石化概念股

此環節直接捕捉原油與成品油裂解價差，也是地緣衝突、煉廠事故或柴油供給緊縮最先反映獲利的石化分支。台塑化同時擁有煉油、輕油裂解、港口與下游石化調度能力，當汽油、柴油等成品油報價上升快於原油成本時，列為受惠最高；近期高檔煉油利差與高稼動率仍是獲利支撐。後續應追蹤 Brent 油價、柴油 crack spread、煉廠利用率與定檢排程；油價急跌將帶來庫存跌價損失，而烯烴業務仍受亞洲供過於求壓抑。
  • 台股 6505
    台塑化
    受惠最高
    1. 1. 台塑化 2Q26 石油製品占營收 81.9%，核心獲利直接連結汽、柴油裂解價差；成品油報價若快於原油成本上升，煉油毛利與現金流將同步放大。
    2. 2. 中東及俄羅斯煉廠受損、柴油出口受限，推升 3Q26 煉油利差與稼動率；公司煉油利用率回升至 91.2%，單季 EPS 2.76 元創高，直接反映供給緊縮紅利。
    3. 3. 公司具每日 54 萬桶煉油、乙烯年產能 293.5 萬噸，並整合輕油裂解、港口與下游供應；可彈性調整油品產率與原料調度，較能捕捉高 crack spread。
    4. 4. 受惠主軸集中在煉油而非烯烴：4Q26 配合定檢，煉油利用率預估降至 74%、輕裂約 46%；若油價急跌或煉廠復產，庫存利益與高利差可能反轉。
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乙烯、苯、PX、SM、EG、CPL 等中間品是石化報價傳導的樞紐，獲利關鍵並非售價上漲，而是產品加工差是否同步擴大。台化具芳香烴、PX、SM 與 PTA 規模，且可調整低效產品組合，在芳香烴供給偏緊時列為受惠高；國喬、東聯與中石化則為受惠中等，分別取決於 SM／ABS、EG 及 CPL／尼龍鏈的價差修復。須觀察石腦油對產品價差、中國新增產能、開工率與庫存去化，短期庫存利益不宜直接視為常態獲利。
  • 台股 1326
    台化
    受惠高
    1. 1. 台化石化產品占 2026 年上半年營收 62.7%，涵蓋苯、PX、SM、PTA；第四季純苯、PX 與 PTA 供應偏緊，若產品加工差擴大，可直接推升本業獲利。
    2. 2. 台苯停產後，台化承接其 SM 客戶，月銷量由約 6 萬噸增至 8 萬噸，SM 開工率可提升至約 70%，有助放大出貨、固定成本攤提與市場份額。
    3. 3. 公司可依價差將芳香烴開工率彈性調整在 80%～90%，並淘汰低效產線、採保本鎖利策略；但第三季原料漲幅高於產品，營業利益已較第二季減少，利多仍取決於加工差。
    4. 4. 台化具芳香烴、PX、SM 與 PTA 一貫布局，且持續提高差異化塑膠比重；不過中國新增產能與泛用塑料低價競爭仍在，高值化產品目前約占營收 4%，轉型效益尚待放量。
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  • 台股 1312
    國喬
    受惠中
    1. 1. 國喬核心產品涵蓋 SM、ABS 與尼龍 66，直接連動苯、乙烯及石腦油加工差；2026 年上半年營收年增 17%，但毛利仍為負，顯示受惠須等待價差持續修復。
    2. 2. 泉州國亨 PDH／PP 於 2025 年 3 月商轉，丙烯與聚丙烯已占 2025 年營收 35%，擴大烯烴中間品曝險；惟丙烷價格上漲 47%，可能壓縮加工利差。
    3. 3. 中國市場銷售占比已降至 30% 以下，東南亞、南亞、美洲等市場合計逾 50%，可降低中國 SM、ABS 產能過剩的出口衝擊；但 2026 年仍虧損，轉單尚未充分轉為獲利。
    4. 4. 公司與 AWI 各持股 35% 投資宏廣新技，布局半導體特殊氣體，並規劃 2028 年上半年量產低碳高純氫，有助降低大宗石化依賴，但短期仍屬轉型投資題材。
