台積電(2330) 的每股盈餘

近期 EPS 上升主要由 AI 帶動先進製程與先進封裝產品組合升級，其次是高稼動率推升毛利，屬結構性成長，但高檔延續仍須驗證成本壓力。

獲利走高的主因排序

近期單季 EPS 由 2026 年第一季的 22.08 元升至第二季 27.25 元，呈現加速上行。

• 主因是 3 奈米、AI/HPC 晶片與 CoWoS 封裝需求強，帶動高單價產品占比提升。
• 次因是產能利用率高，使固定成本攤提改善、毛利率維持高檔。
• 補充因素為營收規模放大與生產效率提升，進一步放大營運槓桿。

因此，EPS 成長核心仍是本業產品組合與產能價值提升，而非單一短期因素。

AI 產品組合支撐獲利體質

台積電的基本面改善，關鍵在先進技術占營收比重持續提高。

• AI 加速器、伺服器 CPU 與 ASIC 對 3 奈米、2 奈米及先進封裝需求強勁。
• 市場預期先進製程占晶圓營收比重將持續上升，CoWoS 產能亦在 2027 年大幅擴充。
• 高階產品具較佳定價與附加價值，有助毛利率維持在相對高檔。

這使 EPS 趨勢已由過去景氣循環，轉向更受 AI 資本支出與高階製程滲透率驅動。

非經常因素仍會放大波動

第二季 EPS 的跳升不宜完全視為可複製的單季常態。

• 匯率、客戶拉貨時點與急單，可能造成季度間營收與毛利率波動。
• 2 奈米剛量產時，良率爬坡、折舊與成本吸收可能暫時稀釋毛利。
• 海外廠擴產初期的人力、設備與折舊成本，也可能使獲利率承壓。

因此，單季 EPS 維持高檔雖是正向訊號，但季與季之間仍可能出現正常震盪。

延續性取決於毛利與稼動率

EPS 成長的延續性偏正向，但未來重點已從「有沒有成長」轉為「能否守住高獲利率」。

• 若 AI 客戶持續提前鎖定產能，先進製程與封裝稼動率維持高檔，EPS 上行趨勢可望延續。
• 若 CoWoS 擴產後需求同步跟上，將支持營收規模與產品組合持續改善。
• 反之，若 AI 資本支出降溫、毛利率受 2 奈米與海外廠成本壓抑，EPS 成長斜率可能放緩。

目前較適合以「營收成長、毛利率與先進產能利用率」三者是否同步維持，判斷 EPS 的續航力。

三段式輪廓：擴張、修正、再加速

EPS 歷史上主要由營收規模與先進製程毛利結構推動，且呈現明顯階段性變化。
- 2021–2022 年由 5 奈米放量與需求旺盛帶動，單季 EPS 持續墊高。
- 2023 年消費電子庫存調整，EPS 明顯回落。
- 2024 年起 AI、高效能運算與 3 奈米放量，EPS 重回快速上升軌道。
這表示 EPS 並非單純隨景氣波動，而是受製程世代轉換放大。

上下行的主因排序：稼動率最關鍵

各階段 EPS 的驅動可概括為「產能利用率與營收規模＞產品組合與毛利率＞匯率」。
- 2022 年主因是先進製程出貨、價格與稼動率同步提升；5 奈米已貢獻顯著營收。
- 2023 年主因轉為終端需求疲弱及客戶去庫存，使固定成本分攤惡化。
- 2024–2025 年則是 AI 相關需求推升出貨與平均售價，3 奈米占比提高。
高固定成本特性使稼動率變化會直接放大 EPS 的循環幅度。

結構性支撐：先進節點與整合能力

技術節點升級與先進封裝整合，是較具延續性的 EPS 支撐。
- 2025 年先進製程占晶圓銷售比重已達 74%，3 奈米占比 24%，有助提高產品組合價值。
- 2 奈米已量產，後續 N2P、A16 延伸製程有利維持技術與客戶黏著度。
- HPC、AI 與先進封裝需求，使成長來源較不完全依賴傳統手機循環。
這些因素決定公司能否在景氣復甦時維持較高的單位獲利。

仍須區分的週期因素：需求、匯率與新製程成本

短期 EPS 不會只沿著結構成長直線上升，景氣與成本仍會造成波動。
- 消費電子需求、客戶庫存與季節性接單會影響稼動率。
- 新台幣升貶會改變美元營收換算與毛利率。
- 新製程初期良率學習、折舊及海外廠成本，可能暫時稀釋毛利。
因此，觀察 EPS 時應同時辨別「需求是否延續」與「新產能能否被高價產品吸收」。

今、明兩年 EPS 主流預期分別約 110–112 元、140–153 元，維持高成長，主因是 AI 帶動先進製程與封裝放量，並支撐高稼動率與價格結構。

EPS 成長輪廓

2026 年預估年增近七成，2027 年仍可望增約三成。 - 2026 年前三季 EPS 已由 22.08 元升至 29.43 元。 - 市場對 2027 年共識集中於 140 元以上。 成長重點將由短期爆發轉為高基期下的持續擴張。

獲利推動拆解

營收放量是核心，毛利率則決定 EPS 上修幅度。 - HPC、2/3 奈米占比提高，帶動產品組合優化。 - 上半年毛利率由 66.25% 升至 67.72%，費用率可望受規模經濟支撐。 惟 2 奈米初期成本與海外廠折舊會暫時稀釋利潤。

法說與共識假設

公司上修 2026 年美元營收成長至 44%，需求仍明顯大於供給。 - 2026 年 EPS 預估約 111 元，2027 年多落在 144–153 元。 - 明年若先進製程價格調整、良率改善，毛利率有機會回升至約 67%–68%。 因此 EPS 成長不只仰賴出貨，也取決於價格與成本吸收速度。

偏離預期的變數

EPS 上下緣主要取決於訂單節奏、良率、匯率與海外擴產成本。 - AI 客戶資本支出、先進封裝供給及 2/3 奈米產能，影響營收能否延續高增長。 - 新台幣升值、2 奈米爬坡不順或海外廠稀釋擴大，將壓抑毛利率。 這代表後續應以營收成長與毛利率能否守穩為 EPS 驗證重點。