公司簡介


1.沿革與背景

公司成立於1995年10月，主要經營成衣製造，特別是著重於羽絨外套的製造，並擁有一貫化垂直整合之工廠(羽絨原料、布料、副料及成衣)，公司並為台塑集團投資20%的羽絨代工廠，主要客戶皆為國際大廠，如Nike、Adidas、The North Face等，在此類產品領域產量及金額均位居全球領先地位，公司並為全球第二大羽絨外套成衣廠，第一大為韓商Youngone。

2.營業項目與產品結構

各式高階羽絨衣 (Down Jackets) 
各式高階樹脂棉衣(Primaloft Jackets、Thermoball Jackets、Padding Jackets) 
各式高階技術產品夾克及褲子 (Softshell Jackets、Seam Sealed Jackets、Bonding Jackets、Spring Light Jackets and Pants) 
各式高階羽絨、鵝絨、鴨絨等(Goose Down， Duck Down) 
各式高級針織成衣(Knitted garments)



產業概況


近年來全球紡織成衣產業受城鎮都市化之發展、戶外休閒活動之興起，及氣候異常變遷之影響等因素，使得消費者對服裝之訴求，從過去之禦寒或保暖之單一用途或功能，逐漸朝向兼美觀、流行、時尚及機能性之多功能及多樣化發展。各 大國際服飾領導品牌，無論是以快速時尚品牌起家之 H&M 或 Zzara…等，或是以 專業運動品牌起家之 Adidas、Nike、Puma…等，甚至是以專業戶外品牌起家之 The North Face、Arc’ teryx、Patagonia…等品牌，為因應消費者對服裝需求朝多元化及多功化之發展趨勢，紛紛以自家核心擅長領域為基礎，融入「時尚」與「機能」元素，延伸切入機能性時尚之紡織產品市場，開發出兼具運動、休閒、戶外、都會…等多場合均適宜之服裝。此外，由於民眾生活型態改變，更加注重個人健康及休閒活動，運動休閒及 Lifestyle 之穿搭方式蔚為潮流，為成衣產業創造出新的需求，產品更朝輕量化、高機能及時尚感發展，由國際大廠 Nike 及 Adidas 最近期公布之最近一期營收成長率皆優於市場預期、分別達 7%及 10%可見一斑，且國際大廠之訂單有集中化之現象，實有利於國內成衣代工廠商訂單之成長。


全球的外套與大衣市場，因為氣候變遷，有著低速成長，但此類別中的羽絨夾克(down jacket)的成長率卻相當地高--Reports Media 預估，全球羽絨夾克在未來五年，會以每年 18.7%的速度在成長，在以往，羽絨服強調其功能性(輕量、保暖)，但近年來，高級羽絨服已經同精品服飾或精品包一樣，且已逐漸與精品，時尚，機能劃上等號，讓未來的高級羽絨服市場前景持續看好。

為什麼羽絨衣這麼受到歡迎? 羽絨輕柔又保暖，是目前世界上最好的保溫材料之一。不同於棉花、蠶絲、羊毛等其它線性纖維，羽絨飽含靜止空氣，能夠吸濕排濕。因為這些特性，羽絨衣深受廣大消費者的喜愛，羽絨衣、羽絨被...等也成為人們冬季禦寒的必備品。

  1. 根據ADFC，80%的羽絨和羽毛供應來自於中國大陸。所以若是大陸爆發禽流感疫情，會讓羽絨價格產生大波動，足以影響到全球的羽絨市場。根據業內人士表示，鴨毛可以在一個月內漲 30%，但到了最終端的通路如百貨公司，產品售價卻是每年定價一次，所以上游廠商若是無法精準掌握原料，就會有面臨賠錢的可能性，近年中國嚴格實施環保政策，羽絨服所需的鴨毛鵝毛，因為廢水排汙問題，造成產量減少，價格跟著水漲船高。


  2. 服飾業本來的競爭性就很高，跨入門檻也很低。不過不管是走一般的大衣外套市場，還是走高檔精品路線的羽絨外套，或走機能款式，品牌還是具有相當影響力的銷售元素。近年來服飾以運動及時尚成長性相對較佳，戶外運動服飾成長持續超越休閒時尚服飾，預期羽絨服飾市場將維持較高的成長動能。



