5483 中美晶 10/27 收盤價：184.5 元-1.5 (-0.81%)

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中美晶主要是半導體材料與再生能源的控股型集團，營運核心可分成三塊：

1. 半導體矽晶圓

   • 透過持有環球晶，布局半導體用矽晶圓，是集團最重要的獲利來源。
   • 產品包括 6 吋、8 吋、12 吋矽晶圓，以及 SOI、GaN、碳化矽（SiC）等特殊規格晶圓。
   • 矽晶圓是晶片製造的基板材料，需求與 AI、伺服器、高效能運算、車用電子、記憶體及先進製程的資本支出循環密切相關。

2. 太陽能與綠電服務

   • 傳統業務涵蓋太陽能晶錠、晶圓、電池、模組與電站系統。
   • 現階段更著重延伸到企業綠電採購、電力轉供、儲能與能源管理等服務，讓營運從製造業逐步增加長約型、現金流導向的能源服務收入。
   • 這部分受企業減碳、RE100、碳費與資料中心用電成長帶動，但合約規模不等於短期營收與獲利，仍要看實際供電與履約進度。

3. 利基型高可靠度太陽能產品

   • 布局太空用太陽能電池等高階應用，強調耐輻射與長期可靠性。
   • 這類市場的技術驗證時間長、進入門檻高，若後續放量，有機會提升產品單價與毛利；不過目前仍偏早期，對短期獲利影響相對有限。

一句話理解：中美晶不是單純的太陽能公司；投資人目前主要把它視為「持有矽晶圓事業的半導體材料集團」，再加上綠電服務與高階太陽能產品所帶來的長期成長選項。

中美晶目前市場關注的題材，核心可分為「半導體材料控股平台」與「綠電服務」兩大主軸，另有太空太陽能等高成長利基題材：

1. 半導體材料與環球晶成長

   • 中美晶持有環球晶過半股權，半導體晶圓與晶錠是集團最主要營收來源。
   • 市場重點在 12 吋矽晶圓需求、8 吋晶圓景氣復甦，以及日本、義大利與美國新產能的放量速度。
   • SOI、SiC、GaN 等產品技術門檻較高、單價與毛利率通常較佳；若 AI、HPC、車用、先進封裝需求持續增加，將是產品組合改善的催化劑。
   • 關係企業的半導體化學材料布局，例如切入先進製程所需材料，也讓市場把中美晶視為不只是矽晶圓、而是更完整的上游材料平台。

2. 再生能源與綠電售電服務

   • 公司已從太陽能製造延伸至電廠、售電、儲能與節能的整合服務。
   • 綠電長約具有較高的營收能見度與長期現金流特性，能降低半導體材料景氣循環對集團獲利的影響。
   • 台灣企業因 RE100、碳費與用電大戶規範增加綠電需求，售電量、已簽綠電合約履約進度及儲能案場擴張，是這條主線的觀察重點。

3. 第三代半導體

   • SiC、GaN 應用於電動車、高效電源、通訊與工業設備。雖然短期仍受產業供需調整影響，但若電動車及高功率電源需求回升，有機會帶動高規格材料需求。
   • 這個題材對中美晶的意義，不只在出貨量，更在高附加價值產品占比能否提高，進而支撐毛利率。

4. 太空級太陽能電池

   • 子公司開發太空級高效率太陽能電池，已切入低軌衛星與太空應用。
   • 此業務現階段規模相對小，因此對短期財報貢獻有限；但因產品具高毛利、技術門檻及衛星產業成長想像，容易成為市場評價的選擇權題材。
   • 實際出貨、客戶驗證、衛星計畫擴大與量產能力，會決定題材能否從想像轉為實質營收。

5. 獲利動能與現金流品質

   • 頁面顯示當季 EPS 創近 8 季高、且 EPS 已連續 3 季年增，市場會持續檢視這個成長是否來自本業，尤其是環球晶的晶圓景氣回溫與綠電服務擴張。
   • 但近四季自由現金流為負、且 2026 年第二季獲利主要來自業外，是估值上需要同步留意的風險。若資本支出高峰逐步結束、營運現金流轉強，題材的基本面支撐會更扎實。

