英特爾 (INTC) 的每股盈餘

近期 EPS 上升的主因是伺服器 CPU 出貨與毛利改善，惟下一季將受 PC 去庫存及工廠事件壓抑，屬「結構轉佳、短期波動」的復甦。

EPS 先回升、後面臨拉回

• 頁面顯示 EPS 自 2024 年低谷後震盪修復，2026 年第三季回升至 0.63，反映獲利體質改善。
• 主因是資料中心與 AI 業務放量，伺服器 CPU 需求強、產出增加；其次是新製程成本下降推升毛利。
• 費用控管與利息收入則屬補充。
  因此，本季改善核心不是單一業外項目，而是營收、毛利與營運槓桿共同作用。

產品組合正在改善毛利結構

• 高毛利的伺服器產品成為主要動能，新一代伺服器平台放量，資料中心營收明顯成長。
• Intel 3、18A 良率與生產週期改善，降低單位製造成本，也提升產能利用率。
• 代工部門虧損雖縮小，但外部代工收入仍有一次性專案成分，尚未成為穩定獲利支柱。
  只要伺服器供給持續擴張、良率繼續改善，產品組合對 EPS 的支撐可望延續。

PC 庫存與工廠干擾是短期逆風

• 記憶體供應吃緊與價格上升，壓縮終端購買力，OEM 正調降 PC 庫存與拉貨。
• PC 業務預期明顯季減，使固定成本難以被營收充分吸收，毛利率將承壓。
• 以色列廠停工將影響伺服器出貨與毛利，較接近一次性事件，但其影響可能延續到 2027 年第一季。
  這些因素解釋 EPS 為何在第三季回升後，短期仍可能再度下滑。

延續性取決於供給能否轉成營收

• 可延續部分是 AI 基建帶動的伺服器需求，需求目前仍高於供給，訂單能見度相對佳。
• 需觀察的是先進基板、晶圓與封裝供應；若瓶頸未解，強勁需求也無法完全轉化為營收。
• 另一風險是 PC 修正若拖長，低產能利用率與產品組合變差將抵銷製程降本。
  後續 EPS 的關鍵不是需求有沒有，而是伺服器供給擴充速度能否快過 PC 業務下滑與固定成本壓力。

今、明兩年 EPS 主流預期為虧損後復甦，市場共識約 2026 年 1.1～1.6 美元、2027 年 1.6～2.1 美元，主要由伺服器 CPU 放量與製程成本改善帶動。

2026 先修復，2027 再加速

• 2025 年 EPS 仍近損平，近四季 EPS 為負 2.11 美元，顯示轉型尚未完全反映在 GAAP 獲利。
• 2026 年預估由資料中心 CPU、產品組合及費用控管推動轉盈。
• 2027 年成長預期更高，但上半年仍受晶圓與先進封裝基板供應限制。
  

因此，EPS 修復路徑高度集中在資料中心，而非 PC 市場回升。

營收與毛利率是獲利核心

• Granite Rapids 等伺服器產品需求強勁，資料中心第三季營收年增近八成，具較高獲利率。
  
• Intel 3、18A 良率改善及成本下降，有助毛利率從 2026 年約四成逐步回升。
  
• 但 PC 出貨預估 2026、2027 年分別下滑 12%與 10%，且 ASIC 產品毛利率偏低。
  

營收成長能否有效吸收固定成本，將決定 EPS 復甦幅度。

共識仍反映轉型折價

• 市場共識約為 2026 年 EPS 1.12 美元、2027 年 1.60 美元；較積極模型則估 1.47／2.01 美元。
• 差異主要來自對伺服器出貨、毛利率修復及晶圓代工虧損縮小速度的假設。
• 公司第四季指引 EPS 僅 0.25 美元，反映 PC 庫存調整與廠區事故造成短期壓力。
  

市場對 2027 年的預估，仍須靠實際產能與良率驗證。

四項變數決定預估落點

• 上行：伺服器 CPU 供給鬆綁、18A良率加速改善、外部代工與封裝訂單落地。
  
• 下行：PC需求惡化、基板供應持續受限，或新製程成本稀釋毛利率。
  
• 2027 年資本支出將明顯增加、自由現金流可能轉負，亦會提高轉型執行壓力。
  

因此，追蹤資料中心出貨、毛利率與晶圓代工虧損收斂，比單季 EPS 更能判斷復甦品質。