台達電(2308) 的每股盈餘

近期 EPS 自高檔 9.68 元回落至 9.04 元，主因是毛利率下滑壓過營收成長，其次是缺料限制高階產品出貨，屬短期供應與組合調整，需求主軸仍具延續性。

獲利回落先看毛利，而非需求轉弱

• 第三季營收續創高，但毛利率由第二季 35.64% 降至 34.08%，使淨利與 EPS 季減。
• AI 資料中心電源、液冷與基礎設施仍是營收主力，需求並未轉弱。
• 主因排序為：毛利率壓縮＞缺料造成出貨受限＞費用與折舊負擔。
  因此，本季是「營收增、獲利率降」的結構，而非訂單消失。

高階電源與散熱仍在改善獲利體質

• AI 產品提高電源規格與散熱內容價值，帶動產品組合長期上移。
• 營業利益率維持在 16% 以上，明顯優於 2024 年水準，反映規模與高階產品滲透。
• 全球擴產雖增加折舊，若產能利用率隨訂單提升，固定成本可被更大營收規模稀釋。
  核心仍是 AI 電源、液冷能否持續取代較低毛利的傳統產品。

缺料、成本與出貨時點造成短期震盪

• MOSFET、PMIC 與電容供應吃緊，使部分訂單遞延，壓抑第三季出貨與規模效益。
• 原物料與電子零件漲價先侵蝕毛利，價格轉嫁通常存在時間差。
• 第二季 EPS 亦受匯兌及投資收益挹注，這類業外貢獻不宜視為常態。
  所以近期 EPS 的回落，部分是供應鏈與業外基期較高所造成。

延續與否取決於供應修復和新品放量

• AI 資料中心資本支出、液冷需求與高功率電源升級，支持中期營收動能。
• 若缺料緩解、漲價順利反映，且新平台電源與 HVDC 出貨增加，毛利率有改善空間。
• 反之，若零件短缺延長、擴產折舊先行或客戶拉貨遞延，EPS 仍可能震盪。
  目前較適合以「需求強、短期獲利率波動」來解讀，而非單看單季 EPS 回落。

台達電 EPS 歷史上主要由資料中心相關營收擴張與產品組合升級推動，且在 2024 年後呈現加速上行的階段性變化。

2021 至 2023 年：穩健成長但仍受景氣循環牽動

這段期間單季 EPS 大致在 2 至 4 元間波動，主軸是既有電源、自動化與基礎設施業務的穩定累積。 - 主因：營收規模逐步擴大，電源與工業相關產品提供基本獲利支撐。 - 次因：自動化、車用及區域景氣變化，使季度獲利仍有明顯起伏。 - 此時 EPS 尚未脫離傳統電子與工業需求的循環特性，因此上升斜率較平緩。

2024 至 2025 年：AI 電源與液冷帶動獲利跳升

EPS 自 2024 年中後明顯走高，2025 年單季由 3.94 元升至 7.16 元，成長核心轉為資料中心需求。 - 主因：AI 伺服器電源、資料中心解決方案及液冷產品放量，推升營收與高毛利產品比重。 - 次因：營收增速快於費用，使規模經濟降低費用率、放大營業利益。 - 2025 年全年毛利率與營益率同步改善，反映獲利不是單靠出貨量，而是產品組合升級。

結構性動能：從零組件走向高功率系統方案

近年的 EPS 結構性改善，關鍵在台達電由傳統電源供應逐步延伸至整合式電力與散熱方案。 - AI 資料中心提高單櫃功耗，增加伺服器電源、液冷、備援電力與基礎設施的內容價值。 - 電源及零組件、基礎設施成為主要成長與獲利來源，高毛利 AI 產品占比提高。 - HVDC 雖仍處導入初期，但代表未來產品規格與單案價值可能再提升。

周期與一次性因素：季度 EPS 不會完全線性上升

短期 EPS 仍會受到成本、出貨時程與業外項目影響，不能將每一季的跳升都視為常態。 - 原物料上漲、存貨跌價與產品組合變動，會壓縮毛利率；2026 年第二季即有此現象。 - 匯兌收益、投資收益或客戶取消訂單補償，可能暫時墊高單季獲利。 - 因此，長線應聚焦 AI 電源與基礎設施占比、毛利率及費用率；短線則須留意雲端客戶建置節奏與成本壓力。

今、明年 EPS 主流預期約為 37–39 元、55–61 元，維持高雙位數成長，主因是 AI 資料中心電源與液冷放量、產品價格調整及營運槓桿改善。

獲利基期持續上移

• 2026 年前三季 EPS 已達 26.63 元，第三季雖受缺料干擾降至 9.04 元，仍年增逾兩成。
• 2025 年全年 EPS 為 23.14 元，顯示今年獲利結構已明顯升級。
  第四季遞延訂單回補，是今年 EPS 能否靠近區間上緣的關鍵。

營收與毛利率雙軌推動

• AI 資料中心相關營收已約占一半，電源、液冷與基礎設施為主要成長來源。
• 3Q 毛利率降至 34.1%，主因庫存備抵及長短料；預期漲價與出貨轉順後，4Q 可回升。
• 營收規模擴大可攤薄費用率，支撐營益率改善。
  因此，明年 EPS 成長更仰賴高階產品組合與費用槓桿。

預估建立在規格升級

• 市場預估 2026 年營收約年增三成多，2027 年可望接近或突破兆元。
• 2027 年的液冷、±400V 與 HVDC 電源櫃，是推升毛利率與單位價值的來源。
• 不同預估對明年 EPS 有落差，反映 HVDC 導入速度與毛利率假設不同。
  共識方向偏正向，但不是以單一產品放量即可完全實現。

偏離預期的關鍵變數

• 零組件缺料、客戶建置延遲及電力／施工限制，會改變訂單認列節奏。
• 原料漲價能否順利轉嫁、存貨備抵是否迴轉，將直接影響毛利率。
• HVDC 滲透率、液冷產能與電動車事業虧損收斂速度，也會影響明年獲利。
  較適合用「出貨回補、毛利回升、HVDC 放量」三項條件追蹤 EPS 能見度。