華碩(2357) 的損益表

目前表格顯示華碩的損益結構正在明顯轉強，且本次改善不只是營收規模放大，而是毛利率、營益率與稅後獲利同步跳升。

第二季是近年最強的單季表現

2026 年第二季營收達 2,577 億元，季增約 24%、年增約 37%；母公司業主淨利約 190 億元，季增、年增都接近 94%，EPS 為 25.64 元。

最重要的訊號是，營收從第一季增加約 493 億元，但營業利益增加約 91 億元，代表新增營收的獲利貢獻明顯高於過往水準，營運槓桿正在發揮。

從長期表格看，華碩已走出 2022 年的低谷

表格中的損益趨勢可分為三個階段：

• 2021 年：營收規模大、毛利與營業利益相對穩定，單季營益率約在 8%至 10%附近。
• 2022 年至 2023 年上半年：PC 去庫存與零組件景氣反轉，使毛利快速壓縮；2022 年第四季甚至出現營業虧損約 43 億元。
• 2023 年下半年以後：營收與毛利逐步復甦，2025 年營收突破 7,389 億元；2026 年上半年則因 AI 伺服器放量，成長曲線顯著加速。

華碩目前已從「PC 景氣復甦」進一步進入「高階 PC 加上 AI 伺服器驅動」的成長階段，獲利結構比單純依賴消費型 PC 時期更有改善空間。

毛利與費用控制是本季優於預期的主因

第二季毛利率由第一季 14.9% 升至約 17.2%，也優於去年同期約 13.8%，主要有三項來源：

• 高價值產品占比提高：商用、電競與高階機種占系統產品比重已超過 65%，有助提升平均售價與毛利。
• AI 伺服器出貨放大：伺服器營收年增約 200%，帶來更大的營收規模與製造效率；AI 伺服器已占伺服器營收約九成。
• 費用率下降：雖然研發與銷售費用絕對金額增加，但營收擴張更快，使營業利益率由 5.7%跳升至 8.1%。

不過，本季稅前淨利約 263 億元，高於營業利益約 210 億元，仍有部分利息、匯兌、股利與轉投資收益挹注。因此，評估獲利延續性時，營業利益率能否維持在 5%至 6%以上，會比單看稅後淨利更重要。

下半年營收仍有動能，但獲利率可能回歸常態

第三季營運方向仍偏正面：

• PC 業務營收預期季增約 15%至 20%，商用 PC 與 AI PC 有助提升產品組合。
• 伺服器營收預期季增約 10%至 15%、年增約 150%，全年成長目標已提高至逾 150%。
• 零組件業務預估季增約 5%至 10%，但主機板與顯示卡需求仍受記憶體價格影響。
• 市場預期第三季 EPS 約在 20 元上下，雖低於第二季的 25.64 元，仍遠高於去年多數季度約 13 至 15 元的水準。

第二季 17%上下的毛利率應視為相對高檔，後續伺服器、尤其機櫃型產品占比提高後，毛利率可能回落到約 14%至 16%；能否用更大的營收規模守住營益率，將決定全年獲利能否持續上修。

要留意庫存與現金流是否跟上獲利

損益表極佳，但仍有兩項需要與後續財報交叉驗證：

• 第二季存貨增加至約 3,399 億元，季增近四成。這反映公司為 AI 伺服器及關鍵零組件提前備料，也使存貨週轉天數提高。
• 高單價 GPU、記憶體與機櫃系統使營運資金需求快速放大；若客戶拉貨或新平台轉換低於預期，庫存可能轉為跌價與現金流壓力。
• 公司規劃大額籌資以支援產能與備料，代表管理層對成長需求具信心，但也說明未來資本調度、負債與潛在股權稀釋值得追蹤。

華碩目前的損益表已清楚反映 AI 伺服器與高階 PC 帶來的獲利升級；下一階段的驗證重點，則是營收成長能否轉化為穩定的營業現金流，以及存貨能否隨出貨順利下降。