1608 華榮 10/27 收盤價：35.1 元-0.4 (-1.13%)

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華榮（1608）主要是電線電纜與電力工程公司，核心業務可分成三塈：

1. 電力電纜製造與銷售

   • 生產低壓、中壓、高壓到超高壓電力電纜，以及各類銅製導體。
   • 產品用於輸配電系統、公共工程、工廠、建築及大型基礎建設。
   • 其中高壓與超高壓電纜技術門檻、認證週期及交貨周期較長，是市場較關注的產品線。

2. 電力與通信工程統包

   • 提供電力、通信工程的設計、施工、維護與技術服務。
   • 不只是賣電纜，也承接鋪設、接續與系統工程；因此收入與獲利會受到標案取得、施工進度及驗收認列影響。

3. 通信與相關電器材料

   • 製造、銷售通信線材、用戶迴路配線器材及其他電力、通信器材。
   • 也具備光纜相關題材，但目前投資核心仍偏向電網建設帶動的電力電纜需求。

目前市場最重視的是其在強韌電網與電力基礎建設的角色：華榮具備中壓、超高壓及 345kV 電纜製造與工程能力，若大型電網標案持續釋出，長單將支撐未來幾年的出貨能見度。

不過，電纜業的營運不能只看接單金額：銅是重要原料，銅價波動能否順利轉嫁、工程進度是否如期、產品組合是否往高壓產品升級，才是本業獲利能否穩定擴大的關鍵。華榮近期獲利也受到金融資產評價收益推升，評估公司本質時，宜將電纜與工程的本業獲利，和投資部位造成的業外損益分開看。

華榮（1608）目前市場主要在交易四條題材，但影響基本面「品質」與股價波動的程度不同：

1. 強韌電網與高壓／超高壓電纜長單

   • 這是最核心、也最具基本面支撐的題材。華榮具備 345kV 超高壓電纜能力，受惠台電輸配電升級與強韌電網計畫。
   • 市場聚焦其電線電纜在手訂單已逾百億元、訂單能見度延伸至 2033 年，以及 345kV 高壓器材第二供應商認證是否推進。若認證、得標與出貨如期，長單才會逐步轉成營收與本業獲利。

2. 業外投資評價利益

   • 華榮持有金居、合晶等股票，股價上漲時會依公允價值認列金融評價利益。2026 年第二季單季 EPS 達 6.67 元、上半年 EPS 7.04 元，主要便有接近 30 億元的投資評價利益推動。
   • 這是短期最強的獲利與評價催化劑，但也是波動最大的來源：它並非電纜本業的經常性現金獲利，後續須看持股市價，不能直接用高 EPS 外推常態本益比。

3. AI 資料中心、半導體建廠與高芯數光纜

   • 華榮規劃擴大半導體廠房用線，也投入高芯數蛛網光纜（WTR），切入 AI 算力中心的高速傳輸需求。
   • 此題材的吸引力在於：可降低對台電標案的依賴、提高高附加價值產品比重；但現階段較偏中長期選擇權，重點仍是設備更新後的認證、接單與實際量產，而非只看概念。

4. 銅價上行與庫存／報價彈性

   • 銅是線纜主要原料。銅價上升時，若公司能透過成本加乘或報價機制順利轉嫁，營收規模會放大；既有較低成本庫存也可能產生短期庫存利益。
   • 反過來說，銅價若劇烈下跌、客戶因高銅價延後拉貨，或成本轉嫁出現時間差，毛利和營運資金都可能承壓。因此，銅價題材更像「營收與獲利彈性」而非單向利多。

市場解讀重點： - 中長線看強韌電網長單、高壓產品認證與出貨進度。 - 短線則較容易受到金居、合晶等轉投資股價，以及銅價波動牽動。 - 因此，華榮的 EPS 應拆成「本業電纜獲利」與「業外評價損益」兩部分觀察；若本業訂單穩定認列、業外又維持正貢獻，才是兩條動能疊加。

公司後續展望：本業穩健向上，但整體獲利波動仍大

華榮後續營運可分為「強韌電網長單支撐」、「AI 與科技建廠延伸需求」及「業外投資評價波動」三條主線。其中，前兩者有助本業維持高檔，第三者則會放大單季 EPS 的上下震盪。

