4966 譜瑞-KY 11/06 收盤價：385.5 元-35 (-8.32%)

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譜瑞-KY主要從事高速訊號傳輸介面與顯示、觸控整合晶片的設計與銷售，產品應用以筆電、顯示器、資料中心／AI伺服器及部分車用顯示為主。

核心產品可分為三類：

• 顯示與觸控晶片

  • 包括時序控制器（TCON）、顯示驅動與觸控整合晶片（TTED）。
  • 用於筆電與高階顯示面板，協助處理畫面訊號、觸控、窄邊框及降低功耗等需求。
  • AI PC、高更新率螢幕、主動筆與高階筆電規格升級，會提高這類晶片的單機價值。

• 高速傳輸晶片

  • 包括 USB4 Retimer、PCIe Gen5／Gen6 Retimer、Ethernet Linear Redriver，以及主動式銅纜（ACC）相關方案。
  • 功能是讓高速資料在傳輸過程中維持訊號品質，避免高速、長距離或多元件連接時發生衰減與錯誤。
  • 應用從筆電擴充介面延伸至 AI 伺服器、資料中心的 800G、1.6T 短距離互連。

• 客製化高速晶片（ASIC-like）

  • 以既有的 PCIe、USB4、SerDes 等高速 IP 為基礎，依客戶需求開發客製化晶片。
  • 這類專案的開發與驗證週期較長，但若進入客戶全產品線量產，單一專案的營收規模與附加價值通常高於標準型晶片。

簡單說，譜瑞-KY原本較偏向筆電顯示與介面晶片供應商，目前正將成長重心延伸到AI PC、高速連接、資料中心互連與客製化晶片。其關鍵競爭力在於高速訊號設計、多協定 IP 整合，以及產品進入終端系統後的驗證能力；相對地，資料中心產品的客戶認證期與量產時程，也會使營收貢獻較不易在短期完全反映。

市場看譜瑞-KY的重點，已不只是傳統筆電顯示晶片，而是能否透過高速傳輸、資料中心、客製化晶片與高整合顯示方案，降低對 PC／NB 景氣循環的依賴。

1. 高速傳輸：AI 伺服器與 AI PC 的核心題材

高速傳輸產品目前約占營收 45%，已是譜瑞最大的產品線，涵蓋 USB4、PCIe Retimer、Ethernet Linear Redriver、DisplayPort、HDMI 與各類轉換晶片。

市場看好此題材的原因是：

• AI 伺服器升級至 PCIe Gen5、Gen6，以及 800G、1.6T 乙太網路後，傳輸速率提高，訊號衰減、雜訊與抖動問題更嚴重，Retimer／Redriver 的必要性提高。
• AI 伺服器的互連由單一主機板擴大至加速器、擴充卡、機櫃與跨機櫃連結，提升高速訊號晶片的單機用量與單價。
• AI PC 平台導入 USB4、Thunderbolt 4、DP 2.1 等規格，也增加筆電端的高速介面需求。
• 譜瑞具備 PCIe、USB4、DisplayPort 等多協定 IP 與系統驗證經驗，可同時布局高階 PC 與資料中心應用。

這個題材的核心觀察點，是高速傳輸產品能否由 PC 端升級需求，進一步轉化成資料中心的較高單價收入。

2. ACC 主動式銅纜：切入 AI 資料中心高速互連

譜瑞整合高速線材技術後，布局 112G／224G 的線性驅動產品，對應資料中心 800G 與 1.6T 短距離銅纜互連，以及 PCIe Gen6 主動式銅纜。

這項題材的投資意義在於：

• AI 伺服器與交換器頻寬提升，使短距離互連對高速銅纜的需求增加。
• 高速 PCB 成本偏高、供應緊張時，主動式銅纜有機會成為部分連接架構的替代方案。
• 產品認證已接近完成，部分線材已進入雲端服務供應商的系統測試；市場期待 2027 年起開始形成較具體營收。

