Alphabet Inc. (GOOGL) 的每股盈餘

近期 EPS 明顯下滑，主因是股權投資評價損失壓低業外收益，其次才是 AI 擴張造成成本上升；前者偏一次性，後者則可能延續。

EPS 下滑的主次因素

本季 EPS 由前季高點大幅回落，核心不是本業需求轉弱。
- 主因：股權證券投資損失使其他收益轉負，單季稀釋 EPS 因此少約 0.55 美元。
- 次因：AI 人才、研發、折舊與資料中心營運成本增加，壓縮整體營益率。
- 營收與營業利益仍維持成長，表示 EPS 下滑主要來自業外波動。
因此，應先區分「帳面投資損失」與本業獲利動能。

雲端成長仍是獲利支柱

本業結構正由高成長雲端與 AI 服務改善。
- Google Cloud 受企業 AI、核心雲端與 TPU 系統需求帶動，營收強勁成長，且雲端營益率明顯提升。
- 搜尋與 YouTube 廣告仍成長，訂閱及 AI 方案也提供較多元的收入來源。
- 龐大雲端積壓訂單提高未來營收能見度，TPU 已有合約支持才備貨。
只要雲端交付持續、規模經濟發揮，這是較具延續性的 EPS 支撐。

短期干擾來自成本與匯率

短期獲利率仍會受投資週期及廣告環境牽動。
- TPU 硬體成本、折舊、能源與 AI 研發費用上升，是擴產階段的結構性壓力。
- 第四季匯率逆風與搜尋廣告高基期，可能使服務業務增速放緩。
- 第三方算力雖可補足供給缺口，短期卻會拉低雲端毛利率。
這些因素不必然代表需求惡化，但會讓 EPS 季與季間維持震盪。

延續性取決於 AI 投資轉現

EPS 能否重回成長，關鍵在於雲端收入增速能否快於基礎設施成本。
- TPU 系統銷售預計持續放量，2027 年營收貢獻可望更明顯。
- 若雲端高毛利成長、TPU 規模擴大與搜尋 AI 變現改善同步發生，成本壓力可逐步被營收吸收。
- 反之，若廣告變現未改善、第三方算力依賴提高或投資評價持續波動，EPS 仍可能低於營運面所反映的水準。
目前較適合把本季 EPS 視為業外一次性衝擊下的波動，而非本業趨勢反轉。