聯電「法說變法會」、股價被打入跌停；同集團智原亮紅燈
Celine
晶圓代工大廠聯電（2303）第 3 季營運表現亮眼，晶圓出貨量創歷史新高，產能利用率達 92％，毛利率與營益率同步走揚，並預告 2027 年平均售價（ASP）可望年增約 10％。不過，市場對公司追加 32 億美元、約新台幣 1,027.81 億元資本支出的計畫反應審慎，聯電今日（10/29）股價開低走低，終場下殺至 115.5 元跌停價，與 9 月 22 日波段高點 168.5 元相比，累計跌幅已超過 3 成。
聯電基本面與股價走勢出現落差，凸顯市場關注焦點已從短期營運成績，轉向大規模擴產帶來的折舊壓力、成熟製程價格競爭，以及新業務何時能轉化為實質獲利。市場對聯電後市看法分歧，短期籌碼與成本壓力成為股價能否止穩的關鍵，中長期則須觀察特殊製程、先進封裝及矽光子布局的成長效益。
Q3 營收年增 25.6％ 產能利用率達 92％、前三季 EPS 6 元
聯電第 3 季合併營收達 742.4 億元，季增 8％、年增 25.6％；毛利率 34％，季增 1.5 個百分點、年增 4.1 個百分點；營業利益率 25.1％，季增 3.4 個百分點、年增 6.3 個百分點。單季稅後純益 164.3 億元，年增 9.7％，每股稅後純益（EPS）1.32 元。
產能方面，聯電第 3 季晶圓製造產能利用率達 92％，22／28 奈米製程營收占比約 35％，晶圓出貨量更創下歷史新高，顯示特殊製程需求仍具一定支撐。
累計今年前三季，聯電合併營收達 2040.1 億元，年增 16.1％；毛利率 32％，年增 3.6 個百分點；營業利益率 22％，年增 3.9 個百分點；稅後純益 748.7 億元，年增 136.5％，EPS 達 6 元。
展望第 4 季，聯電執行長王石表示，預期需求動能將延續，晶圓出貨量與產能利用率可望維持穩健。隨著先進封裝及矽光子業務逐步放量，特殊製程營收也可望持續成長。由於新業務需求明顯增加，公司正將部分既有產能轉作相關用途，以因應短期內尚未滿足的需求。
追加 32 億美元資本支出 市場憂心折舊與獲利承壓
儘管第 3 季財報與營運展望不弱，聯電宣布追加 32 億美元資本支出，仍成為市場關注焦點。相關投資將用於新加坡及台南廠產能擴充，並加速布局先進封裝、矽光子等新興技術。
市場疑慮在於，半導體擴產通常需要先投入設備與建廠成本，營收貢獻卻未必同步到位。若新產能利用率提升速度不如預期，設備折舊與營運成本可能壓縮毛利率，進而影響市場對聯電獲利及股利配發能力的評價。
此外，聯電雖然預告 2027 年 ASP 可望年增約 10％，但漲幅仍低於部分市場原先期待的 15％至 20％。在成熟製程面臨價格競爭、擴產成本增加的情況下，投資人對未來毛利率與資本支出效益仍持觀望態度。
籌碼面也為股價增添壓力。市場持續關注外資調節、可轉換公司債（ECB）相關交易賣壓，以及借券賣出餘額變化。當基本面利多未能有效推升股價，技術面又跌破多條重要均線時，短線投資信心容易受到影響。
2027 年 ASP 看增 10％ 特殊製程、先進封裝成轉型關鍵
聯電此次擴大資本支出，並非只為增加傳統成熟製程產能，也與公司調整產品組合、提升高附加價值業務占比的策略有關。
聯電正逐步由過去偏重晶圓出貨量的營運模式，轉向強調特殊製程與差異化技術。公司核心的 22／28 奈米製程需求仍具支撐，並積極發展先進封裝及矽光子等新業務，希望降低對傳統成熟製程價格競爭的依賴。
王石在法說會中預告，2027 年綜合平均銷售價格將年增約 10％，並持續衝刺 AI 相關業務，目標在未來三年讓 AI 相關營收占比達 25％。隨著 AI 晶片、先進封裝及高速光通訊需求成長，相關業務能否如期放量，將是聯電中長期轉型的重要觀察指標。
不過，新技術布局從產能投資、客戶驗證到量產貢獻仍需要時間。聯電能否在擴產初期承受成本壓力的同時，逐步提高高附加價值業務比重，將決定這波資本支出能否轉化為長期競爭優勢。
同集團智原股價強勢 市場資金轉向高附加價值題材
聯電股價走弱之際，同集團 IC 設計廠智原（3035）近期股價表現卻相當強勢，亮燈漲停，形成強烈的反差。市場關注先進製程接單及矽智財（IP）布局帶來的成長機會，形成同集團內晶圓代工與 IC 設計股走勢分歧的現象。
這項差異也反映市場對半導體產業不同環節的評價變化。晶圓代工廠需要承擔高額資本支出、設備折舊及產能利用率變動等風險；相較之下，IP 與設計服務業者若能掌握高階晶片開發需求，市場可能更重視其技術價值與獲利成長潛力。
不過，個股股價表現仍受到接單能見度、獲利結構、估值及籌碼等多重因素影響，不能單憑短期漲跌判斷產業資金已全面轉向。
股價波段跌逾 3 成 後續關注賣壓、ASP 與新業務進度
後續的觀察重點，包括外資及市場主要賣壓是否收斂、股價能否逐步止穩，以及 2027 年漲價效益能否如期反映在營收與毛利率。此外，先進封裝及矽光子業務的實際出貨進度、AI 相關營收占比提升速度，也將影響市場對聯電中長期成長性的評價。
整體而言，聯電目前面臨短期成本與籌碼壓力，以及長期技術轉型機會並存的局面。投資人除了留意股價波動，也應持續追蹤資本支出執行進度、產能利用率、ASP 變化與新業務獲利貢獻，再評估風險與投資布局。
