外資最高喊出目標價 7300 元 聯發科無畏大盤重挫、股價逆勢走強
Celine
大盤重挫仍逆勢上漲 今年 AI 營收上修至 25 億美元、2027 年挑戰 160 億美元
台股今日（11/2）受到電子權值股走弱拖累，大盤盤中一度重挫逾 800 點，不過 IC 設計龍頭聯發科（2454）逆勢走強，盤中漲幅超過 4％，最高來到 4070 元，終場上揚 1.4％至 3970 元，成為盤面焦點。
聯發科上週五法說會釋出 AI ASIC 業務強勁成長訊號，吸引美系、日系及歐系外資同步上修展望，目標價區間落在 5500 元至 7300 元，最高喊價較目前股價仍有相當想像空間。
聯發科此次法說會最大亮點，在於 AI ASIC 業務成長速度優於預期。公司將今年資料中心相關營收展望，由原先超過 20 億美元上修至約 25 億美元，並以 2027 年達到 160 億美元為目標。隨著首款 AI 加速器出貨快速放量，聯發科正從傳統以手機晶片為核心的 IC 設計業者，逐步擴大在 AI 資料中心市場的布局。
法人認為，AI ASIC 營收規模快速擴大，代表聯發科的成長動能正出現結構性轉變。儘管相關業務毛利率低於手機晶片，可能稀釋短期整體毛利率，但隨著營收規模擴大、營運槓桿逐步顯現，營業利益率反而有機會持續改善。
第二家非中國客戶到手 第二代 AI ASIC 維持 2028 年首季量產
除了既有客戶需求強勁，聯發科也確認取得第二家非中國資料中心客戶的獨立 ASIC 設計案，預計 2028 年開始貢獻營收。這項進展意味著聯發科 AI ASIC 業務不再完全仰賴單一客戶，未來隨著新客戶加入、既有客戶持續開發下一世代產品，資料中心業務規模可望進一步擴大，也有助降低客戶集中風險。
先前市場曾擔憂第二代 AI ASIC 可能受到設計複雜度、先進封裝良率及載板供應限制影響，導致量產時程延後。不過，聯發科管理層重申，相關專案仍按照既定進度推進，預計 2028 年第一季量產，並對英特爾（Intel）EMIB-T 封裝技術的良率改善抱持信心。
歐系外資進一步指出，Google TPU v9 可能推出兩種版本，首款採用 336G SerDes，預計今年 11 月完成設計定案（Tape-out）；第二款則支援 224G 與 336G SerDes 彈性切換，預計 2027 年 2 月完成 Tape-out。隨著產品規格與時程逐步明朗，市場對聯發科後續 AI 加速器出貨的能見度也有所提升。
外資目標價最高 7300 元 2027 年營益率有望突破 20％
外資普遍看好聯發科 AI ASIC 業務的中長期成長潛力，但對營收規模與獲利預估仍有不同看法。
美系外資將聯發科目標價設定在 6800 元，維持買進評等，認為今年資料中心營收上修至 25 億美元，反映客戶需求強勁及供應鏈產能改善，2027 年營收有望達到 160 億美元目標區間上緣。該外資預期，AI ASIC 業務擴大後，將推動 2027 年營業利益率突破 20％。
另一家美系外資則看好 Google TPU v8t 快速放量，預估聯發科第四季營收將季增 25％至 32％，營業利益率中間值約 19％。該外資進一步預估，2027 年及 2028 年資料中心營收分別可達 190 億美元與 530 億美元，並看好 2028 年下半年起加入的 xAI ASIC 業務，以及潛在的字節跳動訂單；維持買進評等，目標價 6200 元。
日系外資則將聯發科目標價由 5200 元調升至 5500 元，並上修 2026 年至 2028 年每股盈餘（EPS）預估 1％至 6％，維持買進評等。該外資預估，聯發科 AI 業務營收將由今年 27 億美元大幅成長至 2027 年 160 億美元，並看好 2027 年平均營業利益率突破 20％。
歐系外資展望最為樂觀，預估聯發科 2028 年及 2029 年 TPU 相關營收可達 440 億美元與 530 億美元，且仍有上修空間；獲利方面，預估 2027 年及 2028 年營業利益率分別達 25.2％及 30.9％，高於市場共識的 21.8％及 24.2％，因此給予 7300 元目標價，維持重點推薦買進評等。
AI ASIC 放量改寫獲利結構 毛利率下滑不代表獲利轉弱
市場關注的是，隨著 AI ASIC 營收占比提高，聯發科整體毛利率可能受到產品組合變化影響，但法人認為，評估未來獲利不能只看毛利率，還必須同步觀察營業利益率與營業利益成長。
法人推估，聯發科 AI ASIC 業務成熟後，營業利益率有機會達到 25％至 30％，帶動公司整體營業利益率從今年第四季約 19％，提升至 2027 年的 20％以上；部分樂觀預估甚至認為，2028 年整體營業利益率有機會突破 30％。
隨著首款 AI 加速器持續放量、第二家客戶加入，以及下一代產品按照時程推進，聯發科正加速切入全球 AI 資料中心運算市場。短期雖然面臨毛利率稀釋與封裝供應等挑戰，但若 AI ASIC 業務如期擴大，營收規模與營運槓桿同步提升，將成為聯發科未來數年獲利成長的重要引擎。
