成熟製程需求轉佳，大摩調升聯電評等至「中立」、ADR 大漲逾 8%；今日台股收盤價小跌

發佈時間：2026/04/21
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ADR 換算逼近 80 元　市場提前反映下半年漲價預期

「晶圓代工二哥」聯電（2303）在美掛牌 ADR 表現強勁，昨日（4/20）收盤報 12.64 美元，上漲 0.98 美元、漲幅高達 8.4%。以每單位 ADR 相當於 5 股普通股，並依 4 月 20 日新台幣兌美元匯率 31.531 元換算，折合台股價格約 79.71 元，顯示市場對後市展望轉趨正向。

不過，今日（4/21）聯電面臨漲多拉回的壓力，開高走低，盤中最高一度來到 78.5 元，但不及昨日的盤中最高價 80.2 元，終場小跌 0.91％至 76.2 元。

大摩上修目標價至 68 元　但仍未給「加碼」評等

摩根士丹利（Morgan Stanley）最新報告指出，看好成熟製程需求優於原先預期，將聯電評等由「減碼」上調至「中立」，目標價同步由 51.5 元調升至 68 元。

大摩分析，隨著產能利用率提升，聯電已開始向客戶釋出 2026 年下半年可能調漲晶圓代工價格的訊號，預估 2026 年下半年平均價格將上漲 5% 至 10%，2027 年仍有望延續相同漲幅，帶動營收與獲利改善。

不同產品漲幅分歧　PMIC、MCU 較具調價空間

今日聯電股價雖然下跌，但成交量多達 31.49 萬張，高居台股個股之冠，成交金額也高達 239.18 億元，在台股之中排名第三，僅次於台積電（2330）、聯發科（2454）。

報告指出，實際漲價幅度仍須視終端需求與庫存狀況而定，其中小型電源管理 IC（PMIC）與微控制器（MCU）價格較有上漲空間，但驅動 IC（Driver IC）價格則預期相對持平，顯示成熟製程復甦仍呈現結構性差異。

三大因素限制評等上調空間

儘管基本面改善，大摩仍未將評等進一步上調至「加碼」，主要基於三項考量，一是台積電（2330）產能仍充足，其成熟製程供給仍可滿足市場需求，短期內不會關閉既有晶圓廠，壓抑價格上行空間；二是大摩認為聯電的漲價時程與幅度較市場預期溫和，市場對 2026 年第二季即出現 5% 至 10% 漲幅的預期過於樂觀，實際調價將集中於下半年，且僅限特定製程與應用。

最後，雖然聯電為 3D NAND 客戶（如 SanDisk）代工部分晶片，但整體晶圓需求量仍遠低於通用型記憶體市場，換言之，記憶體相關需求貢獻有限，對整體成長挹注有限。

成熟製程復甦　但難現超級循環行情

整體而言，大摩認為成熟製程需求確實回溫，但尚不足以推動類似過去的「超級週期」，產業仍處於溫和復甦階段。未來聯電的股價動能將取決於價格調整落實程度與終端需求能否持續改善。

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參考資料

編輯整理：Celine

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