3004 豐達科 10/30 收盤價：118.5 元-2 (-1.66%)

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豐達科（3004）主要是航太引擎用高階扣件與精密零組件製造商，核心產品用在飛機發動機的高溫、高壓與高可靠度部位。

• 航太引擎扣件：如高強度螺栓、螺帽、特殊扣件，是公司最大產品線。這類零件單價與技術門檻高，必須通過嚴格的材料、製程與客戶認證。
• 航太精密車削件與結構件：供應引擎渦輪、高壓段、齒輪及結構相關零組件，也包括鍛造後的精密加工產品。
• 維修替換件（MRO）：飛機引擎服役後需要定期維修、更換零件，形成相對長週期的後市場需求。
• 延伸應用：部分技術與產品也應用於工業燃氣渦輪、船舶，以及新能源發電設備等高規格零件領域。

目前頁面資訊顯示，航太扣件約占 2025 年營收 59%、航太車削件約占 31%，兩者合計約九成營收，因此豐達科本質上並非一般螺絲廠，而是切入認證期長、客戶黏著度高的航太引擎供應鏈。其競爭力來自鍛造、特殊製程與精密加工的整合能力，以及已取得多家國際大型引擎製造商供應認證。

豐達科目前市場聚焦的題材，核心是「航太景氣復甦帶動訂單」與「擴產能否轉成下一階段營收、獲利」。

1. 航太引擎扣件需求持續增長

豐達科的航太產品占營收約九成，主力是航太引擎扣件與車削件，且已切入 LEAP、GTF、Trent 等主流引擎平台。市場關注波音、空巴提高飛機產量後，是否同步帶動新引擎零組件拉貨，以及航空公司機隊老化、維修需求增加所帶來的 MRO 補庫存需求。

這項題材的重要性在於：航太扣件認證門檻高、供應商不容易替換；一旦進入平台並取得長約，訂單通常具較長能見度。目前訂單能見度已延伸至 2027 年，是支撐成長預期的主要因素。

2. 產能擴張與馬來西亞新廠進度

台灣桃園與昆山既有產線接近滿載，市場不只看需求有多好，更看公司能否擴充供給、準時交貨。

重點在馬來西亞廠：

• M1 已取得主要客戶認證，有助於逐步承接訂單。
• M2 預計在 2027 年第四季完工，將是中期新增產能的重要來源。
• M3 已開始導入設備，顯示公司為更長期需求預作準備。
• 台灣、昆山、馬來西亞三地布局，也可降低單一地區生產的地緣與交付風險。

但新廠初期通常有客戶認證、良率提升與人員培訓的學習曲線；因此市場會同步追蹤新廠何時損平，以及折舊、試產費用會不會短期壓縮利潤。

3. 營收高成長能否延續、獲利率是否同步改善

目前頁面顯示 9 月營收年增 56.76%，反映航太拉貨與產能利用率提升的動能仍強。市場接下來會檢驗：

• 營收年增是否能維持在高檔；
• 高毛利的航太扣件比重是否提升；
• 規模經濟能否吸收擴廠初期成本；
• EPS 能否繼續創高。

目前當季 EPS 為近 8 季新高、並已連續 4 季成長，代表市場對獲利改善已有正面期待；後續若營收成長沒有反映在毛利率、營益率與 EPS，評價就可能受到壓力。

4. 高認證門檻帶來的供應鏈地位

豐達科同時取得多家國際航太引擎大廠認證，是亞太少數具備這種客戶與產品覆蓋深度的扣件供應商。市場看重的不只是單一季度營收，而是這種認證壁壘能否讓公司在引擎平台放量、供應鏈重組時取得更多份額。

不過，航太客戶集中度相對高，因此主要客戶的拉貨節奏、引擎交付延遲或供應鏈瓶頸，都會直接影響營收認列速度。

5. 評價相對低檔與成長預期的落差

頁面顯示近四季 EPS 為 6.43 元、本益比約 18.97 倍，且股價位於近 5 年本益比區間低檔。市場因此會討論：若航太景氣、接單能見度與獲利成長能持續，現行評價是否尚未完全反映擴產後的營運規模。

但這個題材成立的前提，是擴產能如期開出、自由現金流壓力逐步改善。目前近四季自由現金流為負，主要反映高資本支出；若未來營運現金流沒有隨產能與獲利成長而提升，低本益比未必等於低風險。

