弘塑(3131) 的每股盈餘

近期 EPS 下滑的主因是第一季出售子公司股權利益墊高基期而於第二季消失，其次是本業毛利雖回升但仍未回到去年第四季高點；前者屬一次性，後者能否延續取決於自製產能與高階設備驗收進度。

EPS 由高峰回落的原因排序

• 主因：2026 年第一季有處分上海子公司股權的業外收益，推升 EPS 至 16.11 元；第二季回歸較正常的本業獲利，EPS 降至 11.18 元。
• 次因：第二季營收季增，但稅後淨利仍季減，顯示營收擴張尚不足以完全抵銷第一季的業外挹注落差。
• 補充：去年第四季 EPS 衝上 19.58 元，也反映年底設備驗收較集中的特性。
  因此，近期下滑較像高基期與驗收時點波動，不能直接解讀為需求轉弱。

本業獲利正在修復，但尚未完全回到高檔

• 第二季毛利率由第一季低點回升，營益率亦明顯改善，代表首季成本與產品組合壓力已有部分消化。
• AI 與先進封裝擴產仍帶動濕製程設備需求，CoWoS、SoIC等高階產品是出貨主軸，支撐營收維持高檔。
• 不過，自有產能尚在擴充，部分急單仍須仰賴外包，短期會稀釋毛利。
  本業的關鍵不是單季營收，而是高階機台驗收規模能否同步改善毛利結構。

一次性與季節性放大了季度波動

• 第一季毛利受子公司處分衍生費用、新廠初期折舊及產品組合影響，屬擴產過渡期成本。
• 第四季通常有較多設備驗收，容易形成 EPS 高峰；第一、二季則較受專案認列時點影響。
• 匯兌或股權處分等業外項目可改變單季淨利，但不代表核心設備競爭力同步變化。
  這使弘塑 EPS 呈現「長期走高、季度震盪放大」的特徵。

延續性取決於產能轉換與訂單認列

• 訂單能見度已延伸至一年以上，先進封裝客戶擴產與新增海外客戶訂單，支持需求端延續。
• 自有新產能若如期量產、外包比重下降，毛利率有機會逐步回升，將是 EPS 再加速的核心條件。
• 風險在於設備從出機到驗收有時間差，若新廠爬坡、客戶驗收或高階產品導入遞延，營收與毛利改善就可能後移。
  現階段較適合把第二季 EPS 回落視為一次性收益消退後的正常化，而非長期成長動能反轉。

目前搜尋到的預估對弘塑 2026、2027 年獲利方向一致，但區間與一次性業外收益的影響仍需以最新實際季報核對，因此補抓近季營收、毛利率、營益率與 EPS，區分本業動能與非經常性項目。

今、明兩年 EPS 主流預期為續增，2026 年約 58～65 元、2027 年約 90～105 元；主因是先進封裝擴產帶動設備驗收放量，且自製比率與高階產品占比提升。

今明年獲利成長輪廓

2026 年屬中高成長、2027 年有望進一步加速。
- 2026 年營收預估年增約兩成至近三成，EPS 成長除了本業，也含首季一次性業外收益的墊高效果。
- 2027 年營收預估成長約四至五成，EPS 增幅較大，重點轉向本業出貨與利潤率改善。
因此，2026 年應較重視本業與業外的拆分，2027 年則看產能與產品組合兌現。

營收放量與毛利率是核心

EPS 的主要推力來自設備出貨、毛利率回升與費用率稀釋。
- 先進封裝、封測及記憶體客戶擴產，使訂單能見度延伸至 2027 年下半年。
- 2026 年上半年毛利率僅 33.8%、38.9%，受新廠折舊、外包及產品組合影響；後續自製產能開出可改善成本結構。
- SoIC、PLP 等高單價設備占比提高，有助拉升單機價值與毛利率。
換言之，營收成長能否轉為更快 EPS 成長，取決於毛利率能否回到四成以上。

市場預估反映本業復甦

市場預估區間顯示，2027 年的獲利彈性普遍高於 2026 年。
- 2026 年預估差異主要在 58～65 元，反映毛利率回升速度與業外收益認列假設不同。
- 2027 年約 90～105 元，建立在封測客戶拉貨放大、化學品稼動率改善及外包下降。
- 預估中的 2027 年毛利率多落在約 43%上下，高於 2026 年約 38%～39%的水準。
這代表明年 EPS 的上修空間，主要不是單純增加台數，而是「量、價、利」同步改善。

可能偏離預期的變數

訂單驗收節奏與產能執行，是 EPS 最重要的上下修因子。
- 若客戶擴產延後、機台驗收遞延或缺工限制出貨，營收認列可能落後預期。
- 外包成本、新廠折舊與低毛利產品占比若未下降，毛利率改善會延後。
- 匯率波動與一次性業外損益會放大單季 EPS 起伏，不能直接視為本業趨勢。
因此，觀察重點應放在季度營收認列、毛利率是否站穩四成，以及高階設備出貨占比。