原物料概念股

能源類原物料目前不只是原油故事，更是柴油與成品油裂解價差的故事。中東與俄烏相關供應擾動使精煉產品庫存偏低，美國煉油商在高稼動率與高 crack spread 下現金流彈性最明顯，因此 Valero、Marathon Petroleum、Phillips 66 受惠程度較高。台塑化可受惠煉油價差與庫存利益，但原油同時是主要進料成本，benefit_level 較低。後續要看柴油庫存、裂解價差、油價急跌與政策干預風險。
  • 美股 VLO
    瓦萊羅能源
    受惠高
    1. 1. Valero 2026 年第二季煉油營業利益達 45 億美元、日均吞吐量 300 萬桶；全球約 500 萬桶／日產能停擺與成品油庫存偏低，推升柴油等裂解價差，直接放大獲利。
    2. 2. Valero 擁有複雜且靠近美國墨西哥灣的煉油網絡，可加工重質酸原油並彈性調整汽油、柴油與航煤產率；委內瑞拉重油折價及出口市場溢價，有助提高每桶利差捕捉率。
    3. 3. 聖查爾斯煉油廠 2.3 億美元 FCC 優化案預計 2026 年第三季啟用，可提高高價值烷基化物與汽油產量；搭配低成本營運及 2026 年約 20 億美元資本支出，提供額外利差催化。
    4. 4. 受惠高度依賴裂解價差與地緣供應中斷，若俄羅斯煉廠復產、中東局勢緩和或經濟衰退使需求下降，成品油庫存回補可能快速壓縮利差；大型煉油商也面臨再生燃料義務成本上升風險。
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  • 美股 MPC
    Marathon Petroleum Corporation
    受惠高
    1. 1. MPC 2026 年第 2 季煉油與行銷部門調整後 EBITDA 達 66.55 億美元，煉油利差每桶 36.33 美元，成品油裂解價差擴大直接放大利潤。
    2. 2. MPC 第 2 季原油加工量 294.4 萬桶／日、稼動率 94%，且多數原油來自美國與加拿大；供應受擾時可避開中東海運風險，維持高稼動與出口彈性。
    3. 3. MPC 擁有美國最大煉油系統及整合管線物流，2026 年上半年利差捕捉率達 108%；在全球逾 900 萬桶／日煉製產能停擺、柴油庫存偏低下，競爭優勢更能轉化為現金流。
    4. 4. El Paso 與 Robinson 的高報酬改造已於 2026 年第 2 季投產，新增高價噴射燃料與特殊汽油彈性；但若地緣供應恢復、裂解價差均值回歸，獲利與估值可能承壓。
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  • 美股 PSX
    菲利普斯66
    受惠高
    1. 1. Phillips 66 2026 年第 2 季煉油已實現利潤率升至每桶 24.08 美元，受柴油與成品油裂解價差擴大推動，煉油稅前利潤達 30.86 億美元，直接放大原物料行情的獲利槓桿。
    2. 2. 公司第 2 季原油產能利用率達 96%，並捕捉 98% 市場指標；原油主要來自美國、加拿大與拉美，僅約 1% 來自中東，供應擾動下仍能維持高稼動並受惠成品油緊缺。
    3. 3. 中游 NGL 分餾量創紀錄達每日 102 萬桶，LPG 出口量亦創高；分餾與出口擴充讓 PSX 能把北美原料導向高價市場，增加煉油裂解價差以外的現金流支撐。
    4. 4. 第 2 季營運現金流達 72.59 億美元，總債務降至 205.65 億美元並返還股東 8.87 億美元；但本波獲利仍受裂解價差與約 4.5 億美元有利按市值計價影響，若庫存回補或供應恢復，利差可能收斂。
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  • 台股 6505
    台塑化
    受惠中
    1. 1. 煉油事業約占營收 78%，2026 年第 2 季煉製價差擴大帶動稅後純益 207.8 億元、EPS 2.18 元，成品油緊俏可直接放大獲利。
    2. 2. 中東與俄羅斯煉廠受擾使柴油、航煤供給偏緊，台塑化預估 3Q26 煉油產能利用率升至 87%，產量回升有助將高裂解價差轉成營收。
    3. 3. 麥寮具煉油、輕油裂解與石化一體化配置，原料與產品調度彈性較高；但烯烴 3Q26 利用率僅估 42%，且中國恢復成品油出口，利差仍有收斂風險。
