空調概念股

冷媒是空調系統成本與環保合規的上游核心，受惠於 HFC 配額、二代冷媒削減與低 GWP 替代趨勢，R32、R125、R134a、R410a 報價變化會直接牽動獲利。巨化、三美、東岳因配額與品項布局完整，受惠程度較高；永和具成長性但規模較小。觀察重點是冷媒價格、配額政策、空調排產、低 GWP 替代速度，以及原料氫氟酸與氟化工一體化能力。
  • 陸股 600160
    巨化股份
    受惠高
    1. 1. 制冷劑配額居全國前段，R32、R125、R134a 等主流品種齊備，二代履約削減、三代配額延續下，直接吃到報價上行與供需緊平衡紅利。
    2. 2. 2025 年制冷劑業務營收 128.71 億元、年增 36.94%，毛利率衝上 50.81%，帶動歸母淨利 37.83 億元、年增 94.29%，是獲利爆發核心。
    3. 3. 2026 年 Q1 歸母淨利 11.73 億元、年增 45.93%，R32 二季度長協價續漲至 6.25-6.35 萬元/噸，空調旺季與補庫需求將持續推升業績。
    4. 4. 甘肅巨化高性能氟氯新材料一體化項目預計 2026 年 6 月 30 日中交，搭配全氟聚醚、氫氟醚冷卻液布局，已切入 AI 液冷新需求。
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    彙整國內外數十份產業報告，濃縮 5~7 點受惠關鍵

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  • 陸股 603379
    三美股份
    受惠高
    1. 1. 氟製冷劑是三美營收主體，2025 年該板塊營收 49.93 億元、年增 52.77%，R32、R125、R134a 價格續漲直接放大獲利槓桿。
    2. 2. HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a 配額居全國前列，二代削減、三代配額延續下供給偏緊，能持續吃到旺季備貨與長協漲價紅利。
    3. 3. 2026 年 Q1 氟製冷劑均價升至約 4.65 萬元/噸，年增 24.45%；歸母淨利 5.06 億元、年增 26.29%，顯示冷媒漲價已確實轉成獲利。
    4. 4. 擁有 22.10 萬噸無水氫氟酸產能，約占氟製冷劑成本 30%，再加上 4.5 萬噸 R32 擴建與 FEP、PVDF 專案，成本控制與成長性都更強。
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  • 港股 0189
    東岳集團
    受惠高
    1. 1. 東岳制冷劑分部 2025 年收入 46.2 億元、年增 52.1%，R32、R22、R125、R134a 均受配額限制推動漲價，直接吃到空調冷媒上游紅利。
    2. 2. 2025 年歸母淨利 16.42 億元、年增 102.5%，毛利率升至 30.81%；制冷劑分部利潤率更衝到 34.4%，顯示高毛利冷媒占比快速拉升。
    3. 3. 截至 2026 年 4 月，R32、R125、R134a 報價仍站上 6 萬元 / 噸，東岳握有 R22 與三代冷媒配額，配額越緊、價格越強，獲利彈性越大。
    4. 4. 東岳集團同時布局含氟高分子與電子氟化液，FC-3283 已切入資料中心液冷散熱，讓空調冷媒景氣外溢到 AI 冷卻新需求。
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  • 陸股 605020
    永和股份
    受惠中
    1. 1. 永和主力製冷劑直接吃到 R32、R125、R134a 報價上行，2025 年製冷劑營收 27.72 億元、毛利率 33.26%，冷媒漲價可快速放大利潤。
    2. 2. 公司 2026 年 HFCs 配額 6.03 萬噸、合計配額 6.35 萬噸，位於供給收緊與三代冷媒配額延續的受惠位階，旺季備貨與長協提價都能轉成獲利。
    3. 3. 2026 年三代主流冷媒 R32、R125、R134a 報價續創高，空調排產回升帶動補庫需求；永和規模較小但價格彈性高，景氣上行時 EPS 彈性明顯。
    4. 4. 邵武永和高純 PFA 已於 2025 年 10 月試產，液冷相關六氟丙烯二聚體、三聚體也在拓展，可把冷媒景氣延伸到高附加價值氟材料。