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  • 台股 1710
    東聯
    受惠中
    1. 1. 東聯以 EG、EO 為核心中間品，2026 年 8 月起 EG 報價升至每噸約 750 至 800 美元；中東供應與航運受阻推升利差，帶動 2Q26 營業利益轉正至 800 萬元。
    2. 2. 林園與揚州 EG 稼動率已提高至 90% 與 100%，並可透過 EG、EO、生產比例及代工銷售彈性調整產能；高雄液氨儲槽啟用後，進口氨成本每噸可降低約 500 美元。
    3. 3. 特化品與氣體 2Q26 合計占營收約 42%，其中 EB、EA、EC 及電子級溶劑切入半導體與電池材料；公司預計 2027 年電子化學品逐步放量、2028 年營收占比達 10%。
    4. 4. 受惠仍屬中度而非全面復甦：2025 年 EG 事業營收年減 3.5%，中國新增產能與低價競爭仍在；1H26 仍虧損 1.07 億元，EG 價差及終端需求須持續改善才能延續獲利。
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  • 台股 1314
    中石化
    受惠中
    1. 1. 中石化主力產品為 AN 與 CPL，2026 年上半年營收占比分別約 44% 與 25%；石腦油、丙烯及液氨成本波動，可透過產品報價傳導影響營收與加工差。
    2. 2. 中國 CPL 同業開工率降至約 70%，供給收縮曾推升 CPL 價格；公司管理層預期第二季價格可能接近每噸 2,000 美元，若產品漲幅超過原料成本，本業有谷底修復彈性。
    3. 3. 面對尼龍鏈供過於求，中石化採取 CPL、PA6「開一休二」及 AN 低開工策略，並維持低庫存；雖犧牲短期營收，卻可減少高價原料與成品跌價損失。
    4. 4. 受惠仍屬中度而非全面復甦：2026 年上半年營收年減約 30%、稅後淨損 19.86 億元，且 CPL 小港廠第三季稼動率僅約 8%，仍須觀察中國新增產能與需求回溫。
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PE、PP、PVC、EVA、ABS 與 PS 是最貼近消費、包裝、建築與家電需求的大宗石化品，但也是中國產能外溢最嚴重的領域。台塑、台聚、亞聚與華夏對產品報價及季節性補庫具直接曝險，整體列為受惠中等：若成品售價漲幅大於乙烯、丙烯或 VCM 成本，利差才會實質改善；台達化受 ABS、PS 供過於求限制，受惠低。應持續追蹤客戶是否由即用即買轉為補庫、各廠稼動率、EVA 與 PVC 新產能，以及中國減產與出口價格變化。
  • 台股 1301
    台塑
    受惠中
    1. 1. 台塑 PVC、PE、PP 等泛用樹脂占核心產品，2026 年第 2 季營收 472.54 億元、EPS 1.67 元；低價庫存搭配報價上升，使本業由虧轉盈，直接受惠石化利差修復。
    2. 2. 2026 年第 3 季歲修後供料改善，台塑預估第 4 季開工率由約 65% 升至 75%，配合 PE、PP、EVA 傳統旺季，產銷量與營收具季增動能。
    3. 3. 台塑規劃投入 292 億元發展 27 項半導體化學品與新材料，目標新增年產值 300 億元；高值化可降低對泛用樹脂循環的依賴，但多數產能自 2027 年起才陸續投產。
    4. 4. 受惠仍屬中等：中國 2026 年下半年仍有 PE、PP、EVA 新產能開出，且第 3 季產品漲幅未完全轉嫁乙烯、丙烯成本；若需求疲弱，利差與本業獲利仍會受壓。
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  • 台股 1304
    台聚
    受惠中
