洞見討論區
1. 結論:
- 應收、存貨及營運周轉天數上升、集保及董監持股下降。
- 靜待Q2財報確定5~6月營收遽增原因是否確實來自產品結構之改變，倘車用齒輪箱並未放量，則現行之本益比有過高的情況。
2. 基本面:
- 公司介紹: 公司位於苗栗頭份，前身是”三林粉末”，由慶璉集團於2008年入主(當年EPS:-1.52)連三年成長(2010的EPS:1.2)，主要經營業務為粉末治金、齒輪箱開發，應用於電動工具、庭園工具、自動倉儲、汽車零件、EBIKE變速、運動器材五金(如踏步機等)等，目前有四工廠，頭份、中壢(高階電動工具齒輪箱)、崑山(電動工具)及中山(汽車零件齒輪及裁縫機粉末治金件)廠，發展以電動工具(60%)、汽車部件(40%)為目標開發產品及客戶。
- 產品分布: 車用零件40%，電動工具齒輪箱40%，其他如裁縫機治金粉末等20%; 2014地區分布:美國32%，歐洲27%，中國21%，日本等亞洲20%。
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上下游產業鏈:
上游供應商: 粉末治金之原料為石墨粉、純銅、鐵粉(供應商為HOGANAS(15%)、上海鴻明(6%)、悅安超細(10%)
下游客戶 : 工具機客戶: TTI(19%)、Bosch(18%)、Black&Decker、Diversey、Fein、Hitachi、車王電等其他(63%)
汽車零件客戶: 上海日用友捷 (為BMW、VW、GM客戶)、toyata、皇田等
競爭對手: 捷邦、保得來。其中，捷邦營收大多來自電動工具機齒輪箱，是全球最大傳動供應商，客戶亦包含Bosch、Black&Decker等，其子公司第一化成生產較複雜的塑料及金屬混合零件，並打入汽車零件供應鏈，45%營收來自車用。
未來展望: 慶騰希望提高車用部件的產品占比，倘成功，結合其原本工具機的客戶將有可能切入一級車廠零件供應鏈。
3. 財務面:
- 營收:5月及6月營收大爆發，Q2相較於Q1成長112%，與去年同期相比亦成長了87%，營收成長原因據說是因車用齒輪箱開始出貨
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現金流量: 營運現金/稅後淨利比逐年改善
*自製表格 -
營業利潤:
*圖片引用自財報狗
2015年營業利益率下滑較多，主要為2015Q1管理費用增加，以年度來看算是持平未有太大成長，但因每年Q1是慶騰營業費用最高的基期，相較於2015Q1，2016Q1營業利益率從-2.52%提升為3.11%。
*圖片引用自財報狗
*自製表格 - 本業獲利率: 本業獲利率並不穩定。
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負債: 維持在45%左右，雖然應付帳款及票據等減少，但2015至2016年短期借款增加使總負債提高，整體而言較競爭對手捷邦的負債比(約65%)低
*圖片引用自財報狗 -
應收帳款/存貨週轉天數:由2014Q2的98天拉長至2016Q1的141天，存貨週轉天數亦從74天拉長至127天，相較於同業如1566 捷邦明顯偏高。
慶騰
捷邦
*圖片引用自財報狗
4. 籌碼面:
董監持比原2013的29%，至2014下降為21%左右，直至今年5月提高為22%，400張以上的集保戶自2013的75%下降2016的54%，股價於4月由14元漲至28元時集保提高至60%，但6月到7月股票拉抬到36元時，集保比例又下降至54%，同時外資的持比由0.65%提高到1.5%。在各券商分點中，近兩年買入最多的分別是永豐新莊(+2171張/均價25)、以及來自頭份的兩家分點第一金頭份及日盛頭份。
5. 股價評估:
PE推估法
A. 2016 EPS預估:
樂觀版: 假設慶騰因車用齒輪等訂單挹注5~6月營收的情況會持續到今年年底，採5~6月平均營收推估下半年營收，則全年營收預估為2,132,213千元
持平版: 假設5~6月營收狀況僅為特殊，採2016年1、3、4月平均推估下半年營收，預估全年營收為1,469,339千元
預估淨利率:
2016Q1慶騰的營業利益約8.52百萬，主要的變化來自業外收入及支出，業外利益為-8.9百萬，導致整個稅後純益為-1.41百萬。
因2015營業成本提高的關係，採2013~2015三年淨利率平均6.76%推估，並以2014年業外收益推估，則該年度EPS計算如下
股本依照2016年3月31止加權平均78,145.659股
營收: 目前已知2016Q1的淨利為(9,328千元)，因這幾年慶騰並沒有發放股票股利，仍依此推估全年淨利及EPS如下
股價推估，區分為三種情境:
- 倘慶騰之車用齒輪箱確實於Q2放量，且切入知名車廠的情況，則以和大之PE推估
- 承上，雖車用齒輪放量，但客戶非屬一級的知名車廠，則以per=20推估
- 但如其產品結構並未改變，則依其競爭對手捷邦的本益比推估。