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中游零組件涵蓋壓縮機、板式熱交換器、風扇馬達、變頻控制與工業冷卻元件，是空調能效升級與熱泵滲透的關鍵瓶頸。瑞智為台灣空調壓縮機代表，2024 年壓縮機銷量大增且印度、埃及產能擴張；高力、Modine、Alfa Laval 則切入熱交換器與資料中心冷卻。受惠程度取決於變頻節能技術、客戶認證、銅鋁成本轉嫁、交期與毛利率穩定度。
  • 台股 4532
    瑞智
    受惠高
    1. 1. 瑞智是全球第四大空調壓縮機廠，主力旋轉式壓縮機直接供應家用冷氣與熱泵，2024 年銷量 2,123 萬台、年增 36.97%，量價同步受惠變頻升級。
    2. 2. 變頻壓縮機是核心成長引擎，2025 年中國變頻空調滲透率約 80%，公司 2024 年變頻出貨年增 37%，代表節能法規與換機潮可持續推升 ASP 與毛利。
    3. 3. 印度與埃及產能擴張進入收割期，印度合資廠目標 200 萬台、埃及廠 150 萬台，預計 2025 下半年至 2026 年逐步投產，有助切入新興市場並分散關稅風險。
    4. 4. 2025 年全年壓縮機出貨目標上看 2,400 萬台，且 2026 年 5 月單月仍維持 200 萬台以上；銅價雖偏高，但公司已調漲報價並透過製程優化消化成本。
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  • 台股 8996
    高力
    受惠高
    1. 1. 板式熱交換器與液冷模組直接切入 AI 資料中心 CDU、Sidecar、RDHx 供應鏈，液冷產品占營收已約 50%，且系統級產品單價高於零組件，帶動毛利改善。
    2. 2. 燃料電池事業搭上 Bloom Energy 擴張，2025 年營收年增逾 50%，訂單能見度已看到 2028 年，形成 AI 散熱之外的第二成長引擎。
    3. 3. 橋頭、中壢與泰國同步擴產，橋科新廠預計 2026 年下半年投產，板式熱交換器產能可再增 30%～50%，可承接液冷與燃料電池長單。
    4. 4. 2025 年 Q4 毛利率回升至 27.3%，顯示液冷放量與產品組合優化已反映到獲利；2026 年持續受惠 AI 機房水冷化與熱泵、HVAC 升級需求。
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  • 台股 1504
    東元
    受惠高
    1. 1. 空調科技事業群約占營收 10.3%，已從家用空調轉向商用空調、磁懸浮冰水主機與資料中心散熱，直接吃到 AI 建廠與 PUE 降耗需求。
    2. 2. 工研院合作導入 EC 馬達與鋁製微流道熱交換器，可讓空調系統節電 5%～11%，並推升產品能效 5～11%，有助東元搶高效節能換機潮。
    3. 3. 2026 年空調業務雖以結構調整為主，但商用空調成長、家用空調汰弱留強，搭配 UL、ASME、AHRI 三認證與美國服務網，利於承接海外案。
    4. 4. 東元已切入 AI 資料中心精密空調、風牆與 Busway 整合方案，資料中心業務每季可望取得 25 億元訂單，帶動空調從設備銷售升級為系統解方。
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  • 美股 MOD
    Modine Manufacturing Company
    受惠高
    1. 1. Climate Solutions 2026 財年營收年增 43%，其中資料中心相關收入年增 73% 至 11 億美元，Airedale 直接吃到 AI 機房液冷與冷卻升級需求。
    2. 2. 已與大型雲端客戶簽下 2027–2029 年逾 40 億美元長約，並收取 1.65 億美元預付款鎖產能，未來 3 年出貨與現金流能見度高。
    3. 3. Q4 2026 完成 3 筆併購並啟動歷來最大擴產，管理層估 2027 年資料中心業務仍可年增 60%–80%，顯示液冷與商用 HVAC 成長動能延續。
    4. 4. 剝離較循環的 Performance Technologies 後，營運更聚焦高毛利資料中心與商用 HVAC，2027 年調整後 EBITDA 指引上看 6.5–6.8 億美元。
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  • 美股 DOV
    道爾
    受惠中
    1. 1. Climate & Sustainability Technologies 受惠 AI 資料中心液冷與 CO2 冷媒系統需求，Q1 有機成長 15%，熱交換器與液冷接頭直接吃到升級潮。
