景氣循環概念股

上游循環股的重點是商品報價、利差與庫存利益。油價、鋼價、石化報價與電子材料需求回升，會先反映在資源與材料廠營收，但是否真正受惠取決於產品漲幅是否大於原料、能源與運費成本。南亞因電子材料比重提升、AI 與 ABF 鏈需求強，受惠較純；中鋼與美國鋼廠受惠鋼價修復、基建與資料中心用鋼；台塑化則同時受惠煉油利差也承受原油成本。觀察重點是ASP 對原料成本利差、稼動率與中國低價供給壓力。
  • 台股 1303
    南亞
    受惠高
    1. 1. 電子材料營收占比已升至 57% 左右，AI 伺服器、HPC、ABF 載板與高速網通帶動 CCL、銅箔、玻纖布量價齊揚，已成獲利主引擎。
    2. 2. 2026 年上半年電子材料供不應求，玻纖布、銅箔基板與高頻高速材料稼動率逼近或高於 9 成，產品調漲後毛利率明顯優於傳統塑化。
    3. 3. 1Q26 EPS 1.80 元創近 15 季新高，電子材料獲利較上季倍增，且南亞科與台塑化等轉投資挹注業外，放大本業循環修復力道。
    4. 4. 台灣、寧波與美國多地產能分散，德州 EG 廠可全能生產，搭配高值化電子材料持續認證放量，讓南亞比純塑化股更能吃到 AI 與景氣回升紅利。
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    彙整國內外數十份產業報告，濃縮 5~7 點受惠關鍵

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  • 台股 2002
    中鋼
    受惠高
    1. 1. 中鋼是台灣一貫作業鋼廠龍頭，熱軋、冷軋、鍍鋅與鋼板盤價調整最先反映鋼價回升，2026 年 2Q 起售價漲幅已高於成本。
    2. 2. 2026 年上半年鋼市因中國減產、出口許可證與美歐關稅支撐，亞洲鋼價回穩；中鋼 9 月盤價開平，反映下游庫存已回到健康水位。
    3. 3. 第二季出貨量回升、內外銷接單改善，1H26 本業已由虧轉盈；精緻鋼品銷量僅約 11.5%，卻貢獻逾 90% 毛利，獲利結構持續升級。
    4. 4. 台灣科技廠房、資料中心、公共工程與國瑞車用鋼需求穩健，鋼構與高功能結構鋼訂單能見度延伸至 2027 年，支撐下半年補庫存行情。
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  • 美股 NUE
    Nucor Corp
    受惠高
    1. 1. Nucor 以 EAF 電爐為主，鋼價上漲時可直接反映到 HRC 與板材售價；Q2 2026 平均售價上升、鋼廠出貨創 7.1 百萬噸新高，利差同步擴大。
    2. 2. 美國 232 關稅壓低進口鋼占比，資料中心、基建、能源與非住宅建案需求撐住鋼材價格；Steel Mills backlog 較前季增 20%，能見度延伸至 2027 年。
    3. 3. 2026 年 Q2 獲利成長主要來自平均售價走高與產量增加，另有約 1.3 億美元原料退款挹注成本；Q3 指引仍預期三大事業報酬續增。
    4. 4. West Virginia 新薄板廠與南卡鍍鋅線、Utah 新廠將於 2026-2027 年陸續放量，疊加低成本廢鋼整合優勢，鋼價回升時獲利槓桿比同業更強。
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  • 美股 STLD
    Steel Dynamics Inc
    受惠高
    1. 1. 美國 232 關稅與 Buy American 支撐國內鋼價，Q1 2026 鋼品平均售價升至 1,193 美元／噸、Q2 再升至 1,298 美元／噸，明顯帶動 ASP 與利差擴張。
    2. 2. Q2 2026 鋼品出貨 374 萬噸創新高，鋼鐵事業營業利益季增 73% 至 5.57 億美元，反映在高開工率下，售價漲幅大於廢鋼成本，營運槓桿極強。
    3. 3. 在手訂單較去年底增逾 35%～40%，能見度延伸至 2026 年第 3 季與 2027 年，需求來自資料中心、商辦、倉儲與製造回流，屬鋼市復甦最直接受惠者。
    4. 4. 鋁業與鋼材加工同步擴張，Columbus 鋁廠已開始出貨並進入商業化爬坡，搭配高回收含量與低碳產品定位，可吃到客戶綠色採購與區域供應重組紅利。
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  • 台股 6505
    台塑化
    受惠中
    1. 1. 煉油事業占營收約 76%～78%，2Q26 外銷煉製價差達 19.5 美元／桶，油價與成品油價差擴大時，獲利彈性直接放大。