1. 強韌電網訂單是未來幾年的核心底盤

華榮具備 161kV、345kV 高壓與超高壓電纜能力，已參與台電相關標案；已揭露的超高壓電纜累計待製造合約約 77 億元，中壓電纜累計合約約 10.32 億元，且超高壓產品全年生產排程已排定。高壓線纜具認證與製造門檻，能否持續取得標案、將長約轉為出貨，是本業營收能見度的關鍵。

市場資料亦指出，華榮在手訂單逾 140 億元，並加速推進 345kV 高壓器材第二供應商認證。若認證、原料供應及工程排程順利，產品組合有機會朝高單價的超高壓電纜與工程案提升。

2. 低壓電纜與科技建廠需求，提供短中期增量

2026 年首季低壓電力電纜營收年增 34%，主因石化與電子建廠需求，以及自動化產線效益逐漸浮現；超高壓電纜產能則維持滿載。這代表華榮不僅受惠公共電網工程，也能受惠半導體廠、AI 資料中心與一般工業建廠的配線需求。

不過，中壓電纜首季營收年減約 29%，顯示各電壓等級的拉貨並不同步。後續若中壓標案與民間工程需求回升，將有助補強成長廣度；反之，若僅低壓與超高壓產品支撐，整體營收仍可能隨標案認列而出現季節性波動。

3. AI 光纜是長期選項，短期貢獻仍有限

華榮正投入高芯數蛛網光纜（WTR）與高速通訊光纜設備，以切入 AI 算力網路需求。光纖預製棒原料與鍺供應吃緊，確實有利具備產品與設備能力的廠商爭取新商機；但目前光纜累計合約規模約 2.05 億元，明顯低於電力電纜業務，因此短期仍是成長選項，而非獲利主體。

4. 銅價高檔有利營收，但毛利取決於轉嫁速度

銅價上升通常會推高線纜報價與營收規模，華榮也具長約銅料優勢，若訂單採成本加成或能即時調價，低價庫存可能帶來短期毛利與存貨評價利益。2026 年首季營收年增 22%，銅價上升及低壓電纜出貨成長都是推力。

但銅價對線纜廠不是單向利多：若銅價急漲而報價轉嫁落後，或 PVC、交聯 PE 等絕緣材料同步漲價，毛利率仍可能受壓；若銅價反轉下跌，則可能出現庫存評價與售價調整壓力。

5. 業外投資讓 EPS 高、也讓可預測性降低

近期高 EPS 的重要來源之一是金融資產公允價值評價利益。2026 年上半年 EPS 7.04 元中，第二季單季 EPS 6.67 元，主要受轉投資持股價格上漲所帶動，而非完全反映線纜本業的常態獲利。

因此，頁面所示近四季 EPS 11.53 元與本益比 3.24 倍，視覺上雖具吸引力，但應避免直接用來推估常態獲利或判斷低估。較合理的方式是：

整體而言，華榮本業展望仍偏正向，強韌電網長單、高壓產品門檻與科技建廠需求提供中期支撐；但投資判讀重點應回到本業毛利、現金流與訂單認列，而非僅看包含業外評價利益的單季 EPS。

目前頁面顯示近四季 EPS 已達 11.53 元，但其中含有顯著業外評價利益；要推估未來兩年，需拆解本業獲利趨勢與近期實際 EPS，並確認市場可取得的預估資訊。

未來兩年預估 EPS

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前公開搜尋結果沒有取得華榮 2026、2027 年可交叉驗證的多來源 EPS 預估；因此不宜把單一網路估值或過去單季獲利，直接當成未來兩年的可靠共識。

不過，獲利方向可先拆成兩部分看：

• 本業有中期支撐：強韌電網的高壓、超高壓線纜訂單，以及 AI 資料中心與半導體建廠用線需求，仍是營收與產能利用率的主要支柱。華榮先前揭露合約總額約 121 億元，並持續推動 345kV 相關認證與設備升級；2026 年第一季營收年增約 22%，顯示電網訂單仍在逐步認列。