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金屬回收與循環材料是原物料上行中較純的受惠層，因為回收出的銅、貴金屬、鎢、鈷、鉬價值會隨行情上升。聯友金屬-創受惠鎢、鈷報價走高與供應管制；三大未來布局廢鋰電池回收，受惠電池退役與循環經濟政策。金益鼎、昶昕則透過電子廢液、含銅廢料與貴金屬回收承接 PCB、半導體與 AI 供應鏈料源。關鍵是回收料取得、處理量、精煉良率與金屬價格反轉風險。
  • 台股 8390
    金益鼎
    受惠高
    1. 1. 銅類與貴金屬類營收占比約 42% 與 41%，金、銀、銅報價上行可直接提高回收產品價值；惟金屬價格反轉時，營收與毛利也會同步承壓。
    2. 2. AI 伺服器推升多層 PCB 需求，PCB 客戶占進貨比重逾五成；高金屬含量板材與廢 IC 增加，可提升單位料源回收價值及高毛利產品比重。
    3. 3. 公司具甲級清除處理許可與 R2V3 認證，品牌長約營收約占三成卻貢獻七成毛利；合規追溯與精煉能力提高客戶黏著及獲利品質。
    4. 4. 西濱新廠 2026 年預估貢獻集團營收約 20%，其中太陽能板回收約占 10%；若稼動率達六成，將擴大金屬回收量能並接住退役潮。
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  • 台股 8438
    昶昕
    受惠高
    1. 1. 資源再生金屬產品占 2026 年第 1 季營收 85.45%，主力回收含銅廢液並製成硫酸銅、氧化銅；銅價高檔可同步推升回收價值、產品報價與毛利。
    2. 2. 2026 年上半年營收 24.92 億元、年增幅受惠 PCB 景氣與銅價，毛利率 14.32%，稅後純益 1.51 億元、年增 2.39 倍，顯示量價動能已轉化為獲利。
    3. 3. 昶昕具備供藥、廢液回收與再利用的閉環服務，AI 伺服器推升 HDI 與高階多層板製程，帶動蝕刻藥水用量與含銅廢液來源同步增加，強化客戶黏著度。
    4. 4. 越南廠已完成設備建置並進入試機，搭配東南亞物流與 China + 1 供應鏈移轉，可承接 PCB 外移需求；但銅價反轉或硫酸、包材成本上升，仍可能壓縮回收利差。
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  • 台股 7610
    聯友金屬-創
    受惠高
    1. 1. 公司以 100% 回收料提煉鎢、鈷，2026 年上半年營收達 29.29 億元、年增 462%，鎢價上行可直接放大自售價差與回收材料價值。
    2. 2. 中國鎢出口管制與剛果鈷限制造成非中供應缺口；聯友具台積電、蘋果合格供應商資格，全球前三大鎢酸鈉供應商地位提升其戰略議價力。
    3. 3. 屏南二廠已於 2026 年 7 月投產，鎢酸鈉產能預計增加 20% 至 30%；屏南三廠與屏科廠規劃 2027 年下半年量產，將延伸至氧化鎢、鎢粉與碳化鎢。
    4. 4. 聯友先進的鈷粉已完成國際大廠認證並開始小批量供貨，規劃 2027 年產量 500 噸、2028 年近 1,000 噸；但獲利仍高度依賴鎢價，價格反轉將壓縮毛利。
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  • 台股 7761
    三大未來
    受惠中
    1. 1. 三大未來專營廢鋰電池回收，將拆解、破碎分選後的黑粉進行高值化萃取與純化；鈷價走高及再生料報價改善，可推升回收金屬銷售收入與毛利。
    2. 2. 2026 年上半年營收 1.41 億元、年增 38%，稅後純益 1,808 萬元、年增 63%；電動車電池處理量年增近八倍，帶動稼動率升至 50%，規模經濟仍有發揮空間。
    3. 3. 公司國內二次鋰電池處理市占逾八成，年許可處理量達 3,600 噸，並持續導入自動分選與提升黑粉純度；在電動車、儲能退役潮及循環經濟政策下，具承接關鍵金屬回收需求的先發優勢。
    4. 4. 三大未來受惠程度屬中等，因電池回收處理費與再生料銷售仍是主要動能；若回收料源不足、產能利用率未升，或鋰鈷等金屬價格回落，價格連動效益與獲利彈性將受限。
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AI 基礎建設把原物料焦點推向高階玻纖布、HVLP4 銅箔、光纖、CCL 與 ABF 載板。金居因 HVLP 銅箔報價與加工費連動最直接，台光電、台燿、聯茂受惠高階 CCL 缺口與 M8/M9 升級；建榮受惠電子級玻纖布訂單能見度拉長；康寧受惠資料中心光纖用量提升；欣興則受惠 ABF 缺口與漲價。benefit_level 取決於瓶頸純度、客戶認證、轉嫁能力與產能開出時間，需防範 AI 資本支出放緩。
