阿里巴巴 (BABA) 的每股盈餘

目前已掌握營運壓力與雲端成長的方向，但仍需核對最新每股獲利基期與市場年度預估，才能把今、明兩年 EPS 區間拆解得更可靠。

今明年 EPS 主流方向

今、明兩年 EPS 主流預期為高成長，約由人民幣 5.4 元升至 7.7 元，主因是 AI 雲端放量、雲端毛利率改善及即時零售虧損收斂。
- 年度營收共識約增 9%、再增 13%。
- EPS 預估區間較寬，反映 AI 投入與競爭支出的不確定性。
- 近期預估略有下修，市場仍在校準短期投入強度。
整體而言，獲利修復速度將比營收成長更重要。

獲利推動來自雲端組合

EPS 改善的核心，是高成長雲端業務逐步抵銷電商與即時零售的投資壓力。
- AI 雲及算力服務營收年增約 45%，成為集團主要增量。
- MaaS、產品提價與自研晶片使用率提升，有利雲端毛利率擴張。
- 即時零售雖推升營收，低毛利履約與補貼仍壓抑集團營益率。
因此，雲端規模化與零售費用控制須同步達成，EPS 才能落實高成長。

市場預估的主要假設

市場預估建立在雲端高成長、AI 虧損縮小與核心電商維持穩定的組合。
- 雲端收入增速預期可維持約四至五成，且 AI 收入比重提高。
- 即時零售單位經濟改善，預期虧損逐年收窄。
- AI 模型與應用仍需投入，短期費用率未必快速下降。
這使明年 EPS 的彈性主要取決於雲端利潤率能否快於營收放大。

偏離預期的關鍵變數

EPS 上下修的關鍵，在於需求成長能否覆蓋 AI 資本支出、補貼與股本稀釋。
- 上行情境是企業 AI 導入加速、雲端價格與產品組合改善。
- 下行情境是中國消費疲弱、即時零售價格戰延長，或資料中心投資超前需求。
- 匯率、投資收益波動及增資後的每股基數，也會使 ADR 每股獲利與營運獲利出現落差。
投資判斷宜聚焦雲端毛利率、即時零售虧損與資本支出回收期三項指標。