一、前言

佳龍科技工程公司主營業務為貴金屬回收，於 2003 年上櫃，當時隨著貴金屬價格持續攀高以及環保概念股的題材，於 2007 年 8 月創了 140 元的高價後，隨著公司獲利下滑及原物料價格崩盤，公司股價也一路走跌至淨值以下；近期原物料價格持續攀升下，佳龍科技是否能產生轉機，值得我們進一步探究。

二、公司簡介

(104年報及自行整理)

佳龍科技主營事業為廢棄物回收處理及貴金屬精煉，精煉之黃金純度可達 99.95%，白銀達 99%，以銀樓、專門用途公司為銷售對象，根據 2015 年公司產品比重：混合五金處理約佔 3%、貴金屬約佔 97%。

主營項目：

1. 黃金、白銀：銷售到銀樓或電子產業
2. 單一金屬：鐵(煉鐵廠)、銅(熔銅廠)、鋁(鋁錠廠)、錫之再生利用。
3. 金鹽、靶材：電子產業
4. 其他：人造建材、工藝品

該公司在台灣擁有 3 座生產工廠，位於桃園觀音工業區，一廠從事黃金回收及產出金鹽，領有甲級廢棄物清理執照，二廠則是透過一廠產出的貴金屬，從事貴金屬再利用及產出靶材銷售，廢棄物處理能力達每日 300 噸，市佔率 16%，其中靶材市佔率約 70%、金鹽市佔率約 70-80%；該公司 2006 年於大陸設立蘇州廠，亦以回收貴金屬為主。

公司董監持股佔發行股數 33.27%，其中創辦人(前董事長)吳耀勳佔 28.87%，現任董事長吳界欣 4.21%；持有 1000 張以上大股東持股約 55%，整體來說，經營團隊之經營權相當穩固。

三、國內競爭廠商 

(104年報及網路資料)

公司具有第一類甲級廢棄物處理執照，目前擁有該執照廠商約 30 家，而台灣經營相似業務 11 家業者中，大都集中於南部，佳龍科技廠址位於觀音，以電子零件回收業來說，鄰近科學園區具有地利之便；其他教具規模的同業尚有金益鼎(新竹、高雄)及全亞冠科技(觀音、苗栗)。

四、公司財報

(財報狗網站、公司年報)

佳龍科技月營收自 2012 年起即一路下滑，直到 2015~2016 年下滑似乎有趨緩的徵兆，因該公司月營收年增率上下跳動極大，故再以季營收觀察趨勢。

以季營收觀察，2015~2016 年季營收年增率有止穩的跡象。

觀察該公司之三率指標，亦是上下起伏，於轉盈及轉虧間波動。

負債比逐季攀升，流動及速動比率逐季下降，主要原因為現金及約當現金的減少與短期借款的增加，速動比率於 105 年第 3 季已下降至 50% 以下，其中現金及約當現金有 2.73 億，短期借款 6 億，速動資產較為不足。

2014~2015 年因公司虧損，營業活動之現金流量也逐步萎縮，而該公司因投資興建環科廠，於2013 年及 2014 年之投資現金流量有較大額的流出，固定資產亦分別增加 5.04 億及 4.62 億；為因應此，該公司分別於 2013 年及 2014 年分別增加長期借款 5.06 億及 4.33 億，該公司預計興建新廠將產生效益如下：

但對比 2016 年全年營收 24.2 億，新廠與當初預期之效益出入頗大。

營運週轉天數持續增加，直到 2016 年才稍有好轉；固定資產週轉率與總資產週轉率持續下滑，應為營收持續下滑所導致，而 2014~2015 新增之固定資產投資，使固定資產率更為惡化。

從上述資料看來，該公司主要問題還是出自於營收並未有大幅好轉。

從上述資料來看，該公司營收主要來自亞洲約 6~7 成，台灣只有 2~3 成，而由主要進銷貨客戶資料來看，該公司的上下游客戶都相當集中。

從轉投資公司資料來看，除大數據股份有限公司持股比率佔 23.33% 外，其餘持股皆接近 100%，轉投資事業相當單純；但若檢視 2014 及 2015 年報告，除大數據股份有限公司投資較有成果外，其餘轉投資皆僅小賺甚至虧損，由此可見，該公司轉投資成果尚未明朗。

五.結語

佳龍科技目前淨值為 21.29(2016Q3資料)，目前股價低於淨值，PB約 0.8，股價最低時PB約 0.5；因部分季度虧損，故無法使用本益比估算；綜觀該公司最大問題仍是營收尚無起色，造成產能利用率低落，加上每年約有 0.33 億元左右的折舊費用，使得公司一直處於虧損邊緣；觀察佳龍公司主產品(黃金)報價與公司股價發現具有一定之相關性，近期原物料價格漲升，後可觀察是否能進一步帶動營收及毛利率，使公司脫離營運泥淖。