不過，這仍屬「從認證走向量產」的題材。資料中心客戶驗證時間長，且長距離高速互連未來仍可能逐步轉向光通訊，因此短期不能只用 AI 題材直接推估營收。

3. ASIC-like：從標準品 IC 走向高附加價值客製案

ASIC-like 是市場最重視的中長期轉型題材。譜瑞利用既有 PCIe、USB4 與高速 SerDes IP，依客戶需求開發客製化高速傳輸晶片，並已推進多個專案，部分採 6 奈米製程。

市場期待的重點包括：

• 有兩顆大型晶片已進入大量系統驗證。
• 客製案可提高單一客戶的營收規模與黏著度，也有機會提升研發資源的槓桿效益。
• 多個專案若全面量產，潛在營收規模可超過 1 億美元。
• 預期 2027 年下半年起才會有初步營收貢獻，因此這是偏向 2027 年以後的成長選項。

風險同樣明確：系統驗證、量產良率、客戶導入時程與競爭對手進度，都可能讓營收貢獻延後。市場會更在意實際量產與拉貨，而非單純的設計定案或 Tape-out。

4. TTED：AI PC 與高階筆電顯示升級

TTED 整合 TCON、顯示驅動與 In-cell Touch 功能，可協助面板廠與筆電品牌降低功耗、縮減邊框、簡化模組結構，並減少部分 T-con PCB 需求。

這是目前相對已有實績的成長題材：

• 2026 年出貨量已超過 500 萬顆。
• 觸控與整合顯示產品營收比重已提升至逾 15%。
• 產品由 LTPS 面板向市場更大的 Oxide 面板送樣，若後續導入，可擴大可服務市場。
• 高階 120Hz、觸控、主動筆與 AI PC 規格升級，有助於提升單台筆電的晶片內容價值。

相較於 ASIC-like 與 ACC，TTED 是 2027 年成長能見度較高的題材；但仍受筆電總出貨、記憶體價格與終端售價變化影響。

5. 車用顯示與高速介面：降低 PC 依賴的另一支柱

車用是譜瑞拓展非 PC 市場的重要方向，產品包括車規 DisplayPort Hub、USB Box Solution 與顯示控制相關晶片。電動車與高階車款的螢幕數量增加、座艙數位化與高速介面升級，均有利相關需求。

目前市場的期待是：

• 車用營收已達千萬美元規模。
• 車規 DisplayPort Hub 已開始出貨。
• 若新產品與新車型持續導入，2027 年車用業務有機會維持較高成長。

車用的特性是驗證期長、成長速度通常慢於消費電子，但一旦導入量產，產品生命週期較長、訂單穩定度也較高。

6. 毛利率修復與成本轉嫁

譜瑞 2026 年營運受到筆電需求修正、記憶體與零組件成本上升影響，短期營收與獲利承壓。第四季營收指引較第三季下滑，但公司已擴大調價範圍，並預期高階產品比重提高將帶動毛利率改善。

因此市場除看新產品題材，也在看兩項基本面驗證：

• 成本上升能否有效轉嫁給客戶。
• TTED、高速傳輸、車用與客製案占比上升後，能否帶動毛利率回到較佳水準。

題材重要性排序

整體而言，譜瑞的市場敘事正在從「筆電顯示晶片公司」轉向「高速傳輸與高整合介面解決方案供應商」。短期仍受 NB 景氣與庫存調整牽動，但 2027 年能否出現較明顯成長，主要取決於 TTED 擴大滲透、ACC 資料中心產品量產，以及 ASIC-like 專案是否如期貢獻營收。

譜瑞-KY的營收核心可分成高速傳輸介面與顯示解決方案兩大塊，兩者合計大致各半；若用最新可取得的 2026 年第 2 季產品組合細分，營收占比如下：

上述占比合計為 100%。其中，高速傳輸介面仍是最大單一產品線，但比重已由 2026 年第 1 季約 50%降至第 2 季約 45%；主因是 tTED 帶動觸控相關營收快速增加。