    1. 1. 台聚塑膠原料收入占比約 95%，產品涵蓋 LDPE、HDPE、LLDPE 與 EVA，對 PE 報價、乙烯成本及下游補庫具有直接曝險，石化旺季可帶動營收。
    2. 2. 2026 年第 2 季 PE 獲利約 1.98 億元、由去年同期虧損轉盈，主因產品售價漲幅超過原料成本；若中東 PE 供給持續偏緊，利差仍有支撐。
    3. 3. 台聚持續降低光伏級 EVA 比重，轉向熱熔膠級、塗覆級 LDPE 等利基應用；熱熔膠級需求較穩，有助避開中國 EVA 新產能與光伏市場供過於求。
    4. 4. 受惠仍屬中等：2026 年上半年銷量年減至 8.14 萬噸，且公司預期第 3、4 季利差收斂、EVA壓力升高；需確認成品漲幅能否持續超過乙烯成本。
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  • 台股 1308
    亞聚
    受惠中
    1. 1. 亞聚以 LDPE 與 EVA 為主力，合計年產能約 15 萬噸，2025 年銷售量約 13.5 萬噸，直接曝險泛用樹脂報價、下游補庫與石化利差循環。
    2. 2. 中國 EVA 供給擴張下，公司降低光伏級比重，轉向塗覆級、熱熔膠、鞋材及超纖應用，並將部分產能轉做 LDPE，有助避開紅海競爭、穩定產品利差。
    3. 3. 2026 年 3 月起採實績配額、分批接單與即時報價；LDPE 健康庫存約 40 天，並有 4 萬噸儲槽支援，原料上漲或供應受阻時可提高成本轉嫁與供貨穩定性。
    4. 4. 受惠仍取決於成品漲幅能否超過乙烯成本；2026 年中國預計新增 155 萬噸 EVA 產能，且 2025 年稅後虧損 10.45 億元，顯示供過於求使整體受惠程度僅屬中等。
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  • 台股 1305
    華夏
    受惠中
    1. 1. PVC／VCM 相關營收占比約 66%～73%，且華夏為台灣第二大 PVC 生產商，透過台氯掌握 VCM 上游；中國取消 PVC 出口退稅與印度抑制低價貨源，若供需改善，將有助報價與利差修復。
    2. 2. 2026 年第 2 季受低價庫存支撐，單季 EPS 0.23 元、終止連續 7 季虧損，上半年 EPS 0.02 元；庫存利益搭配 PVC 報價回升，帶動公司由虧轉盈。
    3. 3. 公司預期第 3 季因 VCM、PVC 歲修及減產，稼動率由第 2 季約 70% 降至約 60%，營收雖下滑，但可透過減量保價使獲利與第 2 季相近；惟中國高庫存、需求疲弱仍限制受惠幅度。
    4. 4. 華夏持續開發再生 PVC 薄膜、低碳管材、環保 PVC 與 EVG 降溫皮，並預期第 4 季高值化產品放量；若公共工程、海外環保市場導入順利，可降低對大宗 PVC 價差的依賴，但目前仍缺乏大規模營收貢獻證據。
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  • 台股 1309
    台達化
    受惠低
    1. 1. 台達化主要生產 ABS、GPS、EPS，2026 年上半年三者合計占產品營收約 95%；因此 SM 報價與家電、電子旺季需求回升，可直接影響出貨與利差，但目前仍屬低度受惠。
    2. 2. 中油新三輕供料於第 3 季恢復正常，公司預估整體開工率較第 2 季增加 15%～20%，ABS 開工率提高約 20%；供料改善可帶動銷量與固定成本攤提。
    3. 3. ABS 非中國及香港市場占比達 88%、GPS 達 95%，已分散至印度、東南亞、非洲與中南美；中國廠商減產可降低低價競爭，但中國 ABS 產能約 1,200 萬噸、需求僅約 760 萬噸，供過於求仍壓抑利差。
    4. 4. 2026 年上半年稅後淨損 4.69 億元、EPS -1.18 元，研究估 2026 年 EPS -1.52 元；即使第 3 季虧損預估收斂至 EPS -0.11 元，仍未證明石化主業已轉盈。
