聯電(2303) 的ROE / ROA

效率已進入明顯修復，但尚非長期高檔常態

• 2026 年第二季 ROE 升至近幾年高點，ROA 同步跳升，已明顯優於 2024 年至 2025 年初的低迷區間。
  
• 不過，2023 年多數季度的 ROE 約在 4%上下，現在的單季數字雖亮眼，仍要避免直接視為可持續的新常態。
  
• 這代表聯電從景氣谷底回升的方向成立，但目前更像「加速修復期」。
  

本業改善存在，但獲利被業外收益放大

• ROE、ROA 同步上升，反映稼動率回到 85%、出貨增加及 22/28 奈米組合提升，確實帶來本業效率改善。
  
• 但第二季大筆投資收益推升淨利，使 ROE、ROA 的跳升幅度高於核心營運真正改善的幅度。
  
• 因此，這波不是純粹一次性題材，但也不能把單季高 ROE 直接外推。
  

能否站穩，要看本業獲利能否接棒

• 首要看稼動率、晶圓出貨與 ASP：若利用率維持九成以上且價格穩定，固定成本攤提將繼續改善 ROA。
  
• 第二看毛利率與營益率能否續升；這比單季稅後淨利更能驗證效率改善的品質。
  
• 最後留意擴產後折舊與資本支出壓力，若需求不如預期，資產增加會先壓低 ROA。
  

這代表接下來應以「本業獲利率是否延續」判斷 ROE／ROA 能否真正站穩，而非只看單季高點。

這波是明顯修復，但連續性仍在建立

近期 ROE、ROA由年初低點回升，第二季更同步跳升，屬於營運修復加速，不是單一指標反彈。
- ROE由約 2% 回到接近 10%，ROA也升至逾 6%，兩者同步改善，代表獲利與資產使用效率都有轉強。
- 前幾季仍有上下震盪，第二季的跳升幅度較大，尚不能直接視為已穩定的長期趨勢。
- 稼動率回升、營收成長動能增溫，與效率指標改善方向一致。

目前可先相信「修復方向」，但要再看一季獲利率與稼動是否續升，才能確認為延續性復甦。

稼動率回升是主因，價格與組合負責放大

這段改善主要由產能利用率回升帶動，產品組合與價格環境則提高獲利轉換效率。
- 主要驅動：稼動率上升。 8 吋與 12 吋需求回溫，使固定成本能被更多出貨吸收，毛利與淨利增加，直接推升 ROA、ROE。
- 放大器：22/28 奈米及特殊製程比重提升。 較佳產品組合有助平均售價與毛利率改善，使同樣資產創造更多獲利。
- 短期循環因素：調價與需求回補。 成熟製程價格環境轉佳能支撐獲利，但仍受終端消費、通訊需求波動影響。

因此，這不是純業外或財務槓桿造成的數字美化，基本面有支撐；不過核心仍是成熟製程景氣修復。

三個轉弱訊號出現時，要重新評估

這段趨勢最怕需求復甦不連續，導致固定成本與新增折舊再度壓回效率。
- 若稼動率停止上升或再度下滑，固定成本吸收變差，ROA通常會先放緩，ROE也會隨獲利下修。
- 若毛利率未能隨出貨增加改善，代表產品組合、價格或成本壓力抵銷了量的成長，第二季跳升可能只是短期波動。
- 新加坡新產能帶來的折舊若快於需求與出貨成長，資產增加卻未同步轉成獲利，將直接壓低 ROA。

現階段可將趨勢定義為「有基本面支撐的修復」，但是否站穩，關鍵仍在稼動率、毛利率能否連續兩季維持改善。