8390 金益鼎 10/30 收盤價：80.7 元-2.3 (-2.77%)

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金益鼎（8390）是一家電子廢棄物回收與貴金屬資源化公司，可把它理解為「都市礦山」業者：向半導體、PCB、光電、通訊、封測及電子製造等產業收取廢料，再從中回收有價金屬並出售。

主要業務包括：

• 電子廢棄物清運與處理
  處理科技廠產生的報廢電子零件、PCB 板、製程邊料、金屬廢料與其他電子廢棄物；公司擁有甲級廢棄物清除及處理許可，可提供清運、分類、拆解與處理的一條龍服務。

• 貴金屬回收與精煉
  從電子廢料中萃取金、銀、鈀、鉑等貴金屬，最高可精煉至 99.99% 純度，再作為原料出售或進入後續循環供應鏈。

• 基本金屬回收與加工
  回收銅、錫、鎳、鋁及其他非鐵金屬，產品例如銅米、銅粉、廢銅等；以近期產品結構而言，銅約占銷售比重 42%，貴金屬約 41%，其餘為處理收入及鐵、其他非鐵金屬。

• 報廢材料買賣與再利用
  涵蓋機械五金、電子零件、塑膠廢料等報廢材料的收購、分類與再銷售。

• 太陽能板回收
  西濱新廠已切入退役太陽能板處理，將玻璃、鋁框與矽晶材料分離再利用，成為既有電子廢料以外的新成長來源。

簡單說，金益鼎賺的是兩種收入：廢棄物清除與處理服務費，以及回收後金屬的銷售收入。因此，營運通常同時受高科技產業廢料量、AI／PCB／半導體景氣，以及金、銀、銅等金屬價格影響。

金益鼎目前市場關注的題材，核心可分成 AI 電子廢料、金屬價格、太陽能板退役回收、海外擴張與循環經濟法規 五條主線。

1. AI 伺服器帶動高價值電子廢料

   • AI 伺服器、高階網通設備需求增加，帶動 PCB、CCL 廠提高稼動率，連帶增加廢板、邊料與廢 IC 的回收量。
   • 這類大面積、多層板的銅、金等金屬含量與純度通常高於傳統消費電子，因此不只增加料源，也有機會提升單位回收價值與毛利。
   • PCB 客戶占進貨來源逾五成，是 AI 題材能否轉為實際營運動能的重要連結。

2. 金、銀、銅價格高檔的「城市礦山」受惠

   • 金益鼎的銅類及貴金屬類營收占比分別約 42%、41%，所以金、銀、銅價格上漲，可直接提高回收後金屬產品的銷售價值。
   • 這是近期獲利彈性的重要來源，但也是雙面刃：若金屬報價快速回落，營收規模、存貨價值與回收利差都可能受壓。

3. 廢太陽能板回收正式放量

   • 西濱新廠已投入商轉，具廢太陽能板處理許可，處理後可回收玻璃、鋁框與含銀材料；市場看的是台灣進入首波太陽能設備退役期後，集中案場帶來的大量處理需求。
   • 下半年已銜接約 2,000 至 3,000 噸案場，明顯高於上半年；此業務同時具處理服務費與回收材料銷售收入，成為較明確的新成長動能。
   • 西濱廠若稼動率達規劃水準，市場預期可貢獻集團約兩成營收，其中太陽能板回收約占一成。

4. 高毛利品牌長約與合規回收門檻

   • 國際品牌和大型製造業的 ESG、零廢棄、廢料可追溯要求提高，使具合法清運、處理與精煉能力的業者較容易承接長約。
   • 金益鼎具甲級清除處理許可與 R2V3 認證，品牌長約雖約占營收三成，卻貢獻約七成毛利。市場因此不只看營收成長，也看高毛利料源及長約比重是否提高。

5. 泰國、美國的海外循環經濟布局

   • 泰國廠瞄準當地台商電子與 PCB 供應鏈，已取得投資優惠資格；美國則發展太陽能板回收與在地處理服務。海外布局若順利放量，有助於擴大料源、分散單一市場風險，並承接電子製造外移。
   • 香港業務已具一定營收與獲利規模，泰國新廠則仍屬中長期產能與客戶導入題材，短期重點仍在建廠、取證與稼動率進度。

