原物料概念股

中東煉廠受損、俄羅斯柴油出口限制與運輸受阻，使柴油、汽油及航煤供給偏緊，投資焦點由原油價格轉向成品油裂解價差。台塑化煉油比重高，若維持高稼動率，可透過柴油外銷、煉油利差與低成本庫存重估放大獲利，屬受惠高；其風險在於油價急跌造成庫存損失，或裂解價差隨供應修復而快速收斂。應追蹤柴油價差、煉油產能利用率與石化部門虧損是否抵銷煉油收益。
  • 台股 6505
    台塑化
    受惠高
    1. 1. 台塑化石油製品占 2Q26 營收 81.9%，每日煉油產能 54 萬桶；3Q26 開工率升至 91.2%，成品油量增能放大柴油與汽油裂解價差對獲利的槓桿。
    2. 2. 中東與俄羅斯煉廠受損、出口受限，10 月柴油裂解價差維持每桶 60 美元以上、汽油突破 30 美元；冬季取暖備貨與亞洲供給偏緊，有利第 4 季煉製毛利。
    3. 3. 3Q26 實際營業利益 320.82 億元、年增 245.6%，稅後 EPS 2.76 元創單季新高；公司預估 4Q26 即使歲修使利用率降至約 75%，EPS 仍達 2.04 元。
    4. 4. 受惠高度依賴裂解價差與地緣供應中斷；若中東、俄羅斯產能恢復或油價急跌，可能出現利差收斂及存貨跌價，研究預估 2027 年 EPS 降至 6.84 元。
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AI 伺服器、高速交換器與通用伺服器 CPU 升級，帶動 M7 至 M9 CCL、HVLP 銅箔、Low CTE 玻纖布及 ABF 載板需求；供應商認證時間長且高階產能有限，形成材料供給瓶頸。台光電因高階 CCL 與 AI 應用曝險最高，受惠最高；台燿、聯茂、景碩與富喬則受惠於報價調升、產品組合升級及玻纖材料缺口。需觀察玻纖布與銅箔到料、M9 認證進度、擴產良率，以及 AI 資本支出是否延續。
  • 台股 2383
    台光電
    受惠最高
    1. 1. 台光電第 3 季基礎設施營收占 75%～80%，其中 AI 伺服器占 55%～60%；M7 以上材料占 65%～70%，直接承接 AI 伺服器與高速交換器升級帶來的高階 CCL、玻纖布及銅箔需求。
    2. 2. 台光電 2025 年全球 CCL 市占率達 16.2%、高速材料市占率 38.6%，HDI 材料市占率約 70%；高階材料認證週期長且供應商有限，有利鞏固客戶黏著與議價能力。
    3. 3. 第 3 季營收 608.85 億元、年增 142.1%，毛利率升至 37.7%；在銅箔與玻纖布成本上升下，公司第 4 季規劃全產品線調漲 5%～20%，漲價與高階產品組合可望延續毛利擴張。
    4. 4. M9 材料已於 2026 年下半年小量出貨，2027 年放量；公司 2027～2030 年規劃新增 940 萬張月產能，新增產能多已獲長約預訂，但觀音廠延後及認證、良率仍是擴產兑现風險。
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  • 台股 6274
    台燿
    受惠高
    1. 1. 台燿低損耗 HSD 產品占營收約 70%，M7、M8 比重於 2Q26 升至 39%；AI 伺服器與 800G／1.6T 交換器升級，推升高階 CCL 出貨與 ASP，3Q26 營收達 179.49 億元、年增 122.6%。
    2. 2. 玻纖布、銅箔等 CCL 原料供應吃緊，台燿具備成本轉嫁能力；3Q26 毛利率由 2Q26 的 29.7% 升至 36.9%，顯示漲價與產品組合升級已超過材料成本壓力。
    3. 3. 泰國廠於 2026 年 7 月提前貢獻，3Q26 已轉虧為盈，預計第 4 季全面量產，年底總產能估達每月 260 萬張，可承接 AI ASIC、交換器與海外供應鏈需求。
    4. 4. 4Q26 漲價與高階材料缺口仍是獲利催化，研究預估營收 207.53 億元、EPS 17.03 元；但實際效益仍取決於 AI 資本支出、M9 認證、擴產良率及玻纖布到料。