  • 台股 8358
    金居
    受惠最高
    1. 1. 金居的 HVLP3／HVLP4 銅箔已通過 Intel、AMD、NVIDIA 平台認證，並切入 H100、GB200、B200 等 AI 伺服器，直接受惠高頻高速 PCB 升級。
    2. 2. HVLP4 供應集中且認證、良率門檻高；研究估計 2027 年需求缺口達 31%、2028 年仍有 20%，金居可透過銅價加加工費連動提高報價與獲利。
    3. 3. 公司預估下半年 HVLP3 加 HVLP4 月產能由約 100 噸增至 150 噸；新廠 2027 年第一季開出、2027 年第四季四條產線全開，月產能可達 600 噸。
    4. 4. 8 月營收 10.56 億元、年增 59.8%，歸母淨利 2.03 億元、年增 123.1%，EPS 0.80 元，顯示高階銅箔放量與漲價已轉化為實際獲利。需留意 AI 資本支出放緩、擴產良率不佳或日中競爭加劇。
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  • 台股 2383
    台光電
    受惠最高
    1. 1. 台光電 2Q26 基礎建設應用占營收 75%～80%，其中 AI Server 占 55%～60%；AI 伺服器與高速交換器升規直接推升高階 CCL 出貨，帶動營收 472.75 億元、年增 110%。
    2. 2. 台光電為全球主要高階無鹵 CCL 供應商，M7 以上材料占 2Q26 營收 60%～65%，並已取得 M8、M9 認證；高階材料供應商有限，長認證週期提高客戶黏著與議價能力。
    3. 3. HVLP4 銅箔、Low-DK2 玻纖布等上游材料供應吃緊，台光電 2Q26 受漲價與產品組合改善推動，毛利率升至 33.85%；若缺料延續，成本轉嫁可進一步支撐利差。
    4. 4. M9 材料自 2H26 小量出貨，月產能預計由 2026 年底 615 萬張增至 2027 年底 930 萬張，擴產可承接 AI 新平台；但實際效益仍取決於客戶認證與 AI 資本支出延續。
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  • 台股 6274
    台燿
    受惠高
    1. 1. 台燿低損耗 HSD 產品占營收約 70%，2026 年第 2 季 M7、M8 比重升至 39%；AI 伺服器、800G／1.6T 交換器升級，直接推升高階 CCL ASP 與出貨量。
    2. 2. 2026 年第 2 季營收達 143.01 億元、季增 42.2%，毛利率升至 29.72%；高階產品組合改善並成功轉嫁銅箔、玻纖布等成本，漲價已轉化為獲利成長。
    3. 3. 泰國廠於 2026 年 7 月提前開始貢獻產量，預計第 4 季全產能量產，年底總產能估達 260 萬張；海外產能可承接 AI ASIC 與美系網通需求，放大後續出貨。
    4. 4. M9 材料預計自 2026 年下半年逐步量產，瞄準 1.6T 交換器與新世代 GPU；高階 CCL 供給預估緊俏至 2028 年，但仍須留意 AI 資本支出放緩、良率與上游缺料風險。
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  • 台股 6213
    聯茂
    受惠高
    1. 1. 聯茂 2026 年第二季基礎建設應用（通用及 AI 伺服器、網通）占營收約 73%，AI 機櫃與高速傳輸升級直接拉動高階 CCL 出貨及材料用量。
    2. 2. E-glass 玻纖布與銅箔供應吃緊，聯茂第二季累計調漲產品售價約 30%，毛利率由 11.42% 升至 22.02%；8 月營收年增 97.9%，顯示成本轉嫁已轉化為獲利。
    3. 3. 聯茂在 AMD 平台 CCL 市占逾六成、Intel 約三至四成，伺服器由 PCIe Gen 5 升級 Gen 6 將帶動材料由 M6 轉向 M7，M6 以上營收占比預估由 2026 年約 30% 升至 2027 年 40%。
    4. 4. M9 材料已通過美系 GPU 客戶認證，預期 2027 年起小量出貨；公司並規劃月產能由 2026 年底 570 萬張增至 2029 年 915 萬張，但目前稼動率約 70%至75%，仍受玻纖布供應限制。
