6548 長科* 11/06 收盤價：57.8 元-2.2 (-3.67%)

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長科*（6548）主要從事半導體導線架（Lead Frame）的設計、製造與銷售，是晶片封裝供應鏈中的關鍵零組件廠。

導線架的功能是承載半導體晶片、連接晶片與外部電路，並協助散熱；產品雖然不直接決定晶片運算效能，卻會影響封裝的可靠度、耐壓能力、散熱表現與成本。

主要產品與應用包括：

• IC導線架：用於功率半導體、車用電子、消費性電子與工業控制等晶片封裝。
• QFN導線架：適用於體積小、散熱需求較高的封裝，常見於通訊、運算與電源管理晶片。
• LED導線架：供LED照明、顯示器背光、Mini LED等應用使用。
• 高壓／高功率導線架：用於高壓直流電源、AI伺服器電源、資料中心與新能源相關功率元件；這類產品技術門檻及單價通常較一般品高。

目前市場特別關注的成長方向，是AI伺服器與資料中心電力需求提升後，帶動高壓直流（HVDC）、高效率電源供應器及功率半導體需求增加。長科*已布局800V以上高壓應用與AI伺服器電源供應鏈，因此除了一般導線架景氣循環外，也有機會受惠於產品組合升級與高單價產品占比提高。

市場目前看長科（6548）的主軸，已不只是「導線架景氣復甦」，而是AI電力升級、漲價與產品組合改善、產能擴張*三者能否同步轉為獲利成長。

1. AI 資料中心電力升級：800V HVDC、高階 QFN

AI 機櫃功耗提高，供電架構朝 800V 高壓直流（HVDC）演進，帶動高耐壓、高載流、散熱要求更高的電源管理與功率元件封裝需求。長科已切入相關高壓導線架供應鏈，這類產品單價較一般品高約 30%～50%，營收占比約 6%～8%，是市場最重視的中長期產品升級題材。

投資意義在於：AI 題材若持續滲透，不只增加出貨量，也有機會拉升 ASP 與毛利率；但現階段占整體營收仍非主體，後續要觀察高壓產品比重是否持續提高，以及客戶認證、量產導入的速度。

2. 導線架漲價：從成本轉嫁走向加工費提升

長科今年已進行多波價格調整，7 月起更擴及全系列產品加工費，平均漲幅達雙位數。市場解讀的重點不僅是金、銀、銅等原料上漲能否轉嫁，而是供需偏緊與高階 QFN、工控需求提升後，公司是否取得較強的定價能力。

這個題材對獲利尤其重要：
- 若價格上調能高於成本增加，毛利率將改善。
- 高稼動率可讓固定成本被更有效攤提，營業利益率彈性更大。
- 但報價調整到實際出貨與財報反映存在時間差；貴金屬價格繼續劇烈波動，也可能暫時壓縮利潤。

3. 需求全面回溫與「挑單」效應

需求來源已從消費性電子擴散至 AI、低軌衛星、工控、車用，以及 PC、網通相關 MCU；高階 QFN 之外，QFP、LQFP 也接續回溫。部分中國廠 QFP、LQFP 訂單交期已排到 2027 年 2 月，代表市場看重的不只是單一 AI 料號，而是整體導線架景氣與產能利用率提升。

產能吃緊時，長科能優先配置高單價、高毛利訂單，這是產品組合改善的來源。不過，若終端需求回落或客戶提前備貨結束，稼動率與議價能力也可能反轉。

4. 全球擴產：台灣、中國、馬來西亞的產能三角

現有產能偏緊，使擴產成為市場評價長科未來兩年成長的重要題材。中國威海新據點預計 2027 年第一季裝機、上半年逐步貢獻；馬來西亞新廠預定 2027 年第三季完工，主攻國際 IDM 客戶與非中供應鏈需求。

擴產的正面意義是解除滿載限制、承接 AI／工控／車用與海外客戶長單；但新廠的認證、良率爬坡、折舊增加與實際接單速度，將決定營收成長能否有效轉成獲利。

5. 短線驗證：營收創高能否帶動獲利同步加速

9 月營收為 17.13 億元、年增 43%，第三季營收 49.19 億元、季增 14%、年增 41%，雙雙創高；前九月累計營收 129.06 億元、年增 30%。市場接下來會檢驗漲價與高階產品組合是否使第三季獲利成長幅度優於營收。