結構變化的重點

• 觸控／tTED是近期成長最快的產品線：2026 年第 1 季約占 7%～10%，第 2 季已升至約 15%。tTED把 TCON、觸控與驅動功能整合，有助面板做得更薄、邊框更窄，也提高譜瑞單一面板的產品價值。
• DP／TCON比重約三成且偏成熟：筆電需求偏弱及整合型晶片取代部分分離式方案，使傳統 DP／TCON 成長較有限；不過高階 120Hz、miniLED、AMOLED 與車用顯示仍有助維持產品附加價值。
• 高速傳輸是中長期獲利結構的關鍵：目前除了 USB4 Retimer，也在推進 PCIe Gen6、112G／224G Ethernet Linear Redriver、主動式銅纜與資料中心應用。這些新品仍多處於驗證或導入階段，短期占比未必立即上升，但若後續量產，有機會提高 ASP 並降低對 PC 市場的依賴。
• 整體顯示相關產品約占五成上下：將 DP、TC、TT 合併來看，約占 55%；高速介面約 45%。因此譜瑞雖正切入資料中心，但短期營運仍與筆電及面板供應鏈景氣密切相關。

投資上可將產品占比的變化解讀為：短期看 tTED能否持續拉高觸控產品比重，中期則看 高速傳輸新品能否從驗證轉為資料中心量產營收；後者才是帶動營收結構與毛利率進一步改善的重要變數。

譜瑞-KY後續展望可分成「2026下半年營運修復」與「2027新產品放量」兩個階段。

2026下半年：營收季節性回升，但短期仍受NB與成本壓力制約

公司先前對第三季營收指引為 1.39～1.53 億美元，較第二季成長約 3.4%～13.8%，主要動能是高速傳輸、TTED整合型觸控顯示方案，以及車用新品。不過，9月市場資訊顯示，第三季營收可能落在原財測區間偏低位置，主因仍是筆電需求疲弱；8月營收約13.27億元、年增近乎持平，也反映PC端復甦尚不明顯。

毛利率是短線另一個關鍵。第二季毛利率為40.2%，仍受到晶圓、封測成本上升影響。公司透過部分產品調價、增加不同地區的封測合作夥伴，以及提高高階產品占比來改善，第三季毛利率指引維持40%～44%；因此，下半年獲利能否比上半年改善，取決於調價實現程度與成本壓力是否趨緩。

高速傳輸：近期最實際的成長核心

高速傳輸產品目前約占營收45%，是公司最大且成長性較高的產品群。USB4 Retimer已進入非Intel平台的AI PC，包括Qualcomm與AMD平台；隨AI PC、高階筆電提高USB4配置、單機連接埠增加，將帶動每台裝置的晶片價值量上升。

資料中心布局則是高速傳輸題材的中長期重點：

• 112G／224G乙太網路線性中繼器已切入800G、1.6T主動銅纜應用，產品正進行客戶驗證。
• PCIe Gen6主動銅纜瞄準AI伺服器內部高速互連；高速PCB成本與供應問題，可能促使部分資料中心以主動線材取代板端連接。
• PCIe Gen4 Retimer已取得資料中心儲存應用設計案，但預計要到2027年底附近才進一步量產，因此2026年貢獻仍偏早期、規模有限。

也就是說，資料中心題材已從技術布局進入驗證、導入階段，但要成為明顯財報動能，市場預期仍偏向2027年以後。

ASIC-like／CPU晶片組：2027年最重要的營收彈性

ASIC-like是譜瑞將既有PCIe Gen5／Gen6、USB4／USB4.2及高速SerDes IP，延伸為客製化高速系統晶片的業務。最新進度顯示，公司正準備兩款不同PCIe通道配置的CPU晶片組完成設計定案，目標在2027年下半年量產。

這項業務的意義不只是增加新品，而是產品單價、設計複雜度與客戶黏著度都有機會高於傳統標準品；若量產時程順利，將有助降低公司對筆電顯示IC景氣循環的依賴。反面是專案型產品從設計定案到終端客戶放量通常有時間差，2026年對營收的直接貢獻仍有限。

