壹、公司簡介:

民國58年公司設立，民國81年股票上市，年營業額約340億元，擁有煉鋼電弧爐二座，年鋼胚產品180萬公噸，軋鋼廠三廠年成品產能180萬公噸。

營業範圍為鋼鐵產品製造與加工買賣、鋼鐵產品與煉鋼副產品進出口買賣業務、鋼鐵業工程管理與諮詢，而104年主力產品為型鋼、鋼筋與棒鋼、盤元

1-1豐興鋼產品上下游關聯性:

資料來源: 2015豐興財報

貳、豐興鋼產業介紹:

鋼鐵業為基礎工業，先進與開發中國家皆視為國家經濟戰略中重要的一環，而也因為產業特性較為緩慢且成熟，各國所生產的產品差異性不大，故往往在國際貿易中，利用關稅或反壟斷條款保護自身國家的鋼鐵產業的情形十分普遍，而台灣鋼鐵產業已十分成熟，面臨內需市場不斷萎縮與國內自由貿易簽訂面臨瓶頸下，未來台灣鋼鐵產業經營上會面臨更多挑戰。

2-1.鋼鐵產業關聯性:

資料來源:2014 鋼鐵年鑑

2-2豐興鋼鐵營收比重:

資料來源: 2015豐興財報

由上表2-2可以得知豐興鋼主力產品的占比，其中毛利率僅3%左右的鋼筋佔營收約四成比重，而毛利率12%~20%的型鋼、棒鋼與盤元占比約為六成，可見其獲利往往來自於後者，且豐興在國內市場中型鋼為市占率龍頭，占比達70%以上

2-3海內外市場占比:

資料來源: 2015豐興財報

上表2-3可以得知豐興鋼海內外銷售佔比，104年度內銷比例為鋼筋98%、型鋼67%與棒鋼、盤元93%，如此可以發現豐興鋼鐵的內銷比重極高，與國內景氣牽動性高，而目前台灣對貿易開放程度相對保守，短期內豐興要藉由海外市場提升獲利難度性很高

2-4主要原料供應情況:

資料來源: 2015豐興財報

以目前國內鋼鐵產業比較，除了中鋼採用高爐製程利用鐵礦砂煉製生鐵之外其餘國內各鋼鐵廠皆採用廢鐵煉製成鋼胚的電爐製程，所以廢鐵價格、廢鐵運費與年度電費影響豐興營業成本比例重

由表2-4、2-3交叉比較可以得知，豐興製程中所需鋼胚幾乎自行煉製且近兩年財報中並沒有向外販售，鋼胚來源皆為自產自用，競爭上與進口國外廉價鋼胚相比有較大優勢

參、豐興財報分析:

3-1 股東權益報酬率 ROE

數據來源: 財報狗、公開資訊觀測站

鋼鐵業興衰與景氣連動性高，往往前一年大賺明年卻開始賠錢，而2008年金融海嘯與2012年中國鋼鐵業產能過剩的泡沫破裂，都可以看出鋼鐵業受到劇烈的影響，而豐興相較於同業還可以維持約10%上下的股東權益報酬率，可說是十分不容易

3-2 資產負債比

年度

資料來源: 財報狗

季度

資料來源: 財報狗

從2011年開始負債比便逐年降低，與表3-1股東權益報酬率交叉解讀可以判斷豐興的高ROE幾乎沒有利用財務槓桿就可達到，當然這也代表過去五年管理層經營模式非常保守，而在2016第二季負債比的攀升，筆者猜測應該與今年新鋼筋廠房建設與設備汰舊換新有關，但即便如此負債比還是很低

http://www.chinatimes.com/newspapers/20160607000191-260204

3-3 毛利率、營益率與淨利率分析

資料來源: 財報狗

鋼鐵業獲利隨者景氣連動性高，而毛利率與淨利率也相對受影響，而從報表中觀察除了2012年處分中鋼股票讓淨利的業外占比達兩成之外 ，其餘營利率與淨利率皆相去不遠，獲利大部分來至本業

3-4 財務安全分析

資料來源: 財報狗

搭配表3-2負債比來看，流動比與速動比皆高沒有財務上的風險

3-5 稅後淨利成長率

資料來源: 財報狗、公開資訊觀測站

由表3-5的稅後淨利成長率來看台灣鋼鐵業並沒有明顯的復甦，只是沒前兩年那麼慘而已，而之所以暫且不把營收成長率考慮進去則是因為鋼鐵廠因為設備問題沒辦法輕易停產，所以即便做多少賠多少也必須生產，在這種情況下營收即便增長公司也是賠錢，故暫不列入參考

肆、投資前衡量項目:

配息穩定:

近十年來殖利率皆有4%~6%的水準，在鋼鐵業近年來景氣變化大來說實屬不易，代表經得起市場低潮的考驗，對長期投資人來說持有上也更具信心。

ROE高但負債比低:

豐興不須利用財務槓桿便可以達到至少約10%的ROE，若未來產業好轉代表可以有更多的財務選擇進行投資以增加利潤，目前2016Q2也正興建新廠房預計明年底投產

產業特性前景未明:

即便鋼鐵產業大老紛紛認為景氣已走過谷底，外加上中國大陸官方去產能的力道猛烈，可是財報中還是可以看出或許走出谷底，但要達到榮景也不知道要等到何年何月，若想藉由產業反轉而獲利，可能需要相當的耐性

國內貿易政策推動消極:

就各國來說鋼鐵業或多或少都會利用各種關稅或反傾銷稅來保護國內鋼鐵業，可台灣對區域貿易的消極性遠遠低於鄰近國家，這樣讓原本就以內銷為主的鋼鐵業更走不出去，而且中下游的鋼鐵加工業者也勢必被迫遷往其他地方，未來絕對會影響國內整體鋼鐵業。

結語:

筆者本身並非金融或是鋼鐵相關從業人員，單純興趣學習財報，也希望更多的高手可以給予指教，而豐興鋼則是透過雜誌的報導才得知在台灣目前產業在遇到轉型瓶頸與民粹橫行的情況下，依然有公司可以維持獲利，走出自己的路，而剛好財報狗也無人製作過此公司，所以筆者就有機會試著分析，也可以給長期受到財報狗幫助的筆者一點回饋機會。