HDD 產業追蹤：代理式 AI 加速資料產生，26 下半年~27 上半年受惠量價齊漲
前言
機械式硬碟 HDD 巨頭 - 希捷 (STX)、威騰 (WDC) 於近期公布了最新一季營運報告，本文將整理法說會釋出的關鍵訊息，並追蹤 HDD 產業後續展望。內容涉及的產業與公司包含：
HDD 靶材：光洋科 (1785)、JX Advanced Metals、東曹 Tosoh
懸吊彈片 Suspension：NHK Spring、TDK
代理式 AI 加速資料產生，HDD 供不應求缺口擴大
回顧 2025Q4~2026Q1，HDD 主要業者業績穩定成長，HDD 業務接近歷史新高：
希捷：過去兩季營收較 25Q2~25Q3 增加 +17%，毛利續創新高
威騰：過去兩季營收較 25Q2~25Q3 增加 +17%，毛利續創新高
數據中心佔 HDD 需求量接近九成，在 AI 帶動整體數據中心基礎建設升級下，HDD 需求量持續受惠。不僅如此，近期 AI 推理與代理式 AI 蓬勃興起，將帶動 HDD 需求加速上升：
除了文字，圖片、影音 AI 推理應用需求上升，而圖片、影音檔案大小遠高於文字，推動儲存容量需求上升
代理式 AI 多輪推理過程，會產生大量中間結果資料，中間結果資料儲存需求上升
儲存的中間結果資料在一定時間後會進行過濾、驗證、摘要、去重流程，提取值得未來檢索重用的內容，再將這部份有用的新內容寫回 RAG 內部知識庫，這又導致用於儲存 RAG 內部知識庫的企業級 SSD 和 HDD 需求同步上升
一個複雜的代理式 AI 可能歷時甚久，為了防止硬體故障導致任務進度全部歸零，系統必須定期將當前任務狀態備份，確保能隨時從斷點恢復，使得備份需求上升
為了讓人類能夠事後審查 AI 的決策邏輯、追蹤它是否產生幻覺，代理式 AI 多輪推理日誌與試錯軌跡也都必須被持久化儲存下來，以供後續檢視，這又再度推動資料儲存需求上升
AI 推理與代理式 AI 崛起產生更多資料量爆發下，HDD 業者持續上調其未來展望：
希捷預期 2028 年前數據中心 HDD 位元出貨量複合成長率 +24~26%，訂單能見度已看到 2027 年
威騰亦將數據中心 HDD 位元出貨量長期成長率由 +14~16% 上調至 +24~26%，訂單能見度已看至 2026 年底，Hyperscaler 客戶之一甚至已談定 2027 年訂單需求
HDD 供不應求將持續全年，符合個人 2025 年 10 月以來預期：
估計 2026 HDD 產業仍將供不應求
HDD 相對 SSD 成本優勢擴大，冷資料儲存需求不降反增
HDD 不僅直接受惠 AI 產生更多資料，也間接受惠 AI 導致企業級 SSD 取代 HDD 趨勢放緩。由於數據中心業者更傾向將企業級 SSD 用於推理 KV cache 暫存，且 NAND 報價大漲導致 HDD 每位元價格明顯低於企業級 SSD，導致數據中心在存取頻率低的冷資料儲存更加青睞 HDD：
太田裕雄，鎧俠社長 NL-HDD 替代方案 - 由於客戶優先考慮 (將 SSD) 用於推理的高效能產品，2026 年的替代速度與最初預測相比有所放緩
企業級 SSD 取代 HDD 速度放緩，又將導致 HDD 供不應求進一步加劇，以上發展符合個人 2025 年 10 月以來預期：
個人認為 Nearline 儲存短期轉向採購企業 SDD 僅為暫時，未來 5 年仍難取代 HDD 冷資料儲存主流地位。
新製程 HAMR 導入加速，2026 下半年~2027 上半年位元出貨量穩健成長