其他非PC動能：TTED與車用補足傳統PC波動

TTED整合觸控與時序控制功能，具備降低面板端成本、減少零件數與縮小模組厚度的優勢，預期持續提高筆電滲透率；市場資料指出，公司希望2026年第四季出貨超過500萬顆、滲透率達約10%。

車用則仍在小基期成長階段。車用DP Hub與整合式顯示方案已量產，2026年車用營收目標突破1,000萬美元、2027年目標維持高成長；但以整體營收結構來看，短期占比仍低，較適合作為分散PC景氣風險的第二曲線，而非立即改變整體獲利的主力。

綜合判斷

譜瑞-KY的營運輪廓正由傳統PC顯示介面IC，逐步轉向AI PC高速傳輸、資料中心銅纜互連、客製化高速ASIC與車用。

• 2026年重點：高速傳輸與TTED支撐營收、調價與產品組合改善毛利率，但NB需求偏弱與封測成本仍是壓力。
• 2027年重點：USB4滲透率提高、ACC／PCIe產品通過驗證後放量，以及CPU晶片組等ASIC-like產品量產，決定成長能否跳升。
• 最需要驗證的指標：第三、四季毛利率是否改善、資料中心線材產品是否從驗證轉成量產訂單，以及ASIC-like是否按照2027年下半年量產時程推進。

因此，現階段較適合將譜瑞視為「短期營運修復、長期新事業選擇權大」的公司；高速傳輸與ASIC-like確實是核心成長題材，但其真正對財報產生顯著拉動的時間點，仍較集中在2027年以後。

目前可取得的預估對 2027 年差異很大，且頁面股價與搜尋資料的時間點不完全一致；我會再抓取最新已公布的獲利基準，讓預估 EPS 的區間與實際表現對照。

譜瑞-KY 未來兩年可先以 2027 年、2028 年 EPS 來看；市場預估分歧不小，關鍵在於 ASIC-like 與資料中心 ACC 何時真正量產放大。

上述為 10 月底彙整的多位分析師預估；2027 年中位數約較 2026 年預估 EPS 31.97 元成長 26%，2028 年則再成長約 22%。

以目前頁面顯示股價 420.5 元 粗估：

• 對應 2027 年 EPS 40.3 元：預估本益比約 10.4 倍
• 對應 2028 年 EPS 49.09 元：預估本益比約 8.6 倍

為何市場預估差距這麼大？

較保守的模型對 2027 年 EPS 約落在 29～32 元：主要假設 PC／NB 終端需求仍偏弱、記憶體成本持續壓抑換機，且 ASIC-like 僅在 2027 年下半年小量貢獻；部分模型也認為真正放量要到 2028 年。

相對樂觀的情境則可達 40 元以上，其假設包括：

• TTED 從 LTPS 面板延伸到更大規模的 Oxide 面板，提升滲透率與單機價值。
• AI PC 帶動 USB4 Retimer、Hub 等高速傳輸晶片的搭載數增加。
• 車用 DP Hub 持續放量。
• ASIC-like 在 2027 年下半年開始有營收，並於 2028 年明顯放大。
• 800G／1.6T ACC 產品通過資料中心客戶驗證後，開始形成非 PC 的新增營收。

較合理的判讀

若以已公告的營運趨勢與新產品時程來看，2027 年 EPS 30～40 元、2028 年 40～50 元，是目前較適合用來做情境分析的區間。

• 保守情境：2027 年約 29～32 元，反映 NB 景氣復甦有限，ASIC-like、ACC 僅初步貢獻。
• 基準情境：2027 年約 33～35 元，反映 TTED、高速傳輸與車用成長，並有部分新業務挹注。
• 樂觀情境：2027 年接近或超過 40 元、2028 年朝 50 元靠攏，需要 ASIC-like 如期量產、ACC 客戶驗證轉為實際拉貨，且毛利率回升。

