1305 華夏 11/11 收盤價：11.4 元+0.2 (+1.79%)

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為何受惠：華夏為台灣第二大PVC廠，透過持股87%之台氯供應VCM，上游乙烯、EDC多由台塑及國外採購，形成乙烯法PVC一貫體系。PVC／VCM銷售量約占總量七成以上，營收比重約六至七成，是公司最核心獲利來源。2025年PVC利差壓縮導致EPS -1.58元，但2026年在報價反彈與原料低價庫存加持下利差修復，Q2單季EPS已達0.23元，整體年度有機會由虧轉盈或顯著收斂。PVC價格每噸數百美元的變化就能大幅改變毛利率與EPS，是股價與估值的首要驅動。 - 2026年Q1受中國4/1取消PVC出口退稅預期與美伊戰事推升報價，PVC市況自1月起改善，3月營收年增29.4%，Q1銷售淨額26.7億元年增9%，但仍因利差有限與存貨結構影響，單季EPS為-0.21元，虧損幅度較去年同期明顯收斂。（2026-05-04） - 3月法說會指出戰事導致乙烯、EDC、VCM缺料，亞洲約13家PVC廠宣告不可抗力，PVC現貨一度飆至每噸850~1000美元；華夏提前備足3~5月原料，利用低價庫存搭配高價成品，預期1H26 PVC利差顯著擴大，研究機構將2026年EPS由負值上修至約1.3元，目標價調升至20元。（2026-03-19） - Q2在原料與PVC價格自高點回落、乙烯跌幅緩於PVC的情況下，公司採取減量保價與利潤優先策略，Q2營收27.29億元、年增2.7%，單季EPS0.23元終止連7季虧損。Q3因需求偏弱與歲修減產，預估產銷量下滑但仍以保利為主，市場聚焦PVC旺季（印度雨季結束）需求能否支撐報價及利差。（2026-08-26）

為何受惠：華夏位處石化中下游，成本端高度連動原油、輕油與乙烯、EDC等上游原料。美伊戰事與荷姆茲海峽封鎖讓乙烯從每噸約700美元一度飆至1450美元，EDC、VCM同步急漲，亞洲裂解廠降載與不可抗力使供應緊縮。華夏因提前備料及全球採購合約，短期得以利用低價庫存與高價成品擴大利差，但原料劇烈波動也增加後續高價庫存風險。原油及地緣政治已成為公司獲利與股價波動的關鍵外部變數。 - 自2026年2月28日美伊開戰以來，乙烯價格從約700美元/噸在4月飆至1450美元，隨和談消息回落至約810美元後又因荷姆茲海峽低流量回升至1070美元。華夏指出此為高成本狀態，現階段採取減產保價策略，第3季安排VCM與PVC廠歲修，以利潤優先維持獲利。（2026-08-26） - 3月法說會中，管理層表示戰事導致原油、輕油與乙烯供應中斷，亞洲多家輕油裂解廠宣布不可抗力，拉升VCM、PVC等原料與成品價格。華夏原料合約已備至5月，短期供應無虞，但因原料浮動過大，與同業同步採暫停報價、分階段調價策略，以降低錯價風險。（2026-03-18） - 5月法說會指出戰事逐步和緩後乙烯與PVC行情在4月劇烈回檔，PVC一度從每噸1200美元跌至700美元；公司綜合評估原料取得與成本，第二季採內銷優先、利潤優先及降低庫存策略，預估產銷量略減但單位毛利提升，有利在高波動環境下防守獲利。（2026-05-19）

為何受惠：華夏隸屬台聚集團，持有台氯87.27%，台氯VCM年產能48.5萬噸，另100%子公司華夏聚合在林園設PVC粉廠年產22萬噸，搭配頭份加工基地形成VCM→PVC粉→二次加工製品的垂直整合鏈。此結構使華夏在VCM多數自用、PVC粉大多自產的情況下，原料供應較穩定，能在上游缺料時維持產銷並以內銷、自用優先策略保利。此外，集團資源有助華夏在原料採購談判及海外市場拓展上取得一定優勢，但也使公司高度暴露在整體台聚塑化景氣中。 - 2026年法說會與營業報告指出，台氯歷經去瓶頸改善後年產能達48.5萬噸VCM，VCM自用比例約92%，華夏PVC粉年產能45萬噸，頭份與林園兩廠產製互補，有助在戰事與原料供應不穩定時維持高稼動率與品質穩定，強化垂直整合利差。（2026-03-18） - 第二季法說會中，公司表示在原料波動環境下，將以內銷與自用優先，外銷則依利潤選擇出口市場；並規劃儲槽汰換更新與節能減碳設備投資，目標讓PVC生產品質更好、利差更穩定，強化垂直整合鏈的效率與環保合規。（2026-05-19） - 台聚家族4檔（台聚、亞聚、台達化、華夏）在3月因油價與石化報價飆升同步亮燈漲停，市場視整個集團為二線塑化受惠主線之一。法人報告亦指出，台聚集團在乙烯回銷與上中下游整合上具原料與銷售調度優勢，利於華夏在本輪景氣循環中爭取高價單與新市場。（2026-03-23）