1609 大亞 11/13 收盤價：31.1 元+0.1 (+0.32%)

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大亞（1609）核心是電線電纜製造與銷售，產品涵蓋民生配電、公共工程、科技廠建廠到高壓輸電所需的線纜，是台灣重要的電力線纜供應商之一。

主要業務可分為：

• 電力電纜：低壓、中壓、高壓及超高壓電纜，用於台電的輸配電工程、都市與工業區配電、軌道建設等。公司具備 161kV、345kV 高壓／超高壓電纜能力，並通過相關認證，這是其在大型電網工程的競爭門檻。
• 漆包線與電子線材：供應馬達、變壓器、家電、工業設備及部分電子應用，是線纜業務的延伸。
• 科技業與資料中心建廠用線：半導體廠、資料中心與其他大型科技廠擴建，需要大量中高壓線纜與廠內配電線材；這使大亞成為 AI 基礎設施投資的間接受惠者，而非 AI 晶片或伺服器供應商。
• 能源相關布局：除既有線纜本業外，也涉及綠電、儲能等能源事業；不過就營運主體而言，電線電纜仍占營收九成以上。

簡單說，大亞賣的是「把電送到需要用電地方」的關鍵基礎材料。市場目前主要關注其受惠於台灣強韌電網、台電輸配電升級、再生能源併網，以及半導體與 AI 資料中心建廠所帶動的中高壓線纜需求。

其營收與獲利除了取決於接單量，也會受到工程施工與驗收進度、銅價波動、產品組合（高壓產品占比）及營運資金需求影響。

大亞目前市場關注的主軸，可分成「電網升級的長線需求」與「AI建廠帶來的新增用電基建」兩大題材：

1. 強韌電網、配電升級

   • 大亞是台灣主要電力電纜供應商，具備 161kV、345kV 高壓與超高壓電纜能力，並已通過台電認證。
   • 台灣電網強韌計畫、配電系統更新，以及軌道建設等工程，會持續增加中高壓電纜需求。
   • 高壓產品相對具技術門檻、單價較高；若產品組合持續往高壓電纜移動，有利平均售價與毛利率改善。
   • 目前在手訂單約 150 億元，訂單交期可從數個月至一、兩年以上，能提高中期營收能見度。

2. AI 資料中心、晶圓廠擴建

   • 大亞並非 AI 晶片或伺服器業者，受惠點在於 AI 所需的資料中心、晶圓廠與電力基礎建設，均需要大量中高壓線纜。
   • 科技廠新建廠房的用線需求明顯提高；單一大型新廠可帶來可觀線纜訂單，因此市場會把科技業擴產進度視為需求催化劑。
   • 關鍵不是「AI 概念」本身，而是客戶何時動工、拉線與驗收；建廠時程延後，就可能使營收認列遞延。

3. 綠電、儲能與再生能源併網

   • 太陽能、風電、儲能系統及其併網工程，都需要輸配電與相關線纜。
   • 這項題材與強韌電網相互支撐：再生能源占比提高後，電網端必須同步擴充與升級，才能處理更複雜的電力調度需求。

4. 高階漆包線

   • 漆包線可應用於馬達、電動車、家電及工業設備等領域。
   • 這是公司較偏向產品升級與利潤結構優化的題材；相對於電纜本業，對整體營收的影響通常較小，但若高附加價值產品放量，仍有助於改善獲利品質。

市場真正會驗證的重點是：電纜訂單能否如期轉成營收、營收成長是否帶動毛利率與 EPS 延續走高，以及營運資金與自由現金流能否改善。頁面顯示大亞近期營收年增強勁、EPS與獲利率趨勢偏正向；但近四季自由現金流為負，代表在訂單與原料採購、應收帳款等資金占用增加時，現金流仍是需要同步追蹤的風險。