    2. 2. 2026 Q1 訂單達 25 億美元、年增 24%，book-to-bill 1.2 倍且五大事業群全數高於 1，顯示液冷與節能空調需求已進入長單拉貨期。
    3. 3. AI 與發電基礎設施全年營收預估逾 10 億美元，加碼熱交換器產能與在地化生產，可把空調與冷卻題材從概念轉成實際出貨。
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  • SE ALFA
    Alfa Laval
    受惠中
    1. 1. 板式熱交換器是熱泵、節能空調與廢熱回收的核心零組件，Alfa Laval 以銅焊板式與墊片式方案切入低 GWP 冷媒升級，直接受惠能效法規帶動的汰換潮。
    2. 2. Energy 事業已吃到 HVAC 與資料中心冷卻需求，2026 年 Q1 訂單年增 6%、營收年增 2%，管理層也預期 Q2 需求高於 Q1，顯示空調相關動能仍在升溫。
    3. 3. 資料中心液冷推升高密度散熱需求，公司已啟動 SEK 10 億擴產計畫，擴充美國、歐洲與中國產能，鎖定 2027 年後液冷熱交換器商機。
    4. 4. 2025 年完成 Fives Cryogenics 收購後，新增 LNG、氫氣與碳捕捉用低溫熱交換器能力，讓空調概念中的熱管理與工業冷卻題材更完整。
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整機與系統商直接承接住宅、商辦、工業、熱泵與資料中心 HVAC 訂單，是空調需求落地的主要受惠者。Trane 受惠商用 HVAC、資料中心與服務長約，訂單與 backlog 能見度最高；Carrier 的資料中心訂單年增顯著，且售後服務具黏著度；大金、美的具全球品牌與垂直整合優勢。需追蹤商用訂單、住宅換機、熱泵補助、新冷媒產品占比與價格競爭。
  • 美股 TT
    特靈科技
    受惠最高
    1. 1. 美洲商用 HVAC 訂單年增約 40%，Q1 企業有機接單成長 24%，在手訂單達 107 億美元新高，直接反映資料中心與大型商用案量持續放大。
    2. 2. 併購 Stellar Energy 後補強模組化資料中心冷卻能力，新增約 10 億美元 backlog，預估 2026 年可貢獻約 5 億美元營收，強化 AI 機房受惠度。
    3. 3. 服務業務約占營收 1/3，且自 2020 年起維持低雙位數成長，搭配 Trane Cloud 與 BrainBox AI，提高續約率並拉升高毛利長約收入。
    4. 4. 2026 年營收指引上修至年增約 8.5%~9.5%，EPS 14.75~14.95 美元，顯示高效率產品、低 GWP 轉型與資料中心需求正加速轉化為獲利。
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  • 美股 CARR
    開利公司
    受惠高
    1. 1. Q1 2026 資料中心訂單年增逾 500%，在手訂單已覆蓋 2026 年約 15 億美元銷售目標，直接吃到 AI 機房液冷與高密度冷卻升級紅利。
    2. 2. 全球商用 HVAC 訂單年增 35%，總訂單年增 11%，顯示商辦、工業與大型專案動能強，營運重心持續從住宅週期轉向高能見度商空。
    3. 3. 售後服務連續第 6 年雙位數成長，配合已購併 Viessmann 後的熱泵與低 GWP 產品線，能拉高安裝後維保、零件與升級需求的高毛利占比。
    4. 4. 面對關稅與原料成本上升，全年追加約 2 個百分點漲價、約 75% 可轉嫁關稅，有助守住毛利；Q1 調整後 EPS 仍年增優於預期。
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  • 日股 6367
    大金工業
    受惠高
    1. 1. 空調與冷凍機事業占營收約 92%，北美商用 HVAC、Applied Solutions 與資料中心冷卻需求擴大，直接吃到 AI 基建升溫與高附加價值專案。
    2. 2. 2026 年 3 月期營收 5 兆 150 億日圓、營業利益 4,150 億日圓雙創新高，商用空調與高效率產品放量，顯示大金具備強勁價格轉嫁能力。
    3. 3. 全球唯一從冷媒、壓縮機到整機一條龍整合，R32 低 GWP 與變頻、熱泵技術領先，能同步受惠節能法規、換機潮與新冷媒升級。
    4. 4. 新中期計畫 Fusion 30 聚焦解決方案、北美資料中心與 IMEA 擴張，並啟動 3,500 億日圓庫藏股，反映現金流強、股東回饋與成長投資兼具。