整體而言，長科的市場題材可濃縮為：

AI 電源高階化帶動產品升級，供需緊張提高價格與挑單能力，再由全球擴產延續 2027 年的成長空間。

其中最關鍵的觀察不是題材本身，而是高壓 AI 產品占比、價格調整留存到毛利率的程度、以及新產能實際開出與客戶認證進度。

長科後續展望偏正向，核心不只是景氣回溫，而是AI電力需求、產品價格／組合改善，以及三地擴產*同時推進；不過，2027 年的成長斜率仍要看新廠認證與原物料成本能否順利控管。

近期：第四季有望延續成長與高獲利

公司對 2026 年第四季看法正面，主因 AI 應用已從運算晶片延伸到電源管理 IC、類比 IC、MCU與相關功率元件，直接帶動導線架需求。工控暨電源管理在第三季已占營收 30%，較前季增加 2 個百分點；車用占 25%、3C 占 43%，三大應用同步成長，代表成長動能並非侷限單一終端市場。

第三季營收達 49.19 億元、季增 14%、年增 41%，毛利率升至 24.8%、營益率約 17%，反映漲價、產品組合轉佳與規模經濟已開始同步發酵。市場資訊顯示，第四季營收仍有望季增個位數，獲利水準預期不低於第三季。

中期：AI 電力與高階封裝，是產品組合升級重點

長科受惠的不是 AI GPU 本身，而是 AI 資料中心背後的供電、散熱與控制系統：

• 資料中心的高效率供電需求，帶動電源管理 IC、功率元件與相關導線架。
• 伺服器電源、散熱風扇與控制 MCU，均會增加 QFN、QFP 及有腳導線架需求。
• 機器人、低軌衛星、電動車與工控自動化，也成為工控／電源管理產品的延伸需求。
• 已切入 800V 以上高壓直流供電架構，相關特殊表面處理產品單價較一般產品高，若應用持續擴大，有助提高 ASP 與毛利率。

尤其 QFP 在車用與工控 MCU 需求回升下，第三季成長顯著；有腳導線架營收占比達 48%，為主要成長產品線。這使長科的成長來源從過去偏向一般消費性產品，逐漸轉向對可靠度、功率處理與供應穩定性要求較高的應用。

2027 年：擴產將決定營收能否再跳升

現有產能接近滿載，因此 2027 年的成長關鍵在新產能的開出速度：

威海廠後續仍須經過客戶驗證再逐步量產；馬來西亞新廠則預計在 2027 年下半年貢獻。若這兩項進度如期，長科將從「需求旺、產能吃緊」轉向「需求與產能共同擴張」，營收規模與產品組合都有再上台階的空間。

獲利趨勢：方向向上，但市場預估落差不小

目前外部預估對 2027 年 EPS 約落在 3.56～4.28 元，差異主要來自於對新產能貢獻時點、稼動率、毛利率改善幅度的假設不同。換言之，市場大致認同獲利續增的方向，但對成長幅度仍有分歧。

以目前頁面顯示股價 57.8 元、近四季 EPS 2.28 元計算，市場已開始反映獲利復甦，但最終評價能否維持或提升，取決於公司是否能把 2026 年的「漲價與需求復甦」，進一步轉化為 2027 年的「新產能放量與持續毛利擴張」。

需要留意的風險

• 原料成本與報價落差：銅、銀等金屬價格上揚時，報價轉嫁通常有時間差，短期可能壓抑毛利。
• 存貨與營運資金：因備料與原料價格上漲，存貨水位提高；若終端需求突然轉弱，營運資金壓力會增加。
• 擴產驗證時程：威海與馬來西亞新廠即使完成裝機，仍需客戶認證；若遞延，2027 年營收與獲利成長可能低於預期。
• 景氣循環風險：工控、車用與成熟製程需求雖正在回溫，但本質仍具循環性，不能將短期缺貨與漲價完全視為長期常態。

整體而言，長科正處於需求復甦、價格改善、產品升級與全球擴產交會的階段。短線看第四季營運延續性，中線看 2027 年威海與馬來西亞新產能的驗證、稼動與毛利率表現；這三項進度將是後續展望能否從「樂觀」走向「實現」的關鍵。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