整體而言，中美晶的股價評價較像「半導體材料景氣復甦的核心受惠者＋具長約現金流的綠電平台＋太空與第三代半導體的選擇權」。其中，半導體晶圓供需與高階材料占比是短中期最直接的獲利驅動；綠電服務則偏向中長期穩定評價；太空太陽能則屬高潛力、但仍需用訂單與營收驗證的題材。

中美晶的合併報表沒有公開揭露完整、可精確加總的「產品別營收占比」，原因是它屬於控股型集團，合併營收同時納入子公司與各事業體；其中環球晶的晶圓收入占比很高。不過，以最新可取得的 2026 年數字，可以合理掌握營收結構輪廓。

合併營收的主要來源

中美晶 2026 年前 3 季合併營收為 613.8 億元；環球晶同期營收 440.7 億元，以兩者直接相比約 72%。因此，若從合併營收來源觀察，半導體矽晶圓仍是壓倒性的最大板塊。

再生能源內部的占比：服務大於製造

若只看再生能源事業，公司的營運重心正在從傳統太陽能製造，移往綠電交易與能源服務：

• 續升綠能：2025 年營收約 18 億元、年增逾 200%，且售電業務占其營收已超過 80%。
• 續日：負責太陽能製造，涵蓋高效率電池與模組、屋頂型太陽能、零能耗建築與低軌衛星太陽能等產品。
• 續升旗下綠電長約累計金額已逾 1,000 億元，且超過 85% 合約年期逾 10 年；這代表未來服務收入能見度提升，但合約金額不能直接視為當期營收。

投資上該怎麼解讀

可以把中美晶目前的營收結構簡化成：

1. 主體：半導體矽晶圓
   營收與景氣循環最直接受環球晶的 12 吋、8 吋晶圓稼動率、報價，以及美日歐新廠的量產進度影響。

2. 小而快成長：綠電交易與能源服務
   現階段占集團營收比重仍低，但售電、儲能、節能與長約 PPA 可增加經常性收入，降低純製造業景氣波動。

3. 利基製造：太陽能電池、模組與太空應用
   目前非最大營收來源，策略上著重高效率、可追溯供應鏈與高可靠度應用，重點在產品組合與毛利改善，而非單純追求出貨量。

整體而言，中美晶約七成以上的合併營收動能仍可由環球晶來理解；綠電服務是目前基期較小、但成長與長約能見度較高的第二引擎。 2025 年中美晶全年合併營收為 781.7 億元，2026 年前三季已達 613.8 億元。

中美晶後續展望可從「環球晶復甦、綠電服務擴張、子公司成長」三條主線來看；短期獲利則仍會受到新廠折舊與業外評價損益干擾。

1. 半導體材料仍是核心，關鍵在新產能轉營收

中美晶持有環球晶約 46.6%，半導體材料是集團最大的營收與獲利來源。現有 12 吋產線已接近滿載，8 吋稼動率也在高檔，6 吋需求開始回溫；AI、HPC、先進製程，以及工業、車用與電源管理需求改善，是主要拉力。美國、義大利、日本新廠正由客戶驗證走向量產，若認證與出貨順利，將逐步吸收前期建廠帶來的固定成本。

產品組合也在往較高附加價值移動，包括 SOI、GaN、12 吋 SiC、方形晶圓與先進封裝材料；加上十年期策略合作，有助提升中長期訂單與美國在地供應的能見度。

不過，這也是近期最重要的驗證點：新廠的折舊與量產學習成本已壓低帳面毛利率。上半年若排除擴產成本與投資評價變動，隱含毛利率約 31.3%，顯示既有事業體質並不差；但要讓整體獲利明顯上台階，仍須靠新廠稼動率、產品價格與良率同步改善。

2. 綠電服務是降低景氣循環的重要第二引擎

再生能源事業已不只是太陽能製造，而是轉向「創能、售能、儲能、節能管理」的一站式服務。旗下綠電服務累積合約金額已逾 1,000 億元，超過 85% 為 10 年以上長約；截至第二季底，累計綠電合約量超過 260 億度。這類長約有機會讓營收與現金流的波動低於矽晶圓本業。

下一個關鍵催化劑是 2027 年下半年離岸風電開始試供應。風電、太陽能與其他綠電來源整合後，若能提供更接近全天候的綠電方案，將提高對大型企業客戶的服務深度與售電競爭力。要留意的是，龐大的合約金額不等於立即認列營收，實際貢獻仍取決於綠電來源建置、轉供執行、電力調度與售電毛利。

