洞見討論區
為何關注:
公司長期發放股息，並且有成長趨勢，吸引我研究。
一.業務內容
花仙子以自有品牌行銷策略，目前主要產品可概分為芳香消臭系列(去味大師)、除濕防蟲系列(克潮靈)、驅塵潔淨系列(驅塵氏)、潔霜洗劑系列(潔霜)及其他等。
花仙子目前強調經營品牌和通路為主，目前以內銷為主，有鑒於海外市場之消費潛力，該公司已積極發展國際化策略，赴大陸及東南亞國家進行設廠投資及建立分公司，尋求海外經銷商之合作，透過當地市場發展策略，以自有品牌行銷東南亞市場；另針對歐美地區，則以 OEM、ODM 等方式，將產品以英文包裝，行銷美國、加拿大等地。
一 ○ 二年度之營業比重如下表：
(1)芳香消臭系列
①包括固態、液態及噴霧型芳香劑等產品，具備空氣芳香功能，可使用於室內、 冷氣口、浴廁等，提昇空氣品質。
②除臭系列使用範圍包括室內、小空間、冰箱、汽車、鞋子及去味濕巾等產品， 可有效消除異味，保持空氣清新。
③竹木香系列可使用於大範圍空間，如客廳等場所。功能除消臭芳香外，兼具擺設裝飾性，此產品近年銷售成績優異，已為芳香類成長主要來源。
(2)除濕系列
包括傳統型及環保型之除濕桶(袋)及差異化產品吊掛式集水袋，可分別放置於衣櫃、鞋櫃等；去年起開發多晶矽環保除濕袋與既有之環保型除濕桶皆為可重覆使用之產品，符合今日環保之概念。
(3)驅塵潔淨系列: 加入手壓式自動旋轉拖把，以獨家3年保固超強耐用6萬次為訴求，成功切入重打掃市場；加上既有之除塵乾濕兩用拖把、乾用濕用拖巾、吸水膠棉拖、 面拖及超黏拖、除蟎系列等產品。
二. 最近公司發展
花仙子表示，帝凱旗下有「好神拖」及「嘟嘟好」等清潔用品牌，帝凱股本僅600萬元，去年全年獲利約6,200多萬元，EPS高達10.33元，其中「好神拖」在台市占率第1，為公司主要獲利來源。
併購案在去年10月底完成，從11月到4月營收我們可以看出成長態勢，總計半年營收為945,287仟元，倘若用0成長來計算營收的話是756,820仟元，報導所言似乎不假。
另外第一季無形資產攤銷費用與去年第一季相比增加7,786仟元，預計一整年7,786*4=31,144仟元。
三. 產業概況
1. 產業現況與發展
家庭民生用品向為消費大眾生活所必需，雖近年來國際經濟局勢動盪劇烈，整體產業需求並未如奢侈品或電子消費產品一遇經濟危機便大幅下滑，反呈穩定成長態勢。就花仙子所經營之各市場而言，國民消費水準不斷提升，對生活品質的要求也由多樣化逐漸轉變為精緻化，在衣食無虞的前提下，佈置居家生活空間、提昇個人生活品味為一大趨勢。2. 產業上、中、下游之關聯性
花仙子為家庭日用化學品製造商，目前主要產品為芳香消臭類、除濕類、驅塵潔淨類及清潔劑等產品系列。其主要使用之原料包括香精、界面活性劑、天然消臭液、氯化鈣等，經製造加工成為各類家庭日用品化學品，透過國內量販店通路、連鎖超商通路、 軍公教通路、便利商店通路、百貨公司通路、精品百貨通路及傳統經銷商通路銷售予消費者使用。
四.財務分析
1. 杜邦分析
出處：財報狗
ROE呈穩定成長趨勢，2013年為一次業外收入所以偏高，由下面2圖我們可以發現花仙子成長性主要來自於芳香消臭，驅塵潔淨以及除濕系列成長。
2. 毛利率
出處：財報狗
毛利率維持在45%左右，沒有太大的變動，芳香去味系列而言，香必飄於 2011 年將代理權轉授寶僑經營，因寶僑的加入，市場劑型佔比有明顯變化（其主力產品為噴霧類），此一趨勢值得觀察。
A.芳香消臭: 目前穩佔消臭市場之翹楚。
B. 除濕系列:穩佔市場銷售第一名
五. 客戶
小久保近年比重逐漸增加，家樂福、全聯以及大潤發長期維持一定水準。
六.評價
從去年10月份併購帝凱效益，公司營收半年呈現成長趨勢，半年累積營收成長25%，2014年花仙子總營收為1,595,856仟元，估計2015年整年隨好神拖效益營收成長15%(取保守假設)，花仙子稅後淨利率用7%做為計算， eps會為2.4元，目前第一季eps為0.55元。
目前花仙子6/5收盤價34.6，本益比為14.5倍，以本益比河流圖觀察目前偏高，可能11倍是比較好的買進價格。
註：本文不構成任何投資建議