    2. 2. 美伊衝突與荷姆茲海峽風險推升原油、汽柴油與航煤報價，上半年已認列明顯原油與在途存貨利益，Q2 EPS 2.18 元。
    3. 3. 6 月煉油廠煉量回升至日 44 萬桶、產能利用率約 81%，若原料供應持續恢復，開工率上升可進一步放大每桶獲利。
    4. 4. 台塑化兼具煉油與輕油裂解，一旦油價上行但成品油報價更快反映，裂解利差與庫存評價可同步受惠，屬景氣循環強槓桿標的。
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中游是本輪景氣循環最受市場追逐的核心，因為 AI 伺服器把被動元件、ABF 載板、PCB 材料與高階電源料件推入缺料與漲價循環。國巨 BB ratio 升至高檔、產能利用率目標 90% 以上，且高階 MLCC、鉭質電容可轉嫁材料成本，受惠最直接；日電貿掌握代理與庫存配貨權，毛利率彈性高；欣興、南電、景碩受 ABF 缺口、材料瓶頸與報價上調支撐。需追蹤交期、長約、庫存天數與漲價落地速度，避免通路庫存反轉風險。
  • 台股 2327
    國巨*
    受惠最高
    1. 1. AI 伺服器與資料中心推升高容值 MLCC、鉭電容與磁性元件需求，國巨 AI 營收占比已逾 16%，Q2 營收 445 億元、年增 35.7% 創高。
    2. 2. B/B ratio 6 月底升至 2.2，高階與標準品產能利用率目標都在 90% 以上，訂單能見度延伸到下半年，長約與溢價鎖產能讓漲價更容易落地。
    3. 3. 日韓大廠把高階產能優先轉向 AI 料號，中低階 MLCC 與周邊出現外溢缺口，國巨可靠全球通路與一站式產品組合承接轉單，放大 ASP 與市占。
    4. 4. 公司已對部分產品完成新一波調價，並提前鎖定鉭金屬等關鍵原料，庫存天數改善近 10 天；原料成本上行時，國巨具備較強的成本轉嫁與毛利韌性。
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  • 台股 2492
    華新科
    受惠高
    1. 1. AI 伺服器帶動高容值、高耐壓 MLCC 與晶片電阻需求升溫，華新科 MLCC 營收占比約 46.4%，AI 相關營收已升至 15%～20%。
    2. 2. B/B ratio 已升到 1.8，電容與電阻產能稼動率分別約 80%～85% 與 85%～90%，訂單能見度已看見年底。
    3. 3. 今年資本支出拉高到 30 億元，晶片電阻與 MLCC 擴產約 10%～15%，大朗、路竹同步擴建，可直接承接 AI 與車用外溢需求。
    4. 4. 已對部分電阻與 MLCC 調漲價格，銀、銅與原物料上漲可逐步轉嫁；缺貨潮預估延續到 2027 年後，毛利率有續升空間。
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  • 台股 3090
    日電貿
    受惠高
    1. 1. 日電貿代理三星電機、Panasonic、村田等高階被動元件，AI 伺服器與 ASIC 使高容值 MLCC、鉭電容與鋁電容交期拉長到 24–36 週，直接吃到缺貨與配貨溢價。
    2. 2. 公司電容營收占比超過 85%，其中 MLCC 約 46% 、固態電容 31% ，AI 資料中心導入高階料號後產品組合升級，2Q26 毛利率升至約 18%–19%，獲利彈性明顯放大。
    3. 3. 原廠一漲價就能快速轉嫁給客戶，約 1 週內完成報價協調；在日韓廠把高階產能優先轉向 AI 料號下，日電貿握有低價庫存與配貨權，毛利率可隨新舊價差擴張。
    4. 4. AI 相關產品庫存不是去化風險而是備貨不足，主要客戶已開始洽談甚至簽訂 2027 年供貨量，顯示需求屬結構性成長，通路商的交期管理與跨區交付優勢會持續反映在營收。
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  • 台股 3037
    欣興
    受惠高
    1. 1. AI GPU、ASIC、CPU 帶動 ABF 載板需求暴增，欣興 2Q26 AI 相關營收占比已逾 60%，下半年可望升至 70%，直接吃到缺料與漲價循環。
    2. 2. ABF 與 BT 載板報價採滾動式調整，2Q26 毛利率升至 24.8%，約一半以上來自調價；上游 T-Glass、銅箔吃緊，漲價動能可延續。
    3. 3. 載板與 PCB 產線稼動率全面高檔，ABF 產能利用率逾 90%，光復二廠、楊梅二廠持續擴產，2026 年 ABF 產能估增 40%，訂單能見度拉長。
    4. 4. 客戶提前支付擴產款並簽 LTA 到 2030 年，AI 產品營收比重提高且高階產品毛利更佳，讓欣興在本輪 ABF 超級循環中具定價主動權。