3. 太陽能製造轉利基市場，美國布局是中長期選項

太陽能製造端不再以一般模組價格競爭為主，而是聚焦高階屋頂型、防火模組、淨零建築與低軌衛星等利基應用；同時規劃在美國建置年產能 1GW 的模組產線。這有助避開傳統太陽能產品的激烈價格競爭，也切入供應鏈在地化趨勢。

但此一布局短期不一定立即反映大幅獲利，主要仍要觀察美國產能落地時程、當地需求與成本控制，以及低軌衛星等高階應用是否擴大出貨。

4. 多元子公司有望補強成長動能

除了環球晶與綠電服務，台特化、宏捷科、朋程等事業也提供額外成長來源：

• 台特化：受惠先進製程與先進封裝需求，上半年合併營收年增 262.8%；規劃擴充矽乙烷與砷化氫產能，目標營收年複合成長約 20% 至 30%。
• 宏捷科：受中高階手機、Wi‑Fi、無人機與光學應用帶動，上半年營收年增 44.4%。
• 朋程：正延伸至 SiC、高壓半導體、AI 資料中心與儲能等應用，但目前仍處於產品與市場拓展階段。

5. 對未來幾季的判斷：先看「本業品質」而非單季 EPS

中美晶 2026 年第二季 EPS 3.19 元雖亮眼，但其中包含投資評價利益；因此，後續更值得追蹤的是半導體本業與綠電服務能否持續擴大，而不是只看單季 EPS 高低。

可歸納為：

• 偏正向因素：12 吋及高階特殊晶圓需求、新廠認證轉量產、綠電長約逐步轉成實際售電、台特化等子公司成長。
• 主要風險：新廠折舊仍高、成熟製程價格復甦速度不如預期、地緣政治與能源成本波動，以及部分獲利來自業外評價而非經常性本業。
• 最重要觀察指標：環球晶營收與毛利率、新廠稼動率及認證進度、綠電實際售電量與毛利、自由現金流是否隨資本支出高峰過去而改善。

整體而言，中美晶正從「矽晶圓控股公司」走向半導體材料加綠電服務的雙引擎集團。若 2026 年下半年到 2027 年能把新廠產能轉成高毛利出貨，同時讓綠電長約穩定兌現，獲利結構將比過去更具韌性；反之，若新廠放量延後，折舊壓力仍可能使短期財報表現不如市場期待。

中美晶未來兩年 EPS 的市場共識偏向獲利顯著復甦：

共識對 2026 年的預估區間很大，約 8.23～14.12 元；2027 年則為 14.01～19.89 元。分歧度仍達 53% 與 35%，代表市場雖普遍看好復甦，但對復甦速度與業外收益能否延續，尚有不同看法。

EPS 成長的核心來源

• 環球晶是最大變數：中美晶持有環球晶約 46.6%，其矽晶圓業務營收占中美晶集團逾八成。12 吋、8 吋與 GaN 產線利用率改善，加上美國、義大利新產能逐步完成認證並放量，將是 2026 下半年到 2027 年本業毛利回升的主引擎。
• 2027 年有營運槓桿效果：市場預期 2027 年營收成長可加速，並伴隨毛利率改善；主因是高附加價值產品、新廠量產與長約價格條件改善。若出貨量增加能有效吸收折舊，EPS 向上的彈性會很大。
• 綠電服務提供較穩定的第二成長曲線：旗下綠電服務累計簽約金額已突破 1,000 億元，且逾 85% 合約期間超過十年。這有助降低單一矽晶圓循環對集團獲利的影響，但合約金額不會一次轉成營收與獲利，仍要看實際供電、轉供與毛利率。

需要特別區分：本業復甦與業外收益

2026 年第二季 EPS 3.19 元雖然亮眼，但其中包含金融資產評價利益；因此，不能直接用單季 EPS 年化推估。市場對未來兩年較具持續性的期待，主要仍建立在環球晶產能利用率、晶圓報價、產品組合與新廠折舊吸收改善，而不是業外評價收益。

對預估的判讀

以目前股價 186 元來看，若 2026 年達到 11.14 元 EPS，評價約 16.7 倍本益比；若 2027 年能達 16.68 元，將降至約 11.1 倍。這個評價是否合理，關鍵不只是 EPS 成長率，而是：