大亞後續展望可分成「線纜本業續強、綠能轉為選案經營、獲利仍受銅價與業外波動影響」三條主線。以目前資訊看，短中期最明確的成長來源仍是電力電纜，而不是無人機或純儲能題材。

1. 線纜本業：訂單能見度高，仍是 2026～2027 年核心動能

大亞在手線纜訂單約 150 億元，台電強韌電網持續釋單，加上 AI 資料中心、半導體與科技廠擴建帶動用電與配線需求，接單強度仍維持近一、兩年水準。公司具備 345kV 超高壓電纜供應能力，高壓產品比重提高有助提升產品單價與加工利潤。

科技建廠是台電標案以外的重要增量。市場資料顯示，單一晶圓廠新廠的線纜需求可達 5～6 億元以上，大亞取得的科技業訂單量較過去呈倍數成長。這使公司不只受惠公共電網投資，也能承接民間大型用電戶的擴產需求。

營收表現已反映需求強度：2026 年 4～8 月單月營收年增率分別為 16.23%、21.98%、22.67%、11.53% 與 34.84%；8 月營收達 33.89 億元，為目前可觀察到的高檔水準。

2. 獲利：上半年強勁，但高毛利不宜直接外推

2026 年第 1、2 季毛利率分別為 18.85% 與 18.54%，高於 2025 年多數季度約 13%～15% 的水準；單季 EPS 則從去年同期的 -0.09 元、1.26 元，提升至今年的 0.66 元、1.58 元。

不過，這波獲利改善除了高壓線纜需求與產品組合，也包含銅價上行時的庫存利益與價格效果。後續判讀重點不在營收金額是否持續高速成長，而是：

• 高壓、特高壓電纜出貨是否提升；
• 台電與科技建廠訂單能否如期轉為營收；
• 銅價是否維持穩定，避免快速回跌侵蝕庫存利益；
• 毛利率能否維持明顯優於過去約 13%～15% 的常態區間。

營業利益率已從第 1 季 14.08% 降至第 2 季 11.94%，雖仍優於 2025 年，但也說明高毛利環境下，季度獲利仍會受出貨組合、成本與訂單認列時點影響。

3. 綠能與儲能：從擴張轉為重視投資報酬

綠能目前營收占比不高，但有機會逐步提高獲利穩定性。大亞現有約 70 座太陽能電廠、裝置容量約 207MW；儲能布局接近 200MW，100MW 案場已營運，另有 75MW 案場加入服務。公司後續方向已轉為「光儲整合」，用既有或開發中的光電案場搭配儲能，而非單純參與價格競爭激烈的儲能競標。

但這條成長線不宜過度樂觀：

• 光電新案審查趨嚴，開發到商轉的時間拉長；
• AFC 儲能市場競爭者增加，容量與效能相關價格下滑；
• 綠電供應量不足，也抑制大型儲能需求；
• 專案進度、併網時程與市場機制，將使營收認列波動大於線纜本業。

公司因此對綠能、儲能仍持續投資，但策略轉為更嚴格挑選報酬率與風險可控的案子。

4. 漆包線、無人機與低軌衛星：有題材，但短期貢獻有限

超導熱銅包鋁線可應用於無人機馬達的輕量化與散熱需求，已與相關馬達業者合作；無人機內需與外銷擴張，確實可能成為漆包線業務的轉機。只是現階段漆包線仍受外部貿易環境影響，且無人機用線的絕對用量不大，較適合定位為 2027 年以後的潛在選擇權，而不是短期獲利主力。

5. 需要留意的風險

• 銅價急跌：報價可隨銅價調整，但高價庫存與既有訂單的時差，仍可能壓縮單季毛利。
• 自由現金流偏弱：2025 年四季自由現金流均為負；2026 年第 1 季轉正約 2.60 億元、第 2 季又小幅轉負。線纜原料、光電與儲能案場都需要較多營運資金與資本支出，不能只看帳面 EPS。
• 儲能市場價格競爭：若市場供過於求未改善，儲能即使擴大量體，也未必等比例增加獲利。
• 業外金融資產評價：過去業外評價波動曾明顯影響稅後獲利，因此本業成長不必然完全反映在 EPS。

