ㄧ.研究動機


由於今年年初2017年1月11日電業法的修正案，有關電業市場架構及管理制度改革，將會打破對台電壟斷的局面，，而台電投資的子公司之一「台汽電」，其利與弊又是如何看待的。



二.公司簡介


沿革與背景

台灣汽電共生股份有限公司(8926.TW)成立於中華民國八十一年五月七日，係由經濟部主導， 結合台灣電力公司、交通銀行、中華開發工業銀行和國內幾家著名機電製造公司：中興電工、大同、東元電機、士林電機、太平洋電線電纜、大亞電線電纜、台朔重工及泰興工程顧問公司等， 集資十億元成立之汽電共生專業公司。



三.主要業務及資本額


資料來源：奇摩股市



四.本業資本(大量轉投資)


資料來源:104年報


(一）收益來源

1. 電廠(業內)

台汽電-官田汽電廠 100%持有

2. 轉投資電廠(業外收入)

大園汽電- 29.31%持有(大汽電8931)

森霸電廠- 43%持有

星能電力(股)公司-40.5%持有

星元電力(股)公司-41.27%持有

國光電力(股)公司-35%持有

3. 工程承攬公司(業內)

星能股份有限公司-100%

星力股份有限公司-41.25%(掛在星能之子公司)

4. 特許經營權(業外收入)

漢威巨蛋 – 8% 特許年限50年 93年1月30日成立 96.9營運 97.8啟用

5. 投資中項目

Redondo Peninsula (投資菲律賓的電廠)-25%持有

開發能源(股)公司-35.71%持有 清算中 (成立9個月就解散 投入金額500萬)



五.產業結構與供需


（一）汽電共生產業結


資料來源:Money DJ 理財網


（二）銷售狀況


資料來源:104年報


1. 售電主要客戶:台電、大統益(1232)、怡華實業(1456)

Ps. 怡華購電契約於今年三月到期(2017.3)

2. 工程收入:

星能股份有限公司標工程案子

3. 原料供應商:

台美熱能/中印煤炭-供應煤炭供官田汽電廠使用

義美食品-供應電(在官田有合作) 但跟義美買來的電幾乎原價賣給台電

中油-轉投資電廠皆需要天然氣



六.獲利能力


(1)本業(官田)收入下 

                          近兩年本業支出(圖1) 資料來源:104年報


                           近兩年本業收入(圖2)


從上兩圖可知道本業最主要的原料是煤，客戶是台電

故煤價跟台電對於「汽電」的收購價決定了本業營業毛利，但趨勢上油價上升，其收益會變高。

104年：(670,651+287309-515,025-220,461)=222,474(千元)

而下圖則是煤炭價格變化(圖3)跟台電對於電價收購價(圖4)

會直接性的影響到本業的收益(其營業利益104年為1.3e元 EPS約0.22元)


          汽電公升收購(圖3)                           煤炭價格走勢(圖4)


(2)其他相關收益(大園汽電、森霸電廠、星能電力、星元電力(股)公司、國光電力(股)公司)

來源:台電網站


因天然氣的成本跟台電的購電價格有所連動,等同原料與漲價機制有效的轉嫁給彼此，故該收益約為10e(每年EPS約貢獻1.7元)



七.近年來的變化


(一) 官司訴訟-母公司(台電)告子公司(台汽電)(如下圖)


(二) 近一年來煤價大漲，但其煤價成本需至2017年中才會開始影響

(三) 電業法的修正



八.產業未來與電業法的修正理念


(一) 修正要點

  1. 將電業劃分為發電、輸配電業（國營獨佔）及售電業，並分別予以管理。（修正2.6.13.17）
  2. 成立電業管制機關(修正條文3)
  3. 輸配電業不得兼營發電、售電業，除非經電業管制機關核准。(修正條文6)
  4. 售電業分為公用售電、再生售電業，一般發電業只能賣給公用售電業，但再生能源發電業則可賣給再生售電業或電力網代輸或直供三選一。(修正條文45.47)
  5. 公用售電電價由中央主管機關訂定，但須召開說明會及審議會(修正條文49)
  6. 發電業(扣除再生發電部分)賺超過EPS2.5元時，其超過之部分機組維護費用及投資再生能源使用(64)
  7. 團體,自然人均可設置發電設備，且可販售一定電力(68-70)
  8. 設置電價穩定基金，來源為售電業超出利潤之部分(EPS>2.5)。 (88)
  9. 114年以前達成非核家園(94)


(二) 長期電源開發規劃

1. 核能及火力

來源:電業法修正草案


火力及核能方面：民國105~116年預計除役容量1,470.9萬瓩，除了核一、二、三廠屆齡退休之容量514.4萬瓩外，火力部分為956.5萬瓩，包括燃氣 426.2萬、燃煤210萬瓩及燃油320.3萬瓩；據此，規劃火力新增發電計畫容量為2,157.8萬瓩，包括燃氣1,634.6萬瓩、燃煤520萬瓩及燃油3.2萬瓩。

 

2. 再生能源

預計民國119年(西元2030年)離岸風力裝置容量目標為180萬瓩， 太陽光電目標為100萬瓩，陸域風力及地熱之目標為70萬瓩，水力發電則為190萬瓩(皆不含購電)。



九.獲利性及成長性


來源:中時電子報


(一) 據悉台電會在2025年之前投入4200億來建設相關設備


其中以風電為大宗，目前台汽電在風電”裝設”相關領域亦有實績



來源:台汽電官網


(二) 地熱發電上，台汽電也已率先取得標案



(三) 智慧電網上，雖然台汽電亦有實績，其中有相關的分為輸變電跟電纜線路統包工程，但本業應為變電所設置


來源：台汽電官網



十.結語


(一) 綜上所述我們可知台汽電

  1. 有穩定的電業股利收入(標示為業外)，暫定以10億元計(EPS約1.7)
    來源：104年年報
  2. 官田汽電廠的收入，以本次來算為(138,740-(431,598-354,496)=61,638(仟元) 約每年六千萬的收益(約0.1EPS)
  3. 一般工程收入(不好估)，但也僅佔少量的損益，(粗估EPS約佔0.1-0.2)。
  4. 大型工程收入:這邊指的是投資建設後日後可像先前的汽電廠的固定收益一樣。

    目前已知標案有菲律賓的合資案一件,清水地熱發電一件。


(二）風險

  1. 電業法開放後會有更多業者進駐搶食電業大餅，雖然台汽電目前仍有台電長約保護，但長約一結束之後應競爭者眾多，日後可預期會有較短的短約來簽訂。
  2. 雖然因核電退場而產生缺電缺口，但可預期的是未來的再生發電能否建置上能否補足該缺電缺口。