題材強弱排序可概括為：短期看「金屬價格＋AI 廢料量價」，下半年看「太陽能板案場實際處理量」，中長期則看「海外新廠投產、品牌長約與高毛利業務占比」。真正能讓題材轉成獲利的關鍵，仍是回收料源取得、金屬價格維持、處理產能稼動率，以及新廠能否如期取得量產效益。

金益鼎（8390）的營收主要來自回收後金屬的銷售，產品組合可分為三類：

銅類仍是目前最大營收來源，但在金價走高後，貴金屬類占比已接近銅類，形成接近 1：1 的雙核心結構。這代表公司營收與獲利除了取決於電子廢料、PCB 廢料的收料量，也對金、銀、銅等金屬報價具有相當敏感度。

另外，西濱新廠規劃中的新業務，預期將使產品來源更分散：

因此，西濱新廠成熟後，合計可能貢獻約 20% 集團營收；其中太陽能板回收不只具處理服務收入，也能出售玻璃、鋁框與含銀矽晶材，若回收率與稼動率達標，對毛利結構的改善意義可能高於其營收占比。

從營運據點看，台灣本業目前約占集團營收 83.9%、香港子公司約 15.7%、美國子公司約 0.4%；泰國據點仍在建置，尚未形成營收。市場則約為內銷四成、外銷六成。

投資上可把金益鼎視為「銅與貴金屬價格連動的電子廢料回收商」，再加上太陽能板回收所帶來的服務費與再生材料雙收入。短期看金屬價格與收料量，中期則看西濱新廠能否將新業務實際放量。

金益鼎後續展望可分成「既有電子廢料升級」、「太陽能板回收放量」與「海外複製」三條成長線，短中期動能仍偏正向，但獲利也會明顯受到金屬價格與新產能稼動率影響。

1. AI 與高階 PCB 廢料：既有本業的量、價同步提升

AI 伺服器與高階網通設備帶動 PCB、CCL 產線維持高稼動，製程下腳料與廢板增加；這類多層板的銅、金等金屬含量及純度通常較高，可提高金益鼎每單位料源的回收價值。公司銅類與貴金屬類合計營收占比約八成，因此金、銀、銅等報價維持相對高檔時，營收與毛利具有放大效果。

更重要的是，公司具甲級處理資格與 R2V3 負責任回收認證，能承接對資料銷毀、可追溯性及 ESG 合規要求較嚴格的品牌客戶；長約客戶雖非最大營收來源，通常有較高毛利與黏著度。這也是 2026 年上半年毛利率提升至 27.06%、EPS 達 5.16 元的重要結構因素。

2. 西濱新廠：2026 下半年到 2027 年最重要的新動能

西濱廠已投入商轉，涵蓋消費性家電、設備拆解及太陽能板三條產線，其中廢太陽能板是市場最關注的新業務。廠區申請月處理量達 1,800 噸，若稼動率約六成，市場資料預期新廠可貢獻集團約兩成營收；公司規劃年處理量逾 1 萬噸。

太陽能板回收的收入不只來自處理服務費，還包含玻璃、鋁框、矽晶材與銀等回收物銷售。公司已取得或申請台灣、日本、美國與澳洲等地相關專利，若技術良率、料源與去化順利，這項業務具有較高的成長天花板。預期 2027 至 2031 年台灣太陽能板退役量增加，將是需求真正進入放量階段的關鍵窗口。

不過，這條曲線不能只看處理量：實際獲利還取決於進場案量、拆解回收率、銀與鋁等金屬價格，以及再生料的銷售價格。因此，西濱廠的稼動率與單位毛利，會是後續財報最值得觀察的兩個指標。

3. 海外布局：2027 年起可能增添第二個成長引擎

香港據點已具一定營運規模；美國廠已營運，主要結合在地電子廢料與太陽能板回收需求。泰國 Gateway City 廠則是較具增量潛力的項目：已取得投資優惠與處理許可，預計 2026 年底完成廠房建置、2027 年第二季開始營運。泰國可服務當地 PCB 與電子製造業客戶，保稅及租稅條件有利於提升跨境回收與處理的成本競爭力。