整體判斷：大亞後續最具可見度的主軸，是強韌電網、345kV 高壓電纜與科技建廠需求共同支撐本業；綠能與儲能則是逐步增加穩定現金流的第二曲線。短期獲利能否延續高檔，取決於高階線纜出貨、銅價走勢與庫存管理；中長期則要看光儲整合案能否順利商轉，讓綠能從題材逐漸轉成更可預測的獲利來源。

目前可取得的預估數字落差較大，且大亞獲利會受銅價、避險與業外評價影響；再補最新已公布的季度 EPS 與營收趨勢，才能判斷未來兩年預估的合理區間。

未來兩年 EPS 預估

若以較積極的情境觀察，2026 年 EPS 可看 3.86 元、2027 年 4.13 元，隱含獲利仍溫和成長；但這是建立在高壓電纜出貨、銅價維持高檔、台電與科技建廠訂單如期認列，以及業外評價不出現明顯反向波動的前提下。

為何 2026 年預估落差這麼大？

大亞上半年已累積 EPS 2.24 元，其中第二季 EPS 1.58 元，獲利明顯優於去年同期；但第二季含約 4.4 億元業外收益，不能直接用單季年化推估常態 EPS。

影響全年落點的關鍵有三項：

• 本業電纜出貨與產品組合：在手訂單約 150 億元，且具 345kV 高壓／超高壓線纜能力；若台電強韌電網及高壓產品出貨比重增加，ASP、毛利率與 EPS 都有上修空間。
• AI 與半導體建廠需求：科技業建廠用線接單較過去成長，單一新廠可帶來約 5～6 億元以上線纜需求。不過，這類訂單仍須依工程進度分期出貨與認列，不能全數立即轉成當期獲利。
• 銅價與業外評價：銅是線纜成本核心，銅價上升在低價庫存、報價調整順利時有助毛利，但避險與庫存評價會放大單季波動；此外，金融資產評價也可能使最終 EPS 與本業表現出現差距。

用情境看會更合理

• 保守情境：2.7 元上下
  銅價優勢收斂、業外貢獻有限，儲能競爭與價格壓力延續，接近較低市場預估。

• 中性至樂觀情境：3.5～3.9 元
  電網標案、科技建廠用線與高壓產品順利出貨，毛利率維持相對高檔，且業外未顯著拖累，較有機會靠近 3.86 元。

• 2027 年能否站穩 4 元以上
  重點不是 AI 題材本身，而是 345kV 高壓線纜出貨占比、台電訂單轉營收速度、科技廠擴建是否延續，以及光儲整合案能否改善儲能獲利。儲能目前仍受競標供給增加與價格下滑影響，是 2027 年預估中不確定性較高的一環。

電線電纜產業正處在一段由電網升級、能源轉型與高耗電科技投資共同推動的中期成長循環；但它不是所有產品都同步受惠，真正具價值的是高壓、超高壓與特殊規格線纜。

產業主要成長動能

1. 強韌電網帶來長週期需求

台灣持續推動約 5,645 億元的強韌電網建設，涵蓋輸電幹線、變電所、電纜地下化、老舊設備汰換與供電韌性提升。

對線纜廠而言，直接需求包括：

• 69kV、161kV 到 345kV 的高壓與超高壓電纜
• 變電所與輸配電工程用線
• 都市地下化、工業區及科學園區的供電升級
• 再生能源併網所需的輸配電線路

這類工程從得標、製造、施工到驗收通常需要數年，因此產業需求並非一次性消失，而是會隨標案與施工排程分階段認列。不過，前期大型標案集中釋出時，營收與獲利成長通常較明顯；後期則可能轉為較平穩的維護、補強與零星擴建。

