洞見討論區
一、 公司簡介與主要業務：
(一) 業務範圍：銷售LCD之原材—偏光板（含TN、STN、TFT、OLED，銷售比重98%）+觸控&相關光學材料（銷售比重2%）。若依據光學功能分類，可以分成3種類型（TN型、STN型及TFT型）；依照生產原料則可分為碘系列及染料系列，染料系列偏光板的耐候特性比碘系列好，多用在車載、工程及LCD投影機等高溫條件下；但碘系列光學性質（如偏光度）較佳，多用在PC、監視器、液晶電視等。
圖表 1 截圖取自理財網
(二) 原料供應狀況：主要原材料以日系廠商為大宗。
(三) 行銷市場台灣占13%、海外87%。
(四) 除目前LCD TV、MNT、NB、Tablet PC、Car LCE、Smart Phone所用的偏光板外，另擴展精密塗佈等表面處理業務及產品。
二、產業：
(一)偏光板為LCD的上游零組件，功能主要用於控制特定光波之偏振方向，使光通過或遮蔽，提供必要之顯示特性，由於液晶本身不具使光通過或遮蔽之控制功能，需藉助偏光板達成，故偏光板對LCD具相當重要性。
(二)產品發展趨勢：為因應面板輕量化及環保節能要求，偏光板朝向薄型化、高透過率、高解析度及高亮度。
(三)市場未來之供需狀況與成長性：車載LCD、Smart Phone、Tablet PC的開發在未來將成為各大面板廠商必爭之地。
圖表 2 截圖取自力特102年年報
三、轉機&競爭對手
力特主要產品為偏光板，應用於電視、監視器、筆記型電腦及中小尺寸液晶面板。早期主要客戶為台系與韓系面板廠，但因台韓面板多有集團內部或特定偏光板供應商，讓力特市占率始終不高，於是近年來積極轉朝中國大陸市場發展。中國大陸市場中，力特主要客戶為華星光電、中國熊貓，2013年底接獲新客戶京東方[1]，隔年因中國國家政策推動平板顯示器產業的發展[2]，2014-2016中國地區將新增16座面板廠，對於面板關鍵零組件需求隨之增加。中國2014年偏光板面積需求年平均增長7%，但是，中國偏光板自給年增率小於2%，內需面板用偏光片不足，力特因此獲得不少與中國面板廠合作之機會。透過下面這張截圖可見，在2014年底，短期營收超過長期營收。除了中國因素之外，對於原物料多引自日本的力特來說，日幣貶值或許也是部分原因。
資料來源：財報狗
主要對手為奇美材(4960)，雖然奇美材現階段最大客戶是群創，但其為分散客戶別，也開始著手衝刺大陸市場，加緊人力配置，公司預期近年可望有績效展現，就目前來看，力特陸廠客戶營收比重達6成，因此奇美材的發展對於力特的影響需密切關注。
台灣市場中，力特主要客戶為群創、華興，台灣客戶佔營收比重約2成，主要對手為台灣日東光學、協臻光電、達信科技，台灣日東光學為全球最大的偏光膜製造廠日東電工（Nitto Denko）將台灣偏光膜加工廠獨立後成為台灣日東光學。其餘約1成的營收來自於韓國廠LGD，由於韓國顯示廠大多有韓國自家供應廠，所佔的營收不高，公司心力也較沒有放在開拓韓國市場。
四、公司競爭力
2010年左右，力特業內表現不佳，存有高達約50億的庫存無法銷售，業外部分因為過度投資、銀行負債高達股本的2.4倍，甚至有涉入內線交易的負面消息釋出。連年的虧損也讓力特股價跌破票面價值，被列為全額交割股。這樣的一間公司卻在2015年初時股價開始有了轉機，以下分析可能的原因和力特近來的決策及發展方向。
近五年力特股價變動(資料來源：Yahoo股市)
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力特雖然生產線設備老舊且礙於資金有限，無法添購新的機器設備，去年卻仍能保有19.87%的毛利率，是因為力特著重於改良製程，且利用較便宜的B規偏光板材料去製作價格較高的A規偏光板。
(註) A、B規偏光片的差別在於表面髒污程度、變形程度、包裝、以及翹曲度，A規品的包裝多數為真空包裝且較整潔，B規包裝則較差一些 -
因應節能、永續發展的環保觀念日漸普及，力特積極為自己公司營造綠色企業的形象，爭取許多綠色認證的獎項，例如ISO 14064-1-2006溫室氣體查證聲明書、CPT優秀供應廠商，清潔生產、節水計畫楷模等等，如要打入綠色供應鏈會較具優勢。
力特經營理念(資料來源：力特光電官網)
- 力特與大陸廠商有較久且較緊密的合作關係，因為這樣，當大陸方面新產能開出時能有較多的優勢搶下訂單，除了繼續與華星光電、中電熊貓合作，在去年更接下了京東方的單。目前的4條生產線持續滿載運作，預計九月時，先前因為營運狀況不佳封存的第五條生產線可開始供貨。
- 力特的公司管理層在先前的虧損、內線交易疑雲之後經歷了大換血，新的管理階層積極應對公司危機，態度良好。去年smart智富月刊專訪力特的董事長趙寄蓉，董事長表示近期希望讓公司恢復正常交易，預計在2016年底之前能減債30億，讓對銀行的長期負債降到50億以下，也很自豪的表示雖然公司經歷過許多風暴，新的管理團隊沒有放棄或請辭而是積極因應、公司沒有積欠員工薪水也沒有任何勞資糾紛。管理層的作風以及態度對公司的確有顯著的影響，然而董事長對外放出的消息究竟是確實有此計畫，還是純粹畫大餅吸引潛在投資人，仍須持續追蹤觀察。
- 除了利多消息之外，有些潛在的壞消息仍須注意。今年第1季起，中國開始課徵8%偏光板進口關稅，未來若中國與韓國簽定中韓自由貿易協定（FTA），則韓國偏光板廠商會獲得較多的優勢。近來中國積極扶植中國國內偏光板廠商，希望提升自給自足的比率，如果次向政策有顯著成效必定會衝擊台灣輸出偏光板給中國大陸的市場，對此，中美材代理發言人認為大陸偏光板廠商對化工製程經驗及管理較不足，可能要再等7年~8年才會有明顯成果
基本面：
一、 獲利：
(一)2012年之後，ROE轉正，透過杜邦分析推測，原因可能是權益乘數的下降以及稅後淨利率轉正。
(二)、毛利率趨勢向上
二、安全：
(一)雖然負債比仍超過50%，但已從2012年的95%降至2014年85%；長期負債亦從先前的72%降至66%；(二)利息保障倍數趨勢向上
股票估價
本益比法：
101~104最低平均本益比為8
102~104最高為18
(8+18)/2=13=平均本益比
近四季EPS=1.65
之所以繼續用近四季EPS來做估算是因為推測，短期之內中國本企業應該無法滿足自身內需市場，另外根據一些報導指出中韓FTA，中國所給的讓步並不多，並且根據過往經驗未必會馬上實施，通常會隔個幾年，因此近期之內推估EPS或許可以維持。
便宜價=8*1.65=13.2
合理價=13*1.65=21.45
昂貴價=18*1.65=29.7