1. 環球晶新廠能否順利通過客戶認證並提升稼動率。
   
2. 12 吋、8 吋晶圓報價改善能否實際反映到毛利率。
   
3. 義大利廠火災後的產能恢復與供應調度，是否造成營收或成本拖累。
   
4. 綠電服務的長約能否逐步轉為穩定、具毛利的營收。

整體而言，11.14 元與 16.68 元可視為目前市場的中性共識路徑；若矽晶圓復甦、新產能放量與價格改善同步落實，EPS 有上修空間。反之，若新廠折舊持續高於新增營收貢獻，或業外收益回落，本益比看似下降的速度就可能不如預期。

中美晶（5483）的產業前景，可拆成「半導體矽晶圓復甦」與「再生能源轉型」兩條主軸；前者是集團獲利的關鍵，後者則偏向中長期、較穩定的現金流來源。

1. 核心看點：矽晶圓產業正處於復甦初期

中美晶透過環球晶圓布局半導體矽晶圓，涵蓋邏輯、記憶體、功率元件等應用，也是全球主要供應商之一。矽晶圓是半導體最上游材料，景氣通常會落後晶圓代工與IC設計約數季反應，因此在終端庫存調整後，出貨與稼動率的回升往往具有循環復甦意義。

目前的正向因素包括：

• AI、HPC與資料中心：先進製程、高效能運算與伺服器需求，支撐12吋晶圓與高規格產品需求；產業資料預期，2026年整體矽晶圓需求仍可成長，伺服器相關需求的成長速度顯著高於PC與手機。
• 成熟製程走出谷底、但復甦會分化：AI伺服器電源管理、功率元件、車用與特殊製程的需求較有支撐；但消費性電子相關成熟製程復甦相對慢。因此，矽晶圓需求改善較可能先反映在高附加價值產品，而不是全面性強勁反彈。
• 12吋與高階產品組合：12吋晶圓是先進製程的主流規格，若其出貨占比提升，通常有利於產品組合與平均售價的改善。

結論是：半導體材料產業已比前兩年更接近復甦，但仍不是所有應用同步上行。中美晶中短期展望主要取決於環球晶圓的稼動率、價格、長約執行與高階產品占比能否持續改善。

2. 再生能源：從製造轉向電廠、售電與儲能

太陽能製造端仍面臨全球供給過剩與低價競爭，特別是上游材料、電池與模組的價格壓力並未完全解除。相對而言，中美晶較值得觀察的是由純製造逐步延伸至：

• 太陽能電廠開發、建置與維運
• 綠電交易與售電服務
• 儲能、智慧電網及能源整合

這種轉型的意義在於，電廠營運與售電收入通常比製造端更具可預期性，也能配合企業購買綠電、供應鏈減碳與能源轉型需求。中美晶本身以半導體與再生能源雙主軸發展，綠能事業雖然短期規模與獲利貢獻仍較小，但可降低集團完全依賴半導體景氣循環的程度。

不過，這條成長線仍要面對案場取得、併網、土地、政策與售電價格等執行風險；它比較像是穩定性與長期選擇權，短期不太可能完全抵銷矽晶圓景氣波動。

3. 中長期選擇權：第三代半導體與車用

SiC、GaN等第三代半導體可用於電動車、高壓快充、再生能源與高頻通訊，長期應用方向明確。中美晶集團透過矽晶圓、車用功率元件及化合物半導體相關布局，具備參與此一趨勢的條件。

但需把「產業趨勢正確」與「短期獲利立即兌現」分開看待：

• 電動車需求成長放緩或車廠調整資本支出，可能拉長SiC供需平衡時間。
• 產業擴產速度快，價格、良率與產能利用率將決定實際獲利。
• 因此，SiC較適合作為中長期潛在成長動能，而非短期基本面主要支柱。

4. 主要風險

• 半導體景氣循環：矽晶圓需求與價格對庫存、設備投資及終端需求敏感；若成熟製程復甦不如預期，稼動率與毛利率修復會延後。
• 太陽能供給過剩：中國供應鏈的低價競爭與各地貿易政策變化，仍會壓抑太陽能製造業的獲利空間。
• 海外營運與匯率：集團具有全球化製造與客戶布局，匯率、利率、地緣政治及關稅都可能影響成本、資本支出與客戶下單節奏。
• 控股公司評價折價：中美晶的價值與子公司營運、股價表現連動度高，市場對控股架構給予的折價是否收斂，也會影響股價反映基本面的效率。

