1514 亞力 10/27 收盤價：98 元-0.6 (-0.61%)

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亞力是以中低壓輸配電設備、電力電子與系統整合工程為主的電機公司，主要服務台電、半導體廠、電信機房、軌道交通與大型工業客戶。它的角色是把電力「轉換、配電、保護、監控並穩定供應」到工廠、資料中心與公共建設。

1. 配電盤與開關設備

亞力製造高、低壓配電盤、中置櫃、馬達控制中心、GIS 及各類輸配電開關器材。

這些設備主要負責：

• 將電力分配給不同廠房、產線或設備
• 偵測異常、切換線路與隔離故障
• 保護人員與設備，避免短路或跳電事故
• 搭配監控系統，提升電力調度與維護效率

主要應用在台電變電所、半導體廠、工業廠房、資料中心、捷運與鐵路等需要穩定供電的場所。

2. 變壓器

亞力主要生產 36kV 以下的中低壓變壓器，包括：

• 油浸式變壓器
• 模塑型、乾式變壓器
• 非晶質鐵心節能變壓器
• 比壓器、比流器與電抗器

變壓器的功能是將電壓調整為客戶設備可使用的規格。半導體廠與 AI 資料中心需要大量且高可靠度的配電設備，因此變壓器與配電盤是亞力切入高科技建廠、IDC 機房的核心產品。

3. 電力電子與備援電源

亞力的新莊廠與子公司生產多種電力電子產品，包括：

• 通訊電源系統
• 高頻整流器
• 不斷電系統（UPS）
• 太陽能變流器
• 直流電源與電池充電設備

其中 UPS 對電信交換機房、伺服器、醫療、工業自動化與資料中心很重要；即使市電瞬間中斷，也能讓設備持續運轉或安全關機，避免資料遺失與設備損壞。

4. 電力監控、智慧電網與工程整合

亞力也提供電力監控系統，例如 SCADA，可協助客戶即時監測變電所或廠區用電、遠端控制設備、偵測故障並縮短復電時間。

公司亦承接：

• 變電所統包工程
• 機電、消防、空調與電力工程
• 電網自動化與智慧配電工程
• 靜態同步補償器（STATCOM）等電網穩定設備
• 太陽能、儲能及工商微電網整合

因此，亞力不完全只是設備供應商，也具有部分系統整合與工程執行能力。

5. 軌道交通電力與號誌工程

亞力長期參與高鐵、台鐵、捷運與輕軌建設，提供：

• 牽引供電與變電設備
• 架空電車線系統
• 軌道號誌與通信系統
• 直流電源、整流器、充電器及 UPS
• 軌道車輛用充電設備

這塊業務具有公共工程與長週期認列特性，是公司相對穩定的業務來源之一。

6. 綠能與電動車充電

亞力也布局能源轉型相關產品：

• 太陽能變流器與太陽能系統工程
• 儲能櫃、能源管理系統（EMS）與微電網
• 電動巴士充電設備
• 電動車 AC／DC 充電樁
• 軌道車輛充電系統

這些產品與公司既有的配電、變壓器、控制及系統整合能力相連結。

目前營運的重點

2026 年第一季產品組合中，電力電子約占 34%、機電工程約 19%、配電盤約 16%、變壓器約 15%、輸配電器材約 11%。客戶應用則以半導體約 35%至 40%、台電約 30%至 35%為主。

一句話理解亞力：它是服務半導體、台電、AI／IDC 機房與軌道建設的中低壓電力設備與系統整合商。

相較華城、士電偏向大型變壓器，中興電以高壓 GIS 為強項，亞力更偏向中低壓配電盤、變壓器、UPS、電力電子與智慧配電整合，受惠重點也更直接連結到半導體建廠、AI 資料中心與國內電網升級。

亞力的後續展望，重點不是單一題材，而是「台電強韌電網提供底盤、半導體與 AIDC 拉高成長斜率」，再加上產能擴充能否把訂單轉成營收與毛利。

1) 成長主軸：三條線同時推動（電網 × 半導體 × AIDC）

目前市場對亞力的中期想像，主要來自三個需求來源： - 台電強韌電網：題材分析提到台電十年 5,645 億預算，且關鍵工程有提前時程；台電相關營收占比約 30–35%，偏「穩定底盤」 - 半導體用電/建廠：題材分析與報告都指出半導體相關營收占比在 2026 年已升至 約 35–40%，甚至「首次超越台電」，成為最大成長引擎 - AI/IDC 機房：有資料指出今年已取得約 10 億元等級訂單，且部分海外案源開始出現，屬於毛利結構有機會改善的方向

