台積電 ADR (TSM) 的ROE / ROA

獲利效率已站上近年高檔

台積電的 ROE 已從 2023 年修正期明顯走出，2026 年第二季來到近年新高。

• 單季 ROE 由 2024 年初約 6%一路墊高，最新達 11.5%，已高於 2022 年景氣高峰的區間。
• 這不是單一季度跳升；2024 下半年後趨勢持續向上，顯示獲利成長速度快於股東權益擴張。
• ROA 在 ADR 資料中近年未完整揭露，因此暫以 ROE 與獲利率趨勢判讀，不能直接確認資產效率是否同步創高。

這代表公司目前的資本報酬已回到強勢循環，位置屬於高檔延伸，而非剛起步的修復階段。

這波更接近本業效率提升，而非槓桿放大

ROE 上升主要由高毛利產品組合與稼動率帶動，基本面支撐度較高。

• 毛利率由 2024 年初約 53%，提升至 2026 年第二季約 68%，與 ROE 的走升方向一致。
• AI、HPC 帶動先進製程與先進封裝需求，讓高附加價值產品比重提高，也使固定成本更有效被產能利用率吸收。
• 因此，這輪效率改善較像本業獲利能力擴張；但高基期後，後續再提升的難度會明顯增加。

投資人可把目前視為「高獲利結構正在驗證」，而不是只靠財務操作堆出的 ROE。

能否延續，要看三個壓力測試

接下來的關鍵不在 ROE 能否再創高，而在高額投資後能否維持效率。

• 先看毛利率：2 奈米量產與海外廠初期成本，可能壓低短期毛利；若仍能守在高檔，代表定價與稼動率足以吸收壓力。
• 再看先進製程、先進封裝的需求與稼動率，這是支撐目前高產品組合與營運槓桿的核心。
• 最後看資本支出轉化速度：擴產若快於需求，折舊與資產增加會先壓低 ROA，之後也可能拖累 ROE。

換言之，毛利率守穩、產能維持高利用率、擴產能帶來營收，這波 ROE 的高檔趨勢才站得住。