若泰國廠如期量產，且能順利取得台系電子業者的穩定料源，海外營運將從分散市場風險，進一步轉變為擴大處理量與提高利潤率的成長來源。

4. 更長線的選擇權：技術授權與稀土回收

公司正規劃將太陽能板「零掩埋」回收技術向海外授權。若從自行建廠處理，延伸到收取授權金的商業模式，資本支出需求相對較低、毛利率潛力較高；但目前仍處於推進階段，尚不宜將其視為短期獲利主軸。稀土永磁回收同樣具有戰略價值，但需等技術、料源、客戶驗證與產能規劃實際落地，才會形成可量化貢獻。

5. 主要風險與觀察重點

• 金屬價格波動：銅、金、銀、鈀等價格上漲可推升回收價值，反轉時也可能壓縮營收與回收利差。
• 西濱廠稼動率：新廠能否取得足量太陽能板與電子廢料、維持良好回收率，決定約兩成營收貢獻能否兌現。
• 海外廠進度：泰國廠預計 2027 年第二季量產，建廠、設備裝機、客戶導入若延後，海外成長曲線就會遞延。
• 料源競爭與合規成本：回收業的核心是穩定料源、許可資格與處理技術；雖然合規能力構成門檻，但環保法規、營運與處理成本也可能同步上升。

整體來看，金益鼎已不只是跟著金屬價格波動的回收業者：AI 高階電子廢料提供本業成長，西濱廠接住太陽能板退役潮，泰國廠則瞄準東協電子製造外溢。短期的驗證重點是西濱新廠能否持續拉高稼動率；中期則看 2027 年泰國廠是否如期量產並帶來新料源。若這兩項進度順利，成長結構有機會從單純的金屬行情循環，轉為「處理量能擴張＋高價值料源＋海外市場」的多引擎模式。

現有資料顯示金益鼎 2026 年上半年 EPS 已達 5.16 元，但未見足以直接交叉驗證的完整兩年度市場一致預估；因此補抓歷年與近期季度獲利數字，作為 2026、2027 年推估的基準。

金益鼎未來兩年 EPS 推估

目前可確認的公開預估，2026 年 EPS 以 10 元以上為市場主要預期；至於 2027 年尚未見多來源、可交叉驗證的正式一致預估，較適合用情境推估看待，而非當作確定數字。

為何 2026 年有機會站上 10 元？

金益鼎 2026 年上半年營收 33.50 億元、年增 39%，EPS 5.16 元，已接近 2025 全年 EPS 6.60 元；毛利率則由 2025 年全年的 20.3%，提升至 27.06%。這反映高價值貴金屬料源、直簽高毛利客戶及精煉良率改善，並非單純營收成長。

下半年主要看兩項增量：

• 西濱新廠：2026 年整體預計貢獻約 20% 營收，太陽能板產線稼動率目標約六成。
• 高價金屬與 AI 料源：銅與貴金屬約各占營收四成左右；AI 帶動高階 PCB 與電子設備汰換，提升來料金屬價值與毛利組合。

因此，若下半年 EPS 能維持接近上半年水準、並反映新廠較明顯的貢獻，全年 10 元以上具有基本面依據；現有公開預期也是全年 EPS 10 元起跳。

2027 年 EPS：成長重點在「新產能轉獲利」

2027 年較合理的基本情境是 EPS 續增、但成長斜率未必比 2026 年更陡。原因是 2026 年的高成長已有一部分來自金屬價格、毛利率跳升與低基期；2027 年則進入新產能逐步貢獻的階段。

主要成長引擎包括：

1. 泰國廠於 2027 年第二季量產
   當地保稅資格有助降低關稅與增值稅成本，若能順利承接當地 PCB 客戶的高價值下腳料，將是毛利率的新增支撐，但全年貢獻會受上半年仍在建置、爬坡所限制。

2. 太陽能板退役潮從 2027 年起加速
   公司預期 2027～2031 年是太陽能板退役需求高峰；西濱廠已有處理產線與零掩埋技術，若料源進場、拆解回收率及銀、鋁、矽等資源化效率符合預期，將提高營收與服務收入的結構性成長。