2) 訂單能見度：目前偏長，核心看「能否順利消化」

從現有資料來看，亞力的訂單能見度是它展望的基礎： - 在手訂單多落在 110–120 億元的量級 - 訂單能見度被描述可到 3–4 年，部分甚至看到 2029 年以後 - 這代表短期景氣波動對營收的影響，可能不如「交期、產能、工程認列節奏」那麼大

3) 獲利結構：短期有壓力，但有機會逐步修復

近期需要留意的是「營收很旺，但毛利/營益率不一定同步上來」： - 有報告提到 1Q26 毛利率約 17.6%、營益率約 8.4%，低於預期主因包括機電工程占比提高與原物料上漲導致組合變差 - 公司端的因應包含：部分產品調漲 10–15%、急單反映成本（急單占比約 10%） - 若後續工程占比下降、或高規格設備（半導體/AIDC）占比提升，毛利率才比較有條件往上走

4) 產能與交付：2026–2027 的執行力是關鍵變數

需求強不等於業績一定能快速落袋，重電/電力設備常卡在產能與交期： - 有資料指出已擴租廠房（例如接近 4,000 坪），並估計產能可提升 15–20% - 若產能瓶頸解除，會直接影響「訂單消化速度」與「急單/高毛利案」承接能力 - 風險面則集中在：原物料波動、工程人力/排程，以及台電專案進度的不確定性

5) 估值與市場解讀：目前偏向「成長型重電」定價

以財報狗快照指標來看，亞力目前約： - 本益比 29.42 倍、近四季 EPS 3.43 元、ROE 14.76% - 6 月營收年增 39.69%

這種估值通常代表市場在看的是「未来 1–2 年獲利往上走的確定性」，所以接下來最影響股價與評價的，不只是營收成長，而是毛利率是否回升、以及半導體/AIDC 是否持續擴大占比。

亞力未來兩年 EPS 預估

市場預期亞力 EPS 將穩健成長，2026 年約 3.7～4.5 元、2027 年約 4.1～5.3 元；主要推力是半導體廠擴建、AI 資料中心供電設備、強韌電網與軌道工程訂單逐步認列。

2026 年：下半年出貨與漲價是關鍵

亞力上半年 EPS 為 1.64 元，第二季 EPS 0.91 元，毛利率則由第一季 17.54%回升至第二季 20.81%。若全年要達到市場預估約 3.8 元，下半年仍須受惠半導體與變壓器出貨加速。

• 半導體已成最大客戶應用，2026 年出貨占比約 45%，高於台電的約 25%。
• 公司調漲部分產品約 10%～15%，預期自第三季起更明顯反映，有利毛利率維持在接近或高於 20%。
• 在手訂單已逾 130 億元，支撐未來數季營收，但大型專案驗收仍可能造成單月營收波動。

2027 年：半導體海外案與變壓器擴產接棒

2027 年 EPS 可望較 2026 年再成長，成長重心由台電專案逐步轉向半導體海外設廠、AI 資料中心與高毛利變壓器。

• 半導體營收占比預期由 2026 年約四成進一步提升至約 45%，海外記憶體與晶圓廠建廠需求是主要來源。
• 變壓器營收預估由 2026 年約 20 億元增至 2027 年約 25 億元，產能擴充有助消化訂單。
• 台鐵第三代行車控制系統等軌道工程將在 2026～2028 年分期認列，提供較長期的營收底盤。

影響 EPS 的三項變數

亞力未來兩年的獲利成長可見度高，但實際數字仍取決於訂單轉換效率與產品組合。

• 毛利率： 設備與變壓器占比提升、漲價轉嫁順利，EPS 較可能靠近預估上緣；工程占比提高則可能稀釋毛利。
• 產能與交期： 現有產能利用率偏高，租賃新廠雖可增加約 15%～20%產能，但缺工、供料與海外交付可能限制出貨速度。
• 專案認列： 台電標案、半導體建廠與 AI／IDC 專案金額大、驗收期長，遞延會影響季度 EPS，卻不必然改變中長期訂單能見度。