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  • 陸股 000333
    美的集團
    受惠高
    1. 1. 暖通空調仍是核心主業，2026 年 FY 預估收入 2,160 億元、年增 9%；家用與商用空調齊頭並進，直接吃到換機與高溫旺季需求。
    2. 2. 中國中央空調市佔約 19%，離心式磁懸浮冰機市佔約 19.7%，在商用 HVAC 與高端節能機種具領先地位，訂單與議價能力明顯優於同業。
    3. 3. 樓宇科技收入約 360 億元、年增 42%，其中資料中心客戶占比約 35%；AI 機房對精密空調、液冷與節能控制需求升溫，成長彈性高。
    4. 4. 海外收入約 1,980 億元、占比 44%，OBM 與在地化製造持續擴張，東南亞、歐洲與中東非洲均有雙位數成長，有助分散內需波動。
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  • 美股 LII
    Lennox International Inc
    受惠中
    1. 1. 北美營收以住宅替換與商用 HVAC 為主，2026 Q1 營收年增 6%，商用 Building Climate Solutions 年增 38%，直接受惠 A2L 轉換與汰換需求。
    2. 2. Edgerton 76.3 萬平方英呎配送中心已啟用，商用 RTU 與配件 1 天內可交付逾 90%，搭配 LennoxPros 即時報價，強化通路黏著與接單效率。
    3. 3. 直接經銷模式結合約 1 萬家經銷商、約 250 個自有據點與 74,000 名技師使用數位工具，讓售後、零件與服務收入更穩定，抗景氣波動。
    4. 4. 2026 年營收指引仍看年增約 8%，EPS 上看 23.5～25 美元，顯示商用升級、熱泵滲透與成本轉嫁已開始反映在獲利。
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  • 陸股 600690
    海爾智家
    受惠中
    1. 1. 海爾家用空調在 2026 年 Q1 於產業零售額年減 13.8% 下仍逆勢成長，空調收入續增，受惠大暖通整合與爆款策略帶動，直接吃到換機需求。
    2. 2. 中國全域 TC 與 DTC 改革已讓空調訂單占比提升至 65%，縮短交付鏈路並降費提效；家用空調高階市佔持續上移，放大旺季放量彈性。
    3. 3. 海外暖通動能強，歐洲暖通 Q1 收入年增逾 20%，南亞年增 17%、東南亞年增 12%，可分散中國內需疲弱與關稅波動，強化空調業務韌性。
    4. 4. 已切入智慧樓宇 AI 與數據中心冷卻，完成百餘項商業交付；空調不只賣家用機，也延伸到商用 HVAC 與高毛利專案，成長曲線更長。
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  • 陸股 000651
    格力電器
    受惠中
    1. 1. 家用空調仍是營收主力，2025 年營收 1,711.18 億元、2026 Q1 營收年增 3.52%，旺季動銷回升帶動主業修復。
    2. 2. 中央空調市占率逾 15% 且連續 14 年居國內第一，商用 HVAC、樓宇與工程機持續承接商辦、工業與公共建設訂單。
    3. 3. 產品已全面導入 R290 環保冷媒與變頻、AI 節能技術，2026 春交會 130 項產品中逾 80% 採 AI／綠能技術，利於換機升級。
    4. 4. 自有壓縮機、電機與工業鏈垂直整合完整，搭配全球 190 多國通路與海外製造基地，抗原料波動與價格戰能力較同業強。
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AI 資料中心把空調概念延伸到精密空調、CDU、水冷板、Manifold、熱交換器、閥件、幫浦與機櫃級熱管理。奇鋐、雙鴻受惠 GB300、Vera Rubin、ASIC 平台液冷導入，屬於高純度直接受惠；台達電則從電源、能源管理與液冷方案切入；FIX 受惠資料中心機電與 HVAC 工程。投資人應追蹤液冷營收占比、產能擴張、良率、CSP 訂單與 PUE 降耗需求。
  • 台股 3017
    奇鋐
    受惠最高
    1. 1. AI 伺服器由氣冷轉水冷後，奇鋐已切入水冷板、Manifold、CDU 與機殼整合，GB300、Vera Rubin 與 AWS ASIC 專案放量，單櫃 ASP 與毛利率同步墊高。