公司營運狀況


1.競爭利基

主要產品為羽絨服和高階技術性夾克，以鴨絨、鵝絨及高品質布料經特殊加工處理技術，研發出具保暖性、功能性、輕便性的高品質羽絨服等產品，並與設計時尚結合，且本公司製造羽絨服之技術領先同業，將其推廣至全球知名品牌及最大零售店鋪。

2. 主要競爭優勢

  1. 提供客戶良好品質的產品以建立可信賴的夥伴關係。
  2. 擁有一貫化垂直整合之工廠(從鴨絨、鵝絨原料、布料、副料乃至成衣)。
    ➢ 廣越公司轉投資尚弘羽絨公司，供應鴨毛及鵝毛原料，可穩定供應原料來源及準確的客戶交期，取得優質的羽絨原料，增加羽絨原料取得之自主性。
    ➢ 福懋興業是廣越最主要的布料供應商，且為全球知名品牌指定之最大布料供應商，且是廣越20%持股的大股東。
    ➢ 福懋興業有四個工廠分布在三個國家地區生產(台灣/越南/中國)，支持廣越在中國和越南生產基地準確適時的交貨。
    ➢ 福懋興業在布料領域中是羽絨衣防絨布當中最為專長，技術及品質最優者。
  3. 生產達經濟規模，集中生產以加強生產力，對於原料採購具有價格優勢。
  4. 產品創新及附加價值高，具較強之競爭能力，產品品質佳且穩定，交貨迅速，運籌管理能力強，可滿足客戶從原料到成品全方位之服務需求。
    多重國家生產基地：
    ➢ 越南出口歐盟地區自2019起GSP+免稅優惠。
    ➢ 俄羅斯: FTA， 韓國: FTA， 日本: FTA (Free Trade Agreement) -自由貿易協定
    ➢ 高階羽絨服飾生產基地 – BSP羅馬尼亞廠
    ➢ 高階跨足針織服飾生產基地 – Atlanta中東約旦廠(QVA) – KHM金漢越南   金鴻廠、金漢廠

3.主要客戶概況



由上表可知，主要有四大客戶adidas、nike、patagonia、TNF(VF集團)，廣越也是這幾家的主力代工廠，採取分散策略，避免過度集中某客戶來分散營運風險，只要整體市場是成長的，廣越就可以受惠，不用顧慮主力客戶市佔消長。



經查詢主力客戶獲益狀況，adidas預測2019成長10-14%，nike最新季報顯示服飾項目成長了6%，TNF成長8%，據公司表示今年Patagonia下單力道十分暢旺，全集團在第一季的營收成長有超過一半以上來自於主力客戶Patagonia。



去年TNF的貢獻成長很大，今年期待PATAGONIA的爆發。

營業成本結構：原料約佔62%，直接人工+製造費用約38%

平均薪資(USD/Month)：公司大陸大約750美金，羅馬尼亞大約525美金，越南大約375美金

接單模式：為接單式生產，訂單能見度約9~12個月，因主要產品季節性集中且工序較長，通常每年9~11月會談定隔年訂單，包括出貨價、量，期間內若生產成本波動在10~15%則由公司自行吸收，故當原物料價格波動劇烈時，公司毛利率亦有較大變化，但當原物料價格波動超過10~15%時，則視同新訂單重新談定價格。

4.投資、併購

轉投資尚弘羽絨公司，供應鴨毛及鵝毛原料，可穩定供應原料來源及準確的客戶交期，取得優質的羽絨原料，增加羽絨原料取得之自主性，2018年已由虧轉盈。

2017/10 正式取得中東約旦 Atlanta Garment Company 之 60% 股權，約旦的 Atlanta 公司為中東地區中高端針織服飾代工廠，專門生產 The North Face 訂單，當地除免徵營所稅之外，亦位於與美國簽訂之自由貿易協定QIZ免關稅貿易區內，主要業務與廣越主要的平織產品具有互補性，去年貢獻1千2百萬獲利。

廣越於2017/11參股總部位於新北市新莊的金漢實業42%股權，金漢於越南有兩座工廠，主要為中高端針織服飾代工，專門生產高級泳裝、舞衣、運動功能性服飾等產品，出貨旺季主要為春夏(春夏為廣越淡季)，預計注入集團資源，輔導其在4~5年內上櫃。金漢實業已於108年5月併入合併報表營收及獲利。