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  • 台股 5340
    建榮
    受惠高
    1. 1. 建榮主攻工業級與電子級玻纖布，應用於 PCB、晶片基板；AI 伺服器與高速運算升級低 Dk、低 CTE 材料需求，直接推升高階產品出貨與報價。
    2. 2. 2026 年第 1 季營收達 6.29 億元、年增 22%，毛利率升至 51%；高階 OEM 產品占營收 70%，且相關產能占比逾 30%，有利放大 AI 材料缺口的獲利彈性。
    3. 3. t-glass 已完成客戶認證並於 2026 年第 2 季逐步貢獻營收，次世代 NER glass 目標 2027 年初量產；全年資本支出規劃年增 40%～60%，可承接 AI 基礎建設擴產需求。
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  • 美股 GLW
    康寧
    受惠高
    1. 1. 康寧 2026 年第二季光通訊營收 20.7 億美元、年增 32%，其中企業網路年增 65%；AI 資料中心擴建直接推升光纖、光纜與連接方案出貨。
    2. 2. Amazon 已與康寧簽署數十億美元多年協議，NVIDIA 合作則規劃美國光學連接產能擴增 10 倍、光纖產能增加逾 50%，長約提升營收能見度並分攤擴產風險。
    3. 3. 超大規模 AI 資料中心光纖用量約為傳統資料中心 5 至 10 倍，且 2025 至 2030 年 AI 光纖需求 CAGR 預估超過 20%；康寧掌握低損耗玻璃與高密度連接，位居瓶頸材料環節。
    4. 4. 康寧已將 2030 年年化營收目標上調至 400 億美元，但長約集中於少數超大規模客戶，且股價與評價已反映部分 AI 預期；若 CSP 資本支出放緩，擴產利用率與估值可能承壓。
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  • 台股 3037
    欣興
    受惠高
    1. 1. 欣興 2Q26 ABF 載板占營收 52%，AI 相關產品占比約 60%至 61%；GPU、ASIC 封裝尺寸與層數升級，直接拉動 T-glass、CCL 與銅箔用量及高階載板需求。
    2. 2. 高階 ABF 與 HDI 稼動率達 90%上下，2Q26 營收 428.90 億元、毛利率升至 24.80%；載板漲價與產品組合改善，顯示公司具備將玻纖布、銅箔等成本轉嫁的能力。
    3. 3. 公司將 2026 年資本支出上修至 537 億元，主要投入 ABF 擴產，2026 年底載板面積規劃年增逾 40%；光復、楊梅新產能承接 AI 訂單，但折舊與後續供給開出仍是獲利關鍵。
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矽晶圓與記憶體是半導體景氣中最具商品循環特徵的材料鏈。AI、HBM 與 2 奈米先進製程擴產，使 12 吋矽晶圓稼動率逼近滿載，供需缺口預期一路擴大到 2028 年，環球晶與台勝科受惠最直接。記憶體端則因 HBM、伺服器 DDR5、Enterprise SSD 與高容量 QLC 吃掉產能，DRAM 與 NAND 報價仍由賣方主導，南亞科、華邦電與群聯受惠報價、庫存價值與高容量需求。風險在新產能、庫存循環與客戶砍單。
  • 台股 6488
    環球晶
    受惠最高
    1. 1. 環球晶既有 12 吋產能已近滿載，AI 先進製程、HBM 與記憶體擴產提高晶圓消耗；全球供需缺口估由 2026 年 8%擴至 2028 年 24%，有利稼動率與報價上行。
    2. 2. 2026 年第二季營收 152.1 億元、季增 8.8%，EPS 7.9 元；客戶庫存回到健康水位，需求由 AI 先進節點擴散至工業、電源管理與成熟製程，支撐出貨逐季復甦。
    3. 3. 美光提供 5 億美元策略支持，並與環球晶簽訂 10 年長期供應協議；美國德州廠取得多家 Tier-1 客戶認證，強化記憶體晶圓供應能見度與在地化競爭力。
    4. 4. 環球晶在 9 國設有 18 個廠區，並布局 SOI、GaN、12 吋 SiC 等高值產品，可承接矽光子、先進封裝與高效電源需求；但海外新廠折舊、能源成本及義大利 8 吋火災仍可能壓抑短期毛利。