HDD 需求持續上修下，希捷執行長 Dave Mosley 近期在摩根大通會議上卻表示：新建工廠耗時太長且可能會導致供過於求，因此公司將持續焦距於製程技術推進。希捷在擴產上如此保守，是否代表 HDD 供需不如想像中樂觀呢？
個人認為並非如此。HDD 巨頭們堅持不新增產線，關鍵原因之一在於：下一代製程技術 HAMR (Heat-Assisted Magnetic Recording， 熱輔助磁記錄) 將顯著提升單顆 HDD 硬碟容量。參考希捷的技術路線圖，其最新採用 HAMR 的產品系列 Mozaic 預計將在 2024~2033 年推出四代更新，推動單顆 HDD 容量大幅攀升：
Mozaic 3：2024 年推出商用，單片磁碟容量 3TB，採用 10~11 片容量可達 30~33TB，較目前 PMR 硬碟容量提升約 +18.5%
Mozaic 4：2026 年推出商用，單片磁碟容量 4TB，採用 9~11 片容量可達 36~44TB，較目前 PMR 硬碟容量提升約 +33~63%
Mozaic 5：2028 年推出商用，單片磁碟容量 5TB，採用 10~11 片容量可達 50~55TB，較目前 PMR 硬碟容量提升約 +85~104%
HAMR 經過長期研發與客戶認證後，估計將於 2026 下半年起開始加速放量：
希捷在最新法說會中表示，公司 HAMR 製程預計至 2026 年底時佔整體位元出貨量接近 50%、2027 上半年進一步上升至 70%
威騰的 HAMR 44TB 製程正加速開發，目前已提前半年與四家客戶進行認證，預計 2027 上半年開始放量。
光是 HAMR 製程導入，個人粗略推算將推動希捷 26 下半年位元出貨量較上半年成長 +13~14%，2027 上半年再成長 +14~16%，相當於未來 12 個月位元出貨量成長 +28~32%，增幅不可謂少，也難怪其執行長 Dave Mosley 一再強調無須擴張產線，光靠製程升級就能明顯帶動出貨量成長。
HDD 巨頭們堅持不新增產線，關鍵原因之二在於：既有產能仍有不少低階產線可升級。參考 HDD 懸吊彈片 Suspension 龍頭 NHK Spring 資料，2025~2026 年全球 HDD 出貨顆數中仍有約 3~4 成為較低容量 HDD，主要用於消費性裝置或 PC。隨著 HDD 業者逐步淡出低容量消費性市場，將既有產能與製程資源由 PC、消費性低容量 HDD 轉向高容量 nearline HDD，即使總出貨顆數沒有明顯成長，仍可推動整體位元出貨量進一步上升。
(HDD 顆數出貨量預估，圖片來源：NHK Spring)
基於以上，就算 HDD 顆數產能並未增加，透過 HAMR 製程與低容量產線升級，未來 12 個月位元出貨量有望成長超過 3 成，而且即便如此希捷與威騰仍表示供不應求，顯見 HDD 產業成長展望依然樂觀。個人預期 HDD 產業 2026 下半年~2027 上半年將受惠 HAMR 製程放量而加速成長。
新合約漲價效益逐步顯現，2026 下半年成長可望錦上添花
製程推進長期帶動 HDD 每單位面積位元容量上升，意味著每位元產出成本持續下滑，因此 HDD 每位元產出價格長期為下滑趨勢 (參考下圖中的 Disk 每 TB 價格走勢)。
但展望 2026 下半年 ~ 2027 年，價格趨勢有望逆勢上升：
AI 導致 HDD 供不應求加劇下，HDD 業者與數據中心業者簽訂的新合約價格將上調。威騰表示隨著漲價後的新合約將於 2026 下半年逐季生效，預期 HDD 每位元價格有望逐季高個位數成長