2. AI 資料中心與半導體擴廠提高電力規格

AI 資料中心、晶圓廠與先進封裝廠的共同特徵，是用電量大、供電穩定度要求高、建廠速度快。

這不只帶動一般建築線，也增加：

• 中高壓供電線纜
• 高可靠度、耐熱及阻燃線材
• 變電站到園區、廠房內的整體配電需求
• 備援電力、儲能及高壓直流供電系統的相關線材需求

因此，產業的需求來源正從過去較依賴公共工程，擴大到科技建廠。具備高壓產品認證、供貨實績與工程交付能力的廠商，較能受惠這一波高規格需求。

3. 綠電與儲能使電網投資具延續性

太陽能、風電等再生能源發電具有間歇性，新增綠電不等於能立刻穩定送到用電端，因此必須搭配：

• 升壓站與併網工程
• 輸配電網擴充
• 儲能系統
• 微電網與電力調度設備

這代表能源轉型會持續推升線纜、變電及儲能相關基礎建設需求。尤其高壓輸電、離岸風電併網與大型儲能站，對高規格電纜的需求較具技術門檻。

4. 產業走向高值化，競爭差異拉大

傳統低壓建築線與一般電線的競爭較激烈、價格透明；但 161kV、345kV 等高壓與超高壓電纜，需經長時間認證、具備量產能力，也必須能處理大型工程的品質與施工要求。

因此未來產業獲利差異，會更多取決於：

• 是否具高壓、超高壓認證與實績
• 在手訂單規模與交貨排程
• 產能是否足以承接長單
• 是否能切入半導體、AI 資料中心等民間高規格專案
• 銅價上漲時，是否能及時調價、避險與控管庫存

產業風險

銅價是最大變數

銅通常是線纜最主要的成本，銅價快速上漲時，雖然產品報價與營收金額可能提高，但若報價轉嫁落後、庫存管理失準或客戶延後拉貨，毛利率反而可能承壓。

所以看線纜公司不能只看營收：營收增加有時是銅價墊高售價，不完全代表實際出貨量或獲利同步提升。

訂單不等於立即認列

電網與工程案的交期長，還會受施工人力、材料供應、驗收進度及政策排程影響。即使在手訂單高，營收仍可能因單季交貨節奏而波動。

高景氣可能吸引擴產與競爭

高壓電纜有認證門檻，短期供給不容易快速增加；但若未來同業陸續完成擴產與認證、電網投資高峰轉弱，供需緊張與報價優勢可能逐步下降。

對大亞的意義

大亞的產業位置相對有利，原因在於電力電纜仍是主要營收來源，且具備高壓與超高壓電纜能力，可直接承接強韌電網與科技建廠需求。再加上太陽能與儲能布局，受惠路徑不只限於「賣線纜」，也能延伸至綠電發電與電力調度服務。

不過，大亞未來營運表現仍應回到幾項實際指標：高壓電纜接單與出貨、毛利率能否維持、銅價轉嫁效率、科技廠訂單占比，以及綠電與儲能案場能否穩定貢獻現金流。

大亞的客戶結構以台電與民間建廠需求為兩大主軸，並未見公司公開揭露完整的客戶名稱與各客戶營收占比；不過從已知資訊可歸納如下：

1. 台電

   • 是高壓、特高壓電纜的重要客戶，需求來自強韌電網、輸配電汰換及地下化工程。
   • 台電訂單約占大亞合併營收 一成以上；大亞具備 345kV 電纜能力，也持續承接 69kV、161kV、345kV 等級標案。
   • 這類客戶的特色是訂單金額大、履約與驗收期較長，因此營收認列會受工程進度影響。

2. 國內晶圓製造龍頭與半導體供應鏈建廠客戶

   • 大亞表示，國內晶圓龍頭多數建廠用線由其供應；單一新廠的線纜需求可達約 5～6 億元以上，科技建廠訂單量較過去翻倍成長。
   • 公司未公開點名客戶，但需求涵蓋晶圓廠新廠、先進製程廠房，以及相關高低壓配電工程。