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  • 台股 3532
    台勝科
    受惠高
    1. 1. 台勝科記憶體客戶占比超過 70%，12 吋拋光片占營收約 70%～80%；HBM 與 DRAM 擴產提高晶圓用量，AI 記憶體循環可直接帶動出貨與營收。
    2. 2. 目前 12 吋既有產能滿載、8 吋稼動率逾 9 成且需求超過人力負荷；8 月營收 13.31 億元、年增 29.28%，顯示記憶體與 PMIC／DDIC 回補已轉化為量增。
    3. 3. 公司表示現貨價已回升，正與客戶協商 LTA 調價並獲正面回應；若 2H26 成本轉嫁落實，將改善新廠折舊造成的毛利壓力，放大景氣復甦的獲利彈性。
    4. 4. 麥寮 12 吋新廠預計 2026 年底完成認證，新增產能已被客戶預約；但 1Q26 毛利率僅 0.83%、EPS 為 -0.18 元，若稼動率或漲價延後，折舊將拖慢受惠兑现。
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  • 台股 2408
    南亞科
    受惠高
    1. 1. 三星、SK 海力士與美光將產能轉向 HBM、DDR5 及伺服器記憶體，排擠 DDR4／LPDDR4 供給；南亞科相關產品占比逾 70%，可直接受惠報價上行。
    2. 2. 南亞科 2Q26 DRAM ASP 季增逾 60%，出貨量大致持平，營收 825.49 億元、毛利率 79.5%、EPS 14.66 元，顯示報價循環具高度獲利槓桿。
    3. 3. AI 基礎設施與伺服器營收占南亞科逾 20%，且 NAND／SSD 業者及 Cisco 透過私募與長約鎖定 DRAM 供應；長約占比約 50%，提升需求與營收能見度。
    4. 4. 5A 新廠規劃 2028 年首階段月產 3 萬片、滿載 4.5 萬片，有望把本輪缺貨紅利延伸至量增；但若 CXMT 擴產或 AI 資本支出放緩，DDR4 報價與高毛利率可能快速反轉。
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  • 台股 2344
    華邦電
    受惠高
    1. 1. 華邦電 2026 年第 2 季記憶體本業營收達 517 億元，毛利率升至 70.3%，產能利用率 100%；DRAM 與 Flash 報價上漲及產品組合改善，直接放大利潤。
    2. 2. AI 伺服器機櫃單一系統可能搭載 500 至 600 顆 NOR Flash，華邦電估計可取得 4% 至 5 成市占；機櫃複雜度與容量升級，將推升出貨及高容量產品 ASP。
    3. 3. 國際供應商將產能轉往 3D NAND 與 Enterprise SSD，使 SLC NAND 供給收縮；華邦電估計市占約 15%，並以一至兩年內成為全球最大供應商為目標，車用、工控與 AI 需求可延長漲價循環。
    4. 4. 企業級 SSD 用 DRAM Cache 目前已送樣，華邦電預估 2027 年可占 DRAM 營收約 10%；搭配 16 奈米良率提升與高雄 Module B 擴建，將把短期報價紅利延伸至新應用，但仍受記憶體擴產與客戶庫存反轉風險影響。
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  • 台股 6182
    合晶
    受惠中
    1. 1. 合晶 6 吋產能維持滿載、8 吋稼動率接近滿載，2026 年上半年已完成約 10% 調價；車用、工控與功率元件回溫，可推升成熟晶圓 ASP 與毛利。
    2. 2. AI、HBM 與先進製程擴產使全球晶圓需求回升，合晶規劃二林 12 吋新廠最快 2026 年第四季少量試產、未來月產能逾 20 萬片；但折舊與認證爬坡將壓抑短期獲利。
    3. 3. 合晶已將 310 mm × 310 mm 方型矽晶圓送客戶驗證，瞄準 CoPoS 與面板級先進封裝；若驗證後量產，可提高特殊材料比重，但目前仍缺乏量產營收數據。
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  • 台股 8299
    群聯
    受惠中
    1. 1. 群聯第 2 季營收 678.88 億元、毛利率 65.3%，AI 生態系方案占營收約 38%；AI 資料中心推升 Enterprise SSD 與高容量 NAND 需求，報價上行可放大模組 ASP 與庫存利益。
