今天我要來向各位推薦塑蓋、PET瓶龍頭9939宏全，主要是因為我嗅到宏全今年將脫胎換骨，隨後逐年成長。這個公司經營項目為飲料包裝材，有PET瓶、各式塑、鋁、抓瓶蓋、飲料充填及菸酒包裝材，非常簡單易懂，然而其經營手法卻高明(in house)，能緊緊抓住客戶的心，但由於統一的轉單效應，使得該公司近幾年EPS均呈現下滑，股價也不易成長，現在僅就我所知道做一個簡單易懂分析，提供給各位參考，也請大家能提點：


一、股東權益報酬率：2003~2007年在4.76%~12.26%之間，且逐年下滑；2008~2010年:12.49%~15.43%之間，逐年上升；2011~2015年在6.81%~11.71%之間。


二、資本報酬率：2003~2007年在1.95%~5.65%，逐年下滑；2008~2010年在6.95%~8.32%之間，逐年上升；2011~2015年在3.04%~6.36%之間，逐年下滑。


三、以上2003~2007年下滑原因在於該時期原油價格逐年飆升，以致PET營業成本費用上升，毛利率下跌所致；2008~2010年在於宏全隨統一至大陸設廠，致營業收入大幅成長，且該時期剛遇金融風暴，原油價格驟跌，營業成本費用下降，提升毛利率所致；2011~2015年由於統一在大陸給宏全訂單(佔宏全大陸營收70%)，移轉給子公司統一實，以致宏全營收銳減，且產能利用率大幅下降，增加營運成本費用所致。


四、營收:

  1. 合併營收:2003~2014年，每年平均以17.69%成長；2008~2014年，每年平均以11%成長，另2015年較2014年衰退-3.76%。
  2. 母公司營收:2003~2014年，每年平均以11.47%成長；2008~2014年，每年平均以7.79%成長，另2015年較2014年衰退-8.7%。
  3. 以上可知道，近幾年成長較緩慢，且2015年營收衰退是近10幾年來首次看見，如再仔細分析，台灣營收衰退-8.7%主要原因是國內發生食安風暴所致；東南亞衰退-10.24%主要原因在於新廠遞延生產所致，大陸僅成長0.98%，原因在於大陸打貪消費不振及統一轉單效應所致。


五、保留盈餘再投資報酬率：2003~2010年共保留46.7%盈餘再投資，再投資報酬率為20.87%，往後2011年~2015年保留38.58%盈餘再投資，均未創造獲利，管理者管理資金再投資能力有待加強。


六、綜合分析：宏全公司就以股東權益報酬率及資本報酬率來看，就一個好公司的定義是不及格的，且董監持股低、再投資報酬率低，不會列入我投資對象，然而細看宏全是國內PET瓶及瓶蓋龍頭廠，市佔率高達60%以上，在國內屬寡占市場具有自主定價能力，獲利穩定，再加上以下幾項原因來推定宏全今年是脫胎換骨年如下:

  1. 統一集團在大陸訂單移轉效應已消失，且遺留生產設備均移轉至新客戶廠中生產，可提升大陸產能利用率，降低營運成本，增加營收獲利。
  2. 推動升級版IN HOUSE，因為加入飲料充填設備在客戶工廠生產，過去營收5-8億元，如今加上代工費用，營收會增加至8-10億元，除了讓公司節省投資，增加效益外，也幫客戶減少投資成本，創造雙贏。
  3. 104年東南亞地區遞延生產工廠，將會在105年提供生產營收。
  4. 秘密武器 QR CORD 瓶蓋10年專利，宏全公司致力於新世代物聯網時代來臨，開發 QR CORD 瓶蓋專利，宏全新開發具防偽與贈獎、資訊查詢等功能的 QR Code 瓶蓋，強調一瓶一碼，碼上帶來新商機，加上取得兩岸10年技術專利，今年訂單持續湧入。去年大陸東鵬採購6億個 QR CORD 瓶蓋，因效益良好，雙方簽訂5年共50億個 QR CORD 瓶蓋；另外 QR CORD 瓶蓋除與國內維他露合作外，另大陸市場也持續增加客戶中，如該 QR CORD 瓶蓋發展良好，所帶動週邊產品PET瓶、包裝材等效益也將水漲船高，據新聞報導宏全一年可生產300億個瓶蓋。唯一注意的是統一在台灣佔宏全3成產能。


 2016/5/8 Wolf Dung