亞力所處的重電與電力設備產業，正同時受到「半導體擴廠、AI資料中心、電網更新」三股需求驅動，景氣已不只是傳統公共工程循環，而是進入中期的基礎建設擴張期。

產業成長動能

1. 半導體擴廠：亞力最直接的高成長來源

代理式 AI 推升 GPU、ASIC、CPU、記憶體及先進封裝需求，晶圓廠與記憶體廠資本支出持續上修。2026 年下半年至 2027 年，多座台灣、海外晶圓廠將陸續進入無塵室完工、設備移入與量產前建置階段，廠務工程與供配電設備需求會同步增加。

對亞力而言，這代表高低壓配電盤、變壓器、GIS 等產品不只受惠於新廠，也受惠於既有產線擴充、供電系統升級與海外設廠。現有資料顯示，亞力前八月半導體相關營收年增約 90%，出貨比重達 45%，半導體已超越台電專案，成為最大出貨動能。

2. AI 資料中心：提高單案設備價值與長期需求

AI 資料中心的用電密度、備援要求與供電可靠性，明顯高於一般商用機房，因此不只增加變壓器數量，也提高配電盤、GIS、備援系統與電力整合的規格需求。

目前 AIDC 建設、半導體擴產已成為台灣重電業的新訂單來源，變壓器、配電盤與 GIS 的訂單能見度普遍延伸到 2029 年甚至 2030 年。亞力也已切入 AIDC 電力供應鏈，這項需求可望成為半導體之外的第二成長曲線。

不過，AIDC 專案通常金額大、交貨與驗收期較長，且會受土地、電力取得、環評與許可進度影響。例如美國部分地區已因資料中心耗電、用水與土地使用爭議而暫緩相關許可，表示需求雖強，個別專案的認列時程仍可能波動。

3. 強韌電網：穩定且週期較長的基本盤

台電強韌電網計畫持續帶動變壓器、GIS、配電自動化與變電所工程需求。這類標案成長速度未必像半導體或 AIDC 快，但具政策支撐、訂單規模大、週期長的特色，可為重電業者提供較穩定的營收底盤。

亞力目前台電相關訂單與出貨比重仍具一定規模，雖然半導體比重已上升，但電網標案仍可平衡科技業資本支出循環。整體而言，亞力的訂單組合正由過去偏公共工程，轉為「半導體／AIDC 成長、台電電網穩定」的雙引擎結構。

供需結構：短期仍偏有利供應商

全球大型變壓器供應仍相對吃緊，國際交期約 2 至 3 年、大型產品甚至可達 3 至 4 年。背後原因包括：

• 北美電網老舊，需要更新與擴充。
• 再生能源併網、儲能與電氣化增加電網投資。
• 半導體廠與 AIDC 新建案集中拉貨。
• 高壓、特高壓設備認證時間長，新增供應能力不易快速到位。

供需偏緊有利設備廠維持接單能見度與報價條件，但也使產能、原材料採購與工程交付能力成為競爭關鍵。

亞力在產業中的位置

亞力的優勢在於具備配電盤、變壓器與 GIS 等產品組合，且已有半導體客戶實績與認證，能隨客戶往海外擴產。當市場從單一設備採購轉為整廠供配電系統建置時，既有認證、交貨紀錄與系統整合能力的價值會提高。

目前在手訂單超過 130 億元，半導體約占 35%、台電約占 30%，顯示訂單能見度並非只押注單一題材，而是由科技擴廠與電網建設共同支撐。

需要留意的產業風險

• 科技資本支出遞延：半導體廠若調整擴產節奏，會影響高規格電力設備拉貨與驗收。
• AIDC 專案延後：電力供應、環評、許可與土地取得可能讓訂單認列落後預期。
• 產能與交期壓力：需求旺盛時，能否擴產、取得關鍵材料並按期交貨，將影響營收成長能否落實。
• 原物料波動：銅、矽鋼片等原料價格上漲，若報價轉嫁不及，可能侵蝕毛利率。
• 工程占比提高：系統工程收入雖可擴大營收，但一般毛利率與認列節奏可能不如純設備銷售穩定。

整體來說，產業前景偏正向，且可見度至少延續至 2027 年；亞力的關鍵不再只是能否接到訂單，而是海外與高科技案件能否如期量產、交付並轉化為營收與獲利。