聯電(2303) 的每股盈餘

目前已確認第三季本業的出貨、稼動率與毛利率同步改善，但 EPS 季減是否受業外基期影響、以及近季趨勢仍需用財報數列交叉確認，因此補抓季度 EPS、營收與獲利率資料。

本業走強，但 EPS 回落主因是業外基期

近期 EPS 下滑主因是第二季業外收益基期偏高，第三季本業反而明顯改善，屬一次性比較因素，延續性不宜直接解讀為轉弱。
- 第三季 EPS 為 1.32 元，低於第二季 3.39 元；但營收季增、毛利率由 32.5%升至約34%，營益率亦續升。
- 晶圓出貨增加、稼動率由85%升至92%，帶動固定成本攤提改善。
因此，應將本季 EPS 的季減與本業獲利的雙率走升分開看待。

稼動率與產品組合是獲利核心

本業改善的主因是產能利用率回到高檔，其次是22／28奈米特殊製程占比提高，這是較具結構性的獲利支撐。
- 近幾季毛利率、營益率呈現回升趨勢，第三季營收也創近期高檔。
- 車用、顯示驅動、Wi‑Fi與電源管理等需求，推升高附加價值製程投片與出貨。
只要稼動率能維持九成左右，規模經濟仍有利毛利表現。

季節與成本使 EPS 不會直線上升

業外收益波動是本季 EPS 落差的補充因素，而非營運惡化；成本端則是未來毛利率的主要干擾。
- 第二季 EPS 明顯偏高，第三季回歸較接近本業水準，反映獲利有業外與時點性震盪。
- 第四季出貨預估低個位數成長、毛利率大致持平，顯示短期並非旺季式急升，而是高檔穩定。
因此，後續 EPS 走勢更取決於毛利率能否守住，而非單看營收增加。

延續關鍵在價格能否覆蓋折舊

短期獲利延續性偏正向，但中期需驗證漲價、特殊製程與新業務貢獻能否抵銷擴產成本。
- 公司預期2027年平均售價有上調空間，高價產品組合若持續擴大，將強化獲利品質。
- 不過新廠與新技術投資將提高折舊，加上原物料成本，若稼動率下滑，毛利率可能承壓。
投資判斷重點應放在「九成以上稼動率、ASP上升、折舊增幅」三者能否同步成立。

目前搜尋結果顯示，市場對聯電 2026 年 EPS 的判讀受到一次性業外收益影響，而 2027 年則取決於漲價與毛利率能否延續；因此需補齊最新季度的營收、毛利率與 EPS 實績，區分本業趨勢和業外因素。

今、明兩年 EPS 主流預期約落在 2026 年 7.1～7.8 元、2027 年 7.0～8.4 元；今年跳升主要來自稼動率回升與業外挹注，明年則仰賴 ASP 調升、產品組合優化能否抵銷擴產成本。

今明年成長型態不同

今年 EPS 屬高成長，明年較偏低至中個位數成長、甚至持平。 - 2026 年前三季 EPS 已達 6.00 元，但第二季 3.39 元含較高業外收益，不能全視為本業常態。 - 市場對 2027 年估值分歧，反映本業改善與業外基期消退的拉鋸。
因此，明年應更著重本業獲利率，而非單看年度 EPS。

本業改善是核心支撐

營收、毛利率與費用控制共同決定 EPS 的續航力。 - 3Q26 營收增至 742 億元，毛利率升至 33.95%、營益率 25.11%，主因稼動率提高及 22/28 奈米比重提升。 - 2027 年若 ASP 年增約一成、稼動率維持九成以上，固定成本可有效攤提。 - 但新廠折舊、研發與人力支出上升，會限制毛利率擴張。
本業能否從復甦轉為結構性改善，是 EPS 上緣關鍵。

共識隱含價格與組合改善

市場預期明年營收仍可成長，但 EPS 彈性主要來自價格而非出貨量。 - 公司對 4Q26 指引為出貨低個位數成長、毛利率大致持平；2027 年則以 ASP 成長約 10%為主要方向。 - 特殊製程、AI 電源管理、車用及高速連結需求，有助提高單位晶圓產值。 - 矽光子與先進封裝屬中長期選項，新產能較可能在 2028 年後擴大貢獻。
所以 2027 年獲利成長更取決於價格與毛利率，而非大幅擴產。

偏離預期的四項變數

EPS 上下修風險集中在需求、價格、成本與業外。 - 若手機、消費性需求轉弱或客戶調整庫存，稼動率下滑會放大毛利率壓力。 - ASP 漲幅若低於預期，或匯率、原料與折舊增加，將侵蝕價格改善成果。 - 業外投資收益若回歸正常，年度 EPS 即使本業成長，年增幅仍可能收斂。
因此，觀察季度稼動率、毛利率及業外收入拆解，比單一 EPS 數字更具判讀價值。