亞馬遜 (AMZN) 的損益表

已確認最新一季營收與獲利明顯走強，但淨利受到大型業外投資評價收益影響，需用財報數字進一步拆解本業、毛利與費用的變化。

亞馬遜最新一季（2026 年 Q2）呈現的是本業明顯轉強、但帳面淨利被大額業外收益放大的組合。

1. 營收成長加速，但有 Prime Day 檔期提前的因素

Q2 營收年增約 20%，高於 Q1 的約 17%，表面上成長加速。其中一部分來自 Prime Day 在 2026 年多數主要市場提前到 Q2 舉行，讓本季零售交易量集中認列；因此，不能將全部加速解讀為純粹需求突然跳升。

不過，成長並非只靠促銷檔期：

• 北美業務營收年增 16%
• 國際業務營收年增 15%
• AWS 營收年增 36.7%，是近 18 季最快增速
• 廣告收入年增 26%

其中 AWS、廣告等服務型收入的成長，對提升整體毛利結構格外重要。

2. 本業獲利的改善，比淨利暴增更值得看

營業利益年增 43%，快於營收的 20%；營業利益率升至 13.69%，較去年同期增加 2.26 個百分點，且連續兩季處在 13% 以上。這意味著亞馬遜不只是把營收做大，成本效率與收入組合也正在改善。

主要推力有三項：

• AWS 高成長、高利潤：AWS Q2 營收達 422 億美元，營業利益達 166 億美元，營益率約 39.4%，以約 21% 的營收占比貢獻超過六成的分部營業利益，是集團獲利核心。
• 零售履約效率改善：北美營益率維持 7.9%，即使面對運輸成本壓力，物流網路優化、存貨配置與自動化仍支撐本業利潤。
• 廣告收入持續擴張：廣告屬高毛利業務，其 26% 成長有助於拉升整體毛利率與營益率。

但本季營業利益也包含約 12 億美元的非經常性費用減少：北美有約 6 億美元關稅退款，AWS 有約 6 億美元能源合約評價利益。因此，274.6 億美元的營業利益雖然強勁，但不能完全視為可持續的正常水準。

3. 淨利年增 245%，核心原因不是本業

Q2 稅後淨利達 626.6 億美元、EPS 大幅跳升；然而，公司在業外認列了約 534 億美元稅前其他收入，主要源自對 Anthropic 投資的評價收益。

因此，這筆收益反映的是持股市值變動，並非電商、AWS 或廣告業務在單季創造同等規模的現金獲利。判斷經營趨勢時，較應聚焦營業利益從去年同期的 191.7 億美元提升至 274.6 億美元，而非直接外推 626.6 億美元淨利。

4. 毛利率上升，但費用投入也在擴大

毛利率升至 52.26%，創近幾季相對高檔，表示高毛利服務收入占比提高，且零售端成本結構持續改善。另一方面，研發與基礎設施支出仍快速增加，背後是 AI、雲端資料中心、客製化晶片及物流能力的長期投入。

這使亞馬遜目前呈現典型的「營運獲利擴張、自由現金流承壓」狀態：過去 12 個月營運現金流年增 33%至 1,614 億美元，但因 AI 資本支出大增，自由現金流轉為流出 76 億美元。

結論

最新損益的訊號偏正面，但要分兩層看：

1. 本業層面：明顯改善。 營收維持雙位數成長，AWS 成長加速，毛利率與營益率同步上升，顯示雲端、AI、廣告及物流效率正共同帶動營運槓桿。
2. 淨利層面：表現被業外評價收益大幅美化。 單季淨利暴增不宜直接當成常態獲利能力。
3. 現金流層面：短期壓力增加。 大規模 AI 資本支出會壓低自由現金流；未來關鍵在於 AWS 的高速營收成長與高利潤，能否持續轉化為足以覆蓋這些前期投資的現金回報。