3. AI 帶動高規格電子廢料比重提高
   PCB 客戶進料比重已超過五成，高金屬含量板材與廢 IC 有助提升單位料源價值；加上具國際回收認證與長約客戶，能降低完全依賴現貨金屬價格的程度。

影響 EPS 落點的三個變數

• 金、銀、銅、鈀等價格：公司銅類及貴金屬類營收合計約八成，金屬價格高檔是獲利彈性來源，反轉時也是最大風險。
• 西濱廠與太陽能板料源實際進場速度：有產能不等於立即滿載；案場退役、風災與火災等因素會讓短期料源具批次性。
• 泰國廠量產與初期稼動率：預計 2027 年第二季量產，但新廠的客戶導入、料源規模與營運效率，決定其對 2027 年 EPS 是小幅挹注或明顯放大。

以目前股價 87.5 元換算，若 2026 年 EPS 為 10～11 元，對應本益比約 8.0～8.8 倍；若 2027 年 EPS 落在 11～13 元，對應前瞻本益比約 6.7～8.0 倍。不過，這個低評價是否合理，核心仍在於高毛利直簽料源、新廠稼動率，以及金屬高價能否延續。

金益鼎所處的是「電子廢棄物城市礦山＋退役太陽能板回收」產業，前景偏正向；成長不只來自環保題材，更同時受到 AI 電子供應鏈擴產、金屬價格、法規合規化與綠能設備退役潮驅動。

1. 電子廢棄物回收：AI 讓料源的「量、價」都提高

AI 伺服器、高階網通與半導體設備帶動高階 PCB、CCL 與電子組裝需求，製程下腳料、廢板與報廢設備隨之增加。這類大面積、多層板的銅、金等金屬含量通常較傳統消費性電子產品高，因此回收商不只是處理量增加，每噸料源的可回收價值也提高。金益鼎的銅與貴金屬業務合計約占營收八成以上，因此會直接連動此一趨勢。

全球電子廢棄物本身也是快速成長的固體廢棄物類別。公司資料指出，2024 年全球電子廢棄物約 6,500 萬噸、2025 年預估突破 6,800 萬噸；而 AI 資料中心設備汰換與太陽能板退役，可能在 2027～2030 年形成下一波集中回收需求。

2. 金屬價格是獲利放大器，但也是循環風險

金益鼎從廢料中回收銅、金、銀、鈀等金屬。當金、銅等價格高檔時，既有回收料的銷售價值與庫存價值會同步上升，通常可放大營收與毛利；2026 年上半年營收年增 39%、毛利年增 103%，即反映高價金屬與回收量增加的共同作用。

但這也表示產業並非完全防禦：若金、銅、銀等報價快速回落，回收產品售價、庫存評價與毛利空間都可能承壓。因此，判斷這類公司不能只看回收量，也要同步看金屬價格趨勢與料源取得成本。

3. 太陽能板回收：從長線題材開始進入商轉驗證

台灣早期大量建置的太陽能案場逐步進入設備維修、風災／火災損壞與未來退役階段；政府自 2019 年起已對太陽光電設置者收取回收處理費，非法清除處理亦有罰則，讓合規回收業者具備較明確的產業位置。

金益鼎西濱新廠已於 2026 年初全面商轉，並取得廢太陽能板處理許可；下半年已銜接約 2,000～3,000 噸案場，明顯高於上半年的數百噸，代表該業務開始從「產能與專利題材」進入實際案件放量階段。

太陽能板處理後可將玻璃、鋁框與矽晶材料資源化；西濱新廠規劃中，太陽能板回收可望占公司營收約 10%，整座新廠則有機會貢獻約 20%。
不過，這條成長線初期仍會受案場拆除時程、天災事件、物流距離、處理價格與新廠稼動率影響，季度營收可能有波動。

4. 法規、ESG 與客戶稽核，提高合規業者門檻

台灣循環經濟政策已往產品全生命週期、再利用與可追溯管理推進；高科技製造業與國際品牌也提高供應鏈 ESG、零廢棄與碳排要求。具合法處理執照、清運能力、可追溯流程與再生材料技術的業者，較有機會取得長約料源及提高客戶黏著度。