因此，譜瑞未來兩年的 EPS 不是單純的 PC 復甦故事，而是「TTED 滲透率＋高速傳輸升級＋ASIC-like／ACC 量產時程」能否接棒。2027 年偏向驗證期，2028 年才是新業務若順利放量後、獲利彈性較大的年度。

譜瑞-KY所處產業可拆成兩條主線：高速傳輸介面 IC 與 顯示／觸控整合 IC。前者正進入規格升級與資料中心擴張期，後者則仍受 PC、平板與面板景氣影響；因此產業前景是「長線正向、短期分化」。

1. 高速傳輸：最具結構性成長的主戰場

AI伺服器、資料中心與高階PC需要處理更大量的資料，PCIe、USB4、Thunderbolt、DisplayPort與乙太網路等介面持續升級。傳輸速率越高，訊號衰減、雜訊與功耗問題越難處理，Retimer、Redriver及主動式銅纜相關晶片的技術價值會提高。

尤其代理式 AI 增加多輪推論、資料讀寫與儲存需求，除了帶動運算晶片，也推升伺服器內部及機櫃間的高速連結需求；先進邏輯與資料中心基礎建設擴張，形成高速互連晶片的中長期需求底座。

對譜瑞而言，這代表成長不只來自PC介面升級，也可能來自：

• 伺服器與資料中心的 PCIe Gen5／Gen6、112G／224G乙太網路連結
• 800G、1.6T網路下的主動式銅纜應用
• AI PC、高階筆電對 USB4、Thunderbolt 與高解析顯示連接的需求
• 既有高速 SerDes IP 延伸至客製化系統晶片

資料中心市場的特點是單一平台驗證時間長，但一旦進入量產，通常具有較高的規格門檻、較長產品週期與較佳ASP。現階段譜瑞相關產品仍在導入與驗證階段，因此重點不只是「有沒有題材」，而是下半年到2027年能否逐步看到量產營收。

2. 顯示與觸控：整合化可提升價值，但仍有消費景氣循環

顯示端的長期趨勢是高解析度、高更新率、低功耗，以及將觸控、時序控制與驅動功能整合到更少晶片中。譜瑞的 TTED／TCON 等整合型產品，若能幫助筆電、平板或車載螢幕減少零件數、縮小空間並降低功耗，會有助於提高單機價值與客戶黏著度。

公司產品原本即涵蓋高速訊號傳輸、顯示時序控制、顯示驅動與觸控控制，應用橫跨PC、顯示器、平板、伺服器、車用與手機等終端；高速串行傳輸與高解析／高更新率顯示技術，仍是產品升級的核心方向。

不過，這一塊也有明顯限制：PC、筆電、手機等消費性終端在2026年面臨記憶體成本上升與提前拉貨後需求轉弱的壓力。產業資料預期，PC與手機需求疲弱將使消費性邏輯IC下半年能見度偏低。

所以，顯示與觸控業務雖然可透過高整合產品改善競爭力，但短期成長速度仍取決於終端品牌的出貨與庫存調整，較難像資料中心互連需求一樣具備強結構性。

3. 車用與ASIC-like：中長期的第二、第三成長曲線

車載座艙螢幕增加、多螢幕架構、高畫質影像與車內資料傳輸升級，讓顯示、觸控與高速傳輸晶片的使用量提高。車規認證時間較長，但一旦設計導入，產品生命週期通常長於消費性電子，能降低營收對PC景氣的敏感度。

另一方面，譜瑞將既有高速傳輸IP延伸到 ASIC-like 專案，意義在於從標準品供應商，朝高客製化、高單價、客戶黏著度更高的模式移動。這類專案的代價是前期研發人力投入大、驗證和投產週期長；但若能按時完成設計定案並量產，對2027年以後的營收結構改善較有意義。

