技嘉(2376) 的損益表

目前可看到的是技嘉的最新股價、估值、營收年增與近四季獲利快照；但要判斷高成長能否延續，仍需補上 AI 伺服器與產品需求的營運脈絡，因此再查詢相關資訊。

技嘉（2376）目前這組數據呈現的是：營運成長極快、獲利能力很強，但市場正在重新評估 AI 伺服器高速成長下的毛利率壓力。

這組數據最正面的地方

1. 本益比 13 倍，與接近翻倍的營收成長形成落差

技嘉近四季 EPS 為 26.72 元、股價 349 元，本益比約 13 倍。若營收年增接近 100%、獲利仍可持續成長，這樣的評價並不屬於高成長題材常見的高本益比水準。

不過，要注意本益比是用過去四季 EPS計算；市場真正關心的是未來 EPS 能否隨 AI 伺服器出貨延續上升，而不只是目前看起來便宜。

2. ROE 接近 32%，代表獲利不是只有營收放大

ROE 近 32% 代表技嘉用股東資本創造獲利的效率很高。這項數據搭配近四季 EPS 26.72 元，顯示目前並非只有營收衝高，獲利轉換也相當有效。

2026 年第一季，技嘉營收約 1,050 億元、年增近 60%，EPS 7.86 元、年增約 69%；AI 伺服器營收年增約 110%，伺服器已占整體營收約 71.5%，是推動 ROE 與 EPS 上行的關鍵。

3. 成長引擎已從板卡轉向 AI 伺服器

過去技嘉較常被視為主機板、顯示卡廠商；現在其營運結構明顯轉變為以伺服器、尤其 AI 伺服器為主。第二季 AI 整機櫃出貨增加，帶動單季營收與 EPS 再創高點，代表需求動能仍在。

需要特別留意的訊號

1. 營收大幅成長，不等於毛利率同步提升

技嘉第二季雖然營收與 EPS 創高，但因 GB 系列 NVL72 整機櫃出貨占比提高，毛利率由第一季約 12% 降至 9.62%。原因是整機櫃產品營收規模大、但單位毛利率相對較低，會稀釋整體獲利率。

因此，分析技嘉不能只看營收年增率 98.43%，而要同步看：

• AI 伺服器出貨是否持續增加
• 高毛利的顯示卡、主機板旺季表現
• 整機櫃與其他伺服器產品的組合
• 毛利率能否自第二季低點改善

若營收繼續大增、毛利率卻持續下滑，EPS 的成長速度可能會低於營收成長速度。

2. 高存貨是訂單準備，也是營運風險

第一季存貨約 1,316 億元，年增逾一倍。公司說明主要是因應已確認訂單、提前備料；在 AI 伺服器零組件交期與供應仍緊張的環境下，這有其合理性。

但存貨金額大幅提高仍是後續必須驗證的指標：

• 若出貨照預期加速，存貨會轉成營收與現金流。
• 若 GPU、記憶體或關鍵零組件供應受限，或客戶拉貨遞延，存貨與營運資金壓力就可能升高。

3. 板卡業務仍受零組件價格與供需影響

高階顯示卡與電競產品需求相對穩健，但中低階主機板、顯示卡需求受到記憶體漲價與供貨緊張影響而遞延。這意味著第三季若傳統板卡旺季回溫，產品組合有機會改善；反之，若消費性需求偏弱，整體毛利率修復幅度可能受限。

綜合判讀

這組數據可用一句話概括：

技嘉目前不是缺乏成長，而是市場在檢驗「AI 伺服器營收爆發」能否穩定轉化為更高且可持續的每股盈餘。

• 偏多訊號：營收近乎翻倍、EPS 已達 26.72 元、ROE 接近 32%、本益比僅約 13 倍，基本面與估值表面上仍具合理性。
• 關鍵變數：毛利率能否回升、整機櫃低毛利產品占比、存貨去化速度、AI 伺服器訂單與關鍵零組件供應。
• 較合適的判斷方式：若後續營收維持高成長且毛利率回升，13 倍本益比有機會顯示出成長評價仍未完全反映；若毛利率持續惡化，即使營收再創高，市場也可能下修對 EPS 品質的評價。