羅馬尼亞Biancospino S.R.L.公司51%股權，打入MONCLER、ARMANI、BURBERRY、ZEGNA等歐洲頂級奢侈品牌的羽絨服訂單。

5.財務狀況

外套產品係秋冬季節銷售為主，因此生產季節係年底備料，年初開始生產，年中則大量交貨到10月，冬季則生產春夏較薄夾克及褲裝，目前營收預估數字大致如下：第一季佔15%、第二季25%、第三季40%、第四季20%，因此第一季營收數字過小，易出現短暫虧損情形，在第二季即可彌補且轉虧為盈，第二、三季大量出貨，是一年營收及獲利重點，此為產業特性。


PS.相較過去尚未併購時，營收Q1~4分別為 5% ， 25% ， 50% ， 20%，故併購效益顯見!!!

淡季毛利逐季上升，旺季毛利則變動不大，從EPS上也可以很明顯看出第一季虧損逐漸縮小中，若旺季也開始恢復過去，則獲利應可向上攀升，故可以觀察第二季獲利狀況，是否重回成長軌道。但要注意原料及勞工薪資上漲是否能順利調漲代工費或重新談定價格。

越南國家薪資委員會宣布今年(2018)基本工資漲幅為6.5%，8/13確定2019漲幅再降至5.3%，且越南隆安廠工人學習曲線穩定上揚，近期美金升值也對廣越有利，廣越未來3年平均報價將以每年3~5%向客戶調漲，加上高階羽絨服代工產能稀缺，毛利率預期將逐年走升。



公司在法說會上預期整體今年有15%營收成長(因訂單下完大約9個月後出貨所以數字可以相對肯定)，代工費也有調價空間。透過財報來觀察存貨數字，可以很明顯看出去年12月底與今年3月底，原料庫存皆有大量上升，由於公司採年底備料，年初開始生產，年中則大量交貨，代表公司已確認有大量訂單，因此法說會預測應該是可以相信的。



未來展望


由於2018年集團一次新增5個客戶，2019年起集團計畫放緩新增客戶數，明年度將僅有Calvin Klein這一新客戶加入，未來兩年的成長7~8成還是以舊客戶訂單增長為主(包括客戶自身增長和對部分客戶滲透率的提升)，另外2~3成則視近1~2年新加入客戶表現(新開發客戶通常前1~2年都只會有小量訂單，通常第3年才會開始大量出貨—和儒鴻(1476.TW)相同)，另外由於小廠大量關閉，第三大競爭對手因內部經營權問題和第二大競爭對手Youngone生產基地政治風險升溫，生產效率、交貨速度無法滿足客戶需求，大型品牌急欲尋找second source或轉換供應商，加上原物料價格上漲(尤其是羽絨7月價格比去年同期上漲5成以上，YTD成長約2~3成，漲價主因為中國地區占全球羽絨供應量65%，而中國政府加強環保督察，大量傳統鴨鵝農家因汙染水源被迫關閉，直接限縮羽絨供應，漲價趨勢不可逆，且自去年起，韓版長大衣在中國、日本等地大賣後，開始流行至歐美，整體成衣市場羽絨用量增多，將進一步推動羽絨價格上漲)，明後兩年向客戶漲價動作持續，且報價漲幅將進一步擴大，帶動業績成長。

廣越集團目前分別於越南及中國原設有4個主力加工廠、加上分別於2017年3月及2018 年1月併 入合併營收及獲利的羅馬尼亞廠及中東約旦廠，共有397條生產線，月產能約已達1，100，000件。還有 2018年5月併入營收及獲利的金鴻廠跟金漢廠，共有52條生產線，惟產能仍不敷客戶日益增加之訂單 需求，呈現產能滿載之狀態，未來擴廠將以越南前江廠、隆安廠及金漢廠為主，生產擴張如下：


今年營收應落在150-155億之間，營收成長15%是確定可見的，目標是2022年可以恢復2015年的獲利水準。

資料來源：公司財報、法說會資訊、moneydj、財報狗洞見文章