此類公司位於加油站供應鏈源頭,負責把原油轉成汽油、柴油、航空燃油與石化原料。台灣最具代表性的是台塑化,具備煉油與石化一體化,2026 年受惠中東風險、成品油供給偏緊與煉油利差回升,主題純度最高;美股煉油商則直接反映 crack spread 變化。分析重點不是單純油價,而是成品油價差、開工率、庫存損益與原油採購彈性,若地緣風險降溫或需求遭高油價破壞,利差可能快速反轉。
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台股 6505台塑化受惠最高
- 1. 麥寮日煉能約 54 萬桶,獲利核心看汽柴油與航煤裂解價差;1Q26 稅後淨利 204.07 億元、EPS 2.14 元,油價急漲時同步吃到低價庫存與在途存貨利益。
- 2. 中東供應與荷姆茲海峽風險使成品油偏緊,台塑化已轉向美國、非洲等替代料源並調整運輸路線,維持高開工與高毛利油品出貨,主題純度高。
- 3. 1Q26 煉油事業營收季增 16.5%,外銷煉製價差達 19.5 美元 / 桶,顯示在成品油供給緊縮下,裂解價差擴大直接放大本業獲利,受惠最明顯。
- 4. 石化烯烴雖仍受中國新增產能壓力,但油價急漲時輕油、乙烯、丙烯報價同步上行;若下半年供給持續收縮,煉油加石化一體化將提供更強獲利槓桿。
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美股 XOM埃克森美孚受惠高
- 1. 旗下 Downstream 可將原油轉成汽油、柴油、航空燃油與潤滑油,2026 年成品油供給偏緊時,煉油利差擴大直接推升獲利。
- 2. Q1 2026 Energy Products 獲利達 28 億美元,年增約 20 億美元,且 Gulf Coast 煉廠開工率創高,顯示裂解價差回升已反映到財報。
- 3. 全球 21 座煉廠與 5.4 百萬桶 / 日油品銷售網路,能把受阻航線的油品改送澳洲等市場,地緣風險下仍能維持出貨與價格彈性。
- 4. 上游 Permian、Guyana 持續增產,搭配下游煉油與化工一體化,可用上游產量對沖油價波動;油價與產品價差同時受惠,營運彈性高。
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美股 VLO瓦萊羅能源受惠高
- 1. 擁有 14 座煉油廠、約 300 萬桶 / 日產能,2026 Q1 煉油營業利益達 18 億美元,裂解價差走強時獲利槓桿最直接。
- 2. 麥西哥灣沿岸煉廠可處理重質、高硫到輕甜原油,能靈活切換進料與產品組合,在中東供應擾動時更容易吃到原料折價。
- 3. 2026 Q1 外銷煉製價差達 19.5 美元 / 桶,並受低價庫存與成品油緊俏帶動,汽柴油與航煤報價上行可直接放大獲利。
- 4. 已推進 St. Charles FCC 優化案,預計 2026 Q3 投產,配合再生柴油與 SAF 布局,強化高值油品比重與中長線成長性。
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美股 MPCMarathon Petroleum Corporation受惠高
- 1. 全美最大煉油系統之一,日煉量約 300 萬桶,2026 Q1 煉油暨銷售 EBITDA 達 13.77 億美元,裂解價差擴大直接放大獲利。
- 2. 中東供應與荷姆茲風險推升汽柴油、航煤報價,MPC 以低成本北美原油進料,Q1 煉油毛利升至每桶 17.74 美元,明顯受惠價差上行。
- 3. 資產組合具高彈性,能切換重質酸油與高值航煤/出口汽油,Q1 粗煉利用率 89%,且已完成全年約 40% 大修,後續產能可直接吃到高利差。
- 4. MPLX 提供費用型現金流,2026 年股利預期年增雙位數並支應公司股息與資本支出,讓煉油週期波動下仍有穩定回饋能力。
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美股 PSX菲利普斯66受惠中
- 1. 煉油部門直接吃到成品油裂解價差擴大,2026 Q1 煉油稼動率 95%、淨成品油收率 87%,每桶實現煉油利差升至 10.11 美元。
- 2. 中東供應與荷姆茲海峽風險推升汽柴油、航煤報價,PSX 可同時受惠低價原油庫存與產品售價上調,短線獲利彈性高於單純通路股。
- 3. 中游資產持續擴張,Sweeny NGL 分餾產能增 23%、Freeport LPG 出口碼頭增 15%,加上 Western Gateway 管線推進,費率型現金流更穩。
- 4. 2025 年完成歐洲零售資產出售並買回 WRB 剩餘 50% 股權,2026 年 Q1 流動性約 60 億美元,資產組合更聚焦煉油與物流主力。