華碩(2357) 的每股盈餘

華碩 EPS 歷史主要由營收規模與毛利率結構推動，且呈現「長期平台、景氣急跌、近年躍升」三階段變化。

從穩定獲利到規模放大

早期至 2017 年 EPS 大致維持中度獲利平台，2018 年後則明顯轉弱。
- 主因＞次因：品牌電腦、主機板與板卡規模支撐獲利＞產品競爭與費用率波動。
- 2010 年後單季 EPS 多落在相對穩定區間，反映營收規模雖大、但毛利率與營益率沒有持續擴張。
- 2018 年末出現虧損，營收下滑與獲利率惡化同步發生。
因此，這段 EPS 並非單靠營收成長，而是受產品競爭下的利潤結構限制。

疫情需求推升後的庫存修正

2020–2021 年 EPS 跳升，2022–2023 年又快速回落，核心是需求循環與毛利率反轉。
- 主因＞次因：PC需求擴張、毛利率走高＞營運槓桿改善。
- 2021 年毛利率一度逾兩成、營益率接近一成，帶動單季 EPS 維持高檔。
- 2022 年起毛利率與營益率下滑，2023 年首季轉虧，顯示去庫存與需求修正對獲利衝擊顯著。
這是典型周期性波動，疫情期間的高獲利並不全是可延續的常態。

結構性改善來自高價值產品與伺服器

2024 年後 EPS 重回上升軌道，較具結構性的動能是產品組合升級與企業市場拓展。
- 主因＞次因：高階、電競及商用 PC 提升 ASP＞AI 伺服器擴張與費用效率改善。
- 2024 年營收與毛利率回升，營益率亦顯著改善；但第四季曾受單一客戶呆帳提列壓抑。
- 2026 年第二季高階 PC 與 AI 伺服器帶動毛利率、營益率同步走升，EPS 達 25.64 元。
高價值產品占比與伺服器客戶擴張，屬於較可能延續的結構性基礎。

仍須區分景氣、成本與業外擾動

近期 EPS 雖提升，但季度間仍會受需求、零組件成本與匯率影響。
- PC 提前拉貨、旺淡季與庫存調整，會放大營收及費用率的短期變化。
- 記憶體、CPU 等成本上升，可能壓縮終端需求或侵蝕毛利。
- 匯兌、呆帳等業外或一次性項目，也可能使 EPS 偏離本業趨勢。
因此，判讀未來獲利時，應優先追蹤伺服器放量與高階產品占比，再觀察成本與匯率是否削弱轉換效率。

頁面僅顯示至 2026 年第二季的實績 EPS；要判斷今、明年，仍需比對最新財測與營運展望，並用實際季度獲利作為基準。

今、明年 EPS 主流預期為今年跳升至 70–75 元、明年約 70–80 元，主因是 AI 伺服器放量、高階 PC 組合提升與營運規模效益，但明年成長幅度可能受伺服器毛利率稀釋影響。

今明年獲利：今年強彈、明年高檔波動

今年獲利動能較明確，明年則維持高檔但預估分歧擴大。
- 2026 年上半年 EPS 已達 38.83 元，第二季 25.64 元為近期高點。
- 市場預估今年 EPS 約 70 多元；2027 年落在 70 至 80 元區間。
- 差異反映對伺服器成長延續性與產品組合的不同假設。
因此，明年並非單純延續今年的高速成長，而是進入營收擴張與毛利率平衡的階段。

營收與產品組合是主要推力

EPS 的核心推導仍是營收成長先行，再看利潤率能否守住。
- 公司已將全年伺服器營收成長目標上修至年增至少 150%，PC 第三季也估季增 15%–20%。
- 電競、高階、AI 與商用 PC 占系統營收比重達 65%，有助提升 ASP 與成本轉嫁能力。
- AI 伺服器擴大量產可攤薄費用，但機架型產品占比升高未必同步墊高毛利率。
營收規模擴大對 EPS 有利，但獲利轉換率將決定上修空間。

市場預估已隨財測上修

目前預估上調，主要建立在第二季獲利率優於預期及下半年訂單能見度。
- 第二季毛利率、營益率分別升至 17.2%、8.1%，顯示高階組合與供應鏈管理改善。
- 部分預估將今年 EPS 上修至 73–75 元附近，明年則約 73–80 元。
- 對 2027 年較保守的看法，主要考量伺服器營收占比提高可能使毛利率由今年水準回落。
所以預估共識雖偏正向，明年 EPS 的區間仍比今年寬。

四項變數決定能否超預期

訂單節奏、毛利率、成本與匯率，是 EPS 最可能偏離預期的來源。
- AI 伺服器若新客戶、產能與機型轉換順利，營收與費用率可優於預期。
- 記憶體、CPU 成本上升若難完全轉嫁，將壓抑 PC 終端需求及毛利率。
- 第二季業外有匯兌與投資收益挹注，後續匯率變動也會使單季 EPS 波動放大。
投資判斷應聚焦伺服器出貨與毛利率是否能同時維持，而非只看營收成長。