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  • 台股 6213
    聯茂
    受惠高
    1. 1. 聯茂 2026 年第 2 季基礎建設應用占營收約 73%，涵蓋通用及 AI 伺服器、網通；PCIe Gen 6 升級將推動材料由 M6 轉向 M7，研究預估 M7 ASP 高出 30% 至 50%。
    2. 2. E-Glass 玻纖布與銅箔供應吃緊，聯茂 2026 年第 2 季全產品線累計漲價約 30%，毛利率由 11.42% 升至 22.02%，EPS 達 3.52 元，顯示原料漲價已轉化為獲利。
    3. 3. 聯茂 M9 材料已通過美系 GPU 客戶認證，研究預估 2027 年第 2 季起隨終端放量；另低軌衛星材料預計 2027 年上半年量產，帶動高階產品組合與毛利提升。
    4. 4. 公司規劃月產能由 2026 年底 570 萬張增至 2029 年 915 萬張，以承接 AI 伺服器與 ASIC 需求；但目前稼動率約 70% 至 75%，E-Glass 缺料仍限制短期出貨。
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  • 台股 3189
    景碩
    受惠高
    1. 1. 景碩 ABF 載板主要受 AI 伺服器、高效能運算的 CPU、GPU 與 ASIC 需求帶動，稼動率已約 85%，公司預估 2026 年底升至 90%～95%，高利用率有助營收與固定成本吸收。
    2. 2. T-Glass 與 Low CTE 玻纖布供應吃緊，景碩估計每月約 10%～15%潛在營收受缺料限制；供給瓶頸提高 ABF 議價力，法人預估第 4 季報價漲幅達 15%～20%。
    3. 3. 景碩 2026 年資本支出約 80 億元，規劃擴充高階 ABF 產能；公司並預計 2027 年產能增加 25%，可承接 AI 晶片尺寸、層數升級帶來的長期載板需求。
    4. 4. 漲價與高階產品組合已開始反映在獲利，景碩 2026 年 8 月自結稅後淨利達 8.17 億元；但實際成長仍取決於 T-Glass 到料、擴產良率及客戶認證進度。
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  • 台股 1815
    富喬
    受惠高
    1. 1. 2026 年上半年 Low Dk1、Low Dk2 與 Low CTE 等特殊玻纖產品占營收 55%，對應 AI 伺服器、800G／1.6T 交換器及 IC 載板升級，產品單價與附加價值高於傳統 E-glass。
    2. 2. 富喬自 7 月起將部分 E-glass 報價調升約 30%、FLD2 調升約 15%；第二季毛利率升至 39.97%、營益率 25.69%，顯示玻纖布缺料與成本轉嫁已轉化為獲利。
    3. 3. AI 高階板材需求推升出貨，2026 年 9 月營收 9.39 億元、年增 82.14%，前三季營收 67.18 億元、年增 54.87%；泰國新廠投資約 31 億元，預計 2027 年第三季量產，提供後續擴產動能。
    4. 4. 富喬已完成 M9 石英布開發並進入客戶認證，Low CTE 產品也持續送樣；但 M9 尚非現有大量營收，且 Low CTE 良率與客戶認證進度，將決定高階材料升級能否延續毛利成長。
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回收業者將含銅廢液、電子廢料及鎢、鈷等回收料轉化為再生金屬，金屬價格上升可直接提高回收產品價值；AI PCB 製程升級也增加高金屬含量廢料來源。金益鼎與昶昕受惠於銅與貴金屬回收價值及 PCB 料源成長，聯友金屬-創則受惠鎢、鈷供應受限與非中供應鏈需求。三者均屬受惠高，但須留意回收料取得成本、處理量與良率；金屬現貨價格回落時，營收與回收利差可能同步反轉。
  • 台股 8390
    金益鼎
    受惠高
    1. 1. 金益鼎銅類與貴金屬營收占比約 42% 與 41%，金、銀、銅報價上行可直接提高回收產品價值，2026 年上半年毛利率升至 27.06%。