    2. 2. 群聯持有約 917.92 億元存貨，並以約 8 EB NAND 庫存支應 12 至 24 個月 Design-in 專案；在客戶訂單滿足率僅約三成時，料源配置能力有助優先供應高附加價值 eSSD 客戶。
    3. 3. Pascari PCIe Gen5 SSD 已量產、PCIe Gen6 控制晶片取得首批訂單，aiDAPTIV+ 方案也已商用化；產品升級可降低對消費型 NAND 報價的依賴，但後續高價補貨可能侵蝕低成本庫存帶來的毛利。
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石化族群受惠邏輯不是油價越高越好，而是產品報價漲幅能否高於原料成本。油價走高與第三季傳統旺季可帶動 HDPE、PP、包裝材料與芳香烴報價題材，台塑、台化、台聚等具短線營運彈性；南亞因電子材料、CCL、銅箔與玻纖布占比提高，受惠程度高於傳統塑化。華夏、中石化、台苯等更依賴終端需求與利差修復，若下游無法接受漲價，原料上行反而會壓縮毛利。
  • 台股 1303
    南亞
    受惠高
    1. 1. 電子材料營收占比已突破 5 成，AI 伺服器與高速網通推升銅箔、CCL、玻纖布需求；高階材料供給緊張，使南亞具備調漲加工費與售價、擴大利差的條件。
    2. 2. 南亞具玻纖、銅箔、樹脂到 CCL 的垂直整合，玻纖布與紗稼動率約 9 成、電子材料產能利用率逾 9 成；M7、M8 預計 4Q26 供應，產能將由每月 618 萬張增至 650 萬張。
    3. 3. 中東原料供應受擾時，南亞部分塑化產品呈現量減價增；德州 EG 廠可滿載生產、南卡聚酯廠受美國在地採購挹注，分散料源風險，但終端需求不足仍可能限制成本轉嫁。
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  • 台股 1301
    台塑
    受惠中
    1. 1. 台塑主力產品涵蓋 PVC、PE、PP，3 月主要產品均價較 2 月上漲 9%～24%，若成品報價漲幅高於乙烯、丙烯成本，將帶動營收與石化利差修復。
    2. 2. 台塑預期第 4 季開工率由第 3 季約 65% 升至 75%，搭配中國「金九銀十」旺季與客戶補庫，可推升 PVC、HDPE、PP 產銷量，形成量價回升催化。
    3. 3. 台塑具輕油裂解至樹脂的垂直整合，且乙烯、丙烯儲槽於 2026 年上半年完成；彈性採購低價原料有助降低供應中斷與油價波動對成本的衝擊。
    4. 4. 受惠仍屬間接且高度循環：第 2 季本業轉盈主要來自低價庫存與報價上漲，但第 3 季產品價格回落、客戶採購保守，若成本無法轉嫁，毛利可能再次承壓。
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  • 台股 1326
    台化
    受惠中
    1. 1. 台化主力涵蓋 PX、SM、苯與 PTA；2026 年上半年營收 1,689 億元、EPS 2.11 元，油價推升報價且芳香烴利差改善，帶動營運由虧轉盈。
    2. 2. SM-2 於 8 月復車，承接台苯停產釋出的客戶，每月銷量增加約 12,000 至 16,000 噸，並拓展印度、韓國與歐洲市場，旺季可望推升產銷量。
    3. 3. 伺服器塑膠已量產，mPP 晶圓載具材料預計 2026 年底投產、高純氫規劃 2027 年下半年商轉；高值化營收目標 2030 年達 30%，可降低中國塑料過剩對傳統利差的衝擊。
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  • 台股 1304
    台聚
    受惠中
    1. 1. 台聚 PE、EVA 產品在 2026 年第 2 季獲利轉正，且公司表示 4、5 月已將乙烯成本反映至接單價格；產品漲幅高於成本，帶動上半年毛利率由 3% 升至 8%。
    2. 2. 中東供應受擾使 PE 貨源偏緊，LDPE 報價反彈幅度優於 EVA、利差相對有支撐；台聚將拓展外銷並提高開工率，具旺季補庫與報價修復彈性。
    3. 3. 台聚降低光伏級 EVA 比重，轉向熱熔膠級 EVA 與塗覆級 LDPE 等利基產品，以避開中國供過於求；但中國下半年仍規劃逾 100 萬噸 EVA 新產能，需求疲弱可能限制利差。
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  • 台股 1305