整體而言，豐達科的主線是「航太引擎供應鏈需求強勁」；股價能否進一步反映成長，關鍵則在「馬來西亞擴產進度、毛利率與現金流改善」三者是否同步兌現。

豐達科未來兩年 EPS，目前公開預估較少，能確認的數字主要集中在 2026 年；2027 年較適合以營運條件推估，而非視為明確市場共識。

保守的 2026 年預估為 EPS 7.15 元，假設營收約 47.07 億元、年增 15.7%，但毛利率僅約 23.66%，反映航太材料成本上升、新產品開發與馬來西亞新廠費用的壓力。較積極的看法則以 2026 EPS 8.25 元為基礎，前提是 M1 廠量產貢獻、成本轉嫁及匯率較有利。

以頁面股價 120.5 元估算：

• 以 2026 EPS 7.15 元計算，預估本益比約 16.9 倍
• 以 2026 EPS 8.25 元計算，預估本益比約 14.6 倍
• 目前近四季 EPS 為 6.43 元，本益比為 18.74 倍，市場已部分反映航太需求回升與未來新產能效益。

2026～2027 年獲利向上的條件

• 既有產能與訂單滿載：公司台灣產能滿載，2026 年訂單能見度高，航空扣件需求受新機交付、引擎供應回升與 MRO 維修需求共同支撐。
• 轉單與新品導入：2025 年新品導入達 1,441 件，部分來自同業供應缺口後的轉單，預期自 2026 年起逐步反映營收。
• 馬來西亞產能接棒：M1 預計於 2026 年第二季量產、M3 於第四季導入設備，M2 則預計 2027 年第四季完工；因此，2027 年的成長彈性主要來自 M1 與 M3 稼動率提高，而非 M2 的大量營收挹注。

EPS 預估的主要風險

豐達科短期不是需求不足，而是擴產過程如何轉成毛利。航太材料成本上升、馬來西亞人員訓練與認證、試產費用、新品開發，以及新廠折舊，都可能壓低獲利率。2025 年 EPS 為 5.85 元，低於前一年的 6.88 元，即反映匯率與建廠初期費用的干擾。

整體而言，2026 年 EPS 可先以 7～8 元作為較合理觀察區間；2027 年能否進一步擴大成長，關鍵在馬來西亞 M1、M3 的良率與稼動率是否順利爬升，以及原物料漲價能否持續轉嫁至客戶。

豐達科所處的航太引擎扣件與精密零組件產業，前景可用「長週期需求強勁、供應鏈仍有瓶頸、認證門檻決定贏家」概括。

產業需求：新機交付與維修市場雙引擎

民航運量與航空公司機隊更新持續推升新機需求，而波音、空巴累積的大量待交付訂單，意味供應鏈仍有多年消化期。窄體客機是交付主力，對應的 LEAP、GTF 等新世代引擎需求，會直接帶動引擎扣件、鍛造件與精密車削件的出貨。

另一方面，飛機與引擎交付過去受材料、鍛鑄及次級零件不足影響，航空公司延長舊機服役，使引擎進廠維修、備件更換與 MRO 維修需求維持高檔。這對扣件業者很重要，因為需求不只來自「新機製造」，也來自既有機隊的維護與替換。航太設備零件供應鏈目前仍同時享有新機與後市場需求支撐。

產業成長性：航太引擎與扣件仍是高門檻賽道

航太扣件並非一般五金件，而是需耐高溫、高壓、震動與腐蝕，且多數料號都須經過冗長的認證與驗證流程。一旦進入引擎原廠供應鏈，供應商更換成本高、產品生命週期長，因此具備認證、特殊製程與穩定交付能力的廠商，通常能取得較長訂單能見度。

市場研究預估，全球航太緊固件市場將從 2026 年約 85 億美元成長至 2033 年約 140 億美元，年複合成長率約 8%；驅動因素包括商用航空復甦、機隊擴張、輕量化材料採用，以及軍機現代化。不過，嚴格認證、特殊原料供應與價格波動，也會限制產業擴張速度。

供應鏈現況：需求強，但供給並未完全順暢

2026 年航太供應鏈的核心現象是：終端需求並不弱，但引擎、鍛鑄件、鈦合金、扣件及人力仍可能成為交付瓶頸。供給吃緊雖會延後部分新機交付，卻也提升具備認證、產能與交付紀錄業者的議價能力，並促使國際客戶尋找第二供應來源、分散單一地區風險。