4. 主要產業風險

• PC與筆電需求疲弱：譜瑞仍有一定消費性產品曝險，終端需求不振可能抵銷部分新品滲透率提升。
• 資料中心產品驗證遞延：高速傳輸產品技術門檻高，客戶導入、系統相容性與量產時點都可能影響營收落地速度。
• 成本與毛利率壓力：先進製程、封測、測試及基板等成本上升，若售價轉嫁不完全，毛利率可能承壓。
• 競爭與規格演進快：高速介面市場需要持續投入IP、製程與客戶認證；規格升級帶來商機，也意味研發投資與產品迭代風險提高。
• 客戶集中與專案集中：客製化專案金額較大，但若客戶需求調整或tape-out遞延，營收認列波動也會放大。

結論

譜瑞-KY的產業前景，核心不再只是傳統PC顯示IC，而是能否成功把高速傳輸技術延伸到AI PC、伺服器、資料中心主動式銅纜、車用與客製化晶片。

因此可用條件式來看：

• 若資料中心高速連結產品於2026年下半年至2027年逐步量產，且ASIC-like專案如期推進，營收結構有機會從消費性PC循環，轉向規格升級與資料中心資本支出驅動。
• 若PC需求持續低迷、資料中心驗證延後或成本無法順利轉嫁，短期獲利改善就會較慢。

整體而言，高速傳輸是譜瑞最有利的長期賽道；顯示與觸控提供既有營收基礎，但也使公司短期仍須面對消費電子景氣波動。

譜瑞-KY並未完整公開客戶名單，但從目前可確認的資料來看，客戶可分為幾個主要類型：

• 筆電與PC品牌／代工供應鏈

  • 這是目前最核心的客群。譜瑞的 eDP TCON、顯示驅動、觸控整合晶片（TTED）、USB4、DisplayPort 與 PCIe 高速傳輸晶片，主要進入高階筆電、顯示器與擴充周邊。
  • 公司產品仍高度連動筆電市場，且主要筆電品牌廠大多是其高速介面產品客戶；因此，品牌端拉貨、PC平台規格升級與筆電庫存變化，會直接影響營運。

• 美系大型消費電子客戶

  • 譜瑞在高階面板時序控制器與高速訊號轉換晶片已有長期合作的美系大型客戶，主要供應既有顯示與高速介面產品；但觸控晶片是否擴大導入，仍取決於其供應鏈分工策略。
  • 市場資料常將其與蘋果產品供應鏈連結，主要應用可能包括 MacBook、iMac、iPad 等高階裝置；不過，這並非公司正式逐一揭露的客戶關係，應視為供應鏈推論，而非已公告的客戶名單。

• 面板廠與筆電面板供應鏈

  • TTED整合 TCON、顯示驅動與觸控功能，可替面板端減少部分PCB與零件成本，現已切入筆電面板應用，並將 Oxide 面板方案送樣給一線客戶驗證。
  • 因此，面板廠及其對應的筆電品牌專案，將是 TTED 能否放大的關鍵。2026年TTED出貨已超過500萬顆。

• 車用電動車客戶

  • 車規 DisplayPort Hub 等產品已出貨給美系與中國主要電動車客戶，應用於智慧座艙、儀表與多螢幕系統。
  • 公司未公開點名個別車廠，重點在於車用晶片一旦完成設計導入與認證，通常產品生命週期較長、客戶黏著度較高。

• 資料中心與雲端服務供應商

  • 譜瑞正透過主動式銅纜（ACC）與線纜合作夥伴切入AI伺服器、資料中心短距離高速互連，800G／1.6T產品已送往雲端服務供應商進行系統測試。
  • 這部分仍處於驗證、商用導入初期，預期2027年才較有機會形成較明顯營收。

整體而言，譜瑞現階段的客戶結構仍以筆電品牌與其供應鏈為主，因此PC景氣對營收影響最大；但公司正藉由面板整合方案、車用、資料中心及客製化高速晶片，逐步降低對單一筆電市場的依賴。客戶名稱揭露有限，也代表投資判斷更適合觀察各產品線的營收占比、TTED出貨、車用營收及ACC認證進度，而不宜只依未經公司證實的單一客戶傳聞判斷。