    華夏
    受惠低
    1. 1. 華夏以 PVC／VCM 為主力，Q2 營收 27.29 億元、EPS 0.23 元並終止連續 7 季虧損；低價原料庫存搭配成品報價上升，帶來階段性庫存利益。
    2. 2. 乙烯價格曾由每噸 700 美元升至 1,450 美元，但下游客戶抗拒漲價，顯示華夏屬間接受惠；若 PVC 報價漲幅低於原料，成本轉嫁不足將壓縮利差。
    3. 3. Q3 因 VCM、PVC 歲修，開工率上限約 60%，公司採減產保價、控制庫存與維持售價，預期營收下滑但獲利可望接近 Q2，反映以利潤優先的防守策略。
    4. 4. 中國低效 PVC 產能退出、印度反補貼調查及亞洲歲修，可能改善 Q4 供需與報價；但中國高庫存、房市疲弱及需求不振仍使此利多缺乏確定性。
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  • 台股 1314
    中石化
    受惠低
    1. 1. CPL、PA6 與 AN 報價曾因供應控量及原料上漲改善，若產品漲幅高於成本，中石化可受惠利差修復；但尼龍鏈供過於求，第三季稼動率僅約 8%～52%，受惠有限。
    2. 2. AN 價格 2026 年上半年上漲超過 45%，且 ABS 需求回升支撐去化，帶動中石化報價改善；然而丙烯與液氨成本同步走高，公司維持單線生產，難形成明顯獲利槓桿。
    3. 3. 高雄洲際碼頭第三期儲槽於 2026 年第三季完成試運轉，可提升原料儲運與調度彈性，降低供應中斷及運費波動；但這屬成本管理改善，尚無證據顯示能直接擴大石化利差。
    4. 4. 無鹵電池阻燃劑已取得 200 公斤訂單並出貨，低介電樹脂取得韓國客戶 10 公斤小量訂單，提供新能源與 AI 材料轉型選擇權；目前仍在驗證階段，尚不足以取代 CPL、AN 本業。
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  • 台股 1310
    台苯
    受惠低
    1. 1. 台苯過去約 95% 營收來自苯乙烯 SM，油價與石腦油上行若推升 SM 報價，理論上可帶來庫存重估與價差修復；但公司已決議 2026 年 10 月 1 日停產，相關受惠將大幅減弱。
    2. 2. 中國 SM 產能過剩、台苯自 2022 年起連續 4 年虧損，董事會決議停產以止血；此舉可降低原料高檔與產品利差倒掛造成的現金流損失，但不代表原物料上漲直接增厚獲利。
    3. 3. 停產後公司規劃轉向半導體新材料、能源貿易與資產活化，旗下元欣科技材料持股 100%、方均科技持股 36.05%；目前缺乏營收、訂單或獲利數據，概念受惠仍屬間接且待驗證。
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電子零組件屬於原物料漲價的擴散受惠層，受惠強弱取決於成本轉嫁速度與產品升級。銀、鈀、釕、錫、銅等金屬上漲推升 MLCC、電阻、電感與導線架成本，國巨、華新科可透過部分產品調價反映；禾伸堂則因 AI 伺服器 NP0 MLCC 需求與市占優勢，受惠程度較高。長科*、順德、界霖雖可調整導線架報價，但銅價快速波動會造成庫存與加工費風險，因此 benefit_level 以 Moderate 為主。
  • 台股 2327
    國巨*
    受惠高
    1. 1. 國巨使用銀、金、鉭等關鍵材料，2026 年第 2 季已調整價格，7 月更擴大至全系列電容器；若原料續漲，可透過調價將成本轉嫁並支撐 ASP。
    2. 2. AI 相關營收占比已達 16%，第 2 季營收 445 億元、年增 35.7%，訂單出貨比升至 2.2；供需偏緊使客戶願支付溢價簽長約，提升議價與獲利能見度。
    3. 3. 國巨同時布局 MLCC、鉭質電容、電阻、電感與感測器，具一站式供應優勢；日韓大廠高階 AI 產能吃緊時，可承接外溢訂單並提高市占與產品組合價值。
    4. 4. 高雄、越南、蘇州及墨西哥持續擴充產能，管理層預期 2026 年第 3 季標準品與特殊品稼動率均超過 90%；規模化供應有助消化需求並放大固定成本吸收。
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  • 台股 3026
    禾伸堂
    受惠高
    1. 1. 2026 年 Q2 被動元件占營收 45%，AI 應用比重由 Q1 的 27% 升至 32%，營收達 40.97 億元、毛利率 26.2%；高階 MLCC 需求強，有利將銀、鈀、釕、錫等成本轉入報價。