長期合約內容包含採購量與採購價格制定。雖然在合約規範的採購量內，報價需按照合約走不能隨意漲價或降價；但客戶超出合約採購量的額外需求，仍將根據市況反應價格。考量目前供不應求背景，威騰也暗示公司有額外未受合約綁定的供應可以額外漲價
基於以上，HDD 短期將不只受惠位元出貨量成長超過 3 成，報價亦有望水漲船高，2026 下半年~2027 上半年產值在量價齊漲下成長將加速。
後續展望
參考前面所述，2026~2027 年 HDD 成長主要來自於 HAMR 製程升級，推動單顆 HDD 容量上升，但 HDD 總顆數估計不會增加。在這樣背景下，HDD 需求成長對於供應鏈並非雨露均霑，只有與容量提升、製程升級高相關的零組件和設備，才能真正享受到成長機會。
HDD 原廠：充分受惠 HAMR 製程升級，成長受惠幅度最大
HDD 雙巨頭 - 希捷和威騰作為 HAMR 製程升級的主導者，其和雲端客戶進行銷售是以位元需求量進行溝通，而非硬碟顆數，因此將能充分受惠 HAMR 製程升級帶動 2026 下半年~2027 年位元出貨量加速成長。個人維持 2025 年底以來觀點：
HAMR 製程升級將帶動單顆 HDD 容量在未來 3 年快速成長，HDD 原廠 - 希捷和威騰估計將是最大受惠者
也維持 2025 年 12 月以來觀點：
2026 年大容量 HDD 高機率將持續處於供給偏緊狀態。基於此，個人持續看好 HDD 業者 - 希捷 (STX)、威騰 (WDC) 業績受惠供不應求
磁碟片靶材：HAMR 製程升級關鍵材料，成長受惠機會高
HAMR 製程能夠提升磁碟單片容量關鍵，在於材料由 CoCrPt 由 FePt，因此作為材料源頭的靶材將能受惠於 HAMR 製程導入。靶材能夠受惠原因在於：
由於 HAMR 磁片必須承受 600°C 瞬間加溫，沉積薄膜中必須額外增加散熱層 heat sink layer、熱阻層、以及兩者之間的阻斷層，沉積層數至少增加 2~3 層，採用的非貴金屬薄膜材料也對應增加，薄膜材料來源的靶材需求量自然也增加。
為了滿足雲端與 AI 對於單顆大容量硬碟持續追求，HDD 碟片總量將穩定增加，使得靶材需求隨之增加
HDD 靶材供應商包含：光洋科、JX Advanced Metals、Honeywell、東曹 … 等。其中光洋科為全球 HDD 靶材龍頭，HDD 業務佔其 VAS 營收 (只算來料加工、排除貴金屬交易收入) 高達 4 成以上，有望受惠 2026 下半年後 HAMR 加速放量。個人維持 2025 年底以來觀點：
導入 HAMR 將帶動非貴金屬靶材需求上升，估計隨著客戶加速 HAMR 升級，光洋科業務有望受惠於更多材料種類的靶材需求量增加。
懸吊彈片：受惠低容量產線升級，單顆硬碟懸吊彈片數量穩定上升
一片 HDD 碟片正反面需要兩個磁頭讀寫，而 HDD 磁頭又焊接在懸吊臂前端，因此每增加一片 HDD 碟片就需要額外兩個懸吊彈片。如前面所述，儘管 HDD 總顆數不會增加，但從低容量轉為升級至高容量，將使得每顆 HDD 內部搭載碟片數量上升，推動懸吊彈片需求隨著增加。
全球 HDD 懸吊彈片 Suspension 生產目前集中於 NHK Spring、TDK，參考 NHK Spring 去年底預估，儘管懸吊彈片總量增幅不如 HDD 位元出貨量成長這麼大，但 2026~2027 年仍將穩定上升，NHK Spring、TDK 懸吊彈片 Suspension 業務仍將受惠。