花旗看好 NAND 供需失衡延續至 2027 年後　上調 SanDisk 目標價至 2500 美元

發佈時間：2026/06/29
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美光財報超乎預期　花旗上修 SanDisk 目標價逾兩成

隨著全球記憶體大廠美光（Micron）公布遠優於市場預期的財報，華爾街對 NAND 快閃記憶體產業前景愈發樂觀。花旗（Citi）最新報告指出，受惠於 AI 需求持續強勁帶動，NAND 市場供需結構正快速改善，因此將 SanDisk（SNDK）目標價由 2025 美元大幅調升至 2,500 美元，並維持看多觀點。

花旗分析師 Atif Malik 表示，美光最新財報不僅營收與毛利率雙雙優於市場預期，也反映出整體儲存型記憶體市場正進入供給吃緊的新週期，對整個 NAND 產業形成正面訊號。

NAND 供給持續落後需求　供需吃緊恐延續至 2027 年後

根據美光公布的最新營運數據，該公司本季 NAND 位元出貨量（bit shipments）季增中個位數百分比，而平均銷售價格（ASP）則大幅成長約 80% 以上，顯示市場供應緊張與產品組合優化效益同步發酵。

花旗指出，目前全球 NAND 需求已全面超越供給，且預估供需失衡情況可能延續至 2027 年之後，主要原因包括 AI 資料中心需求快速成長、AI 推動各終端市場儲存需求增加、全球記憶體產業資本支出仍相對保守，以及高階記憶體產能優先配置至 AI 相關產品

此外，美光亦表示，公司 2026 年 NAND 供給成長率將低於整體產業平均水準，代表供給端擴張速度仍將受到限制。

AI 資料中心成最大推手　SSD 需求迎來結構性成長

花旗認為，本輪 NAND 景氣循環與過去最大不同，在於 AI 應用帶來的結構性需求。

分析師 Malik 指出，隨著大型語言模型（LLM）規模持續擴大，AI 推論過程中的 KV Cache（Key-Value Cache）資料儲存需求快速增加，企業正積極將部分高成本記憶體負載轉移至成本較低的固態硬碟（SSD），進一步推升資料中心 SSD 需求。

Malik 表示：「我們持續看好 NAND 市場供需基本面，尤其 AI 資料中心帶來的持久需求，正驅動更多 KV Cache 轉向更具成本效益的 SSD 架構。」

花旗維持 2026 年全球 NAND 位元供給成長率約 20% 的預估。

花旗啟動 90 天短期看多觀點　8 月多項利多將登場

除了調高目標價外，花旗同步對 SanDisk 啟動 90 天短期上行觀點（90-day Positive Catalyst Watch），認為未來數月仍有多項催化劑可望推升股價，包括全球記憶體大廠將陸續公布財報，8 月的 Flash Memory Summit 產業大會也即將登場，以及 SanDisk 預計於 8 月舉辦的投資人日（Investor Day）。

花旗預期，SanDisk 屆時將進一步更新市場需求展望、技術發展藍圖及資本支出規畫，有望成為推動股價續漲的重要動能。

美光市值突破 1 兆美元　一年股價狂飆逾 800％

受惠於 AI 記憶體需求爆發，美光股價在財報公布後盤前一度大漲超過 17%，市值正式突破 1 兆美元大關，過去一年累計漲幅超過 800%。

財報顯示，美光最新季度表現大幅超越市場預期，並預估本季營收將達約 500 億美元，較去年同期 113 億美元暴增近五倍，也遠高於市場預期的 435.8 億美元。

AI 資料中心業務成最大成長引擎

觀察各事業部門表現，美光四大業務皆實現成長，其中資料中心業務表現最為亮眼。

數據顯示，資料中心部門營收年增超過 7 倍，由去年同期的 15.3 億美元大幅成長至 115 億美元，成為推升公司獲利創新高的最重要引擎。

市場分析認為，隨著 HBM、DRAM 與 NAND 三大記憶體市場同步進入供不應求階段，AI 驅動的新一輪超級記憶體週期（Super Memory Cycle）可能才剛剛開始，而包括美光、SanDisk、SK 海力士及三星（Samsung Electronics）等全球主要記憶體廠商，將持續成為最大受惠者。

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編輯整理：Celine

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