一、
今天來介紹”1580新麥”這家公司,或許很多投資者不知道這家公司在做啥?但我相信身為價值投資者的人,正在等著投資這家企業的機會,這家公司不是生產什麼會改變世界的東西,而是一家烘焙設備商,1983年創立於台灣,至今已有三十二年歷史,是目前台灣烘焙設備廠首家上櫃之公司,也是亞洲最大烘焙機械之世界級品牌公司,以自有品牌「SINMAG」行銷全世界各地四十餘國,包括德國、日本、美國、比利時、義大利等,2015年營收為4,305,009千元。
二、
從財報來看新麥,因2007年上櫃,分析數據為2007年~2014年:
(一)毛利率在33.63%~41.66%之間,而2009年~2014年期間更在38.95%~41.66%之間,相當平穩,代表競爭優勢強大。(二)股東權益報酬率在18~36%之間及資本報酬率在9%~20%之間,且逐年上升,屬於好公司。
(三)營益率及稅前淨利率貼近,代表者專注本業。
(四)每年營收平均以16.6%成長;而每年營業利益平均以18.82%成長,可見公司未因擴大市佔營收而犧牲利益,代表競爭優勢強大,毋庸削價競爭,就能讓營收大幅成長。
(五)資本支出/稅後淨利佔比是21.47%,可見賺來的錢只要拿出20%再投資,獲利即可成長,80%盈餘可以自行運用投資或併購讓企業成長,或發放股息給股東,從歷年配息來看,所賺錢都配發給股東。
(六)無長期負債,可見新麥公司毋庸舉債投資,讓企業成長均是利用所賺錢再投資而得,代表管理層經營能力強,能妥善運用資產獲利,而無需向股東伸手要錢或向銀行借貸投資,公司體質一級棒。
(七)新麥保留盈餘再投資報酬率為41.22%,是非常高的數值,顯見管理層能妥善運用保留盈餘,為企業創造價值。
三、
一個純粹賣烘焙設備廠公司,是甚麼讓它獲利不斷成長,競爭優勢何在?
(一)擁有自製零件能力、客製化能力、及大量多樣化生產能力。(二)提供規劃生產、機器安裝、試車及維修,透過一條龍服務進行差異化(例:取得大潤發、家樂福訂單)。
(三)擁有行銷通路優勢(不設代理與經銷商),交貨、零件供應、故障維修服務即時,以即時服務差異化。
(四)大陸區域由生產到通路垂直整合,加上兩岸市占率高享有規模經濟,在成本上具有優勢。
(五)99年取得美國ETL認證及歐美CE認證。
(六)掌握關鍵技術:攪拌鉤製造技術,能精準測量麵團攪拌是否完成技術,應用液壓技術於分割滾輪機,並有較同業更能同時節省烘烤時間並提高品質之烤爐。
(七)機種齊全,客戶可視需求一次購足,重視維修即時性,新麥在大陸有60個售後服務中心,居大陸業者之冠,做到2小時到達客戶端進行維修,很多客戶做不到。
(八)從以上可見新麥是以服務差異化、低價格、高品質來成長,最重要的是新麥非常注重研發降低成本,並將節省成本回饋給客戶,加深黏著度,從目前看來競爭優勢仍強大。
四、
從以上看來,新麥是一家非常優秀的公司,管理層優秀的管理經營能力為企業創造價值,市場也不斷推升股價至202元,然而它真正價值在於它的客戶有許多知名大型量販業者,如家樂福、大潤發、沃爾瑪、F美食等等,只要這些量販業者展店或汰舊換新,必定都會向新麥購買烘焙設備器具,因為新麥的低價格、高品質及服務的差異化,以加深客戶黏著度;然而新麥營收從2015年2月衰退迄今,而股價也因為營收獲利減少而不斷修正至125.5元(2016/3/24股價),股價最低還到84.4元(2016/2/19股價),仔細分析營收衰退原因是比重佔逾6成的中國市場,由於中國房地產開發趨緩,連帶使超市展店速度走緩所造成,而非競爭優勢喪失,相信在佔比重大的中國景氣好轉時,客戶加速展店,新麥的成長會加速,而獲利的成長,會讓股價水漲船高,就我覺得新麥股價如果能跌落在86.3元以下投資,會是一個相當大的安全邊際。