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  • 台股 8046
    南電
    受惠高
    1. 1. ABF 載板營收占比逾 60%，AI 伺服器、高階交換器與 ASIC 帶動高層數需求，2Q26 毛利率已從 15.85% 跳升至 24.75%。
    2. 2. ABF、BT 載板進入漲價循環，2Q26 BT 漲 20%~30%、ABF 漲約 10%，南電採現貨報價，價格傳導快，獲利彈性最直接。
    3. 3. 高階 ABF 交期拉長到 12 個月以上，樹林廠鎖定美系客戶與 800G／1.6T 專案，長約與稼動率高檔支撐 2026~2027 年能見度。
    4. 4. T-Glass、玻纖布與 CCL 持續吃緊，反而墊高供給門檻；南電同步擴大嘉義新廠與資本支出，卡位下一波 AI 載板缺口。
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  • 台股 3189
    景碩
    受惠高
    1. 1. 景碩 ABF 載板直接供應 AI GPU、CPU、ASIC，高層數與大尺寸產品需求放大，2026 年上半年營收年增近 3 成，AI 相關題材已反映在出貨與獲利。
    2. 2. ABF 產能利用率已升至 90%～95%，楊梅六廠等擴產接棒，客戶多以長約鎖量，供不應求下報價可逐季調漲，毛利率有持續上修空間。
    3. 3. T-glass、CCL、鑽針與玻纖布持續缺料漲價，景碩可把上游成本轉嫁到載板報價；2026 年下半年漲幅預期更大，利差修復是主要獲利驅動。
    4. 4. BT 載板也受記憶體回溫與 AI 伺服器帶動，與 ABF 形成雙引擎；高速運算營收占比約 24%，產品組合升級讓景碩不只吃循環，更吃結構性成長。
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  • 台股 3026
    禾伸堂
    受惠中
    1. 1. 禾伸堂高階 NP0／X7R MLCC 直接切入 AI 伺服器電源與 800V HVDC 架構，AI 應用在 MLCC 組合占比已約 18% 且持續上升，規格升級推升 ASP 與毛利。
    2. 2. 2026 Q2 營收 40.97 億元，毛利率 26.2% 較 Q1 再升，稅後淨利 6.13 億元、年增 179%；高階 MLCC 出貨放大已反映在營收與獲利彈性。
    3. 3. Blackwell 相關 MLCC 稼動率已超過 100%，交期拉長至 16～20 週，年底前啟動 30 億元擴產，2026 年產能估增 20%～30%，可持續承接缺貨與轉單。
    4. 4. Vera Rubin 帶動單櫃 NP0 用量數倍成長，且禾伸堂在 1,000V 以上高耐壓 NP0 市占約八成，日韓廠高階產能外溢時最能吃到替代訂單。
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資本支出鏈代表景氣由庫存回補走向產能與效率投資，受惠於製造業固定投資、半導體設備、資料中心電力與自動化需求。上銀受工具機景氣上升、AI、半導體與自動化需求支撐，且已調漲 7% 至 15%，毛利率改善可見度高；Rockwell 與 Eaton 分別代表工業自動化與電力基建受惠，但也面臨輸入成本壓力；環球晶與功率半導體台廠則受 AI/HPC、在地化與去中化轉單支持。關鍵是訂單能見度、價格轉嫁與資本支出延續性。
  • 台股 2049
    上銀
    受惠高
    1. 1. 線性滑軌約占營收 61%、滾珠螺桿約 20%，直接卡位工具機與半導體設備核心定位元件；2Q26 毛利率升至 34.2%，創近三年高點。
    2. 2. 滾珠螺桿交期拉長到約 6 個月、線軌約 4 個月，6 月起接單大於出貨；3 月已調漲售價 7%～15%，漲價效益將續反映下半年。
    3. 3. 機器人營收占比已升至 12%，晶圓機器人、移載平台與物流機器人同步放量，AI、自動化與先進封裝訂單把成長重心往高階應用推進。
    4. 4. 全球線性滑軌市占居前二，品牌與自製設備效率優勢明顯；2026、2027 年 EPS 估增至 9.06 元與 12.52 元，獲利修復具延續性。
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  • 美股 ROK
    洛克威爾自動化
    受惠高
    1. 1. Logix PLC、FactoryTalk 與 Software & Control 直接吃到工業自動化升級，Q3 FY2026 有機營收年增 10%，軟體事業年增 18% 到 19%，帶動高毛利結構持續改善。
