國巨*(2327) 的每股盈餘

目前已確認第二季 EPS 回升與營收擴張、AI需求有關，但仍需以最新財務數據核對季度趨勢與獲利率變化，才能判斷改善是規模效益還是一次性因素。

近期 EPS 回升的主因是營收放量與稼動率提高，次因是毛利、營益率改善；屬需求與營運槓桿驅動，若訂單與調價延續，延續性偏高。

營收規模是本波獲利核心

• 單季 EPS 自 2025 年下半年低檔回升，2026 年第一、二季由 3.90 元升至 4.59 元；第二季營收季增約 16%，是最直接推力。
• AI、運算、工業與通路拉貨同步增溫，並非只靠單一產品或短期補庫存。
• 訂單出貨比升至 2.2，支持出貨動能。
  因此，本季 EPS 改善首先是「量」擴大後的規模效益。

產品組合與稼動率改善獲利體質

• 毛利率由 2025 年首季約 35.6%逐季升至 2026 年第二季 38.5%，營益率也續升至 26.4%。
• AI 帶動鉭質電容、MLCC、電阻與磁性元件需求，高階品與特殊品提高單位價值。
• 第二季後調價、第三季利用率上看九成以上，可進一步攤薄固定成本。
  這代表獲利改善不只是營收反彈，也包含產品組合升級。

成本與業外因素仍會干擾單季表現

• 原物料上漲侵蝕部分調價與高階產品組合的毛利貢獻，使第二季毛利率僅小幅季增。
• 漲價效益通常有認列時差，短期 EPS 可能因出貨與價格生效時間而震盪。
• 匯兌損失及稅負亦會影響單季淨利，非本波改善的主要來源。
  所以 EPS 上行趨勢明確，但季度增幅不會呈現直線式成長。

延續關鍵在需求、價格與產能三者

• 客戶簽長約、通路庫存較一年前健康，顯示需求基礎較單純補庫存穩健。
• 若 AI、工業需求維持，且調價能覆蓋材料成本，營收規模與毛利率仍有支撐。
• 風險則是 PC、消費電子偏弱、原料再漲或同業擴產，使產品組合與定價力轉弱。
  觀察重點應放在訂單出貨比、稼動率是否維持高檔，以及毛利率能否持續改善。

今明兩年 EPS 主流預期為成長，2026 年約 19～21 元、2027 年約 32～34 元，主要由 AI 伺服器拉貨、漲價與高階產品比重上升推動。

今年先看獲利修復

今年 EPS 成長屬中度，重點是營收與利潤率同步改善。
- 上半年 EPS 8.48 元，第二季單季 4.59 元。
- 毛利率由 2025 年第四季 37.3%升至第二季 38.5%，營益率亦升至 26.4%。
這代表今年 EPS 的基礎是本業修復，而非單靠業外挹注。

明年彈性來自量價齊揚

2027 年 EPS 若達 32～34 元，成長幅度將顯著高於今年。
- AI ASIC、GPU 與高功率電源推升 MLCC、鉭電容、電阻及磁性元件用量。
- 高階產品、漲價與高稼動率共同推動毛利率擴張。
市場共識的營收成長與產品組合改善，是明年 EPS 上修的主要來源。

訂單與價格是轉換關鍵

目前接單條件支持獲利延續改善。
- 訂單出貨比約 2.2，標準品與特殊品稼動率均朝九成以上前進。
- 部分 AI 客戶願以長約及溢價鎖定供應，價格調整正由通路逐步擴及直接客戶。
這表示營收成長若能延續，固定成本吸收將放大 EPS 彈性。

預估偏離要看三項變數

預估上修或下修，主要取決於量、價與成本的平衡。
- AI 資本支出與客戶拉貨若放緩，訂單能見度可能縮短。
- 原物料、匯率與擴產成本若快於調價，毛利率會受壓。
- 通路備貨過高或 2027 年後新增產能開出，也可能削弱價格動能。
因此，毛利率能否持續上行，會比單看營收更能判斷 EPS 是否兌現。