    2. 2. 2026 年水冷板月產能將由 20 萬套拉升至 100 萬套，Manifold 也大幅擴產，水冷良率已提升至 90% 以上，反映客戶需求能見度高且獲利結構持續改善。
    3. 3. 1Q26 營收 490.38 億元、EPS 20.17 元雙創新高，伺服器營收占比已逾 6 成，董事長並表示訂單能見度延伸至 2029 年，下半年營運動能明顯優於上半年。
    4. 4. 除 GPU 外，奇鋐也切入 Google TPU、AWS Trainium、AMD Helios 等 ASIC 液冷專案，受惠高功耗平台持續升級，成長動能可從 2026 年一路延伸到 2027 年後。
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  • 台股 3324
    雙鴻
    受惠最高
    1. 1. 雙鴻直接供應 AI 伺服器水冷板、分歧管與 In-row CDU，液冷營收占比已估達 65%～70%， GB300、Vera Rubin 與 ASIC 導入帶動 ASP 與毛利率同步墊高。
    2. 2. 2026 年 1 季營收 85.51 億元、年增 93.6%，EPS 12.61 元創高，毛利率 29.66%；泰國與廣州同步擴產，水冷板月產能上看 30 萬片、分歧管擴至 4,000～5,000 對。
    3. 3. CDU 已開始小量出貨，明年出貨目標挑戰 2,000 台，單價高於水冷板與分歧管，能直接放大營收與獲利，且 2026 年全年營收成長目標已上修至 6～7 成。
    4. 4. 客戶涵蓋 Meta、AWS、Google、Oracle 等雲端大廠，並切入 ASIC 液冷與系統級散熱方案，訂單能見度延伸到 2027 年後，受惠純度在台廠液冷鏈中屬第一梯隊。
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  • 台股 2308
    台達電
    受惠高
    1. 1. AI 資料中心已成台達電最主要成長動能，1Q26 營收 1,593.5 億元年增 34%，電源及零組件 54%、基礎設施 32%，直接吃到電力＋液冷升級需求。
    2. 2. 液冷業務已從小量出貨變成放量主線，2025 年液對氣 Sidecar 營收逾 16 億美元，2026 年液冷相關營收仍估年增逾 50%，訂單能見度延伸到 2027。
    3. 3. HVDC 與 800V / ±400V 直流架構把單櫃含金量再拉高，±400V 2026 年先出貨、800V 2027 年放量，台達電可同時賣電源、BBU、UPS 與散熱整合方案。
    4. 4. 台達電在北美一線 CSP 液冷市占高，累積液冷裝置量超過 3 GW、北美占比約 85%，加上泰國、美國新產能擴建，具備交期與規模優勢。
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  • 台股 6924
    榮惠-KY創
    受惠高
    1. 1. AI 伺服器水冷 零組件已成主力，1Q26 營收 4.72 億元、EPS 2.26 元，毛利率升至 26.5%，直接受惠液冷產品放量。
    2. 2. 產品切入 CDU 關鍵零組件，涵蓋 PCBA、快接頭、熱交換器、閥門與幫浦；熱交換器已於 Q2 送樣，Q3 初可望量產。
    3. 3. 液冷業務獲利占比已逾 10%，公司預期 2026 全年可拉升至 20% 以上，顯示 AI 散熱從打樣轉向放量收割期。
    4. 4. 訂單能見度已看到 Q3，並同步布局墨西哥與斯洛伐克據點，強化北美、歐洲在地供應鏈，提升客戶黏著與交期穩定。
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  • 美股 FIX
    Comfort Systems USA Inc
    受惠高
    1. 1. Q1 2026 營收 28.7 億美元、年增 56%，資料中心相關營收占比已達 56%，直接承接 AI 機房機電、HVAC 與冷卻工程，題材純度高。
    2. 2. 在手訂單 125 億美元創高、年增約 81%，反映資料中心與高科技廠建置需求強勁，未來數季營收能見度高，不只吃一次性建案。
    3. 3. 電氣部門年增 88%、機械部門年增 47%，加上模組化產能擴至 2026 年底 400 萬平方英尺，能搶高密度機房與工期緊急案，毛利率也有支撐。
