一、基本資料

資料來源：Yahoo 股市

二、研究動機

由上表可看出，公司的 EPS 在近四季大幅成長，再看消息面：

好樂迪（9943）今年獲利表現亮眼，首季每股稅後盈餘 2.45 元，已超過去年全年 EPS 的一半…好樂迪首季稅後盈餘 3.6 億元，較去年同期大幅成長近 66％，主要受惠轉投資中國錢櫃處分利益挹注，加上本業成本控制得宜。（引自：2015 年 05 月 23 日工商時報）

讀者便容易得到這樣的印象－公司因為轉投資獲利成長，單看 H1 EPS 已有 4.3，既然成長是因為錢櫃的獲利已經改善和本業成本下降，那下半年 EPS 應該也差不多有 4 左右吧？

三、財報分析：

要回答這個問題前，我們應該先來檢視一下損益表：

1. 先看營收（引自公開資訊觀測站）：

可看出截至7月為止，營收是微微下降，可知獲利成長並非來自本業營收。

2. 再看營業毛利、營業淨利：

以半年報比較，H1 營業成本減少約 4 千萬，營業費用也減少約 5 千萬，成本下降約 9 千萬，抵消了營收下降外，還增加了 EP S約 0.46 元。

再看附註可知，營業成本及費用的下降，主因人事費用減少約四千萬所致，但僅僅如此，仍不足以該公司 EPS，由去年同期的 2，跳升至今年的 4.3。

3. 再看業外損益：

其它利益項，由去年同期的負二百多萬，今年增加為 9 千萬，另外，轉投資收益由去年的 2 千 5 百萬，暴增至約 2 億 2 千萬，兩者合約 3 億，影響 EPS 約 2 元，至此，我們可得出初步結論：9943 的 H1 獲利成長，主要來自於轉投資成長，其次為其它利益成長。

4. 其它利益：

H1 其它利益的成長，主要來自於處份備供出售金融資產利益約 1 億元，比對期末持有有價證券情形，可知其收益來自賣出台灣土地開發與榮欽科技兩家公司的股票。像這樣的收益，就不該期待 H2 仍然會出現了。

5. 轉投資收益：

轉投資收益成長是 9943 收益成長最大主因，主要來自於持有 26% 錢櫃的權益法收益認列，H1 達約 1 億 9 千 5 百萬。既然賣股票的收益不能期待再重現，可說錢櫃是 9943 的命脈也不為過，是以必得將 8359（興櫃）一併拿出拿看。

6. 其它綜合損益：

Q2 備供出售金融資產未實現損失，由 Q2 的 2 千萬升至 1 億，主因台開的跌價，現在看來公司賣在較佳價位，並非壞事。只是這部份是否可能於何時認賠殺出，也是一不確定因素。

四、8359財報分析：        

1. 營業收入（引自公開資訊觀測站）：

可看出 H1 營收較去年同期是減少了約 12%。

2. 營業成本及費用：

H1 與去年相較下，成本下降了約 4 億多元，營業費用也減少了約 1 億 5 千萬元。成本的下降主要來自於銷貨及包箱成本的減少，人事成本與折舊等費用約減少二億元，但對於其它下降原因則不明，成本與費用的下降影響 EPS 約 4.3 元。

再比對國外地區部門損益，可看出較去年同期虧損，由 2 億 1 千萬減少至不到 4 千萬元，子公司的損益，也透過層層轉投資（於大陸），H1 大有成長，可看出 8359 雖然營收減少但營利卻反而上升，大略符合中國投資收掉虧損部門損失減少的報導。

3. 業外損益：

其它利益收入由去年同期損失 3 千萬到今年的收益 2 億，來自於處份子公司投資收益（中國投資部份）， 與處份備供出售金融資產，這樣的收入雖然也可能再出現（再出售中國投資部份），但保守的看，先把它當成一次性收入較佳。

轉投資收入，較去年同期成長約 1 億多元，主要來自 9943 持股 32% 的權益法認列。

4. 小結：

綜合上述可約略結論，8359 的收益成長，主因為成本費用的下降，其次為出售中國投資部位。成本費用的下降，似可視為較長久性的體質改善。

五、結論

1. 9943 的收益成長，主要來自於轉投資 8359 的收益成長。

2. 8359 的收益成長，主要來自於成本費用的下降。

3. 兩家公司營收並未增加，8359 則明顯下降。

4. 8359 與 9943 的成長部份，皆有約三分之一可能為一次性收益部份，預估 H2 EPS 時可先扣除。

5. 以此推估，9943 H2 EPS 可能範圍在 2.8 左右，全年上檔上看 7 元（樂觀價）。但中國經濟情勢不明，人民幣是否續貶亦未知，因此 8359 的中國投資虧損是否會再擴大仍充滿變數，應保守估計至 6.5 元較佳。

後註：本文僅供研究參考，切勿作為投資依據，投資前應自行評斷。