對金益鼎而言，其甲級清除處理許可、電子廢棄物回收技術與海外處理據點，是切入高科技客戶與品牌客戶的重要門檻；品牌長約雖然營收占比不一定最高，但通常有助於提高料源穩定性與獲利品質。

5. 競爭格局：不是單純「有廢料就能做」

這個產業的核心競爭力主要在：

• 許可證與合規能力：特定廢棄物處理資格取得不易，地方環保要求與稽核標準也高。
• 回收技術與金屬萃取率：能否從複雜電子廢料中提高銅、金、銀、鈀等金屬回收率，決定單位料源利潤。
• 料源取得與長約客戶：高價值廢料有限，與半導體、PCB、電子製造及品牌端建立長約，比單純買料更具穩定性。
• 去化通路與海外布局：再生金屬需有穩定銷售與精煉通路，海外據點有助接住供應鏈外移與區域性料源。

產業結論

金益鼎所在產業的中長期方向明確：AI 帶動高值電子廢料、綠能設備進入回收週期、法規提高合規門檻、關鍵金屬回收成為供應鏈安全的一環。

短中期最值得觀察的則是三件事：

1. 金、銅等金屬價格能否維持有利區間，影響當期毛利彈性。
2. 西濱新廠太陽能板處理量與稼動率，決定新動能能否持續轉為營收與獲利。
3. AI／PCB／半導體相關高價值料源的成長，這比一般消費性電子回收更能改善單位回收價值。

金益鼎的客戶可分成兩端：提供廢料的企業客戶，以及收購回收金屬與再生材料的銷售客戶；公司並未完整公開逐一客戶名稱。

• 料源／服務客戶：以電子製造供應鏈為主，涵蓋 PCB、半導體、封測、光電、通訊網通、電腦周邊、被動元件及太陽能等產業。台灣簽約服務客戶超過 260 家，且逾八成是上市櫃公司；其中 PCB 客戶的進料比重逾五成，是受 AI 伺服器與高階板需求帶動的核心來源。

• 國際品牌客戶：這類客戶重視資料銷毀、環保追溯與責任回收認證。金益鼎具 R2V3 認證，因此能承接較高規格的長約；長約約占營收三成、但毛利貢獻約七成，代表客戶品質與服務門檻比單純處理量更重要。

• 金屬產品銷售客戶：公開資料可確認黃金主要銷售給光洋科，鈀材銷售給鑫科材料；銅廢料、鋁廢料及部分含銀產品則銷售給捷鉅環保。

• 海外市場客戶：主要分布在中國、日本、歐盟與東南亞，營收內外銷約為 4：6；未來泰國據點預計鎖定當地台商 PCB 供應鏈，擴增海外料源與處理服務。

投資上，金益鼎真正的客戶優勢在於：高規格國際品牌長約客戶帶來高毛利與料源穩定性，而 PCB、半導體與太陽能客群則決定處理量成長。相對地，短約或標案型客戶競爭較強，對價格與利潤率的壓力也較大。

金益鼎（8390）的直接競爭對手，主要分布在電子廢棄物與貴金屬回收、PCB 含銅廢料處理、半導體循環材料，以及太陽能板回收四個領域。雖然都屬資源循環產業，但收料來源、回收金屬、商業模式與獲利驅動並不完全相同。

金益鼎的主要優勢

1. 清運、處理、金屬回收一條龍

金益鼎同時具備甲級廢棄物清除與處理資格，能從客戶端清運、廠內拆解分選，到回收金、銀、鈀、銅等金屬，形成完整服務鏈。對半導體與大型電子客戶而言，合規追溯、廢棄物流向管理與資料安全很重要；一條龍模式可降低客戶轉換供應商的意願。

公司也有自有清運車隊與追蹤系統，配合北部、高雄據點，服務範圍可涵蓋全台；這種前端清運能力是純精煉業者較不容易複製的優勢。

2. 料源較多元，能同時吃到銅與貴金屬行情

金益鼎目前營收約有 42% 為銅類、41% 為貴金屬類，並非單壓某一種金屬。AI 伺服器與高階 PCB 帶動多層板、廢 IC 等高金屬含量料源增加，PCB 客戶進貨占比已逾五成，有利提升單位回收價值。

