高壓變壓器、電力變壓器與電抗器是電網擴建、再生能源升壓與 AI 資料中心併網的核心設備，也是目前交期最長、報價最有支撐的環節。華城因 北美外銷比重高、AIDC 變壓器訂單累積大、打入美國大型專案，受惠純度最高；士電具台電、半導體與北美訂單，且新廠量產與調漲新單價格支撐獲利；大同受惠電力事業與台電標案但題材純度較分散。GEV、ETN 則是美國電氣化與資料中心資本支出的全球型受惠者，觀察重點是 GOES 矽鋼與銅價、關稅、產能開出與長單認列。
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台股 1519華城受惠最高
- 1. 變壓器營收占比逾 73%，直接卡位台電 5,645 億強韌電網與美國電網汰換，外銷美國比重已逾 55%，毛利率優於內需案。
- 2. AIDC 在手訂單已逾 200 億元，預估今年營收占比超過 15%，接單能見度延伸至 2029 年，AI 算力擴建持續拉動高壓供電需求。
- 3. 觀音 3B 廠已投產、台中廠預計 2027 年 Q2 投產，整體產能可拉升至 9 萬 MVA，能把長天期高壓變壓器訂單加速轉成營收。
- 4. 北美大型變壓器交期普遍 2.5～4 年，華城交期約 2.5～3 年且具 UL 認證與核心供應商地位，缺貨環境下具定價權與報價轉嫁能力。
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台股 1503士電受惠高
- 1. 士電重電事業約占營收 7 成，直接供應台電強韌電網所需的變壓器、GIS 與配電設備，訂單能見度已看到 2028～2030 年。
- 2. 北美 AIDC 與電網汰換帶動外銷快速升溫，2026 年北美營收估年增約 30%，外銷占比目標拉高到 25%～30%，產品組合更優。
- 3. 第三座大型變壓器廠已量產，第四座新廠規劃 2027 年投產，產能可再增約 3～4 成，有助把滿手長單逐步轉成營收。
- 4. 新接變壓器訂單已調漲 15%～20%，反映美國缺貨與原物料上漲下的賣方市場，交期拉長也強化士電報價與毛利率支撐。
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美股 GEVGE Vernova Inc受惠高
- 1. 電氣化事業直接供應變壓器、變電站與 HVDC 設備，2026 年 Q1 訂單年增 86%，資料中心相關接單達 24 億美元，AI 用電缺口直接轉成營收。
- 2. Q1 電氣化 backlog 升至 424 億美元，整體在手訂單約 1,633 億美元，北美電網汰換與 AIDC 專案能見度已延伸到 2029 年後。
- 3. 2026 年 2 月完成 Prolec GE 整合，補強北美變壓器產能與通路，年化可貢獻約 30 億美元營收，交期與供貨掌控力明顯提升。
- 4. 新接單報價較前季上調 10%～20%，電氣化 EBITDA 利潤率升至 17.8%，在變壓器缺口與關稅壓力下具賣方市場定價權。
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美股 ETN伊頓受惠高
- 1. Electrical 事業約占營收 7 成，涵蓋變壓器、開關設備、UPS 與配電系統，直接吃到 AI 資料中心、北美電網升級與老舊設備汰換需求。
- 2. 2026 年 Q1 Electrical Americas 訂單年增 42%，資料中心訂單暴增約 240%，backlog 年增 48%，代表 AI 用電擴張已明確轉成未來出貨能見度。
- 3. 奧馬哈新建 37 萬平方英尺中壓開關設備廠，預計 2027 年投產，並擴充三相變壓器產能，正好對準北美缺貨與長交期痛點。
- 4. 已完成 Boyd Thermal 併購並與 NVIDIA 推進 800V DC／grid-to-chip 架構，從電網到機櫃一條龍供應，能把重電題材延伸到 AI 供電升級。
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台股 2371大同受惠中
- 1. 電力事業涵蓋 345kV 超高壓變壓器、配電變壓器與電纜，直接吃到台電 5,645 億元強韌電網與 161kV、345kV 標案，訂單能見度已延伸至 2027 年。
- 2. 已取得北美變壓器 UL 認證，切入美國再生能源與電網升級供應鏈，拿下 345kV 大型變壓器與亭置式、桿上型訂單，外銷毛利率優於內銷。
- 3. 重電事業在再生能源與 AIDC 拉貨下成長逾 2 倍，6 月合併營收 52.93 億元、年增 16.64%，顯示海內外出貨順暢，長單開始轉成實際營收。
- 4. 智慧電表市占居國內前段班，配合台電 AMI 布建到 2035 年與 2030 年 600 萬具目標，搭配電力、電纜與系統整合，一條龍受惠電網升級。