    2. 2. 半導體、資料中心、倉儲自動化與電商物流需求持續放量，Q3 FY2026 這些核心終端仍維持強勁成長，全年營收展望已上調至 7.5%～9.5%。
    3. 3. 訂閱型 ARR 年增 6% 至 7%，Plex MES、Emulate3D 與 AI-enabled solution 帶動 recurring revenue，客戶黏著度與訂單能見度比傳統硬體更高。
    4. 4. Enterprise operating margin 升至 22.3%～22.5%，較去年同期提升約 280～350 bps，顯示價格調整、產品組合優化與生產力改善已開始反映在獲利。
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  • 美股 ETN
    伊頓
    受惠高
    1. 1. 資料中心訂單年增約 240%，Electrical Americas 12 個月滾動接單年增 42%，backlog 再創高，直接吃到 AI 算力擴建與電網升級需求。
    2. 2. Q2 2026 營收 85.3 億美元年增 21.4%，有機成長 14%，全年有機成長指引上修至 11%~13%，顯示需求延續性強、成長能見度高。
    3. 3. 併購 Fibrebond、Boyd Thermal 與 Resilient Power，補強液冷、模組化配電與固態變壓器，從電網到機櫃整體方案更完整，毛利結構持續改善。
    4. 4. Electrical Americas 營益率達 27.5%，且已啟動 1,000 億美元級產能擴張與多座新廠投產，具價格轉嫁與交期稀缺優勢，能把成本壓力轉成獲利。
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  • 台股 6488
    環球晶
    受惠中
    1. 1. 12 吋矽晶圓需求受 AI GPU、HBM 與先進封裝帶動，北美 CSP 資本支出續上修，環球晶 12 吋產線與美國新廠可直接吃到放量需求。
    2. 2. 全球前五大矽晶圓廠擴產保守，供需缺口自 2024 年 10%~20% 收斂至 5%~10%，12 吋 ASP 已進入上行循環，環球晶具長約與技術優勢可先反映漲價。
    3. 3. 美國、歐洲在地化供應鏈加速，環球晶在美歐日皆有產線，並與 Micron 簽下 10 年長約與 5 億美元支持，訂單能見度與議價力同步提升。
    4. 4. 6 吋、8 吋與 12 吋產能接近滿載，SOI、GaN、12 吋 SiC 等高附加價值產品持續放量；新產能爬坡後，2027 年獲利彈性可望明顯放大。
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  • 台股 2481
    強茂
    受惠中
    1. 1. 強茂主力為整流二極體、MOSFET、TVS / ESD 與 SiC，直接吃到 AI 伺服器 48V / 800V HVDC、車用與工控電源升級需求。
    2. 2. 已切入輝達 GB200 與美系 CSP ASIC 機櫃供應鏈，AI 營收占比約 11%，市場預估 2026 年可再往 15% 以上提升。
    3. 3. 安世半導體斷供與去中化轉單帶動 B/B 升至 1.2～1.5，訂單能見度延伸到明年中，6 吋晶圓與封測產能接近滿載。
    4. 4. 車用營收占比已升至 35%～40%，自有 4 / 6 / 8 吋晶圓與一條龍 IDM 封測，有利把漲價與轉單效益直接轉成毛利改善。
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  • 台股 3675
    德微
    受惠中
    1. 1. 德微主力 TVS、整流二極體與 MOSFET 直接吃到 AI 伺服器與 AI PC 的供電架構升級，TVS 需求量估可成長 4～8 倍，出貨與單價同步墊高。
    2. 2. 公司自 2024 年併入晶圓製造後走向 IDM 一條龍，月產能約 2 萬片，稼動率已由約 50% 拉升至 60%～70%，年底拚滿載，營運槓桿明顯。
    3. 3. 去中化與中國同業受制裁帶動轉單，訂單能見度已看到 2027 年底，部分料號交期拉長至 30～40 週，顯示需求強勁且供給吃緊。
    4. 4. 2Q26 毛利率回升至 40.8%，7 月營收再創新高，反映高附加價值產品比重提升與漲價效益落地，下半年獲利彈性有機會持續放大。