    2. 2. 禾伸堂產線目前滿載，2026 年 AI 相關產能預計年增 30%，2027 年再增 40%，新設備自 2026 Q4 起貢獻；供給吃緊下擴產可承接轉單與漲價，放大成本轉嫁後的營收及毛利。
    3. 3. 公司已送樣耐 150°C 的 X8R，以及 33nF／1,250V 等高壓 MLCC，對應 800V HVDC 與 BBU；規格升級提高單顆價值，讓成本轉嫁不只依賴全面漲價，強化議價與毛利防守。
    4. 4. 產業研究預估禾伸堂 2026、2027 年 AI 伺服器 PSU 用 NP0 市占率約 44%、48%；競爭對手高階產品仍在驗證，領先供應地位有助吸收原料漲幅並維持報價。
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  • 台股 2492
    華新科
    受惠中
    1. 1. 華新科使用銀、鈀、釕、錫與銅等材料，已自 6 月 1 日調漲晶片電阻及部分 MLCC 報價；若調價速度追上成本，營收與毛利可獲支撐。
    2. 2. AI 伺服器升級使單機電容與電阻數量約增 2 倍、價格提高 2 至 3 倍，相關產品產值放大至 4 至 6 倍，產品升級有助擴大成本轉嫁空間。
    3. 3. 華新科 B/B ratio 已升至 1.8，平均訂單能見度約半年，電阻與 MLCC 稼動率接近滿載；供給偏緊提高議價能力，部分產品可維持漲價。
    4. 4. 2026 年資本支出估 30 至近 40 億元，年底整體產能較目前增約 10% 至 15%；但若銀、鈀等原料漲幅超過調價速度，短期仍可能壓縮毛利。
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  • 台股 6548
    長科*
    受惠中
    1. 1. 導線架使用銅、金、銀等金屬，長科 2026 年已三度調價，7 月再將全系列加工費平均上調雙位數，有助把原料成本轉嫁至客戶。
    2. 2. 長科高階 QFN、電源管理與 800V HVDC 導線架需求升溫，HVDC 產品 ASP 較一般品高 30% 至 50%、營收占 6% 至 8%，產品升級有助擴大利差。
    3. 3. 原料漲價受惠仍取決於轉嫁速度；長科 1Q26 毛利率曾受貴金屬上漲壓抑至 21.7%，雖採前三個月均價調整與避險，若金屬急漲仍有短期毛利落差。
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  • 台股 2351
    順德
    受惠中
    1. 1. 導線架主要使用銅、金、銀等金屬，順德已針對部分電子產品與加工費啟動兩波調漲，整體漲幅達雙位數，可將原料成本部分轉嫁給客戶，支撐營收與毛利。
    2. 2. 順德將高功率導線架切入 AI 伺服器 PSU、BBU 與 800V HVDC，AI 專案已逾 60 款；AI 導線架占電子營收預估由 2Q26 的 6%升至 3Q26 雙位數，高毛利產品放量有助擴大轉嫁空間。
    3. 3. 公司已降低未與 LME 銅價連動的 OSAT 報價比例至 5%以下，並透過加工費議價降低金屬波動風險；但 2Q26 已少了銅價溢酬，顯示銅價快速回落仍可能造成庫存與報價時差壓力。
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  • 台股 5285
    界霖
    受惠中
    1. 1. 界霖自 2026 年 6 月起依產品與客戶分階段調漲 10%～30%，至第 4 季涵蓋全產品線；可將金、銀、銅成本上升部分轉嫁，支撐 ASP 與毛利。
    2. 2. 界霖耕耘逾 3 年的 Clip-Bond 已進入量產，銅片夾合產品用銅量較少且毛利率較佳；切入 AI 伺服器電源管理，有助以產品升級擴大利差、降低原料敏感度。
    3. 3. 日本廠客製化車用 SiC 逆變器導線架已小量生產，月產量規劃由 5 月 2 萬多片增至 9 月 18 萬片以上；高階產品放量可改善產品組合並稀釋材料成本壓力。
    4. 4. 界霖受惠強度仍屬 Moderate；銅價快速波動時，高價庫存與報價調整存在時間差，需觀察加工費調漲能否完全抵銷原料成本，否則毛利仍可能承壓。
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