整體判斷

中美晶所處的產業前景是「半導體材料循環回升 + 綠能事業轉型 + 第三代半導體長期布局」。其中最具實質影響力的仍是半導體矽晶圓景氣，AI與高效能運算確實提供結構性需求，但成熟製程復甦不均，使產業更可能呈現溫和、分化式改善，而非全面大幅反彈。

因此，判斷中美晶的產業位置，重點不是只看太陽能題材或AI題材，而是觀察高階矽晶圓需求、產能利用率與價格能否同步回升；綠電售電及儲能業務則提供中長期的營運穩定度與成長延伸。

中美晶本身是控股集團，矽晶圓業務的主要客戶實際上集中在子公司環球晶；公司通常不會完整揭露客戶名單與各客戶營收占比，但目前可公開確認的重點如下。

• 美光：已與環球晶簽訂 10 年期長約，涵蓋先進半導體矽晶圓供應，對應 AI、HPC、資料中心帶動的先進記憶體需求；客戶也提供 5 億美元策略性資金支持環球晶在美國擴產。這是目前最明確、具長約與資金支持的具名客戶關係。
• 客戶類型以全球晶圓代工廠與 IDM 為主：環球晶供應 3 吋至 12 吋矽晶圓、磊晶片、SOI、GaN、SiC 等材料，客戶需求分布於先進邏輯、記憶體、功率元件、車用、工業及通訊領域。官方資料顯示其全球製造據點橫跨亞洲、歐洲與美國，主軸是以在地生產服務各區域半導體客戶。
• AI／先進製程客群：目前需求動能來自 HBM、先進封裝、矽光子及高效率電源等應用；這使高階 12 吋晶圓、SOI 與特殊材料的客戶拉貨增加。環球晶美國、義大利、日本新產能持續進行客戶認證與量產導入。
• 車用與功率半導體客群：8 吋、6 吋矽晶圓，以及 GaN、SiC 材料，主要對應車用功率元件、工業電源、電動車與高效率電源供應鏈。這部分客戶認證期較長，因此一旦量產，合作黏著度通常較高；但 SiC 仍在驗證與小量供貨階段，尚非短期營收主力。

投資解讀：
中美晶不是靠單一大客戶驅動，而是透過環球晶服務多元化的國際半導體客群。短線最具體的觀察指標是美光長約後續的預付款、德州新廠認證與出貨進度；中長線則看 12 吋晶圓、SOI、GaN與SiC等高附加價值產品能否提升比重。近期環球晶也指出，各尺寸產品線需求正隨 AI 擴散至記憶體、工業與消費性市場，產能利用率維持高檔。

中美晶的競爭力不能只看母公司本身；其核心是「持有環球晶的半導體材料平台＋太陽能製造＋綠電／儲能／節能服務」的組合。以 2026 年上半年營收結構看，半導體占約 82.6%，因此真正左右整體獲利與評價的主戰場，仍是環球晶所處的矽晶圓產業。

1. 主要競爭對手

2. 半導體：最大優勢在全球布局與高階產品組合

優勢

• 全球矽晶圓寡占供應商的間接受惠者
  中美晶持有環球晶約 46.6%，而環球晶在全球矽晶圓市場屬主要供應商之一。相較台灣中小型同業，中美晶的競爭位置更接近國際一線大廠，能服務全球晶圓代工、記憶體與 IDM 客戶。

• 產品線不只標準矽晶圓，正往高附加價值材料延伸
  環球晶擴產重點包含 SOI、GaN、12 吋 SiC 與方形晶圓，這些產品的技術與驗證門檻較高，較能避開標準產品的價格競爭。2026 年第二季，12 吋、8 吋、6 吋與 GaN 產線稼動率接近滿載，反映需求與產能利用改善。

• 全球製造據點可降低地緣政治與客戶在地供應風險
  集團在台灣、日本、歐洲、美國與南韓都有布局，對於客戶要求供應鏈在地化、規避關稅或降低單一地區風險時，相對具彈性。