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下游受惠來自終端需求回升與提前備料，但同時最容易承受上游漲價壓力。和碩 AI 伺服器營收目標年增超越 10 倍，並針對記憶體、CPU、PCB、被動元件提前備料，反映需求強與供應吃緊；台達電、光寶科受惠資料中心電源與散熱升級，但要看客戶能否接受漲價；群聯因 NAND 缺貨與 AI 儲存需求，毛利率大幅拉升；儒鴻則屬品牌庫存回補受惠。投資重點是備料是否變成有效出貨、毛利率與現金流是否同步改善。
  • 台股 4938
    和碩
    受惠高
    1. 1. AI 伺服器今年營收目標上看年增 10 倍以上，GB300／HGX B300 持續放量，未來有機會躍升集團前 3 大事業，直接推升營收基期。
    2. 2. 記憶體、CPU、PCB、被動元件與高容高壓 MLCC 供應吃緊，和碩已提前為 2026 上半年備料，若備料順利轉成出貨，營收與稼動率將同步受惠。
    3. 3. 第 2 季毛利率 4.4% 持平、淨利年增逾 14 倍，反映 AI 伺服器與新品出貨帶動產品組合改善；德州、墨西哥與台灣產能布局也利於承接北美客戶。
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  • 台股 2308
    台達電
    受惠高
    1. 1. AI 資料中心電源與散熱是核心成長動能，2026 年上半年營收年增 41%，資料中心相關比重已接近 6 成，規模放大直接帶動出貨。
    2. 2. 400VDC、800VDC 與液冷 Sidecar 已進入量產/放量階段，客戶多為大型 CSP，規格升級提高單機價值，毛利率有機會隨產品組合持續改善。
    3. 3. 伺服器電源市占領先，AI 需求強到讓公司上調 2026 年資本支出至 650～700 億元，泰國、美國等地擴產可承接長單與提前備料需求。
    4. 4. MOSFET、記憶體與被動元件仍偏緊，台達電具備較強議價與轉嫁能力；若供料改善轉成有效出貨，營收與現金流彈性將同步放大。
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  • 台股 8299
    群聯
    受惠高
    1. 1. 群聯第 2 季營收 678.88 億元、季增 65.7%，AI Ecosystem Solutions 已占營收 38%，企業級 SSD、AI PC 與 AI 伺服器成為主要成長引擎。
    2. 2. NAND 供給仍吃緊、原廠擴產慢，群聯提前用 8 億美元 ECB 與 4.5 億美元採購低價 NAND 備料，低成本庫存直接放大毛利率。
    3. 3. 第 2 季毛利率衝上 65.31%，反映漲價與產品組合升級；AI 與企業級 SSD 比重拉高後，出貨不只是備料，已明確轉成高毛利營收。
    4. 4. 從控制 IC、eSSD 到 aiDAPTIV+ 平台，群聯已切入資料中心、boot drive 與邊緣 AI，供給吃緊時能掌握配額與定價權，景氣循環受惠度高。
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  • 台股 2301
    光寶科
    受惠中
    1. 1. AI 資料中心電源、BBU 與液冷已成主軸，雲端及物聯網營收占比 2026 年 7 月達 59%，7 月營收年增 38%，成長動能明確。
    2. 2. 已打入兩家北美大型 CSP，110kW Power Shelf、800V HVDC 與 120kW CDU 進入驗證/量產，單機價值高，放大終端需求回升效益。
    3. 3. 上游 MOSFET、電容與記憶體缺料推升成本，公司提前備料並與客戶協商調價，下半年毛利率有望守穩，甚至隨產品組合改善。
    4. 4. 美國德州、越南與高雄擴產同步推進，2026 年資本支出上修至 180 億元，貼近 AI 客戶供應鏈，有利後續接單與交期掌握。
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    儒鴻
    受惠中
    1. 1. 品牌客戶庫存已回到健康水位，訂單能見度維持約 6 個月；Nike、Lululemon 等主力客戶持續下單，帶動成衣與機能布出貨回升。
    2. 2. 儒鴻布料到成衣一條龍，能把原料漲價與新品 ASP 提升同步反映到報價；1Q26 毛利率 32.17%，創 6 季新高。
    3. 3. 高值化 Wellness 與新品營收占比約 15%～20%，產品組合優化讓成長不只靠量，毛利率可望維持 28%～32% 的健康區間。
    4. 4. 印尼一、二期產能已滿載，第三期擴廠接力規劃中，可強化東南亞快速交貨與關稅分散能力，承接品牌轉單與旺季補庫。
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