不過，長科的獲利動能已明顯向上，未來兩年 EPS 的關鍵不在單純景氣復甦，而在於漲價留存、高階 AI 電源導線架占比，以及新產能轉換為實際出貨的速度*。

已確認的獲利趨勢

2026 年前三季單季 EPS 分別為 0.51 元、0.71 元、0.81 元，呈現逐季成長；第三季營收 49.19 億元、年增 41%，毛利率升至 24.8%、營業利益率達 17.0%，EPS 則為 0.81 元，均為近年高檔。

營收成長也在加速：2026 年 4～9 月營收年增率依序為 24.5%、36.7%、37.6%、35.4%、43.7%、42.9%；9 月營收達 17.13 億元，創單月新高。

支撐未來獲利的三項動能

1. AI 電源與高階 QFN 拉升單價與毛利

長科*已切入 AI 資料中心的 800V HVDC、高功率電源管理與高階 QFN 導線架。相關產品目前約占營收 6%～8%，平均售價較一般品高約 30%～50%，公司目標未來 1～2 年提高至 10%～15%。

這項產品比重若按規劃提升，對 EPS 的意義會高於對營收的意義，因為它同時改善 ASP、毛利率與產能配置效率。

2. 漲價效益正逐季反映

導線架產業供需轉緊，長科*持續對 IC、QFN、LED 與相關產品調整價格；第三季毛利率較第二季增加 2.1 個百分點，營業利益年增 85%，已反映部分價格與產品組合效益。

不過，金、銀、銅與鈀等材料成本仍是變數。導線架報價雖可透過金屬連動與加工費調整轉嫁，但訂單到實際交貨有時間差，原物料快速上漲時，短期毛利率仍可能波動。

3. 擴產決定 2027 年以後的成長斜率

目前台灣、中國與馬來西亞產能利用率偏高，交期約 14～20 週。公司規劃：

• 台灣於 2027 年第一季新增 QFN 產線。
• 威海新廠預計 2027 年第一季末開始裝機，後續進入客戶驗證與量產。
• 馬來西亞新廠預計 2027 年第三季進行裝機，服務非中供應鏈與海外 IDM 客戶。

因此，2026 年的獲利成長主要可由既有產能滿載、漲價及產品升級推動；而 2027 年以後的 EPS 彈性，則更依賴新產能認證與稼動率，而非只看 AI 應用題材。

用情境判斷未來 EPS 較合理

目前股價 77.9 元對應近四季 EPS 2.28 元、本益比 34.1 倍，市場已不僅以傳統導線架景氣評價，也反映 AI 電源、高階 QFN、漲價與海外擴產的成長期待。

最具判讀價值的後續指標是：毛利率能否持續高於 24%、AI／高階電源產品占比是否往雙位數邁進，以及威海、馬來西亞新產能是否如期通過客戶認證並開始貢獻營收。

導線架產業正從「成熟封裝的景氣循環」轉向「高功率電源與散熱規格升級」的結構性成長階段。對長科而言，成長核心不是單純出貨量回升，而是 *AI 資料中心、工控電源與車用電子帶動高階產品滲透、平均售價上升及產能利用率提高**。

產業成長動能

1. AI 資料中心的供電架構升級 AI 機櫃功耗由過去數十 kW 往數百 kW、甚至 MW 級發展，供電系統逐步朝 800V HVDC 高壓直流架構演進。這會提高功率元件對導線架的載流、散熱、耐壓與可靠度要求，帶動高階 QFN、功率導線架、銅夾鍵結等產品需求與單價。

2. 電源管理 IC 成為導線架最直接的受惠環節 AI 的需求不只集中於 GPU，本質上也大幅增加伺服器的電源轉換、風扇控制、散熱控制與 MCU 用量。長科*的伺服器導線架應用涵蓋電源、風扇及控制 MCU；2026 年第三季，工業／電源管理應用占營收 30%，年增 69%，是目前最強的成長來源。

3. 傳統需求同步復甦，降低只靠 AI 的風險 導線架也廣泛用在消費性電子、PC／網通 MCU、工控與車用半導體。近期工控與車用歷經庫存調整後恢復拉貨，形成與 AI 電源需求並行的多元動能；長科*第三季車用應用占比 25%、年增 47%，3C 占 43%、年增 26%。

