好市多最新一季的變化可概括為：營收與淨利維持雙位數成長、會員收入與電商是亮點，但商品毛利率略降；公司刻意把部分成本優勢回饋給會員，以換取市占、來客與長期會員價值。
最新一季損益：營收、營益與淨利都創同期新高
最新為 FY2026 第三季（截至 2026 年 5 月）：
| 指標 |
FY2026 Q3 |
年增率 |
季增率 |
| 營收 |
705.27 億美元 |
+11.6% |
+1.3% |
| 毛利 |
90.08 億美元 |
+9.7% |
+1.5% |
| 毛利率 |
12.77% |
-0.22 個百分點 |
+0.01 個百分點 |
| 營業利益 |
28.15 億美元 |
+21.5% |
+8.0% |
| 營業利益率 |
3.99% |
+0.01 個百分點 |
+0.25 個百分點 |
| 稅後淨利 |
21.92 億美元 |
+15.2% |
+7.7% |
| EPS |
4.93 美元 |
+15.2% |
+7.6% |
營收年增 11.6%，淨利與 EPS 年增約 15%，表示好市多在低毛利零售模式下，仍成功讓獲利成長略快於營收。近四季 EPS 合計 19.90 美元、近四季 ROE 為 28.27%，獲利品質維持穩健。
營收成長的三個來源
1. 同店銷售仍強，並非只靠新展店
全球同店銷售年增 9.8%；若排除油價與匯率影響，仍成長 6.6%。這個數字落在公司長期目標的 6%～7%區間，代表既有店營運仍健康。
其中：
- 全球來客數／購買頻率增加 2.4%
- 平均客單價增加 7.3%
- 排除油價與匯率後，客單價仍增加 4.2%
- 美國、加拿大與其他國際市場的調整後同店銷售分別成長 6.8%、6.2%、5.9%。
也就是說，消費者不只持續進店，單次購買金額也增加；在通膨與消費者更重視價格的環境下，好市多的性價比定位仍有吸引力。
2. 電商成長逾兩成，成為增量來源
數位同店銷售成長 21.5%，遠高於整體實體同店成長；網站與 App 流量年增約 37%。這表示好市多不只是依賴倉儲門市，也開始透過線上購物、即時配送、預購與 App 服務提高會員黏著度。
對損益而言，電商成長短期未必明顯拉高商品毛利，因配送與履約成本較高；但可提高會員消費頻率、擴大品類覆蓋，並為後續零售媒體、個人化推薦等收入來源建立基礎。
3. 會員費收入持續快於商品銷售
會員費收入達 13.73 億美元、年增 10.7%；付費會員達 8,290 萬戶、年增 4.1%，高階會員人數則年增 9.6%至 4,120 萬戶。高階會員約貢獻全球銷售額的 75%，因此會員升級對營收、續約與消費黏著都有正面效果。
美國與加拿大續卡率升至 92.2%，全球續卡率維持 89.7%。這種高續約率是好市多獲利穩定性的核心：商品以低價帶動交易與會員規模，會費則提供較穩定、毛利較高的收入。
毛利率小幅下滑，不等於經營惡化
表面上，FY2026 Q3 毛利率為 12.77%，低於去年同期的 12.99%；若以商品銷售口徑看，毛利率約 11.04%，年減 21 個基點。
主因不是價格競爭失控，而是幾個經營選擇：
- 汽油價格上漲，推升低毛利汽油銷售占比。
- 電商、藥局等成長較快，但毛利結構低於部分商品。
- 公司主動調降雞蛋、牛肉與部分民生商品價格。
- 運輸成本受到油價影響而增加。
若排除汽油通膨因素，毛利率其實小幅增加 1 個基點，顯示核心商品的獲利結構大致穩定。
好市多刻意採取「優先降價、最後漲價」策略，短期可能犧牲幾個基點毛利率，但若因此提高消費頻率、會員續約與市占，長期反而有利。這是它和一般零售商追求單季毛利率最大化的差異。
為何營業利益率能改善？
雖然毛利率略受壓力，營業利益率仍從去年同期約 3.98%微升至 3.99%，營業利益年增 21.5%，主要是營收規模擴大後帶來費用槓桿。
FY2026 Q3：
- 銷售與管理費用為 61.93 億美元，較去年同期減少約 1.2%。
- 營收成長 11.6%，但費用沒有同步增加。
- 因此銷售與管理費用率下降，使營業利益增速快於毛利增速。
這是成熟零售企業很重要的正向訊號：公司不需要靠提高商品加價率，也能透過更高來客、客單、新店與數位效率來擴大獲利。
與前一季相比：營運動能升溫
FY2026 Q2 到 Q3 的變化如下：
- 營收：695.97 億美元 → 705.27 億美元，季增 1.3%。
- 毛利率：12.76% → 12.77%，大致持平。
- 營業利益率：3.74% → 3.99%，增加 0.25 個百分點。
- 稅後淨利：20.35 億美元 → 21.92 億美元，季增 7.7%。
- EPS：4.58 美元 → 4.93 美元，季增 7.6%。
也就是說，最新一季不是毛利率大幅擴張，而是在毛利率持穩下，營收增長轉化為較高的營業與淨利成長。
投資解讀：基本面穩健，但評價要求高
目前股價約 925.41 美元、近四季本益比約 46.5 倍、股價淨值比約 24.8 倍。以成熟大型零售商而言，這反映市場已給予好市多高度品質溢價：高續卡率、穩定會員費、新店擴張、國際市場與電商成長，都必須持續兌現，才能支撐高評價。
整體而言，最新損益呈現「營收與會員規模穩健成長、電商加速、費用效率改善、獲利快於營收增加」，但商品毛利率沒有擴張。這不是短期爆發型獲利故事，而是以會員制、低價策略與規模經濟堆疊出的防禦型成長；後續較重要的是同店銷售能否維持中個位數成長、高階會員滲透是否上升，以及毛利率壓力能否被費用效率與會員費成長抵銷。