    2. 2. AI 伺服器與高階網通推升多層 PCB 及高金屬含量廢板來源，PCB 客戶進貨比重逾五成，有助提升單位料源價值與貴金屬回收量。
    3. 3. 公司具甲級廢棄物處理許可及 R2V3 認證，美系品牌直接簽約占比提高；合規追溯與精煉能力降低價格競爭，2026 年上半年淨利年增 88.18%。
    4. 4. 西濱新廠 2026 年預估貢獻集團營收約 20%，太陽能板產線稼動率估達六成；但金屬價格回落可能同時壓縮回收利差與庫存價值，需留意獲利反轉。
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  • 台股 8438
    昶昕
    受惠高
    1. 1. 資源再生金屬產品占 2026 年第 1 季營收 85.45%，昶昕將含銅廢液製成硫酸銅、氧化銅；銅價上行可直接推升回收產品價值與營收。
    2. 2. 昶昕掌握台灣超過 8 成 PCB 廢液處理市占，AI 伺服器推升 HDI 與高階多層板層數，使蝕刻液用量及含銅廢液來源同步增加。
    3. 3. 2026 年第 1 季營收 11.66 億元、年增 34.7%，稅後純益 7,135 萬元、年增 109.9%，顯示 PCB 量增與銅價上行已轉化為實際獲利。
    4. 4. 越南廠規劃月產 800 至 900 噸氧化銅中間體，2026 年下半年預估每月貢獻 2,000 萬至 3,000 萬元；但銅價反轉、酸鹼及包材成本上升仍可能壓縮回收利差。
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  • 台股 7610
    聯友金屬-創
    受惠高
    1. 1. 公司以 100% 回收料提煉鎢、鈷，2026 年上半年營收 29.29 億元、年增 462%，毛利率 69.83%；鎢價上行可直接提高自售產品價值與回收利差。
    2. 2. 中國鎢出口管制、剛果鈷配額壓縮非中供應，聯友以二次硬質合金回收及濕法冶金供應國際市場，搭配 RMI、UL2809 認證，具戰略材料議價優勢。
    3. 3. 屏南二廠已於 2026 年 7 月量產，鎢酸鈉產能預計增加 20% 至 30%；屏南三廠與屏科廠規劃 2027 年第 4 季量產 APT、氧化鎢、鎢粉及碳化鎢，推升產品高值化。
    4. 4. 公司採加工與自售雙軌模式，自售可放大鎢價上漲的絕對毛利，但也承擔原料成本與現貨價格反轉風險；若鎢、鈷報價回落，營收及毛利可能同步收縮。
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石化股並非油價上漲就必然受惠，關鍵在 PVC、PE、PP、EVA、PX、EG 等產品報價能否跑贏乙烯、丙烯與原油成本。南亞具玻纖、銅箔、樹脂與 CCL 垂直整合，電子材料漲價與 AI 需求使其受惠高；台塑、台化、台聚及東聯則屬受惠中等，較依賴芳香烴、EG 或特定樹脂利差改善。應觀察產品—原料價差、中國新增產能、下游補庫存及開工率；需求疲弱時，成本推動型漲價反而可能侵蝕毛利。
  • 台股 1303
    南亞
    受惠高
    1. 1. AI 伺服器與高速網通推升 CCL、銅箔、玻纖布需求，南亞電子材料營收占比由 2025 年第 3 季 46.6% 升至 2026 年第 3 季 58.1%，成為主要成長引擎。
    2. 2. 南亞具玻纖紗、玻纖布、樹脂、銅箔至 CCL 的垂直整合，電子材料產能接近滿載並持續調漲售價；2026 年第 3 季該部門營益率達 30.9%，顯示漲價已超過成本。
    3. 3. 中東 EG 產能受損、亞洲到港量減少及華東庫存下降，推升 EG 市價；南亞 8 月加開麥寮 EG 產線，美國廠檢修後提高產量，有利把供給緊張轉成出貨與營收成長。
    4. 4. 受惠並非全面來自油價上漲：中國新增石化產能與終端需求疲弱仍壓抑化工、聚酯及泛用塑料，南亞後續獲利需觀察電子材料高階認證放量能否延續高毛利。
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  • 台股 1301