供需與價格：產業景氣已走向偏緊

導線架需求轉強後，市場已出現交期拉長與加工費調整。長科*目前部分產品交期約 16 至 20 週，尤其 QFP、QFN 較緊；2026 年已分階段調整產品價格，第三波更擴及全產品加工費，代表報價改善不只是反映銅、銀等原料成本，也開始反映產能與製程價值。

這一點很重要：若漲價能被客戶接受並留存在產品售價中，導線架業者的固定成本攤提會改善，毛利率和營益率的彈性通常高於營收成長率。長科*第三季毛利率 24.76%、營益率 16.96%，分別較去年同期提升 2.22 與 4.09 個百分點，已反映量價與產品組合改善。

長科*的產業位置

長科*主力在 IC 導線架、QFN、QFP、Discrete 與預塑導線架，2025 年 QFN 營收年增 25%，是成長最快產品線；2026 年第三季則由 IC／QFP 有腳導線架成長最顯著，季增 22%、年增 50%。產品線同時連結電源管理、工控、車用、伺服器與 MCU，不是只押單一終端市場。

公司已切入 800V 以上 HVDC 相關供應鏈，早期資料顯示這類高階產品單價較一般品高約 30% 至 50%；近期法說資訊則顯示，HVDC 特殊製程表面處理產品已占營收雙位數以上，且維持穩定出貨。這表示 AI 電源題材已從認證或題材階段，逐步進入實際營收貢獻階段。

產能面則是下一段成長的關鍵。台灣既有廠區持續擴充 QFN 產線，中國威海廠預計 2027 年中起量產，馬來西亞新廠預期 2027 年下半年挹注；海外布局有助承接國際客戶的非中國供應鏈需求，但擴產初期的折舊、良率與客戶認證進度，也會影響獲利兌現速度。

2027 年產業要觀察的風險

• AI 資本支出與 HVDC 導入速度：高壓直流架構是長線方向，但大型資料中心的實際建置時程，會影響高階導線架需求放量速度。
• 高階銅材供應：C7025 等高階銅材傳出 2027 年可能有供給缺口。供應緊張有利報價，但若原料無法取得或成本轉嫁落後，也可能限制出貨與毛利。
• 原物料與匯率波動：銅、銀與貴金屬會影響成本；即使採取連動報價，仍可能存在報價與實際出貨間的時間差。
• 成熟製程終端需求反轉：長科*營收仍有相當比重連結消費性、工控及車用市場，若全球景氣轉弱，可能影響一般型產品的稼動率。

整體來看，導線架產業已進入 需求復甦、規格升級、漲價與擴產並行 的上行階段。長科*最值得關注的是：高階電源管理與 HVDC 產品占比能否持續提升、價格調整能否轉化為毛利率、以及 2027 年新產能能否順利接上客戶需求；這三項將決定成長是短期景氣反彈，還是可延續數年的結構性提升。

長科的客戶以國際 IDM 半導體廠與封測廠（OSAT）為主，前五大客戶合計約占營收 *55%～60%**；公司未完整公開各客戶的採購占比，因此較適合從「客戶類型與已揭露名單」理解其結構。

• 國際 IDM 客戶：已公開被市場資料點名者包括德州儀器、安森美、意法半導體等，需求涵蓋電源管理 IC、GaN、高壓／高電流元件、車用與工控 MCU。長科超過半數客戶屬 IDM，且馬來西亞廠約九成營收即來自美系、歐系、日系 IDM，反映海外擴產主要是跟隨這類客戶的區域化供應需求。

• 封測廠客戶：包括日月光、長電科技、天水華天等大型封測業者。這類客戶主要採購 IC 導線架、QFN、QFP 與離散元件導線架，用於消費、工控、車用及 MCU 等成熟封裝需求。

• AI 電力鏈客戶輪廓：公司已切入部分美系 IDM 的高壓電源供應鏈，產品對應 AI 資料中心 800V HVDC、電源管理 IC 及高階 QFN；目前 AI 伺服器高壓導線架營收占比約 6%～8%，目標在 1～2 年提高至 10%～15%。不過，個別 AI 專案的終端客戶與出貨金額並未完整揭露。

• 應用端結構：除了 AI／資料中心電源，長科的客戶需求也連結工控、車用、MCU、機器人、低軌衛星與消費電子；其中 QFP 導線架多用在車用與工業 MCU，QFN 則延伸至網通、伺服器、交換器與高效率電源應用。