• 整體 EPS 不宜線性外推：2026 年上半年曾出現單季 EPS 6.67 元、上半年 EPS 7.04 元的高獲利，但主要原因是持有股票的公允價值評價利益增加，而非完全由線纜本業貢獻。轉投資標的股價若上漲，會推升 EPS；反之評價反轉時，也可能明顯壓抑獲利。

以目前頁面所示的近四季 EPS 11.53 元、股價 37.35 元計算，表面本益比約 3.24 倍；但這是包含業外評價收益的歷史數字，不能直接視為常態本益比。較合理的判讀是：

未來兩年本業有望維持高檔、並隨高壓產品與電網工程認列而成長；但總 EPS 的高低，仍會被銅價、工程認列進度及金融資產評價損益大幅左右。

因此，華榮比較適合以「本業 EPS 穩定度」與「業外評價波動」分開評估，而不是直接以近四季 11.53 元作為未來兩年的常態獲利基準。

電器電纜產業（華榮所屬）這一輪前景的核心，不是傳統「景氣循環」而已，而是進入多年期、政策 + AI 用電 + 能源轉型疊加的資本支出週期；其中「AI 用電」會把需求從電網端一路拉到資料中心端，讓高壓/超高壓線纜、園區配電、機房供電與通訊光纜都變成長線增量。

1) 需求面：三股力量同時推升，用電基建變成長週期

• 強韌電網 + 汰舊換新：台灣電網升級是長天期工程，線纜屬於「一定要用、用量巨大」的基礎材料。
• AI 資料中心用電暴增：AI 算力中心不是只有伺服器，還需要「把電送進園區、送進機房」。市場論述已把 345kV 主幹線（類比電力高速公路）視為AI供電骨幹，帶動 345kV/161kV 等級線纜需求。
• 半導體擴廠 + 再生能源併網：晶圓廠與再生能源案場都需要穩定、高規格的輸配電建設，形成另一個結構性支撐。

2) 供給面：高壓規格「門檻」+ 交期，讓產業出現類賣方市場特徵

• 345kV 超高壓線纜不是一般線材，牽涉認證、製程、施工與工程能力，供應商數量有限，因此在標案密集期，容易出現「產能/交期」比「價格」更重要的現象。
• 對線纜廠而言，這種環境通常意味著：
  • 訂單能見度拉長（但營收認列仍看工程進度）
  • 高規格產品占比提升，毛利結構可能改善（但仍受銅價與專案認列影響）

3) 產業風險與變數：線纜不是純成長股，關鍵在「轉嫁」與「認列」

電纜產業看似直接吃到題材，但獲利端有幾個典型變數會放大波動： - 銅價波動：銅占成本比重高，利潤好不好很吃「報價轉嫁機制」與庫存/避險策略。 - 標案/工程認列節奏：得標不等於立刻認列，工程進度、驗收與交貨時點會讓單月、單季營收波動。 - 競爭結構：在一般中低壓線材領域競爭較分散；高壓/超高壓相對寡占，但也更吃認證與產能。

4) 把前景拉回華榮：它在產業鏈的位置

以華榮來說，產業前景利多主要落在兩條線： - 電網端（強韌電網/高壓線纜）：屬於目前能見度最高、最「確定會發生」的需求來源之一。 - AI 用電外溢（資料中心/科技建廠用線 + 通信光纜）：這條線更偏「新增成長曲線」，特別是從電力傳輸延伸到資料傳輸（光纜）後，若能放大出貨與客戶滲透，市場會更願意給比較高的成長想像。

補充一個現況訊號：從頁面數據可看到華榮 7 月營收年增約 42.67%，代表這波需求確實已反映到出貨端，而不只是題材。

5) 觀察產業景氣的幾個指標（判斷前景是否延續）

• 台電電網投資與釋標是否持續（尤其高壓/超高壓標案）
• 科技園區/資料中心新案啟動與配電等級提升（161kV/345kV、變電所增設）
• 銅價走勢與公司報價轉嫁能力（毛利率是否能跟上營收）
• 在手訂單與產能/交期狀態（滿載是利多，但也要看是否能順利交貨認列）