    台塑
    受惠中
    1. 1. 台塑主力 PVC、PE、PP，2026 年第 2 季低價庫存搭配成品漲價，使本業轉盈；但產品報價須持續跑贏乙烯、丙烯成本，才會形成實質利差。
    2. 2. 台塑預期第 4 季開工率由第 3 季約 65% 升至 75%，搭配中國傳統旺季，PVC、HDPE 與 PP 產銷量增加，可放大報價轉嫁與固定成本攤提效益。
    3. 3. 高雄洲際碼頭乙烯儲槽與管線已完成，台塑可依行情採購低價現貨乙烯，降低原料與運輸成本，提升產品報價跑贏成本的機會。
    4. 4. 受惠仍屬中度：第 3 季產品均價季減 5%～18%，本業虧損 42 億元；中國新增產能與需求疲弱，可能使成本推動型漲價反而壓縮毛利。
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  • 台股 1326
    台化
    受惠中
    1. 1. 台化石化營收占比高，主力涵蓋 PX、純苯、SM 與 PTA；第 4 季供應偏緊、加工利差預期改善，可透過芳香烴報價修復帶動本業獲利。
    2. 2. 台苯停產後，台化承接其客戶，SM 內銷含自用比重升至七成以上，每月銷量增加約 1.2 萬至 1.6 萬噸；產銷結構改善，有助提高開工率與高價客戶占比。
    3. 3. 台化第 3 季營收 952.25 億元、EPS 0.92 元，但原料漲幅高於產品、營業利益為負，顯示油價上漲並非必然利多；後續須確認產品—原料價差能否擴大。
    4. 4. 塑料差異化產品占比已接近五成，PP 茂金屬專案預計 2026 年 11 月試車、2027 年量產，並結合出光推進 PC；高值化可降低中國泛用樹脂過剩的利差壓力。
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  • 台股 1304
    台聚
    受惠中
    1. 1. 台聚主力為 PE、EVA 與 LLDPE；2026 年第二季產品售價漲幅高於乙烯成本，使 PE 獲利約 1.98 億元、EVA 獲利約 1,200 萬元，毛利率由 3% 升至 8%。
    2. 2. 中東低價 PE 貨源減少，亞洲 HDPE／LLDPE 利差仍具支撐；台聚計畫拓展外銷、提高開工率，若供應緊張延續，產品報價與產能利用率可望改善。
    3. 3. 受惠並非全面性：中國 EVA 新產能持續增加、光伏與鞋材需求疲弱，台聚預期下半年 EVA 虧損擴大；投資人應優先觀察 PE 利差能否抵銷 EVA 壓力。
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  • 台股 1710
    東聯
    受惠中
    1. 1. 中東供應受阻使中國 MEG 港口庫存由 3 月約 108 萬噸降至 11.5～12 萬噸，9 月外盤價格達每噸 750～800 美元；東聯林園、揚州稼動率約 90%、100%，2Q26 營業利益轉正至 8,800 萬元，若利差延續可推動 3Q26 轉盈。
    2. 2. 東聯已啟用乙烯與液氨儲槽，液氨改由海外自主進口，每噸成本較過去低約 500 美元；在乙烯、氨等原料上漲時，可降低乙醇胺等特化品成本，提升產品—原料價差與成本轉嫁能力。
    3. 3. 特化化學品營收占比已由 2025 年底 23% 升至 2Q26 的 34%，電子級 MEA、TEA、DB 已出貨，DB 月銷約 160 噸；但電子材料目前仍屬個位數占比，且 12～18 個月驗證期尚未全數完成，2028 年占營收 10%仍是公司目標而非已實現成果。
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銀、鈀、釕、錫與銅價上升會推高被動元件、連接器與 Socket 成本，具高階產品、供給緊張或調價機制者，才能將壓力轉成報價與 ASP 上升。國巨與禾伸堂受惠 AI 伺服器用高規格元件及較強議價能力，屬受惠高；華新科須驗證調價速度。嘉澤則反映反面案例，低價原料庫存消化後毛利率受材料成本侵蝕，受惠低。重點追蹤調價落後期、原料庫存與高階產品占比，避免將營收成長誤判為利潤擴張。