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高值化材料是石化業降低大宗循環曝險的主要轉型方向，需求來自 AI 伺服器、先進半導體、PCB、封裝、品牌減塑與回收材料。南亞的電子材料受 AI、HPC 與高階 CCL、玻纖布需求帶動，具認證與產能優勢，列為受惠最高；長興受惠乾膜光阻、載板與封裝材料放量，為受惠高。伊士曼化學以特用材料及聚酯回收平台強化產品組合，列為受惠中等。觀察重點是客戶驗證進度、電子材料營收占比、毛利率與產能利用率，而非單看原油價格。
  • 台股 1303
    南亞
    受惠最高
    1. 1. 南亞電子材料營收占比已由 2025 年第 3 季的 46.6%升至 2026 年第 3 季的 58.1%，產能利用率接近滿載，電子材料營業利益率達 30.9%，AI 伺服器需求正直接轉化為營收與毛利。
    2. 2. 公司具備玻纖紗布、銅箔、環氧樹脂與 CCL 的垂直整合，並自研低介電玻纖、HVLP 銅箔及碳氫樹脂，可穩定料源、加速認證量產，提升高階材料議價力。
    3. 3. 南亞已量產 M7、M8 高階 CCL，第四季起高階產品進入出貨與驗證並行階段；既有設備去瓶頸將新增每月 30 萬張 CCL 產能，支撐 AI 與 HPC 材料放量。
    4. 4. EG 供應仍受中東受損產能與運輸限制，價格及利差維持高檔，南亞重啟麥寮 EG 產線可增加外銷收益；但下游需求偏弱，供應恢復可能使此項石化利益回落。
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  • 台股 1717
    長興
    受惠高
    1. 1. 2025 年合成樹脂仍占營收 48.2%，但電子材料已占 25.8%；乾膜光阻全球市占約 30%，可將石化樹脂延伸至 PCB、IC 載板與封裝，降低大宗品景氣曝險。
    2. 2. AI 伺服器與高階封裝需求帶動材料放量，長興 2026 年 9 月先進封裝材料營收貢獻創新高，前三季稅前盈餘 26.83 億元、年增 47.3%，顯示高值化已開始改善獲利。
    3. 3. 液態封裝材料與 MUF 已導入 WMCM、CoWoS 等先進封裝製程，預期 2H26 半導體材料月營收升至 1～1.5 億元、占比 4%～5%，高毛利產品可推升產品組合與毛利率。
    4. 4. 公司規劃擴充珠海有機矽微球產能，現階段 3,000 噸將先倍增至 6,000 噸，並布局高階 M8、M9 CCL；但半導體材料仍在 ramp-up，獲利放大主要待 2027 年驗證。
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  • 美股 EMN
    伊士曼化學
    受惠中
    1. 1. 2026 年第 3 季化學中間體營收年增 16%，售價年增 12%、量增 4%；中東供應擾動推升烯烴衍生物價差，直接帶動石化相關營收與 EBIT。
    2. 2. Eastman 以美國整合資產供應特用塑膠與添加劑，2026 年第 3 季先進材料營收年增 5%，並透過提價抵銷原料及運費上升，提升石化材料獲利韌性。
    3. 3. Kingsport 甲醇解聚平台持續商業化，循環平台 2026 年上半年營收較去年翻倍，且 DOE 重新核發 3.75 億美元獎助，有利擴大再生 PET 材料收入。
    4. 4. 公司受惠仍屬中度：第 3 季化學中間體供應緊張效益已趨緩，汽車與消費耐用品需求疲弱；原料及能源約占 2025 年營運成本 45%，利差與成本轉嫁變化會影響獲利。
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