• 長約與客戶共同投資，提高訂單能見度
  已有客戶以長期採購協議及資金支持美國擴產，且涵蓋邏輯與特殊晶圓產品。這類安排可降低新廠初期投資壓力，也增加未來產能消化的可見度。

劣勢與風險

• 規模與技術領先程度仍要面對日系龍頭壓力
  信越化學、SUMCO 長期掌握先進製程、大尺寸晶圓與頂級客戶供應鏈。環球晶雖屬第一梯隊，但在最尖端產品、客戶黏著度與資本實力上，仍須持續投入追趕。

• 擴產帶來折舊，獲利不一定同步上升
  新廠從建置、客戶認證到量產需要時間；在產能尚未完全填滿前，折舊會先壓低毛利率。現階段新廠爬坡已對獲利率形成壓力，這也是中美晶營收成長不必然立刻轉成獲利跳升的原因。

• 景氣循環敏感度高
  半導體仍占中美晶營收逾八成。當記憶體、成熟製程或消費性電子需求轉弱，晶圓出貨、稼動率與報價都可能承壓；即使 AI、HPC 帶動 12 吋需求，也未必能完全抵銷中小尺寸產品的波動。

3. 太陽能製造：利基化是優勢，但規模與成本是挑戰

優勢

• 避開標準模組紅海，鎖定高門檻應用
  中美晶將製造端聚焦於台灣屋頂型、美國市場、低軌衛星與淨零建築等應用。太陽能電池轉換效率已達 26%，且已通過低軌衛星所需信賴性測試；這類市場重視可靠度、耐久度與驗證紀錄，不是單純以最低價格競爭。

• 具在地製造與策略合作彈性
  與合作夥伴規劃美國模組產能，瞄準當地供應與政策導向需求。若美國持續強化在地供應鏈要求，將有助於降低直接面對低價進口產品的壓力。

劣勢與風險

• 難與大型中國廠商比成本與規模
  全球太陽能供應鏈長期存在供給過剩與價格競爭。中美晶不宜用一般模組產品正面比拚成本，而要靠特殊應用、產品安全性、在地製造與客製化能力維持毛利。

• 利基市場驗證期長、短期營收貢獻有限
  低軌衛星等產品雖有技術門檻，但客戶驗證與終端導入時間長。這類布局的價值偏中長期選擇權，短期仍難完全補足傳統太陽能市場價格壓力。

4. 綠電服務：中美晶最有機會降低景氣循環的第二成長曲線

優勢

• 從設備製造轉向長約服務，收入可見度較高
  續升綠能整合創能、售能、儲能與節能服務；截至 2026 年第一季，旗下售電公司累計綠電合約接近 220 億度。長期合約可提高未來現金流能見度，並降低集團對矽晶圓景氣的單一依賴。

• 具一站式服務能力與企業客戶切入基礎
  不只是媒合售電，也延伸到案場開發、儲能、ESCO 節能與能源管理。對有 RE100、減碳與綠電採購需求的企業來說，一站式方案較能提高客戶黏著度。

• 半導體與能源事業可互相導流
  集團本身深耕半導體供應鏈，較理解高耗電企業的綠電、儲能與節能需求，這是純售電業者較不容易複製的客戶理解與整合能力。

劣勢與風險

• 合約金額不等於已實現營收與獲利
  長期 PPA 的價值要落實，仍取決於綠電來源能否穩定取得、案場如期併網、轉供履約與售電毛利。簽約規模大是能見度指標，但不能直接視為當期業績。

• 資本與執行要求高
  能源服務涉及案場、儲能設備、融資、調度與法規，擴張速度若過快，可能提高資本支出、營運資金與履約風險。

投資上最關鍵的結論

中美晶相較單一矽晶圓或單一太陽能廠，優勢是平台多元、全球化供應、特殊材料布局，以及綠電服務的長約潛力；但其弱點也很明確：獲利仍高度受環球晶與矽晶圓循環主導，海外擴產折舊壓力尚未完全消化，太陽能製造則必須持續證明利基市場能帶來足夠毛利。

因此，觀察中美晶競爭力是否擴大，重點不在於單月營收，而在三件事：

1. 環球晶新廠認證後的稼動率、產品報價與毛利率能否同步改善。
   
2. SOI、GaN、SiC 等高價值產品能否實際放量，而非停留在驗證階段。
   
3. 綠電長約能否轉化為穩定售電量、毛利與營運現金流。