洞見討論區
1. 預估價格：
現價 50.9，未明顯低估
2. 公司簡介：
富邦金控持有富邦人壽、台北富邦銀行、富邦證券等子公司
3. 獲利狀況：
富邦人壽與北富銀貢獻了 2015 前兩季 91%的獲利
- 2010~2014 ROA、EPS 為成長趨勢
- 2014 上半年到 2015 上半年 EPS 成長 47%
- 主要成長來源為富邦人壽貢獻
資料來源：財報狗
資料來源：財報狗
資料來源：富邦金控 2015 上半年法說會簡報
資料來源：富邦金控 2015 上半年法說會簡報
4. 富邦人壽成長空間：
a.富邦人壽投資收益：
經常性投資收益、債券類投資利得、股票類投資利得成長豐厚，相較去年同期總投資收入成長 43.2%。為 2015 上半年相較 2014 上半年的主要成長來源。
資料來源： 富邦金控 2015 上半年法說會簡報
b.富邦人壽總保費收入：
資料來源： 富邦金控 2015 上半年法說會簡報
富邦人壽總保費收入 2012~2014 並沒有成長，然衰退的初年度保費中，分期繳類型的傳統壽險 2015 前兩季相較 2014 前兩季成長 18%，富邦金持續調整商品結構中
資料來源：富邦金控 2015 上半年法說會簡報
c.據壽險公會：
台灣總保費收入 2014 相較 2013 成長 7.3%，其中初年度保費成長 5.7%。 其中利變型以及投資型的成長率高達 22.6%以及 34.6%。這兩項在富邦人壽的初保費收入僅 13.8%，未來若能有效推展這二項商品，富邦人壽保費應再上升。並且據保險事業發展中心資料推論，只要國民所得持續 上升，總保費收入應不至於下降。
-> 因此富邦人壽保險收入應當還是有成長空間
d. 富邦人壽、南山人壽、國泰人壽比較：
2014 上半年、2015 上半年稅後淨利(億)：
- 富邦：141、291 年成長 106%
-
南山：75、107 年成長 42%
- 國泰：195、294 年成長 50%
2014 上半年、2015 上半年總保費收入(億)：
- 富邦：2104、2051 年成長 -2%
- 南山：2079、2218 年成長 6%
- 國泰：2931、3028 年成長 3%
2014 上半年、2015 上半年初年度保費(億)：
- 富邦： 1008、810 年成長 -20%
- 南山： 787、839 年成長 7%
- 國泰： 1249、1087 年成長 -13%
2014 上半年、2015 上半年投資報酬率：
- 富邦：4.38%、5.59%
- 南山：3.61%、3.97%
- 國泰：4.4%、5.1%
-> 需要密切注意富邦人壽保險本業是否能夠持續賺錢
->投資部門績效優異
5. 北富銀成長空間：
a. 收益來源： 手續費以及利息淨收益成長中
資料來源： 富邦金控 2015 上半年法說會簡報
b. 手續費淨收益： 保險以及共同基金的手續費成長中
資料來源： 富邦金控 2015 上半年法說會簡報
c. 利息淨收益： 淨利差(NIM) 保持穩定
資料來源： 富邦金控 2015 上半年法說會簡報
d. 國內銀行發展：
國內銀行業競爭激烈，雖然 2012、2013、2014，北富銀獲利都有成長，但激烈競爭的環境促使很多銀行，包含北富銀向海外發展，在大陸有富邦華一銀行，於大陸拓展內需市場之台資企業營運資金需 求增加，陸資企業之境外資金需求也很殷切。北富銀以及富邦華一銀後續的發展性值得密切關注
6. 股票評價：
b. 富邦人壽 2015/9/30 的淨值為 1725 億，因為 ROA 在下面四家保險 公司中常年名列前茅(南山人壽 2015 上半年： 0.74%) 故預估合理 PB 等於 2015/12/5 的 PB 為 1.47，預估合理市值 2535.75 億
2010~2015 近四季 ROA 資料來源：財報狗
2010~2015 近四季 PB 資料來源：財報狗
c. 北富銀 2015/9/30 的淨值為 1637 億成長性有待關注，因此取下面六家以銀行為主的往年 PB 區間約略平均 1.2 預估合理市值為 1964.4 億
2010~2015 近四季 PB 資料來源：財報狗
d. 其他富邦金子公司 2015/9/30 的淨值 193.3 億，取 PB 為 1 預估合理市值為 193.3 億
e. 故總預估合理市值=4693.45 億 預估合理股價為 45.8 元
近 3 月累計營收年增率(20%)大於近 6 月(19%)也大於近 12 月(8%)
-> 預估富邦金昂貴價 45.8*1.1 = 50.4
資料來源： 財報狗
7. 成長潛在催化劑：
a. 政策：金管會力推金融業打亞洲盃，認為國內金控太多，規模不足，部分在併購後銀行獲利仍佔大部分，這樣成立金控前後無太大差異。並認為只有規模較大的金控業者有能力發動海外併購
b. 併購：富邦人壽投入 61.17 億，取得韓國現代人壽 48%股權及 11 席董事中的 5 席董事。韓國為全球第八大壽險市場，亞洲第三大。現代人壽 屬於現代汽車集團，未來雙方可望在區域信用卡以及大陸汽車保險市場合作。
8. 安全性：
a. 富邦人壽： 投資報酬率>負債成本、經常性投資收益率>損益兩平點
資料來源： 富邦金控 2015 上半年法說會簡報
b. 台北富邦銀行： 逾放比以及備抵呆帳覆蓋率均佳
資料來源： 富邦金控 2015 上半年法說會簡報
9. 負面因素：
-> 無傷害長期競爭力
10. 千張股東變化：
資料來源： NLOG 股市分析
11. 持續關注項目：
a. 富邦金銀行、保險本業是否持續賺錢
b. 備供出售金融資產未實現損益變化
c. 富邦金是否跟得上 Bank3.0 數位化浪潮
d. 美國年底若升息對富邦金的影響
