此類是石化原料鏈的源頭，涵蓋原油煉製、石腦油取得、乙烷／NGL 裂解與乙烯、丙烯供應。台塑化同時具備煉油與輕裂角色，受 Brent、石腦油、crack spread、低價庫存 影響最直接；美國 Dow、LyondellBasell 則因乙烷成本低於亞洲石腦油路徑，在油價走高與亞洲缺料時具相對優勢。觀察重點是中東料源恢復、裂解廠開工率、成品油價差與美國乙烷對石腦油價差，若終端需求被高油價壓抑，利差修復可能縮短。
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台股 6505台塑化受惠最高
- 1. 台塑化是台灣唯一民營煉油龍頭，煉油營收占比約 76%～78%，1Q26 外銷煉製價差達 19.5 美元／桶，直接吃到 Brent 與 crack spread 擴大紅利。
- 2. 原油與石腦油多來自中東，荷姆茲海峽受阻時可先反映低價庫存利益；1Q26 EPS 2.14 元、稅後淨利逾 204 億元，獲利彈性明顯放大。
- 3. 2026 Q2 煉油量約 35 萬桶／日、第三季利用率估 87%，雖輕裂廠歲修偏弱，但煉油端強勢讓公司成為上游供應鏈中最直接受惠者。
- 4. 2027 年規劃導入乙烷原料、年採購 30 萬噸，估每噸降成本 150～200 美元，搭配替代料源布局，長線強化料源彈性與成本競爭力。
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美股 XOM埃克森美孚受惠高
- 1. 上游油氣與煉化一體化，2026 Q2 受惠液體油價上漲約 35 億～39 億美元，Permian 與 Guyana 高產能放大 Brent 走高時的現金流彈性。
- 2. 化學產品受北美乙烷成本優勢支撐，Q2 化學品獲利增至 11.3 億美元，較 Q1 明顯改善；油價上行時乙烯、聚乙烯與特化品利差更容易擴大。
- 3. 煉油端能直接吃到成品油裂解價差，Q2 美國灣區煉廠利用率逾 95% 且柴油產量創高，油價與供給擾動越大，裂解利差與庫存利益越明顯。
- 4. 2026 上半年營運現金流 236 億美元、自由現金流 172 億美元，並維持大額配息與庫藏股；高油價循環下資本支出與回饋股東能力都很強。
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美股 CVX雪佛龍受惠高
- 1. CVX 兼具上游採油、煉油與化工，油價走高時可同時吃到 Brent 上漲、成品油 crack spread 擴大與化學品價差修復，獲利槓桿直接。
- 2. 2026 Q2 調整後 EPS 達 6.06 美元、全年產量指引年增 7%～10%，Guyana、Permian 與 Tengiz 擴產放大油價上行帶來的現金流。
- 3. 美伊衝突與荷姆茲海峽風險推升原油、石腦油與航運成本，CVX 可受惠供給收緊、低價庫存重估與煉廠高稼動率，利差更有撐。
- 4. 化學部門以乙烷裂解與低成本原料為基礎，North America 產能在供應受擾時更具相對優勢，能把原料優勢轉成 PE、化學品售價與毛利擴張。
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美股 DOW陶氏化學受惠高
- 1. 美國以乙烷裂解為主，原料成本明顯低於亞洲石腦油路徑；中東供應受阻時，PE 與包材售價更容易轉成利差擴大，1Q26 也已反映漲價。
- 2. Packaging & Specialty Plastics 約 80% 銷往包裝、民生與健康照護等剛性需求，Q2 營收年增 27%，乙烯與聚乙烯報價上行直接放大獲利。
- 3. 中東地緣風險使全球乙烯、PE 供給收縮，Dow 連續調漲聚乙烯售價，且具約 80% 業務集中美洲的供應鏈優勢，可承接亞洲缺料轉單。
- 4. Transform to Outperform 與 10 億美元降本計畫持續推進，配合歐洲高成本資產調整，讓原料與報價循環上行時的現金流彈性更強。
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美股 LYB利安德巴塞爾受惠高
- 1. 美洲約 80% 乙烯裂解與包材業務集中在北美，乙烷成本明顯低於亞洲石腦油路徑，油價上行時 PE、PP 利差更容易擴大。
- 2. 1Q26 調整後 EBITDA 達 6.15 億美元，Americas O&P EBITDA 較前季翻倍，反映中東供給收縮與報價上行已直接挹注獲利。
- 3. 中東衝突推升全球石化成本曲線，Q2 北美 O&P 稼動率拉升至約 95%，PE 訂單較戰前高約 20%、PP 出口訂單高約 15%。
- 4. 已出售 4 座歐洲資產並持續降固定成本，資產組合更集中低成本產能，搭配低價乙烷優勢，現金流韌性與獲利彈性同步提升。
