一、簡介

新麥企業於1983年創立於台灣，至今已有二十九年歷史，是目前台灣烘焙設備廠首家上櫃之公司，本著卓越、創新、誠信、和諧的理念，專業於烘焙設備之製造與銷售。新麥企業是亞洲最大烘焙機械之世界級品牌公司，除台灣企業總部外，另有五股工廠、大陸無錫工廠、台北、台中、高雄三個辦事處、馬來西亞子公司、美國子公司、泰國子公司、印度子公司及大陸各地共64個辦事處，員工人數超過1,000人。新麥企業製造之機器從攪拌、分割、滾圓、整形、發酵到烤爐、切片全部麵包生產之整廠設備及蛋糕生產所需之設備，超過150種機型，產品品質優良、規格 齊全，符合國際各項衛生及品質指標要求，並獲得ISO9000認證，其中多項產品取得美國ETL，歐洲CE的認證。新麥企業擁有豐富的銷售經驗、深厚的專業背景以及多元化的產品種類，以自有品牌「SINMAG」行銷全世界各地四十餘國，包括德國、日本、美國、比利時、義大利等，深受客戶之肯定。

資料來源：新麥官網

二、小結

新麥於104年衰退迄今尚未見到轉機，且105年第一季營業利益降至歷年新低，但整體營收較去年成長0.12%。評估中國市場削價競爭導致新麥公司可能以降價獲取市佔率。

資料來源：yahoo股市

目前預估105年整年營收衰退9%，但因第一季EPS低於預期，所以整年EPS下修為8.3元。

資料來源：財報狗-新麥

近幾季本益比收斂至9.5至13區間，預估105年度本益比也在這區間內，股價約78.85元至107.9元，目前市價101元已處於高估位置。

三、風險

（一）同業削價競爭

近年來中國地區食品加工機械製造業隨著經濟的起飛而蓬勃發展，挾其成本優勢以低價搶占市場。雖然新麥宣稱中國同業之商品雖有其成本優勢，但因製造技術尚未成熟，品質仍不穩定，市場接受度仍有限。但中國廠商集中國家之資源挹注，新麥公司若無較強大之護城河保護，遭到中國廠商以低價搶進市場不無可能。

（二）高新技術企業

新麥於2015年7月取得高新技術企業認定合格，優惠稅率適用到2017年，享有15%稅率，從新麥公司歷年研發費用逐年攀升可知，新麥面對外在削價競爭的情況下，創新研發新興產品除了能增加產品與同業差異性，亦可以獲得高新企業優惠稅率之補助，但隨著民進黨政府上台，未來優惠稅率政策是否能持續維持，尚須等520蔡英文正式上任後，才能陸續瞭解中國對臺策略是否有大動作之調整。

（三）中國市場前景未明

中國市場隨著中國經濟蓬勃發展快速，但也衍生不少經濟疑慮，目前大陸二三線城市的城市迅速發展，一線城市相對飽和，未來二三線程式的布局及一線城市的維持也將面臨挑戰，麵包烘培業在中國市場某種程度也與景氣相關連，新麥在亞洲最大市場就是中國，須觀察中國經濟是否持續蓬勃或是落入衰退，這將影響新麥在中國市場之前景。

四、結論

（一）新麥公司從104年衰退以來，我認為還未到反轉向上的買入時機，尤其105年第一季營業利率較上一季衰退近36%，僅12.32%。

資料來源：財報狗-新麥

這可視為一大警訊，倘若新麥公司真的以削價競爭方式與同業競爭，那勢必陷入惡性競爭，導致公司本業獲利降低，進而影響到公司股價的表現。

（二）新麥公司目前長短期營收年增率已反轉至成長期。

資料來源：財報狗-新麥

代表新麥公司今年營收有成長力道，但我認為還是偏保守操作，因中國市場不定因素導致獲利能力下降，在財報數據沒有反應相關利多訊息時，先列入觀察名單，但因新麥在財報各方面都屬於不錯的優等生，持續觀察下季財報營業利益部分是否有回復正常水平，等確認獲利能力回復就有機會重返巔峰。