對豐達科而言，這種「去單一來源化」趨勢是產業機會。公司已切入四大引擎製造商供應鏈，產品布局涵蓋 LEAP、GEnx、GE9X、GTF、Trent 等主流平台；其 2026 年第一季產品組合中，航太扣件占 62%、航太車削件占 31%，航太為絕對主體。

豐達科在產業中的位置

豐達科的優勢不只在於扣件製造，而是位於引擎核心供應鏈，相對於機身結構件，更直接受惠於引擎產量與維修需求。其產業定位可從三個面向理解：

• 客戶與平台分散：供應多家國際引擎製造商與多個主流引擎平台，降低單一機型或單一客戶波動。
• 認證與製程門檻：航太零件從開發到認證通常耗時長，既有供應商若能維持品質與交期，客戶不易輕易更換。
• 區域供應鏈重組：國際客戶日益重視非單一地區供應與交付韌性，東南亞製造據點有助承接供應鏈分散需求。

目前最大的營運限制反而是產能。公司既有產線曾處於滿載狀態，馬來西亞 M1 已進入量產，後續 M2、M3 等擴產能否如期完成、客戶認證與良率能否順利爬升，將決定產業需求能轉化為多少營收與獲利。

未來 2～5 年值得觀察的趨勢

主要風險

產業前景雖正向，但並非沒有波動：

• 飛機製造商增產不如預期：若飛安、認證或供應鏈問題再度壓抑交機，新製造端的零件拉貨可能遞延。
• 原物料與特殊製程瓶頸：鈦合金、高溫合金、鍛鑄產能和熱處理等環節，仍可能造成成本上升或出貨延後。
• 擴產的認證與良率風險：航太新廠不是蓋好即能滿載；客戶認證、技術移轉、人員訓練與良率爬坡，都可能使初期費用增加、毛利率承壓。
• 轉單效應不宜全視為常態：供應商事故或短期缺貨帶來的急單具機會性，長期價值仍要回到公司能否透過品質、成本、產能與長約留住客戶。
• 匯率與地緣政治：航太供應鏈高度國際化，美元匯率、關稅政策、原料物流與區域衝突，都會影響成本與交期。

整體而言，豐達科所在的是一個需求能見度長、技術與認證壁壘高、且正在重新配置供應來源的航太利基產業。真正的關鍵已從「有沒有需求」轉為「新增產能是否能順利通過認證、提升良率並轉化為毛利」。

豐達科的客戶核心是全球商用航空發動機供應鏈，其中最關鍵的是四大發動機製造商：

• GE Aerospace：長期合作客戶，豐達科供應航太引擎扣件與部分精密機加件。
• Safran：同為長期客戶；與 GE 合資的 CFM 體系，其 LEAP、CFM56 等主力引擎平台是重要需求來源。
• Pratt & Whitney（P&W）：近年開始擴大合作，現階段營收比重仍在提升中。
• Rolls-Royce（RR）：合作約五、六年；扣件已供貨，但機加工產品的認證與滲透相對仍少於 GE、Safran。

公司並未公開各家營收占比，因此不能據此判定單一最大客戶。不過從合作歷程與產品認證進度判斷，GE、Safran 應是目前較成熟、供貨範圍較廣的客戶關係；P&W 與 RR 則是後續擴大滲透的成長來源。

此外，豐達科也透過多家一階供應商出貨，例如 Avio、Collins、Triumph、GKN、Honeywell 等；終端需求則連結波音與空中巴士的飛機交付，以及航空公司引擎維修（MRO）需求。

近一步看，豐達科 2025 年前 11 月的產品組合中，航太扣件占 59%、航太機加／車削件占 31%，合計約九成營收來自航太。扣件約九成用於引擎，且四大引擎廠皆有供貨；機加件則約七至七成五用於引擎，因此客戶結構雖集中於航太，但分散在多個引擎平台與供應鏈層級。

投資上，這種客戶結構的優點是認證期長、替代門檻高、訂單通常具中長期能見度；相對要留意的則是，若引擎廠的拉貨節奏、飛機交付或特定平台產量低於預期，仍會透過供應鏈影響豐達科出貨。