此區段掌握原油煉製、石腦油裂解及乙烷等低成本料源，是石化原料波動的第一受惠層。台塑化具煉油、輕油裂解與下游化工整合能力，在柴油、汽油供應緊張時可直接受惠於煉油裂解價差與庫存評價，屬受惠最高；陶氏、利安德巴賽爾與西湖化學則以北美乙烷及天然氣料源取得相對亞洲石腦油路徑的成本優勢，屬受惠高。應追蹤 Brent、石腦油與乙烷價差、煉廠利用率及成品油 crack spread；若運費與原油成本上升快於油品報價，或地緣供應恢復使利差回落，短期獲利彈性將反轉。
-
台股 6505台塑化受惠最高
- 1. 石油製品占 2Q26 營收 81.9%，公司日煉能 54 萬桶；中東與俄羅斯煉廠受損推升柴油、汽油 crack spread，供應緊張可直接擴大煉油獲利。
- 2. 麥寮廠整合原油煉製、石腦油裂解與下游石化，降低原料及運輸成本；2027 年規劃導入 30 萬噸乙烷，預估每噸降低成本 150～200 美元，強化料源彈性。
- 3. 1H26 EPS 達 4.32 元，3Q26 煉油利用率估 91%，顯示高稼動率可放大利差；但烯烴利用率僅約 42%，且亞洲乙烯新增產能 662 萬噸，受惠核心仍集中於煉油。
-
美股 DOW陶氏化學受惠高
- 1. 陶氏在美國墨西哥灣沿岸布局乙烷裂解，原料成本低於亞洲石腦油路徑；油價與石腦油上升時，乙烷成本優勢可支撐聚乙烯利差。
- 2. 2026 年第三季包裝與特用塑料營收 58 億美元、年增 18%，營業 EBIT 達 5.85 億美元；聚乙烯漲價與整合利差改善，已將供應緊張轉成獲利。
- 3. 陶氏重啟歐洲最低成本且最具彈性的 Terneuzen 裂解爐，並關閉英國高成本矽氧烷資產；2026 年自助改善效益目標約 7 億美元，有助放大利差回升。
- 4. 受惠仍取決於油氣價差與供應衝擊；第三季總銷量仍年減 1%，若中東局勢緩和、亞洲石腦油供應恢復，聚乙烯價格與成本優勢可能收斂。
-
美股 LYB利安德巴塞爾受惠高
- 1. 利安德巴賽爾北美裂解資產可使用低成本乙烷，對亞洲石腦油路徑具成本優勢；中東供應受阻推升 PE、PP 價差時，北美 O&P 稼動率約 90%，放大利潤彈性。
- 2. 2026 年第二季調整後 EBITDA 達 21 億美元，其中北美 O&P EBITDA 約 13 億美元、約為去年同期 4 倍；高產品價格、出口需求與低成本料源已轉化為實際獲利。
- 3. 公司第二季完成出售四項歐洲資產，資產組合更集中於成本優勢產能，並預計透過降固定成本與減少資本支出，在 2026 年增加 5 億美元現金流，提升穿越景氣能力。
- 4. 此受惠高度依賴供應中斷與 PE、PP 價差，並非需求全面復甦；公司預估第三季北美 O&P 稼動率降至約 85%，若中東產能恢復或中國出口增加，利差可能迅速收窄。
-
美股 WLKWestlake Corp受惠高
- 1. 西湖化學超過 85% 產能位於北美，主要使用較低成本天然氣與 NGL；2026 年第 2 季 PEM 平均售價季增 21%，原料成本下降使 PEM EBITDA 達 4.16 億美元。
- 2. 公司由乙烷裂解延伸至乙烯、PVC、PE，具垂直整合與低成本料源優勢；中東供應收縮推高產品價格時，能將成本曲線優勢轉化為更高利差與獲利。
- 3. 2026 年第 2 季三大改善計畫貢獻約 1.5 億美元 EBITDA，全年目標為 6 億美元；關閉低效資產與提升可靠度，可放大石化原料行情回升的獲利彈性。
- 4. 受惠仍高度依賴供應緊張與價差，全球化學品過剩、住宅需求疲弱及油價回落都可能壓低價格；公司預期 2026 年住房與基礎設施部門表現落在原指引下緣。
