台積電 ADR (TSM) 的每股淨值

這張表的重點是「每股淨值」，它反映公司扣除負債後、歸屬股東的淨資產，除以流通股數後的結果；較適合用來觀察長期股東權益累積，而不是單獨判斷短期股價高低。

1. 長期趨勢：基本面累積方向明確向上

從 2018 年 Q1 的 2.11 元，上升到 2026 年 Q1 的 7.08 元，約成長 236%。中間雖有季度波動，但趨勢很一致：台積電的獲利持續轉化為保留盈餘與股東權益。

尤其近幾年斜率變陡：

這代表台積電不只是營收成長，而是高獲利能力持續累積在股東權益中。2026 年第二季營收年增 36%、稅後淨利年增 77.4%，毛利率達 67.7%、營業利益率達 60.3%，都支持每股淨值應有持續增厚的基本條件。

2. 2026 Q2 從 7.08 降至 4.86：較像「資料口徑異常」，不宜直接解讀為基本面惡化

表中最需要留意的是 2026 年 Q2 每股淨值突然從 7.08 降為 4.86，單季下降約 31%。若把它解讀成公司淨資產大幅縮水，會與同期財報事實明顯矛盾。

原因是：

• 2026 年上半年歸屬母公司權益，從期初約 5.42 兆元增加至期末約 6.43 兆元。
• 上半年稅後淨利約 1.28 兆元，即使已發放現金股利，整體權益仍大幅增加。
• 因此，以普通股股數計算的每股淨值，理應呈現上升或至少維持穩定，不應出現與權益總額相反的大幅下滑。

比較合理的解釋是：該欄位可能出現 ADR 換算、幣別、股數基礎或資料串接口徑切換。台積電 ADR 與台股普通股的換算關係、美元／新台幣匯率，都可能讓「每股」數字在不同資料口徑下不可直接橫向比較。

所以，4.86 不應先視為台積電 Q2 淨值惡化的訊號；在目前財報顯示股東權益實際增加的前提下，這更像是需要核對資料定義的異常點。

3. 真正的近期基本面：獲利能力仍在強化

從近十季資料看，台積電 ADR 的獲利與利潤率都在擴張：

這組數字有三個含義：

1. 營收成長品質佳
   利潤率與 EPS 同步上升，代表成長並非只靠擴大出貨，而是來自產品組合升級、先進製程定價能力與產能利用率改善。

2. AI 與高效能運算需求是主要推力
   2026 Q2 的先進製程營收占晶圓銷售比重已達 77%；其中 3 奈米占 30%、5 奈米占 33%，2 奈米開始貢獻 3%。

3. 獲利已進入高檔，但下一階段會面臨成本交換
   公司預期 2026 Q3 毛利率為 65%～67%、營業利益率為 56%～58%，低於 Q2 實績。這不是需求轉弱，而是 2 奈米量產初期，以及海外擴產帶來較高成本與折舊。

4. 每股淨值上升不等於股價一定上漲

台積電屬於高 ROE、高研發與高資本支出的科技龍頭，市場通常不會只用帳面淨值評價，而更重視：

• 未來 EPS 成長是否延續
• 2 奈米良率、稼動率與報價能力
• CoWoS 等先進封裝是否持續供不應求
• 海外廠成本能否由客戶價格或規模經濟吸收
• 資本支出增加後，是否能持續創造高資本報酬率

因此，這張每股淨值表的意義在於確認「股東權益是否長期增厚」；至於市場願意給多少股價淨值比，則取決於未來成長與資本效率。

5. 下一個應觀察的重點

毛利率能否守在中高 60% 區間

Q2 毛利率為 67.7%，Q3 指引中位數約 66%。若在 2 奈米快速放量、海外廠擴張下仍能維持 65% 以上，代表技術定價、良率與成本控制仍有韌性。

資本支出與自由現金流的平衡

2026 Q2 資本支出明顯提高，這是搶占 AI、2 奈米與先進封裝產能的必要投入；但資本支出增加會先壓縮自由現金流。重點不在於支出本身高不高，而在於未來營收與營業利益能否持續跑贏固定資產的增長。

一次性業外收益要與本業拆開看

2026 Q2 EPS 表現很強，但其中含有投資處分及評價相關利益。評估常態獲利時，應更重視營收、毛利率、營業利益率與營業現金流，而不要只看單季 EPS。

整體判讀：這張表呈現的長期主軸是台積電股東權益持續累積，而且近兩年受惠 AI 帶動獲利，累積速度加快。2026 Q2 的 4.86 則與權益總額、獲利創高的財報趨勢不一致，較適合視為資料口徑待確認，而非基本面轉弱。真正影響下一階段評價的，將是 2 奈米量產效率、海外擴產成本，以及高資本支出能否持續轉換成更高的營收與現金流。