相較之下：

• 昶昕更集中於 PCB 含銅廢液、硫酸銅與氧化銅，銅價與 PCB 稼動率對其影響更直接。
• 光洋科的競爭重點則在高純度靶材、半導體材料與貴稀金屬精煉。
• 佳龍同樣有貴金屬回收能力，但正積極提高非貴金屬、高毛利新材料比重，以降低金價波動影響。

因此，金益鼎的優勢是金屬品項分散、電子廢料收料範圍廣；但代價是營收與庫存價值仍明顯受金、銀、銅價格波動牽動。

3. 長約客戶與國際回收認證，有利毛利品質

金益鼎擁有 R2V3 認證與甲級許可，對國際品牌或高规格電子客戶而言，這不只是處理能力，更代表可追溯性、資料安全、環境合規與供應鏈稽核能力。現有資料顯示，品牌長約營收雖約占三成，但可貢獻約七成毛利，反映高門檻料源與一般標案型案件的獲利品質差距很大。

這是金益鼎相對一般回收商的重要優勢：不是只靠買低賣高，而是能取得高價值、可追溯的電子廢料來源。

4. 太陽能板回收具先發布局與專利題材

西濱新廠已投入太陽能板、家電與機台拆解，設計年處理量約 2.16 萬噸；若稼動率達六成，預估可帶來集團約兩成營收，其中太陽能板回收約占一成。金益鼎的太陽能板製程可將材料分為玻璃、鋁框與含銀矽晶材，並以完整回收、降低掩埋為核心。

此布局使公司不只依賴傳統電子廢料，還提前卡位未來光電設備退役潮。相對弱點是，太陽能板回收目前仍處於產能爬坡階段，實際獲利要看案源導入、處理費、回收率，以及玻璃、鋁與銀等再生料去化價格。

金益鼎相對同業的劣勢與挑戰

1. 高純度材料能力不如專攻型業者突出

光洋科不只是回收業者，還能將貴稀金屬精煉後供應高純度靶材，形成「回收—提純—材料再供應」閉環；這類高階材料能力對半導體客戶的黏著度與附加價值通常更高。

金益鼎的強項在於電子廢料清運、處理與多金屬回收；若比較高純度半導體材料製造，其產品向下游延伸深度仍較有限。

2. PCB 廢液領域面對專業型競爭者

昶昕在 PCB 蝕銅、剝錫廢液處理已有高市占基礎，並把特化品供應、廢液回收與再生銅產品串成閉環；衛司特則透過駐廠模式，直接在客戶工廠內處理含銅廢液。這類模式更接近製程端，對料源掌握與客戶綁定都有優勢。

金益鼎雖受惠於 PCB 廢料增量，但其核心仍是較廣泛的電子廢棄物與金屬回收，並非只專注在 PCB 濕製程廢液。

3. 金屬行情反轉時，營運彈性也會反向

金、銀、銅價格上漲會放大金益鼎的銷售額與毛利，但這同時意味營運成果對金屬行情敏感。當金屬價格下跌、料源競標價格升高，或庫存與售價出現時間差時，毛利可能承壓。由於銅與貴金屬合計占營收逾八成，這是公司最應注意的結構性風險。

綜合判斷

金益鼎的競爭定位較像是高科技電子廢料的整合型回收商：強在合規清運、前端料源、金屬回收品項多元、品牌長約，以及太陽能板回收的新產能。

相對而言：

• 若看高純度半導體材料與精煉技術，光洋科較具優勢。
• 若看PCB 濕製程廢液與再生銅化學品，昶昕、衛司特的專業化與客戶製程黏著度更高。
• 若看電子廢料與貴金屬回收的廣度、清運整合和太陽能板退役潮選擇權，金益鼎具備差異化。

金益鼎後續競爭力能否再上升，關鍵不只是金價或銅價，而是西濱新廠的稼動率能否拉高、太陽能板回收能否形成穩定高毛利收入，以及品牌長約的料源占比能否持續擴大。