    4. 4. 收入約 45% 來自資料中心客戶，並包含安裝、維護與汰換服務，AI 基建放量後可延伸成長到長約與後續維保，獲利結構更穩。
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  • 美股 FERG
    Ferguson Enterprises Inc
    受惠中
    1. 1. Q1 2026 非住宅營收年增 8%，資料中心市場強勁，液冷業務已切入 CDU、manifold、閥件與特殊管材，直接受惠 AI 機房建置升溫。
    2. 2. Ferguson 是北美最大 HVAC 通路商之一，HVAC 佔營收約 1 成，A2L 冷媒轉換帶動約 55% 產品組合重配，空調設備平均售價年增 9%。
    3. 3. 公司 2026 年 Q1 毛利率較預期高約 40 bps，價格動能轉至 mid-single-digit，顯示 A2L 與成本轉嫁能力有助守住空調與工程通路獲利。
    4. 4. 持續併購 HVAC 與專業分銷據點，2025 年完成 8 筆收購、年化營收超過 3 億美元，放大在商用空調與資料中心專案的覆蓋率。
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通路與售後服務受惠於空調汰換、A2L 冷媒轉換、高效率機種 ASP 上升、零件需求與承包商採購數位化。Watsco 是北美最大 HVAC 通路商，A2L 轉換影響約 55% 產品組合，且電商與承包商平台強化黏著度；Home Depot 透過 SRS 與 HVAC 通路收購切入專業承包商市場。觀察重點是住宅修繕景氣、庫存、OEM 漲價、利率與數位通路滲透率。
  • 美股 WSO
    Watsco Inc
    受惠高
    1. 1. Watsco 是北美最大 HVAC 通路商，A2L 冷媒轉換影響約 55% 產品組合，Q1 空調設備平均售價年增 9%，直接受惠汰換與高效率機種 ASP 上升。
    2. 2. 公司深耕 650 個據點與 130,000 + 承包商客戶，電商營收 36%、OnCallAir 12 個月 GMV 達 19 億美元，數位通路提高黏著度與回購率。
    3. 3. 2026 年 Q1 美國市場營收年增 2%，其他 HVAC 產品年增 4%、商用冷凍年增 11%，顯示售後零件與維修需求優於整機出貨，抗景氣波動較強。
    4. 4. 完成 Jackson Supply 收購後將新增約 2.3 億美元年營收與 Sunbelt 據點，持續擴大通路整併優勢，強化對 OEM 漲價與庫存轉換的議價能力。
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  • 美股 HD
    家得寶
    受惠中
    1. 1. 透過 SRS 收購 Mingledorff’s 切入 HVAC 通路，新增 42 個據點與零件耗材品項，直接擴大專業承包商採購場景與空調安裝滲透率。
    2. 2. HVAC 屬汰舊換新與故障維修需求，受利率影響較小；專業客戶與門市、SRS 整合後，可持續吃到售後零件、安裝與替換訂單。
    3. 3. A2L 冷媒轉換帶動約 55% 產品組合重配，空調設備 ASP 也受高效機型推升，對 Home Depot 的通路銷售與毛利結構形成正面挹注。
    4. 4. Home Depot 以數位工具與配送資產整合 SRS，約 5,000 名業務與 16,000 輛配送資產放大交叉銷售，強化 HVAC 專業客戶黏著度。
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  • 美股 FERG
    Ferguson Enterprises Inc
    受惠中
    1. 1. 北美最大水暖與 HVAC 通路商，HVAC 佔營收約 1 成；A2L 冷媒轉換帶動約 55% 產品組合重配，Q1 空調設備平均售價年增 9%。
    2. 2. 非住宅與大型專案動能強，2026 Q1 美國非住宅營收年增 8%，商用機械與資料中心案量支撐 HVAC 配送與安裝需求續強。
    3. 3. 已切入資料中心 liquid cooling 供應鏈，涵蓋 CDU、manifold、閥件與特殊管材，非住宅客戶需求升溫直接拉動高附加價值零件出貨。
    4. 4. 數位化與併購持續放大通路優勢，約 74,000 名承包商用戶、電商占比 36%，近年持續收購 HVAC 通路強化黏著與市占。
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