  • 台股 2327
    國巨*
    受惠高
    1. 1. 國巨 2026 年第 2 季已調整產品價格，且 7 月擴大至約半數營收；原料成本上升可透過合約與現貨調價轉嫁，帶動毛利率升至 38.5%。
    2. 2. AI 應用營收占比已達 16%，鉭質電容、MLCC 等高階品需求強；產品組合改善使第 2 季營收年增 35.7%、毛利率年增 2.9 個百分點，將原料壓力轉為 ASP 與利潤成長。
    3. 3. 6 月訂單出貨比升至 2.2，標準品與特殊品 3Q26 稼動率預計均逾 90%；AI 客戶願以溢價簽長約鎖定供貨，供給緊張提高國巨議價力並支撐後續調價。
    4. 4. 受惠並非無條件：調價效益需逐步反映，且第 2 季毛利率仍受較高投入成本部分抵銷；若 AI 需求或供給緊張降溫，ASP 與利潤擴張可能放慢。
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  • 台股 3026
    禾伸堂
    受惠高
    1. 1. 禾伸堂 2026 年第 2 季被動元件占營收 45%、AI 應用占被動元件 32%，高階 MLCC 出貨推升毛利率至 26.2%；AI 電源需求強勁，有利將銀、鈀、釕與錫等成本反映於報價。
    2. 2. 目前 MLCC 產能接近滿載，新客戶交期拉長至約 20 週；公司規劃 2026 年 AI 產能增加約 30%、2027 年再增約 40%，供給緊張提高其調價與承接高價訂單能力。
    3. 3. 公司聚焦 NP0、X7R、X8R 等高階規格，已送樣 150°C 的 X8R，並量產 33nF／1,000V 產品；AI 伺服器功率升級帶動單顆價值與用量增加，降低單靠全面漲價的依賴。
    4. 4. 禾伸堂 2026 年第 4 季起有新設備貢獻產能，預估毛利率可升至 31.2%；但代理與系統模組仍占營收約 55%、毛利率僅約 5%至10%，成本轉嫁效益取決於高階 MLCC 占比提升。
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  • 台股 2492
    華新科
    受惠中
    1. 1. 華新科使用銀、鈀、釕、錫與銅等材料，已自 2026 年 6 月 1 日調漲部分晶片電阻與 MLCC 報價，並採每季協商機制，有助將原料成本轉嫁至 ASP。
    2. 2. AI 伺服器升級使電容與電阻用量約增 2 倍、單價提高 2 至 3 倍；華新科 AI 營收占比今年目標升至 15%～20%，高階產品放量可擴大漲價後的獲利彈性。
    3. 3. 電阻稼動率約 85%～90%、MLCC 約 80%～85%，B/B ratio 升至 1.8，平均訂單能見度約半年；供給偏緊有利議價，但若原料漲幅超過調價速度，毛利仍可能短期承壓。
    4. 4. 公司 2026 年資本支出估 30 億至近 40 億元，年底產能預計增加約 10%～15%，可承接高階需求；投資人仍須追蹤擴產良率、調價落後期與原料庫存成本。
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  • 台股 3533
    嘉澤
    受惠低
    1. 1. 嘉澤銅、金、塑膠占銷貨成本約 65%，2025 年低價庫存於 2026 年第一季用罄後，第二季毛利率降至 45.47%，成本上升反而侵蝕利潤，屬原物料題材反面案例。
    2. 2. 公司為維持市占，舊產品未立即全面調漲，調價存在落後期；雖新平台報價已納入當前材料成本，但 2026 年第三季毛利率仍預估與第二季相近，成本轉嫁尚未充分驗證。
    3. 3. 伺服器營收占比已升至 55.36%、年增 71%，但 QD 等新品毛利率低於公司平均，且缺料延後 Venice、Oak Stream 放量；營收成長未必同步帶來毛利率擴張。
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