3. 科技業與 AI 資料中心相關建置客戶

   • AI 資料中心擴建會先帶動晶圓廠與科技廠房的用電、配電與廠務工程，因此大亞主要切入的是中高壓與建築用線需求。
   • 這塊屬於民間高規格建廠市場，對大亞而言可降低營運對單一公共標案的依賴。

4. 一般工廠、建設公司與機電／工程端客戶

   • 塑膠電線電纜、低壓工業配電線、建築屋內配線與控制線，主要服務一般工廠、建商、機電工程及配電工程需求。
   • 公開資訊指出，除台電外，其餘客戶主要來自一般工廠、科技業、半導體與建商等民間企業。

5. 軌道與公共工程

   • 大亞也承接大型公共工程的中壓電纜需求，例如高雄捷運黃線案，金額約 50 億元，反映其客戶不僅是電力與科技建廠端，也包括大型交通基建工程。

結論：大亞不是依賴單一客戶的公司，而是以「台電電網標案」作為穩定基礎，再由半導體、科技建廠、一般工業與公共工程提供成長動能。投資上最值得追蹤的是：台電標案交貨進度、晶圓廠新廠資本支出，以及 AI 資料中心與科技廠的建廠強度；這三者會直接影響線纜接單、出貨與毛利表現。

大亞（1609）的主要競爭對手是台灣電線電纜業者，包含華新（1605）、華電（1603）、華榮（1608）、合機（1618）、宏泰（1612）、太電（1602）、大山（1615）、億泰（1616）等。若聚焦台電高壓、超高壓輸配電工程，競爭最直接的對手則以華新、華電、華榮、合機及近年積極切入的大東電為主。

大亞的優勢

• 高壓與超高壓電纜能力 大亞具備 161kV、345kV 電纜製造能力與台電認證，是大型輸配電、強韌電網工程的重要供應商。這類產品的設備、技術、測試與認證門檻高，不容易被新進者快速取代。

• 訂單受惠範圍廣 除台電電網升級外，半導體廠、資料中心、軌道建設、再生能源併網等，都需要中高壓電纜。科技業擴廠與 AI 資料中心增加用電需求，能帶動建廠及配電線纜訂單。

• 產品組合較多元 電力電纜是主力，另有漆包線、通信線纜、裸銅線及綠能、儲能相關事業。相較純電纜廠，大亞的營運動能不完全取決於單一台電標案。

• 高階產品占比提升有利獲利 高壓、超高壓產品通常單價與技術附加價值較高。若高階產品及大型工程占比提高，ASP與毛利率通常有改善空間。

大亞的劣勢與風險

• 超高壓市場競爭升溫 345kV 等高階市場雖有門檻，但華榮、合機及大東電等對手也具備或持續強化相關能力。台電標案若競爭加劇，可能壓低報價與毛利。

• 銅價波動影響大 銅是電纜最重要的原料。銅價上漲通常可透過報價調整部分轉嫁，但成本與售價間有時間差；加上大型訂單需要備料，也會增加庫存與營運資金壓力。

• 工程收入認列不平均 大型電網與科技建廠訂單交期長，營收須依施工、交貨與驗收進度認列。因此，在手訂單增加不一定立刻反映成單季營收與獲利。

• 綠能事業仍非核心獲利來源 綠電、儲能可增加題材與長期成長選項，但目前營運核心仍是電線電纜。綠能布局能否穩定擴大利潤，仍要看電廠開發、售電與資本支出效率。

與同業的差異

整體而言，大亞的競爭力來自高階線纜資格、長期供貨實績與能源延伸布局；未來的關鍵則在於高壓產品占比、台電及科技建廠訂單轉換速度，以及銅價與營運資金控管。