鴻海：客戶 AI 拉貨未見放緩 明年 AI 機櫃出貨看增高雙位數
林威宇
鴻海（2317）董事長劉揚偉表示，目前沒有看到客戶 AI 需求減緩的趨勢，第 4 季營收季增與年增都將強勁成長，並全面上修四大產品線的全年展望。展望 2027 年，鴻海預估 AI 機櫃出貨成長高雙位數，集團營運維持雙位數成長。
美國期中選舉後，市場擔心 CSP 的現金流與資料中心建置進度。法說會上另外兩個焦點，一是 AI 機櫃出貨大增，但客戶自行採購晶片的比重提高，營收成長會慢於出貨，二是零組件吃緊與鴻海轉為淨流出的現金流。
未見客戶放緩 AI 投資 選後要看資料中心場地進度
被問到客戶的 AI 投入是否放緩，劉揚偉表示，AI 需求來自四類使用者：模型開發商、CSP、政府與企業。目前算力的主要使用者是模型開發商與 CSP，政府與企業還在研究如何使用 AI。終端需求帶動 CSP 與 NeoCloud 等算力供應商的需求，鴻海並沒有看到減緩的趨勢。
對於期中選舉的影響，劉揚偉認為短期影響有限，已經下單、決定建置算力的客戶，可能反而加速把算力提供出來。長期影響則要看政策與市場變數，需要持續觀察。
另一位法人問到新一代機櫃的轉換是否順利。劉揚偉表示客戶拉貨「非常強勁」，自動化與集團垂直整合讓過去伺服器常見的生產問題已大幅降低。未來要觀察的是資料中心場地能否準備好部署機櫃，尤其是期中選舉之後，他坦言「會變成什麼樣子，說實在我也不知道」。
第 4 季 AI 機櫃出貨季增高雙位數 新一代機櫃市占率提升
發言人巫俊毅表示，第 3 季 AI 機櫃出貨達到季增高雙位數的目標。新一代機櫃已開始出貨，生產良率達到非常高的水準，鴻海在新一代機櫃的市占率也比上一代提升。公司預期第 4 季 AI 機櫃出貨量維持季增高雙位數，AI 伺服器營收持續季增，通用伺服器溫和成長，帶動雲端網路產品季增顯著、年增強勁。
展望 2027 年，巫俊毅表示，依照目前掌握的訂單與客戶需求，AI 機櫃出貨仍可維持高雙位數成長。大型 CSP 仍是最主要客戶，明年預期加入更多 NeoCloud 客戶，有助於提升 AI 伺服器市占率。
劉揚偉表示，雲端網路產品是 2027 年最主要的成長動能，今年占營收比重已超過五成，未來三到五年將提高到六成以上。消費智能產品因主要客戶以高階產品為主，受記憶體短缺影響相對有限，表現可望穩定。電動車隨客戶海外專案進入量產交付，營收將持續成長。
ASIC 出貨年增 1.5 倍 客供料讓營收成長慢於出貨
ASIC 方面，劉揚偉表示，大型 CSP 與模型開發商持續加大自研晶片的投入，加上 AI 應用從訓練擴展到推論，ASIC 需求成長非常快。ASIC 的客製化需求多，從主板、電源、液冷散熱、高速連接到整櫃組裝，正好發揮鴻海的垂直整合優勢。
劉揚偉透露，第 3 季 ASIC AI 伺服器出貨量年增 1.5 倍，高於 GPU 伺服器約 70％ 的成長，預期 2027 年兩者都會持續成長。他引述調研機構預估，ASIC AI 伺服器的出貨占比將從 2026 年的 27.8％ 提高到 2030 年的 40％。
不過，不少 ASIC 專案採客戶供料（consignment）模式，晶片成本不算在鴻海的營收裡，因此 ASIC 的營收占比會低於出貨量占比。有法人問到，第 4 季 AI 機櫃出貨季增高雙位數，雲端網路產品的營收卻只預估「顯著成長」。巫俊毅表示，最大原因是客供料業務變多，而且不只 ASIC，部分 GPU 方案也採這種模式。即使如此，機櫃出貨量仍可維持高雙位數成長，新產品的生產也沒有轉換期的陣痛。劉揚偉認為，客供料有助降低營運資金占用、提高資金使用效率，對鴻海是好事。
自製零組件營收逾 1.6 兆元 營益率 3％ 以上目標不變
法人關心機櫃單價愈來愈高之下，利潤率能否守住。劉揚偉表示，鴻海積極擴大零組件的垂直整合，零組件營收從去年約 1.3 兆元增加到今年超過 1.6 兆元，毛利率高於 15％，零組件做得愈多，平均利潤率就愈高。ASIC 運算托盤與機櫃需要大量客製化零組件，對鴻海是機會。
財務長黃德才表示，今年營業利益率可望優於去年的 3.2％，中長期營業利益率維持 3％ 以上的目標不變。除了零組件，營業費用控制與規模經濟也是營業利益率的關鍵。
Q3 營收 3.02 兆元創高 營業利益首度單季破千億
鴻海第 3 季合併營收 3 兆 156 億元，季增 19％、年增 46％，創歷年單季新高。毛利率 6.02％，比去年同期減少 0.33 個百分點，主要受產品組合與原物料漲價影響。營業利益 1,154 億元，首度單季突破千億元，營業利益率 3.83％，比去年同期增加 0.4 個百分點。歸屬母公司稅後淨利 775 億元，季增 29％、年增 34％，EPS 5.51 元，營收、營業利益、淨利與 EPS 都創歷年單季新高。
累計前三季，鴻海營收 7 兆 6,611 億元，年增 39％，營業利益年增 65％，EPS 13.35 元，年增 29％。前三季 ROE 10.44％，比去年同期提升 1.66 個百分點，劉揚偉表示，公司內部已開始討論訂出更高的 ROE 目標。
產品組合方面，第 3 季雲端網路產品占營收 54％，消費智能 29％，電腦終端 12％，元件及其他 5％。全年展望方面，消費智能從顯著成長上修為強勁成長，電腦終端從小幅衰退上修為顯著成長，元件及其他從持平上修為顯著成長，雲端網路維持強勁成長。
零組件吃緊延續到明年 前三季自由現金流出 2,874 億元
儘管展望樂觀，鴻海也提出幾項變數。劉揚偉表示，晶片、記憶體與部分關鍵零組件供應吃緊，雖然新產能陸續開出，明年整體需求預期仍大於供給，吃緊情況可能持續一段時間。PC 市場的看法相對審慎，記憶體缺貨與零組件漲價可能影響終端售價與換機意願。另外，全球政經情勢、通膨、利率與匯率也會影響營運成本。
現金流也是法人關注的焦點。新一代 AI 機櫃單價大幅提升，備料、存貨與應收帳款同步擴大。前三季鴻海營業活動淨現金流出 1,257 億元，資本支出 1,617 億元，年增 43％，自由現金流淨流出 2,874 億元。第 3 季底淨現金為負 215 億元，上一季底為正 2,198 億元。黃德才表示，今年全年自由現金流能否為正，要看第 4 季的出貨、收款進度與資本支出執行狀況，公司會和客戶協商客供料等交易模式，降低營運資金占用。