投資上較關鍵的解讀是：長科不是直接對雲端服務商或伺服器品牌出貨，而是供應 IDM 與封測廠的封裝材料。因此，AI 題材能否持續反映，取決於國際 IDM 的高壓電源 IC、GaN／功率元件與資料中心相關晶片出貨，以及客戶認證後的量產速度。

長科的競爭核心在於 *高階 QFN／IC 導線架、電源管理應用與 IDM 客戶供應鏈**，而不是單純比拚低階導線架產能。直接主要競爭者為日本三井高科技、韓國海成 DS；台灣的順德、界霖則在功率導線架、SiC／車用與高散熱模組領域更具特色。

主要競爭者與定位

長科*的優勢

1. 高階 QFN 技術與量產效率

長科*主攻 IC 導線架與 QFN，其中 QFN 是 AI 伺服器電源管理 IC、網通、WiFi 7、GaN 等應用常見封裝。公司同時具沖壓、蝕刻、電鍍及預塑等製程能力，能在成本、散熱、尺寸與可靠度之間做客製化設計；蝕刻製程占比已提升，有利承接高 I/O、高散熱及更複雜的高階產品。

2. AI 電源產品已進入實際出貨

長科已切入 *800V 以上 HVDC** 高壓直流電源架構，相關產品 ASP 比一般品高約 30% 至 50%，營收占比約 6% 至 8%。這使公司不只受惠導線架需求回溫，也有機會藉高階產品組合拉升毛利率。

3. IDM 客戶比重高、認證門檻構成黏著性

公司 IDM 客戶約占營收五成以上，馬來西亞廠更有約九成營收來自美、歐、日系 IDM。高可靠度產品從打樣、認證到量產通常耗時較久，一旦進入供應鏈，客戶轉換供應商的成本與風險較高。

4. 產地分散，受惠「非中供應鏈」需求

長科*布局台灣、中國與馬來西亞；馬來西亞持續擴產，可服務要求供應鏈分散的國際客戶。中國威海新基地則鎖定當地龐大的成熟製程與封裝需求，未來全面運轉後，中國營運規模可達目前約 2.5 倍。

5. 規模與產品組合兼具

2026 年第一季產品組合中，IC 導線架占 32%、QFN 占 30%、Discrete 占 18%、QFP 占 11%、EMC LED 占 9%。相較專注單一功率產品的同業，長科*能同時承接資料中心電源、工控、網通、消費電子與部分車用需求，降低單一終端市場波動。

相對劣勢與風險

1. 在功率模組與 SiC 領域，純度不如順德、界霖

順德與界霖更集中在功率導線架、SiC、Clip Bond、頂部或雙面散熱等功率半導體封裝。若 AI 資料中心的需求重心快速轉向更高壓、高功率密度的模組封裝，這兩家在特定產品的技術與客戶布局可能更具優勢。

2. AI 高壓產品占比仍在早期

800V HVDC 相關營收雖已出貨，但占比僅約 6% 至 8%。短期營運仍會受到一般 IC、QFN、QFP、LED 與傳統 Discrete 景氣影響，不能把公司整體完全視為純 AI 電力供應鏈。

3. 貴金屬成本與報價調整有時間差

導線架需使用銅、銀、金、鈀等材料。即使多數合約可依金屬價格調整報價，成本上升到出貨報價反映仍可能有時間落差；2026 年第一季毛利率就受到貴金屬價格上升壓力。

4. 新產能須經歷認證與稼動率爬坡

威海廠與馬來西亞擴產是中期成長來源，但前者預計約 2026 年底至 2027 年初開始貢獻，後者第二階段預計 2027 年第三季完成；若客戶需求轉弱、認證遞延或新增產能未能迅速拉高稼動率，擴產初期可能增加折舊與成本壓力。

綜合判斷

長科比較像是「高階 QFN 與電源管理導線架的規模型供應商*」：優勢在於製程完整、國際 IDM 認證、全球產能與產品組合廣；在 AI 題材上，已由概念進入高壓電源產品實際出貨階段。

不過，若投資焦點完全放在 800V HVDC、SiC 與極高功率模組，順德、界霖的題材純度可能更高。長科*的關鍵觀察點則是高壓電力產品占比能否由目前的個位數提升至雙位數，以及 Photo 製程 QFN 新產能在 2027 年認證後能否推動 ASP、毛利率與市占同步提高。