競爭對手與產業位置

華榮的直接競爭對手主要是國內具中高壓、超高壓電纜供應能力的業者，包括 大亞、華新、合機、大東電、宏泰、華電與大山。其中，真正能競逐 345kV 超高壓電纜標案的供應商較少，華榮與大亞、合機、大東電同屬具備相關資格與量產能力的核心廠商，競爭門檻明顯高於一般低壓線纜市場。

華榮的競爭優勢

1. 躋身少數 345kV 超高壓電纜供應商

345kV 電纜涉及長期實績、型式試驗、材料配方、製造設備與施工能力，進入門檻高。華榮擁有相關定型試驗資格與量產能力，可直接參與台電強韌電網的高階標案；相較僅有中低壓產品的廠商，較能掌握長交期、高單價的訂單。

2. 產品線完整，能同時承接公共工程與民間建廠

華榮涵蓋低壓、中壓、超高壓電力電纜、電力工程、銅線材及通訊光纜，可同時吃到台電電網升級、半導體廠擴建、AI 資料中心與一般建築配線需求。這種產品組合使公司不完全依賴單一超高壓標案，景氣韌性相對較佳。

3. 高壓電纜加上工程整合能力

華榮不只是供應線材，也具備工程承作能力。對大型輸配電專案而言，供應商能否兼顧設計、製造、敷設、接續與驗收，將影響客戶交期與系統可靠性；這是單純低壓線材廠較難直接切入的領域。

4. 在手訂單提供中期營運能見度

目前資料顯示，華榮的合約與在手訂單維持高檔，且高壓電纜產線具排程能見度。強韌電網、地下化工程與 AI 用電基建均屬多年期需求，對營收底盤形成支撐。

5. 銅價上行具報價與庫存彈性

銅是線纜主要原料，華榮在銅價高檔時可透過售價調整、成本加成及庫存管理，受惠於營收放大與部分庫存利益。加上公司本身亦具銅線材業務，對銅價循環的掌握度優於僅採購成品線材的下游廠商。

華榮的相對劣勢與風險

1. 與大型同業相比，海外與高毛利新產品布局較弱

大亞的綠能與儲能事業、華新的精煉銅與海纜布局、以及大東電的海外資料中心與特殊高壓應用，皆可提供線纜之外的成長曲線。華榮雖布局 AI 光纜與高階通訊產品，但現階段營收貢獻仍較小，本業仍以台灣電網與傳統線纜市場為主。

2. 161kV 市場競爭更分散，價格壓力較高

345kV 屬少數廠商競逐的高門檻市場，但 69kV、161kV 標案的合格供應商較多。華榮需要與大亞、華新、合機、宏泰、華電、大山及大東電等業者分食訂單，因此未必能完全依靠訂單量增加來帶動毛利率擴張。

3. 銅價是機會，也是毛利率風險

銅價上漲若能順利轉嫁，有利營收與獲利；但若價格短期急漲、原料成本先行墊高，或客戶因高銅價遞延拉貨，毛利率可能受到擠壓。線纜同業普遍面臨相同變數，但具精煉銅能力或避險規模更大的業者，成本調度空間通常較大。

4. EPS 受業外投資影響，使獲利比較不單純

華榮近期獲利有相當部分受金融資產評價損益影響，因此近四季 EPS 11.53 元，並不完全等同於電纜本業的常態獲利能力。相較之下，若同業獲利主要來自電纜、工程或能源事業，市場較容易用本業趨勢評估其成長性；華榮則需要把「電網本業」與「業外評價」分開判讀。

綜合判斷

華榮的核心定位是「具 345kV 資格、兼具線纜製造與工程能力的本土電網供應商」。其最大護城河是高壓認證、台電實績、完整產品線與在手訂單；但相較部分同業，海外市場、高毛利海纜、綠能資產及 AI 資料中心直接供應鏈的成熟度仍有差距。

後續競爭力是否提升，主要取決於三件事：

1. 能否持續取得 345kV 與 161kV 高規格訂單，維持高壓產品比重。
   
2. 345kV 器材第二供應商認證與設備自動化能否順利完成，提高交期與成本競爭力。
   
3. AI 光纜與科技建廠用線能否從題材轉成具規模的營收，降低對單一台電標案及銅價循環的依賴。